Японский фондовый рынок [c.226]
Однако связь между Чернобылем и нефтью довольно прозрачна. У нас была игра под названием Что, если . Тема могла быть любая. Вообразите себя институциональным инвестором, который управляет несколькими миллиардами долларов. Что, если в Токио происходит сильнейшее землетрясение Токио обращается в руины. Японские инвесторы в панике. Они продают иены и пытаются увести свои деньги с японского фондового рынка. Что нужно делать [c.124]
Это довольно болезненный вопрос, поскольку я увидел финансовый "нарыв", развивающийся в Японии, еще в середине 1980-х гг. и решил, что он должен привести к кризису. Я стал играть на понижение на японском фондовом рынке, поскольку я ожидал, что кризис 1987 г. начнется именно в Японии. Но он начался в США, и я обнаружил, что сделал ставки на понижение и в Японии и в США, и получил серьезный удар на обоих рынках одновременно. Но природа этой смены подъема спадом была совершенно очевидной. [c.103]
Завершился ли спад на японском фондовом рынке [c.105]
В начале 1994 г. мы сформулировали гипотезу о том, что японский рынок должен начать подниматься, поскольку японская экономика была на грани начала процесса возрождения. Система обладала огромным запасом ликвидных средств, и мы чувствовали, что огромная часть этих средств должна попасть на фондовый рынок. И действительно, мы получили некоторую прибыль, играя но повышение на японских фондовых рынках. [c.105]
Нормативной базой для японского фондового рынка является ряд законов, принятых как в послевоенный период, так и в последние годы, а также Торговый кодекс, один из разделов которого посвящен исключительно ценным бумагам. Одним из первых таких актов стал Закон Об иностранных инвестициях 1950 г. С принятием этого закона активизировался биржевой оборот как акций национальных компаний, так и акций компаний с участием иностранного капитала. Кроме того, Министерство финансов Японии в соответствии с Законом О валютном и внешнеторговом контроле от 1949 г. приступило к выдаче - разрешений на ввоз и вывоз из страны фондовых ценных бумаг, а также к решению вопросов об иностранных инвестициях. Закон О реформе финансовой системы от 1993 г. упразднил часть существовавших разграничений деятельности банков и брокерско-дилерских фирм, что также активизировало фондовый рынок. [c.347]
В Японии рынок акций полностью находится в руках финансовых организаций и корпораций. Поддерживается практика перекрестного владения акциями между компаниями-участниками группы. Также как в Великобритании и США, в послевоенный период в Японии заметно увеличилось число институциональных акционеров. В 1990 г. финансовые организации (страховые компании и банки) владели приблизительно 43% японского фондового рынка, а корпорации (за исключением финансовых организаций) - 25%. При этом, иностранным инвесторам принадлежит приблизительно 3% фондового рынка. [c.194]
Хотя теперь определение этих сумм затруднено, вес денежного фактора не следует игнорировать. Японский фондовый рынок в 1980-х гг. вырос до нереальных высот благодаря очень высоким сбережениям японских семей, которые направлялись на фондовый рынок, делая его сильно уязвимым в случае возникновения экономических и финансовых проблем. [c.144]
Таким образом, за последние 30 лет в мире произошли серьезные политические и экономические изменения, которые отразились и на области международных финансов. Так, всего за несколько десятилетий Япония, с населением около половины населения США, стала значительной экономической силой. Сейчас самые большие банки и индустриальные компании - японские. Они активно участвуют в финансировании Казначейства США, а бум японского фондового рынка 80-х гг. не остался незамеченным. Появляются также новые виды непосредственно связанных с инвестициями компаний. Большое [c.302]
После кризиса на Японском фондовом рынке в 1990-1991 гг. и выявления серьезных нарушений, связанных с манипулированием ценами и торговлей с использованием инсайдерской информации, в 1992 году вновь образуется Комиссия по ценным бумагам и биржам при Министерстве финансов, которая занималась наблюдением и контролем за состоянием рынка. [c.105]
Нисон С. Японские свечи Графический анализ фондовых рынков. М. Диаграмма, 1996. [c.210]
