Мы начнем с краткого обзора того, как производится оценка облигаций. Краткого потому, что более подробно мы займемся этим вопросом в главе 23. После того как мы обсудим облигации, мы обратимся к оценке обыкновенных акций. Мы объясним, в чем заключается реальное различие между "акциями роста" и "акциями дохода", покажем важность показателя прибыли, приходящейся на одну акцию, и коэффициента цена—прибыль. И в заключение, в Приложении к данной главе, мы рассмотрим некоторые специфические проблемы, с которыми сталкиваются менеджеры и инвесторы при расчете приведенной стоимости бизнеса в целом. [c.47]
Цены акций по состоянию на сегодняшний день отражают ожидания инвесторов относительно результатов деятельности и инвестирования в будущем. Акции роста продаются с более высоким коэффициентом цена-прибыль, по- [c.60]
Должен ли финансовый менеджер радоваться, если акции фирмы продаются с высоким коэффициентом цена—прибыль Ответ обычно — да. Высокое отношение цены к прибыли (Р/Е) показывает, что инвесторы рассчитывают на хорошие перспективы роста фирмы (высокая приведенная стоимость перспектив роста), а также что ее прибыли относительно надежны и достойны низкой ставки капитализации (низкой г) или и то и другое вместе. Однако фирмы могут иметь высокий коэффициент цена—прибыль не благодаря высокой цене акций, а из-за низких прибылей. Фирмы, которые не получают никакой прибыли (EPS= 0) в отдельный период, будут иметь бесконечно высокое отношение Р/Е, пока их акции вообще сохраняют какую-то стоимость. [c.62]
Помогает ли коэффициент цена—прибыль в оценке стоимости акций Иногда да. Допустим, вы владеете акциями фамильной корпорации, торгов- [c.62]
Другая причина сложностей анализа коэффициентов цена-прибыль связана со сложностями интерпретации и сравнения показателей прибыли на одну акцию — знаменателя коэффициента цена—прибыль. Что показывает прибыль на акцию Этот показатель может иметь различные значения для разных фирм. Для некоторых фирм он может играть более важную роль, чем для других. [c.63]
Допустим, вы имеете возможность отслеживать цены на акции компаний с устоявшимся производством, размеры, риск и перспективы роста которых сегодня аналогичны соответствующим характеристикам, прогнозируемым для производства по сборке цепей на 6-й год. Допустим также, что эти компании имеют тенденцию продавать акции с коэффициентом цена-прибыль на уров -не 11. В этом случае у вас есть основание предположить, что отношение цена- [c.67]
Но напомним, что цель дисконтирования потоков денежных средств — оценить рыночную стоимость, т. е. оценить, сколько инвесторы будут платить за акцию или бизнес. Вы располагаете ценными сведениями, если имеете возможность наблюдать, сколько они действительно платят в случаях, подобных вашему. Старайтесь их использовать. Один из способов — применение коэффициентов "цена— прибыль" или "рыночная цена — балансовая стоимость". Иногда умелое использование этих простых "ручных" инструментов и методов позволяет добиться лучших результатов, чем сложные вычисления дисконтированных потоков денежных средств. [c.68]
Ниже представлен еще один подход к оценке стоимости бизнеса. В основе его лежит все то, что вы узнали о коэффициентах цена—прибыль и приведенной стоимости перспектив роста. [c.68]
Другими словами, когда вас настигает конкуренция, коэффициент цена-прибыль равен /г, поскольку перспективы роста Исчезают. [c.69]
В конце 1989 г. коэффициенты цена—прибыль в Японии были гораздо выше, чем в США, а норма дивидендного дохода была существенно ниже. Долгое время номинальные процентные ставки в Японии оставались приблизительно на 4% ниже, чем в США по оценкам, реальные процентные ставки были ниже приблизительно на 1%". [c.71]
Коэффициент цена— прибыль 32,1 11,7 [c.71]
Наводит ли эта информация на мысль, что ожидаемые инвесторами нормы доходности были ниже на японском рынке, чем на рынке США Прежде чем дать ответ, подумайте о возможных объяснениях более высокого коэффициента цена-прибыль и более низкой нормы дивидендного дохода на японском рынке. [c.71]
