Если процент по облигациям выплачивается ежемесячно или ежеквартально, уравнение (5.2) можно модифицировать в соответствии с тем, что мы обсуждали в предыдущей главе однако по большей части выпускаемых в настоящее время облигаций предусматриваются полугодовые выплаты -процентов. Вместо того, чтобы подсчитывать стоимость облигации вручную, мы можем обратиться к таблицам стоимости облигаций. При заданном сроке погашения, номинальном проценте и доходе мы можем определять рыночную цену облигации. Аналогично, задав любые три из этих четырех факторов, мы можем найти значения четвертого фактора. Кроме того, существуют специальные калькуляторы, запрограммированные на подсчет стоимости облигаций и доходности на основе задания упомянутых выше данных. Во время работы с облигациями вы всегда будете обращаться к использованию этих инструментов. [c.95]
Сначала необходимо выплатить вознаграждение доверенному лицу в размере 200 000 дол. и погасить задолженность по налоговым отчислениям в размере 300 000 дол., оставив 4,5 млн. дол. для распределения среди кредиторов. Держатели обеспеченных облигаций получат 1 млн. дол. от продажи заложенного оборудования и перейдут в разряд обычных кредиторов с остатком необеспеченных претензий на сумму 1 млн. дол. Поступлений от ликвидации будет достаточно для того, чтобы погасить обязательства компании перед держателями обеспеченных облигаций и обычными кредиторами, однако на долю держателей обязательств менее высокого класса выпадает только 750 000 дол. Акционеры в результате распределения не получат ничего. Кратко распределение поступлений можно представить в виде таблицы [c.788]
Настоящая дисконтированная стоимость элемента обязательства рассчитывается по таблице дисконтирования с применением ставки дисконтирования, равной 9%. В приведенных выше условиях задачи - это рыночная ставка процента для облигаций без опциона, т.е. без права их конвертации в обыкновенные акции. [c.145]
Расчеты производятся по моделям и таблицам оценок для определения стоимости опционов, применяемых в финансовых расчетах. Необходимые таблицы можно найти в учебниках по финансам и финансовому анализу. Для использования таблиц оценки опциона необходимо определить среднеквадратичное отклонение пропорциональных изменений в реальной стоимости базисного актива, в данном случае обыкновенных акций, в которые конвертируются выпущенные облигации. Изменение доходов на акции, лежащие в основе опциона, оценивается путем определения стандартного отклонения дохода. Чем выше отклонение - тем больше реальная стоимость опциона. В нашем примере среднеквадратичное отклонение годового дохода на акцию принято равным 30%. Как известно из условий задачи срок права на конвертацию истекает через 3 года. [c.146]
По условиям задачи рыночная стоимость каждой акции в момент выпуска облигаций равнялась 3 долларам. Из этой стоимости необходимо вычесть дисконтированную величину дивидендов на акции, выплачиваемых в каждом году из указанных трех лет. Дисконтирование проводится по безрисковой процентной ставке, которая в нашей задаче приравнена к 5%. По уже знакомой нам таблице находим коэффициенты дисконтирования на конец каждого года трехлетнего периода и дисконтированную сумму дивидендов в расчете на одну акцию [c.147]
Настоящая цена одной акции по опциону составляет 4 доллара, исходя из того, что одна 1 000 - долларовая облигация может быть конвертирована в 250 обыкновенных акций. Дисконтируя эту стоимость по безрисковой процентной ставке 5%, узнаем, что в конце трехлетнего срока такая акция может быть оценена в 3,4554 доллара, так как коэффициент дисконтирования по таблице при 5% и 3-х летнем сроке равен 0,86384. Дисконтированная стоимость акции 4x0,86384=3,4554 доллара. [c.147]
Ставку /-часто называют доходностью облигации к погашению, или внутренней нормой доходности. В нашем примере она равна 7,6%. Если вы дисконтируете потоки денежных средств по ставке 7,6%, вы получите цену облигации, равную 1202,77 дол. Как мы увидим в главе 5, основным и единственным методом вычисления г является метод подбора. Для вычисления г можно использовать компьютерные программы или же вы можете прибегнуть к таблицам для расчета стоимости облигаций, в которых приведены значения г для различных купонных ставок и различных сроков погашения. [c.48]
