Финансовые обязательства не следует путать с долевыми финансовыми инструментами, которые не предполагают их погашения денежными или иными финансовыми активами. Например, опционы на акции удовлетворяются путем передачи некоторого числа акций их владельцам. Такие опционы являются долевыми инструментами, а не финансовыми обязательствами. [c.141]
С опционом на отказ от бизнеса поршневой самолет оценивается в 123 000 дол., без такого опциона — 117 000 дол. Следовательно, стоимость опциона на отказ от бизнеса [c.253]
Вы можете рассматривать выжидательную подписку как опцион, предоставленный акционерам. В обмен на плату за выжидание они могут продать свои акции подписчикам по цене выпуска. Мы расскажем вам, как оценить такой опцион, в главе 20. [c.385]
Опцион "колл" дает его владельцу право купить акции по особой, именуемой ценой исполнения, или ценой сделки. В некоторых случаях опцион может быть реализован только в один определенный день, и обычно его называют "европейский колл" в других случаях опцион может быть реализован либо в установленный день, либо до него, и такой опцион называют "американский колл". Сначала мы рассмотрим более простой в концептуальном отношении "европейский колл", но почти все наши замечания будут относиться и к его американскому кузену. [c.529]
Точка Л. Когда акция обесценивается, обесценивается и опцион. Цена акции, равная нулю, означает отсутствие всякой вероятности, что акция когда-либо будет иметь какую-нибудь стоимость. Если так, опцион совершенно точно останется неисполненным по истечении его срока и не приобретет никакой стоимости, и сегодня он также не имеет стоимости. [c.540]
Поддержание этих реальных опционов, так как в отличие от финансовых опционов они основаны на технологиях, новой концепции продукта или иных высококонкурентных характеристиках, которые, как правило, утрачиваются, когда такие опционы попадают на пыльные полки и о них забывают. [c.776]
Значит, слияния ведут к росту стоимости облигаций (или, что то же самое, сокращают процентные платежи при неизменной стоимости облигации) только посредством снижения стоимости опциона "пут" для акционеров на невыполнение обязательств. Другими словами, стоимость опциона "пут" на невыполнение обязательств применительно к эмиссии компании АБ на сумму 100 млн дол. ниже, чем сумма стоимостей двух таких опционов для акционеров компаний А и Б в отдельности на выпуски по 50 млн дол. каждый. [c.912]
Вы живете в США и собираетесь сегодня отправиться путешествовать в Германию на полгода. В настоящий момент вы можете приобрести опцион на покупку по истечении шести месяцев немецких марок по фиксированному курсу 0,75 долл. за марку. Чем такой опцион напоминает страховой полис [c.47]
Если для расчета соответствующих цен на такие опционы воспользоваться точной формулой (уравнение 15.5), окажется, что приближенная формула дает достаточно точные результаты [c.275]
ЧТО ТАКОЕ ОПЦИОН И ЕГО ИСПОЛЬЗОВАНИЕ [c.109]
Искушенный инвестор не молится, чтобы рынок не повернул вниз, а, скажем, покупает опцион на продажу (заплатив за него из расчета доллар за акцию), дающий ему право продать эти акции по цене 50 долларов за штуку. Этот опцион обойдется ему в 100 долларов за 100 акций. Предположим, на рынок вышло больше покупателей, рынок начинает двигаться вниз, и цена на его акции падает до 40 долларов. Искушенный инвестор доволен, поскольку только что защитил свои позиции на уровне 50 долларов за акцию. То, что он продолжает терять на длинной позиции по мере того, как акции падают в цене ниже 50 долларов, он компенсирует ростом стоимости своего опциона. Инвестор без такого опциона теряет ровно столько, на сколько падают в цене его акции. [c.177]
Зачем продавать покрытый опцион на покупку Ответ содержится в термине скорость обращения денег , который обсуждался выше. Продавая покрытый опцион на покупку, я беру на себя обязательство продать мои акции по цене, скажем 40 долларов за каждую, в случае, если цена вдруг внезапно подскочит. Человек, который боится упустить возможности в случае, если рынок пойдет вверх, с радостью заплатит за такой опцион. Если цена на акции действительно пойдет вверх, скажем, до уровня 50 долларов за акцию, тогда я буду обязан продать мои 1000 акций за 40 тысяч долларов. В этом случае я верну обратно все мои деньги, плюс те, что я получил от продажи опционов. Так что я выиграл бы, даже если бы проиграл. [c.185]