Объясните, почему различные акции имеют разные коэффициенты цена-прибыль. Покажите, как коэффициент цена— прибыль связан с темпом роста, коэффициентом дивидендных выплат и требуемой доходностью. [c.72]
Иногда считается, что акции с низким коэффициентом цена—прибыль в целом имеют заниженную цену. Опишите возможную проверку этой точки зрения. Будьте как можно точнее. [c.336]
Широко распространенные ошибочные интерпретации коэффициента цена-прибыль были описаны в главе 4. Но мы еще не касались ошибочности выводов о "разводнении" капитала. [c.354]
Коэффициент цена-прибыль [c.354]
Коэффициент цена — прибыль 10 10 [c.355]
В процессе регистрации "Марвин" и ее подписчики начали определять цену выпуска. Во-первых, они обратили внимание на коэффициенты цена - прибыль акций основных конкурентов "Марвин". Затем они провели ряд расчетов по дисконтированию потоков денежных средств, подобных описанным в приложении А главы 4 и в главе 11. На основании большинства фактов они пришли к заключению, что рыночная стоимость акций составляет примерно 90 дол. [c.371]
Сторонники "хороших дивидендов" иногда подчеркивают тот факт, что акции с высоким дивидендным доходом, как правило, имеют коэффициент цена—прибыль выше среднего. Убедителен ли этот факт Обсудите. [c.427]
Укажите, для каких из следующих четырех групп компаний вы ожидали бы распределения относительно низкой или высокой доли текущих прибылей и относительно низкого или высокого коэффициента цена—прибыль. [c.427]
Коэффициент цена—прибыль 20 [c.428]
Теперь компания выкупает 200 000 акций по цене 200 дол. за акцию. Количество акций снижается до 80 000, и величина чистой прибыли на акцию растет до 12,50 дол. При условии, что коэффициент цена-прибыль остается равным 20, цена акций должна вырасти до 250,00 дол/. Обсудите. [c.428]
Финансирование компании В происходит полностью за счет обыкновенных акций. Бета акций равна 10. Коэффициент цена - прибыль для этих акций равен 10 и цена акции обеспечивает ожидаемую доходность в 10%. Компания принимает решение выкупить половину обыкновенных акций и заменить их долговыми обязательствами на ту же сумму. Предположим, безрисковая процентная ставка по долговым обязательствам равна 5%. [c.451]
Коэффициент цена - прибыль = [c.749]
Что означает тот факт, что акция компании продается с низким или высоким коэффициентом цена—прибыль Для ответа на этот вопрос полезно вернуться к формуле, рассмотренной нами в главе 4. Если ожидается, что дивиденды компании будут расти постоянными темпами, тогда текущая цена акции (Р ) составит [c.749]
В этой формуле DFV, — это ожидаемый дивиденд следующего года, г - доходность, которую требуют инвесторы от аналогичных инвестиций, g - ожидаемые темпы роста дивидендов. Для того что бы найти коэффициент цена-прибыль, просто нужно разделить обе части формулы на величину прибыли на одну акцию [c.749]
Таким образом, высокий коэффициент цена—прибыль может означать, что 1) инвесторы ожидают высоких темпов роста дивидендов (g) или 2) акциям присуща небольшая степень риска, и поэтому акционеры согласны на перспективу невысокой отдачи (г) или 3) ожидается, что компания достигнет средних темпов роста, выплачивая при этом высокую долю прибыли в виде дивидендов (DIV/EPS,). [c.749]
Коэффициент цена— прибыль 7,3 16,8 8,7 [c.753]
Усредненные финансовые коэффициенты иногда выглядят странно. Например, не будете же вы рассматривать среднее значение коэффициента цена—прибыль для компании с отрицательным значением прибыли. [c.753]
Конечно, существует множество источников информации, которые помогут вам сделать прогнозы прибыли. Например, когда фирма имеет высокий коэффициент цена-прибыль несмотря на отсутствие прибылей, это говорит о том, что инвесторы ожидают роста прибыли. Или, допустим, фирма объявляет о важном технологическом прорыве на фоне конкурентов не нужно иметь докторской степени, чтобы понять, какое влияние это окажет на ее прибыли. [c.756]