Безрисковая ставка может быть определена, исходя из процентного дохода по казначейским долгосрочным облигациям. Однако, если вы поступаете так, вы должны определить разницу между премией за риск по казначейским облигациям и премией за риск по векселям, что дало нам 1,1% в таблице 7-1. Мы получаем приблизительную оценку ожидаемой доходности краткосрочных казначейских векселей в течение срока жизни облигаций [c.209]
Трудно отрицать, что налоги имеют большое значение для инвесторов. Вы можете увидеть это на примере рынка облигаций. Проценты по муниципальным облигациям не облагаются налогами, и поэтому по этим облигациям предлагается низкий доналоговый процентный доход. Проценты по облигациям федерального правительства облагаются налогами, и потому по ним предлагается высокий доналоговый процентный доход. Маловероятно, что инвесторы в облигации просто забывают о налогах, когда приходят на фондовый рынок. Рассуждая таким образом, мы ожидали бы, что акции с высокими дивидендами будут продаваться по более низкой цене и, следовательно, иметь более высокую доходность, как показано в таблице 16-1. [c.417]
В таблице 18-1 представлены упрощенные формы отчетов о прибыли двух фирм фирма НЛ не имеет долга, а фирма Л сделала заем в размере 1000 дол. под 8%. Налоговые обязательства фирмы Л на 27,20 дол. меньше обязательств фирмы НЛ. Такая налоговая защита возникла благодаря долгу фирмы Л. Правительство фактически оплачивает 34% суммы процентных расходов фирмы Л. Общая прибыль, которую фирма Л распределяет среди держателей облигаций и акционеров, увеличивается на эту величину. [c.456]
Сегодня опционами торгуют на многих биржах. Кроме срочных сделок на покупку или продажу обыкновенных акций заключаются опционные контракты на фондовые индексы, на облигации, товары и иностранную валюту. Перечень основных видов наиболее распространенных опционов приведен в таблице 20-1. [c.527]
В таблице 22-1 представлено несколько выпусков конвертируемых облигаций, находившихся в обращении в 1990 г. Конверсионная стоимость каждого выпуска была значительно выше текущей цены отзыва. Следовательно, эти [c.596]
Конечно, приведенные в таблице 22-1 выпуски конвертируемых облигаций выбраны не случайным образом. Для иллюстрации мы отобрали крайние случаи. Можно составить другую таблицу выпусков конвертируемых облигаций, конверсионные стоимости которых значительно ниже цен их отзыва. [c.598]
Все, что вам надо знать, чтобы вычислить у, это цена облигации, размер годовых выплат по ней и срок ее погашения. Затем вы можете быстро найти доходность с помощью калькулятора со специальной программой или воспользовавшись таблицами для расчета цен облигаций. [c.617]
Посмотрите на таблицу 23-1, в которой представлены восемь страниц из краткого сборника таблиц для расчета цен облигаций. Каждая страница по- [c.617]
Каждая страница ч го го краткого сборника таблиц содержит цены облигаций с ра> личными купонными ставками. [c.617]
Сборники таблиц для расчета цен облигаций содержат несколько тысяч страниц, в каждой представлены цены облигаций при различных сочетаниях купонной ставки, процентного дохода и срока погашения, но во всем остальном они точно такие же, как наш краткий сборник из таблицы 23-1. [c.619]
В реальной практике купонные выплаты производятся раз в полгода — владельцы "5s of 98" получали бы по 25 дол. каждые 6 месяцев. Наши расчеты немного отличаются от того, что мы получили бы, используя таблицы для расчета цен облигаций, подобные таблице 23-1. Кроме того, значения доходности округлены, и поэтому не являются точными. [c.620]
Вернитесь к таблице 23-2, где показано, как инвесторы оценивают стоимость облигаций со ставкой 5% и сроком погашения в 1998 г. За пять лет до погашения каждая облигация подобна пакету из пяти мини-облигаций. В пакет входят одна мини-облигация, по которой выплачивается 50 дол. в году t=l, другая мини-облигация, по которой выплачивается еще 50 дол. в году 1=2, и т. д. до пятой мини-облигации, по которой выплачивается Ш50 дол. в году (=5. [c.622]