Словом, лодка финансов раскачивалась все сильнее. События развивались бурно доходности облигаций то снижались, то вновь возрастали. То же с валютным курсом, курсом акций на фондовом рынке. Велись сложные переговоры с МВФ о предоставлении крупного стабилизационного займа (речь шла о сумме в 20 с лишним млрд долларов, которые могли бы, очевидно, спасти ситуацию). 13 июля было объявлено о том, что МВФ, Международный банк реконструкции и развития и Японское правительство предоставят России такую финансовую помощь — и это сразу положительно повлияло на настроения на финансовых рынках — вдруг пронесет [c.261]
Иена весьма чувствительна к колебаниям индекса Никкей, японской фондовой биржи и рынка недвижимости. Попытка Японского банка уменьшить инфляционную накачку последних двух рынков оказала негативное влияние на курс иены, хотя это влияние и было кратковременным. [c.17]
Другой случай, когда я успешно применил свою методику расчета уровней коррекции — это мой прогноз динамики индекса Ник-кей, сделанный после того, как в он достиг рекордной отметки 38957. В то время по приглашению крупного брокерского дома я посетил Японию с лекциями о перспективах развития ряда японских рынков. Естественно, речь зашла и о фондовом рынке. В этот период был зафиксирован рекордный максимум индекса Никкей, поэтому определить критическую точку (минимум) было невозможно. Как показано на рисунке 2.6Ь, нижний ценовой ориентир, точно рассчитанный с помощью моего метода, составил менее 15000. Тогда мой прогноз был встречен скептически. Но когда цена действительно достигла этого нижнего ориентира, мой метод сразу зауважали. [c.51]
Однако все еще существовало очень большое число варрантов, чьи базовые акции невозможно было взять взаймы. Такие варранты не могли быть хеджированы, и они, что удивительно, не были самыми дешевыми на рынке. Появление ликвидного фьючерсного рынка на японский фондовый индекс в конце восьмидесятых изменило ситуацию. Более опытным хеджерам удавалось составлять портфели, состоящие только из дешевых варрантов, хеджированных короткими позициями на фьючерсные контракты, обращающиеся на фондовый индекс. Используя сложные [c.207]
Как известно, японские банки активно выдавали ссуды под залог земли. По мнению критиков, большая часть этих денег была инвестирована на фондовом рынке. [c.229]
На протяжении многих лет аналитики считали цены на японские акции непомерно завышенными в сопоставлении с традиционными значениями коэффициента цена — прибыль (коэффициент выше 60 для японских акций являлся вполне обычным), доходности (обычно менее 1%) и нормы прибыли, которая была значительно ниже, чем в США. Некоторые специалисты пытаются объяснить столь высокий уровень цен отличиями бухгалтерского учета в Японии, менее жесткими требованиями к начислению амортизации и неполной консолидацией всех прибылей. Они также ссылаются на повышенные темпы роста прибыли и, в свою очередь, на скрытые активы в виде недвижимости. Кроме того, многие компании получали на фондовом рынке неоперационную прибыль (японские предприятия часто вкладывают деньги в бумаги своих поставщиков или других компаний). [c.230]
Японские свечи отражают неординарный взгляд на фондовый рынок. Однако наиболее опытные аналитики отвергают свечи как инструмент, слишком мудреный для искусства анализа, не терпящего излишней сложности. Занимаясь знали- [c.282]
Три главных центра внимания финансовых рынков в 1999 году - это судьба американского фондового рынка, новая валюта евро и японская йена. [c.85]
Не менее важную роль в японских свечах играет цена открытия. Трейдеры, работающие на фондовом рынке и не имеющие доступа к компьютерной системе котировок, могут и не найти цен открытия в газетах. Надеюсь, что с ростом популярности свечей большее количество газет будет включать цены открытия в биржевые сводки. [c.8]
Но так случилось, что в начале 1995 г. огромные суммы были вложены в надежде на рост японского фондового рынка (измеряемого индексом Никкей). Индекс же Никкей в то время падал, и банку Бэрингз приходилось выплачивать все большие и большие суммы на поддержание своей позиции. В конце концов банк Бэрингз был вынужден обратиться за помощью в Банк Англии с тем, чтобы продолжить торговлю. Так как Банк Англии и другие финансовые учреждения имели мало информации по точной сумме убытков и кредиторской задолженности банка Бэрингз , то они не пошли ему навстречу. В результате этого был объявлен процесс ликвидации. Как было установлено ликвидаторами, задолженность банка составила около 850 млн. ф. ст. при активах только в 400 млн. ф. ст. В конечном итоге банк был приобретен голландской банковской группой ING и продолжил операции под своим именем. [c.310]