Бухгалтерская прибыль не учитывает изменений в стоимости активов компании, которые происходят из года в год. Вместо этого бухгалтеры стремятся показать картину долгосрочного стабильного роста прибыли. Поэтому вы можете получить некоторое представление о стоимости компании, умножив ее прибыли на стандартный коэффициент цена-прибыль. Иногда методы, используемые бухгалтерами, могут временно занизить показатель прибыли. Например, обычно бухгалтеры вычитают капитальные вложения в нематериальные активы из текущей прибыли. Кроме того, если требуется время для достижений инвестициями максимальной рентабельности, метод прямого равномерного списания приведет к занижению прибыли в первые годы. В этих случаях прибыль следует капитализировать по более высокой ставке. [c.763]
Вас попросили рассчитать какой-либо отраслевой коэффициент цена-прибыль. Обсудите возможные варианты расчета такого измерителя. Окажет ли изменение метода расчета существенное влияние на окончательный результат [c.767]
Подходы с использованием текущих и ретроспективных данных. Капитализация прибыли. Определение базы прибыли. Измерение базы прибыли. Коэффициент цена/прибыль. Соотношение между коэффициентом цена/прибыль, коэффициентом капитализации и ставкой дисконта. Мультипликатор валовых доходов. Метод избыточной прибыли. Подходы, основанные на оценке стоимости активов. Отношение стоимости акций к стоимости акций. Методы бездолговой оценки. Этапы бездолгового анализа. Коэффициент цена/выручка на бездолговой основе. Премии и скидки. Комбинированные подходы. Анализ и сопоставление оценочных факторов. [c.314]
Коэффициент цена/прибыль — Р/Е ( Pri e/Earning Ratio ) — рассчитывается как отношение рыночной цены акции к прибыли, приходящейся на одну акцию. Слишком высокие значения этого [c.505]
Что означает Коэффициент цена—прибыль принадлежит к числу наиболее часто употребля-коэффициент емых терминов среди инвесторов на фондовом рынке. Люди, ссылаясь на ак-цена-прибыль чии DE , говорят о "продаже с высоким коэффициентом цена-прибыль". Вы можете встретить значения этого коэффициента в котировках акций в газете (он обозначается Р/Е). (Однако в газетах приводится отношение текущей цены к самым последним прибылям. Инвесторов же более интересует отношение цены к будущим прибылям.) К сожалению, некоторые финансовые эксперты плохо представляют себе реальную значимость коэффициентов цена-прибыль и часто используют их странным образом. [c.62]
Простота метода окупаемости облегчает описание инвестиционных проектов. Менеджеры обычно говорят о "быстроокупаемых" проектах, подобно тому как инвесторы говорят об обыкновенных акциях с высоким коэффициентом цена - прибыль. Тот факт, что менеджеры рассуждают о периодах окупаемости проектов, не означает, что они руководствуются этим методом при принятии решений. Однако некоторые менеджеры действительно используют метод окупаемости при принятии инвестиционных решений. Почему они полагаются на такую грубую сверхупрощенную концепцию - полнейшая загадка. [c.93]
Мы не знаем, почему менеджеры склонны выпускать акции, а не долговые обязательства вслед за ростом цен акций. Это может отражать путаницу в интерпретации коэффициентов цена—прибыль и рыночная стоимость—балансовая стоимость. Некоторые финансовые менеджеры все еще считают, что высокий коэффициент цена—прибыль свидетельствует о низкой норме доходности, требуемой акционерами, и подходящем моменте для выпуска акций. Многие из тех же менеджеров опасаются, что продажа акций по низким ценам относительно балансовой стоимости "разводнит" прибыль на одну акцию. Такие менеджеры откладывают эмиссию, когда цены низкие, и накапливают свою потребность в свежем акционерном капитале до тех пор, когда цены вырастут. [c.354]
Коэффициент цена—прибыль. Коэффициент цена-прибыль является распространенным измерителем отношения инвесторов к данной компании. Для International Paper он составляет8 [c.749]