Найдите информацию о 10 облигациях Казначейства США с различными купонными ставками и сроками погашения. Используя таблицы для расчета цен облигаций, вычислите, как изменились бы их цены, если бы доходность к погашению увеличилась на один процентный пункт. На цены каких облигаций оказывает наибольшее. влияние изменение доходности -долгосрочных или краткосрочных На облигации с высокой или с низкой купонной ставкой [c.647]
Срок погашения облигаций — 1 год, а обещанная процентная ставка 9%. Таким образом, обещанные кредиторам "Лесной химии" выплаты составляют 1090 дол. Рыночная стоимость активов равна 1200 дол., а стандартное отклонение стоимости активов составляет 45% в год. Безрисковая процентная ставка равна 9%. Используя таблицу 6 Приложения, определите стоимость долговых обязательств и собственного капитала "Лесной химии". 16. Допустим, рисунок 23-3 верно описывает поведение краткосрочных процентных ставок. Цены и доходность трех облигаций, которые мы описали в разделе 23-3, изменились. Доходность к погашению среднесрочной облигации равна 8,18%. Доходность к погашению долгосрочной облигации в настоящее время равна 7,80%. В следующем периоде она снизится до 3,98%, если краткосрочная ставка процента упадет, и вырастет до 11,84%, если краткосрочная ставка вырастет. [c.649]
В таблице 24-1 приводится ожидаемое ежегодное изменение стоимости облигаций. В первый год произойдет увеличение стоимости на сумму 0,148 х 252,2= 37,3 дол. В начале второго года стоимость облигации составит 252,5 + 37,3 = 289,8 дол., во второй год стоимость возрастет [c.666]
Выкуп новых облигаций. Предлагаемые новые облигации могут быть досрочно выкуплены полностью или частично в любое время по выбору Компании при уведомлении за 30 дней, по выкупной цене (указанной в процентах к номинальной стоимости), представленной в следующей таблице и включающей в каждом отдельном случае проценты, начисленные на дату выкупа признается, однако, что Компания не может осуществить какой-либо досрочный выкуп указанных облигаций до 1 ноября 1990 г., для замены их новым выпуском с эффективной процентной ставкой (рассчитанной в соответствии с общепринятой финансовой практикой) ниже 11,36%, которая представляет собой процентные затраты Компании по новым облигациям. [c.676]
Если "Баклуши-бью" не готова следовать такой динамичной стратегии хеджирования, у нее есть альтернатива. Она может придумать такой выпуск облигаций, потоки денежных средств которого точно соответствовали бы доходу от сдачи в аренду. Например, предположим, что она выпускает облигации, обеспеченные фондом погашения, сроком на 8 лет. Объем фонда погашения в первом году составляет 810 000 дол., и платежи вырастают ежегодно на 12%. В таблице 25-4 показано, что выплаты по облигациям (проценты плюс платежи из фонда погашения) ежегодно составляют 2 млн дол. [c.696]
В разделе 25—2 мы утверждали, что продолжительность облигации со ставкой 83/ и сроком погашения в 1994 г. составляла 4,276 года. Постройте таблицу, подобную таблице 25-3, чтобы показать это. [c.709]
В строке 1 нижеследующей таблицы показаны оттоки денежных средств, которые ваша компания сейчас обязуется перечислить. Ниже приведены потоки денежных средств по первоклассным облигациям компании. Процентная ставка равна 10%. Если компания захочет, она может сделать заем по этой ставке. [c.710]
Альтернативная стратегия пенсионных накоплений показана в таблице 35-2. Вместо того чтобы дожидаться момента пенсионных выплат, компания может получить заем на сумму Р/r и внести эти деньги в пенсионный фонд. Так как взносы в пенсионный фонд вычитаются из прибыли при налогообложении, компания получит мгновенную экономию на налоге на прибыль, равную ТсР/г. Если средства пенсионного фонда вложены в корпоративные облигации, то ежегодно эти инвестиции дают доход, равный гх (Р/г)=Р, которого как раз достаточно для выплаты будущих пенсий. Кроме того, компании нужно платить проценты по займу, которые в посленалоговом выражении составят [c.996]
Часть облигационной таблицы для облигаций с 6%-й номинальной доходностью [c.157]