Короткая позиция на любой из этих опционов колл с правильным размером ликвидирует рыночный риск в непосредственной близости от 116 и сократит до некоторой степени риск по веге и тэте. Какой из них управляющий выберет, зависит оттого, какого рода риск он предпочтет. В качестве примера рассмотрим использование опциона колл с ценой страйк 110. Короткая позиция на 100 таких опционов является рыночным эквивалентом для 7.735 коротких акций. Нам нужно открыть короткую по- [c.173]
Следовательно, из таких опционов мы продаем в короткую 61 опцион, получая прибыль, равную 61 х (71.800)/100 = 43.798. Также можно посчитать - до того, как мы предпримем это хеджирование — сокращение риска по параметрам вега и тэта. Если 100 опционов имеют вегу 1.734 и тэту 145, то произведя расчеты подобным образом, мы узнаем, что 61 опцион имеет вегу и тэту по 1.058 и 88 соответственно. Итак, короткая позиция на 61 контракт трехмесячного опциона колл с ценой страйк 110 имеет двойное действие — ликвидирует рыночный риск в непосредственной близости от 116, а также сокращает риск временного распада и риск по веге. Сведения об общем риске этого портфеля представлены в Таблице 7.7, а графическое изображение эффективности использования коротких опционов колл дано на Рисунке 7.8. [c.174]
В приведенном выше примере одновременная покупка волатильности при 15% и продажа при 22%, скорее всего, приведет к прибыли, но что если подразумеваемые волатильности оказались ближе, скажем, 15% и 17% соответственно В таком случае, вероятнее всего, мы не сможем гарантировать прибыль. В большинстве случаев на биржевых опционных рынках можно найти такие опционы, которые обладают одинаковыми циклами истечения срока, обращаются на акции с различными ценами и имеют разные подразумеваемые волатильности. Первоначально многие профессионалы, наблюдающие эти различия, увеличивали хеджированные позиции, такие, как позиции, описанные выше. На ранних стадиях опционных биржевых рынков, когда аномалии были еще большими, многие из таких позиций приносили прибыль, но некоторые создавали убыток. Со временем протяженность аномалий сокращалась, но они все еще существовали. Некоторые профессионалы полагают, что модель неверна и что подразумеваемая волатильность не годится для измерения стоимости. Другие считают, что допущение логнормального распределения не является верным, и исследования в этой области все еще продолжаются. Однако некоторые ученые доказали, что аномалии могут быть объяснены, если отойти от предположения о постоянстве волатильности. Почти каждый согласится с тем, что изменяющаяся волатильность на некоторых рынках связана с ценой основного инструмента. Когда цена акции падает (растет), волатильность часто увеличивается (уменьшается). Было показано, что сочетание этих и других аспектов в модели Блэка-Шоулза совместимо с различными ценами акций, имеющих разные подразумеваемые волатильности. Поэтому модель все еще может быть использована, но при условии введения разных значений волатильности. Большинство участников рынка это и практикуют. [c.199]
Рассмотрим опцион колл с ценой страйк 95. При цене акции 95 введенное значение волатильности составляет 15%. При движении цены акции вверх до 105, опцион с ценой страйк 95 становится без денег и имеет уже новую волатильность, равную 19%. При ценах акции между 95 и 105 волатильность будет изменяться в соответствии с плавающим уклоном между значениями 15% и 19%. Рисунок 8.5 показывает ценовые кривые опциона при использовании двух предельных значений волатильности. Если используется уклон плавающей улыбки, то волатильность будет изменяться между двумя экстремальными значениями, показывая в результате цену опциона. Ясно, что наклон линии плавающего уклона опциона не будет определен при 15%, 19% или любом другом значении между ними. Расчет дельты такого опциона довольно сложен. [c.203]
Продажа опциона колл . Опцион колл представляет собой контракт на покупку 100 акций по определенной цене в течение оговоренного срока. Покупатель опциона колл (ожидающий скорого подорожания акций, охваченных опционом) приобретает право отозвать акции у другой стороны на условиях контракта. Таким образом инвестор, владеющий 100 акциями и полагающий, что цена на них скоро упадет, может выписать опцион колл на эти акции и продать его инвестору, полагающему, что цена их вырастет. Продажа опциона колл на акции, которыми продавец фактически не владеет, называется продажей непокрытого, или голого , опциона. Прибыль продавца такого опциона ограничивается суммой, уплаченной покупателем опциона, в то время как убытки продавца голого опциона могут быть очень велики. Можно сказать, что продавец опциона колл — это спекулянт, который предлагает поспорить , что цена на акции не вырастет в течение срока действия опциона. Очевидно, что продажа опциона колл без фактического владения акциями, составляющими предмет опциона, связана с большим риском для продавца. [c.139]