Значительная часть облигаций частного размещения и очень незначительная часть облигаций публичных выпусков продаются с варрантами. Кроме того, иногда варранты сопровождают выпуск привилегированных акций или передаются в инвестиционные банки как компенсация за услуги по размещению акций. Хотя варранты выпускали и американские компании, главным действующим лицом на рынке варрантов были японские фирмы2. В конце 80-х годов они составляли подавляющее большинство эмитентов варрантов и казалось, что японские инвесторы имеют "волчий аппетит" на варранты. Но в начале 90-х годов произошло резкое падение японского фондового рынка инвесторы обнаружили, что цены на варранты могут быстро снижаться, и рынок варрантов иссяк. В июле 1983 г. M I ommuni ation получила рекордную сумму 1 млрд дол., продав пакеты облигаций и варрантов. Каждый пакет, или "единица", состоял из одной субординированной облигации со ставкой 9,5% сроком до 1993 г. и 18 варрантов. Каждый варрант давал право на покупку одной обыкновенной акции за 55 дол. в любое время до августа 1988 г. Так как цена обыкно- [c.585]
В последние годы около 60% евроиеновых облигаций открытого размещения имели подобные черты опционов. Почему Одна из причин заключается в том, что у японских компаний по страхованию жизни нет возможности перераспределять доходы от прироста капитала в пользу владельцев страховых полисов, и поэтому они изыскивают высокодоходные облигации даже с риском убытков по основному долгу. Христианский Банк платит в целом высокие проценты по выпуску, но в обмен получает опцион "пут". Если он не намерен сохранять такой опцион, он легко может продать его иностранному инвестору, которому может показаться, что цены на акции на японском фондовом рынке завышены, и который поэтому будет стремиться застраховать себя от падения этих цен в перспективе. [c.665]
Иностранные кредитополучатели в Японии эмитируют Самурай облигации , выплаты купонов по которым осуществляются раз в полгода. Эти бумаги занимают видное место на японском фондовом рынке. Евроиенные облигации эмитируются за пределами Японии, но они деноминированы в иенах. Урегулирование сделок осуществляется через системы Euro lear и edel. На этом рынке активны как местные, так и иностранные инвесторы. [c.376]
Недавно проведенное исследование японского фондового рынка показало более чем любопытные результаты1. Оказалось, иностранные инвесторы предпочитают владеть акциями только крупных, широко известных японских компаний. Если же японская компания, акции которой попали в руки иностранного инвестора, является небольшой, то с вероятностью 99,9% бизнес этой компании связан с экспортом. А иначе как бы инвестор узнал о ней А он о ней точно узнал ведь с незнакомыми акциями он не связывается, так как более подвержен репрезентативности, нежели рекомендациям современной теории портфельного инвестирования. [c.106]
Зимой 1995 года Банк Бэрингз (Barings Bank) рухнул под тяжестью действий теперь уже разоблаченного трейдера, разбазарившего ресурсы этого банка. Многие люди до сих пор не понимают, что там произошло. Но мы можем подвести итог случившейся катастрофы этот трейдер продал непокрытые стрэддлы на индекс японского фондового рынка, а когда рынок испытал достаточно крутое и быстрое падение, не покрыл свои "голые" короткие стрэддлы. Вместо этого он купил индексные фьючерсы в надежде оказать повышательное давление на японский фондовый рынок в целом, что вернуло бы его позицию в зону прибыльности. Возможно, первая часть этой истории должна быть отнесена к Главе 2, к обсуждению продажи непокрытых стрэддлов. Но мы предпочли привести ее здесь, поскольку она относится и к индексному арбитражу. [c.89]
Как только японский рынок упал в первый раз, он оказался в зоне ниже точки безубыточности данных стрэдцлов. Тогда трейдер решил купить фьючерсы на индекс японского фондового рынка. Он имел возможность покупать их с небольшим уровнем маржи. Поскольку он приобрел много этих фьючерсов, то вызвал большой рост фьючерсной премии. Это привлекло индексных арбитражеров, реально купивших японские акции и продавших фьючерсы на них. Таким образом, арбитражеры фактически вызвали рост японского фондового рынка, но лишь на короткое время. После каждого оборота арбитражной покупки индексный фьючерс возвращался приблизительно к своей справедливой стоимости, и трейдеру Банка Бэрингз приходилось покупать еще больше фьючерсов, и цикл начинался заново. [c.90]