Другим способом использования ожидаемого повышения цены является покупка опциона на какао. Опцион дает право, но не накладывает обязательства, купить какао по цене 600 фунтов за тонну в течение трех месяцев. Покупка такого опциона стоит, например, 5 фунтов за тонну. Вспомним, что опцион - это контракт с поставкой в будущем, так что нет необходимости сразу платить [c.15]
Вознаграждение Возникает вопрос, зачем же люди берут на себя такой неограниченный риск. Ответ, конечно же, заключается в надежде на получение прибыли. Максимальная прибыль продавца опциона - это получаемая им премия. Вернемся, к примеру, колл-опциона (80) с премией 5. Продавец такого опциона получит премию, равную 5, и если цена базового актива к моменту истечения срока [c.22]
Что такое опцион продавца [c.53]
Что такое опционный спред [c.94]
POP - Большинство трейдеров знает, что такое опционы и как они работают. Я представляю их как ЛЕДЯНЫЕ КУБИКИ, которые могут или растаять или стать больше, если вода вокруг них также замерзнет. Когда вода замерзает, она становится больше по объему, чем вода в первоначальном состоянии. [c.42]
Первый недостаток модели Блэка—Шоулза - применимость только для европейских опционов - можно обойти довольно легко, если это опцион колл на акции, по которым не выплачиваются дивиденды. Можно показать, что инвестору, купившему американский опцион колл на акции, по которым не выплачиваются дивиденды, бессмысленно исполнять такой опцион до даты истечения". Так как нет смысла исполнять такой опцион до даты истечения, то сама возможность исполнения значения не имеет. Следовательно, не будет различий в ценах американского и европейского опционов колл . В свою очередь, это означает, что модель Блэка—Шоулза может быть использована для действительной оценки стоимости американских опционов колл на акции, по которым не выплачиваются дивиденды. [c.658]
В последние годы около 60% евроиеновых облигаций открытого размещения имели подобные черты опционов. Почему Одна из причин заключается в том, что у японских компаний по страхованию жизни нет возможности перераспределять доходы от прироста капитала в пользу владельцев страховых полисов, и поэтому они изыскивают высокодоходные облигации даже с риском убытков по основному долгу. Христианский Банк платит в целом высокие проценты по выпуску, но в обмен получает опцион "пут". Если он не намерен сохранять такой опцион, он легко может продать его иностранному инвестору, которому может показаться, что цены на акции на японском фондовом рынке завышены, и который поэтому будет стремиться застраховать себя от падения этих цен в перспективе. [c.665]
В табл. 15.2 приведены цены и динамика заключения сделок по таким опционам в пятницу 5 июня 1998 года. SFX опционы — это европейские опционы и, следовательно, они могут быть выполнены только при наступлении даты истечения4. [c.262]
Целью настоящей работы служит адаптация развитой в работе [2] методики к реальному рынку. Эта методика не может быть использована в ее изначальном виде непосредственно на реальном рынке опционов, потому что, во-первых, на нем присутствуют лишь опционы для конечного множества страйков (цен исполнения), а во-вторых, выигрышными опционами, как правило, на рынке не торгуют. И поскольку такие опционы обычно не представлены на рынке, построить желаемый инструмент только из опционов колл или только из опционов пут не удается. [c.4]
Для получения различных представлений портфеля инвестора на однопериодном рынке опционов с континуальным множеством страйков нам потребуются некоторые свойства таких опционов. При этом мы исходим из представления о нейтральности к риску рынка. [c.5]
Теперь представьте ситуацию, когда вы находитесь в короткой позиции на такой опцион колл (с ценой исполнения 100). Если вы находитесь в короткой позиции на этот инструмент, то вами представлено право сделать выбор владельцу опциона взять у вас акции по 100 или нет. Вы не можете повлиять на решение обладателя опциона, но можете предположить, что он предпримет. Если цена акции выше 100 к моменту истечения срока, то он даст заявку на покупку, согласно которой вам придется предоставить ему акции по 100 за штуку. Если у вас уже нет акций, то вам потребуется приобрести их. Если цена к этому времени значительно поднялась, то вы можете понести большие убытки. Скажем, цена акции при истечении срока равна 120, тогда заявка на покупку вынудит вас купить акции по 120 и продать их владельцу опциона по 100, в результате чего убыток составит 20 за акцию. Так как для цен акций не существует верхнего предела, то нахождение в короткой позиции на опцион колл может быть весьма опасным. На практике обычно совсем не обязательно покупать акции намного проще выкупить обратно короткий опцион и понести те же убытки. Но что, если цена акции ниже 100 к моменту срока истечения Понятно, что владелец не станет исполнять свое право на покупку акции по 100, так как на рынке они дешевле. В такой ситуации тот, кто был в короткой позиции на опцион, выкупит его на нулевом уровне. Это — наилучшая ситуация для непокрытых продавцов (naked writ- [c.104]
Таким образом, при вариативном хеджировании существует 2 точки (цены) безубыточности, и при любой цене между ними хеджер получает прибыль. В данном примере высший и низший уровни безубыточности составляют 28 и 46 дол. соответственно. Каждый дополнительный проданный опцион отодвигает нижнюю границу безубыточности, но в то же время снижает верхнюю. Продавец получает более высокий доход от премий, но также подвергается большему риску, связанному с продажей непокрытых опционов колл . Из-за этого повышенного риска в сочетании со сложностью прогноза краткосрочных колебаний цен продажа голых опционов колл едва ли оправданна. Даже при 100%-ной уверенности в понижении цен на акции продажа таких опционов является далеко не самым лучшим способом использовать предполагаемое понижение к своей выгоде. Короткая продажа акций или покупка опциона пут принесет гораздо большую прибыль при резком снижении акции, поскольку прибыль продавца опциона всегда ограничена суммой полученной премии. [c.309]
Ценам на золото повсе не нужно обваливаться, чтобы вы потеряли свою премию п размере 900. Все, что им нужно - это ни делать ничего. И если бы перспектива ограниченного риска побудила вас стать излишне самонадеянным и купить, скажем, четыре таких опциона, вы создали бы ситуацию, несущую в себе больший риск, чем длинная фьючерсная позиция. Вы могли бы потерять ri e сдай 3600 при том, ч го фьючерсные цены не сдвинулись бы вниз ни на один тик. [c.154]
Когда мы говорили об опционах, находящихся без-денег, то упомянули об одной из проблем, связанных с их покупкой цена базового фьючерса должна пройти длинный путь, прежде чем премия опциона начнет заметно реагировать. По-другому это можно иыразить так опцион имеет очень низкую дельту. Точно также опцион, находящийся глубоко в-деньгах, будет иметь дельту, приближающуюся к 1 опционная премия будет меняться фактически [c.169]
Опцион обладает внутренней стоимостью, если его страй-ковая цена (цена реализации) ниже текущей цены лежащего в его основе контракта (для колл-опциона) или выше цены контракта (для пут-опциона). Подобные опционы называются внутренними (или "в деньгах" — in the money). Если цена фьючерсного контракта уже выше цены реализации колл-опциона, то такой опцион изначально несет в себе определенную прибыль. При его покупке трейдеру придется заплатить, по меньшей мере, сумму, равную этой прибыли в качестве премии. [c.466]
Держатели опционов не всегда платят маржу. Традиционно на LIFFE премия по опционам на ценные бумаги и по опционам на фондовый индекс "Файнэншл Тайме" -Лондонской фондовой биржи (FT-SE) выплачивается при заключении держателями контракта. Если держатель не выполняет свои обязательства, опцион может быть продан без риска для позиции. Следовательно, расчетная палата не будет требовать внесения маржи от покупателей таких опционов, так как их совокупные финансовые обязательства эквивалентны уже выплаченной ими премии. На тех рынках, где выплата премии при покупке опциона не обязательна, с держателей опционов всегда взимается маржа. Максимальная сумма такой маржи не превышает выплачиваемой по опциону премии. [c.44]
Если на счете продавца опциона пут в брокерской фирме не имеется денежных средств (или ценных бумаг), такой опцион называют непокрытым опционом пут (naked put writing). Сумма маржи, требуемая для такого продавца, рассчитывается так же, как и в случае с продавцом непокрытого опциона колл . То есть продавец опциона пут должен предоставить маржу, равную наибольшему из двух чисел. Первая цифра равна премии опциона плюс 20% рыночной стоимости базисной акции минус разность между рыночным курсом акции и ценой исполнения опциона пут . (Обратите внимание на то, что последняя составляющая является обратной величиной по сравнению с опционом колл , и вычитается только в случае, если рыночный курс акции выше цены исполнения.) Второе число рассчитывается так же, как и в случае с опционом колл , т.е. она равна сумме премии опциона и 10% рыночной стоимости базисного инструмента. [c.645]