К тому моменту, когда Бэрингз исчерпал свои ресурсы, данная стратегия в определенной степени работала открытый интерес по фьючерсам на японский индекс находился на максимальном уровне за всю его историю. Это показатель того, что многие арбитражеры нагрузились данными позициями под завязку. К несчастью, японский фондовый рынок упал еще ниже в связи с реальной рыночной ситуацией, и Бэрингз был стерт с лица земли, поскольку к тому моменту арбитражеры были не только шорт по стрэддлам, но и лонг по огромному числу индексных фьючерсов. Прибавьте к этому факт покупки этих фьючерсов по завышенным ценам, еще больше увеличивавший их убытки, и вы получите историю того, как веками работавшее учреждение выходит из бизнеса за очень непродолжительное время. Реальная проблема, конечно, состояла в том, что трейдер банка или его контролеры должны были покрыть часть или все короткие путы, когда непокрытые стрэддлы впервые попачи в беду. Это означало принять убыток, но тогда бы они до сих пор продолжали работать. [c.90]
Курс доллара в иенах за этот же период снизился на 9,2%. Следовательно, не учитывая дивидендов в денежной форме, начисленных на акции, американские акции, которые стоили в марте 1998 года 1 млн долл., к марту 1999 года поднялась бы в цене до 1,196 млн долл. Портфель ценных бумаг в марте 1998 имел стоимость 130 млн иен (1,196 млн долл. х 130 иена/доллар), а в марте 1999 года — 141,128 млн иен (1,196 млн долл. х 118 иена/доллар). Следовательно, в иенах капитализация фондового рынка США выросла всего на 8,56%. Таким образом, снижение курса доллара к иене частично компенсирует различную эффективность японского и американского фондовых рынков. В последней строке таблицы указан процент изменения мирового фондового индекса, который отражает общую долларовую стоимость акций разных стран4. 2.6.4. Ставка доходности в исторической перспективе [c.30]
Японская иена (JPY). Японская иена стоит на третьем месте среди наиболее распространенных на мировом рынке валют, хотя по объему присутствия на рынке она существенно уступает доллару США и евро. Иену отличает высокая, практически круглосуточная ликвидность во всем мире. Наибольший спрос на иену для валютных сделок имеет, естественно, место среди японских кейрецу - экономических и финансовых объединений. Иена весьма чувствительна к колебаниям индекса Никкей, японской фондовой биржи и рынка недвижимости. [c.14]
Существуют ситуации, когда трейдер не будет следовать вышеописанному совету, а надлежащая процедура не так проста и требует некоторой субъективности. Такая ситуация возникает сразу же после чрезмерного ценового движения. Примерами этого могут послужить крах американского и английского фондовых рынков в 1987 году, крах японского рынка в 1990 году и кризис ERM 1992 года на рынках процентных ставок Великобритании. В 1987 году, во время краха фондового рынка, цены некоторых акций США упали более чем на 25%. Короткие позиции по вола-тильности по большей части были ликвидированы, и многим пришлось выкупать обратно короткие опционные позиции по любой цене. Подразумеваемая волатильность некоторых опционов на акции резко возросла. Большинство опционов колл, которые были в деньгах, в один день стали далеко без денег. Как правило опционы колл без денег демонстрируют очень низкую дельту. Однако (как отмечалось в четвертой главе) при опционах колл без денег, если в модель введено очень высокое значение во-латильности, опционы колл без денег показывают и большее значение дельты. Во многих случаях после резкого ценового движения подразумеваемая волатильность опционов увеличивается, а потом постепенно начинает спадать, возвращаясь обратно до какого-то низкого уровня. Если такое происходит, то использование дельты, полученной при введении значения высокой волатильности, становится непригодным. Торговцу необходимо произвести субъективную оценку вероятности повторного успокоения рынка. Если это реализуется, кривая цены возвращается на прежний уровень, после чего следует и уменьшение значений дельты. Во время краха фондового рынка в 1987 году волатильность по многим активам вернулась к нормальному уровню после трех или четырех недель. В 1992 году паника вокруг процентной ставки ERM продолжалась всего одну неделю, но после краха в 1990 году на японском рынке опционов, обращающихся на фондовые индексы, потребовалось два года, чтобы подразумеваемые волатильности вернулись к прежним позициям. [c.195]
Ниже в качестве иллюстрации статистики фондового рынка приведены графики английского фондового индекса FTSE и японского фондового индекса NIKKEI. [c.34]
Японские финансовые рынки очень динамичны. R течение пяти прошлых дет фондовый индекс Nikkei 225 перемешался между минимумом и 15.000 и максимумом в 38.415, что дает колебание и более чем 100 процентов. [c.205]