Специальные государственные органы проверяют все эти данные и, если они полные и достоверные, разрешают выпуск новых акций или облигаций. Данные о выпуске сводятся в специальные таблицы и печатаются в проспекте. [c.226]
Встречающиеся в литературе различные разновидности облигаций могут быть также классифицированы с помощью вышеприведенной таблицы. Например, индексируемые облигации. Их купоны и [c.35]
Хотя можно решить это уравнение, используя таблицы текущей стоимости, нам нужно лишь сверяться с облигационной таблицей, чтобы определить рыночную цену. Таким образом, уровень облигационной стоимости конвертируемых облигаций, принадлежащих компании Amos White, будет 774 дол. В соответствии с этим уровнем предполагается следующее если цена обыкновенных акций резко упала бы до такого уровня, при котором значение свойства конвертируемости невелико, то цена конвертируемых ценных бумаг снизилась бы только до 774 дол. По этой цене ценная бумага могла бы быть продана как обыкновенная облигация в соответствии с уровнем доходности, присущим данному типу ценных бумаг. [c.647]
В числе причин, замедляющих динамику российского фондового рынка, -неполное использование всего спектра инструментов привлечения инвестиционных ресурсов. Нельзя не учитывать при этом, что основными инструментами привлечения финансовых ресурсов предприятиями в экономике России в настоящее время являются коммерческие кредиты, увеличение уставного капитала путем эмиссии акций, бюджетные трансферты, кредиты, корпоративные облигации и др. Однако стремительное сокращение бюджетного финансирования не компенсировалось развитием других форм финансирования. Недостаточная развитость финансового рынка, слабая его инфраструктура и пробелы в законодательстве приводят к тому, что предприятия ориентируются в основном на собственные источники финансирования (табл. 28.2). Данные таблицы свидетельствуют о том, что более половины общего объема инвестиций составляют собственные средства предприятий (амортизация и прибыль) и лишь незначительную часть — средства, привле- [c.422]
По таблице дисконтирования текущей (настоящей) стоимости одной денежной единицы единовременного платежа находим коэффициент дисконтирования при ставке процента 9 и периоде платежа в 3 года. Он равен 0,77218. Умножим найденный коэффициент на всю денежную сумму в 2 000 000 долларов и получим искомую дисконтированную стоимость облигаций в конце 3-летнего периода (2 000 000x0. 77218)= 544 360 долларов. [c.145]
Таблица определения цены опциона на покупку, а опцион на конвертацию - это одна из форм опциона на покупку, показывает, что на основании полученных нами двух значений 0,5196 и 0,7579 реальная стоимость опциона приближается к 11,05% реальной стоимости приобретаемых акций. Она равна ОД 105x2,6187=0,2894 доллара за одну акцию. Одну облигацию конвертируют в 250 акций. Стоимость встроенного в облигацию опциона равняется 0,2894x250=72,35 доллара. Оценочная стоимость опциона, как долевого инструмента, рассчитанная на весь массив реализованных облигаций равна 72,35 х 2 000 = 144 700 долларов. [c.147]
Так как выпуски еврооблигаций продаются на международных рынках, синдикаты подписчиков еврооблигаций не ограничиваются инвестиционными банками США. Как видно из таблицы 15-3, иностранные банки являются крупными игроками на этом рынке среди таких иностранных банков особенно агрессивной экспансией отличаются японские банки. Кроме того, отделения американских коммерческих банков в Лондоне участвуют в размещении выпусков еврооблигаций, в то время как их материнским банкам в США закон Гласса—Стигала запрещает заниматься размещением внутренних выпусков облигаций. [c.379]
Лучше ли купить облигацию "5s of 98" Не делает ли рынок ошибку, установив цены на эти два выпуска, исходя из разных значений доходности Единственный способ удостовериться в этом - вычислить приведенную стоимость облигаций, используя ставки "спот" г, для 1994 г., г2для 1995 г. и т. д. Вычисления приведены в таблице 23-2. [c.620]
Вместо того чтобы дважды инвестировать отдельные суммы на 1 год, г-жа Долгая могла бы сегодня вложить свои деньги в облигацию, которая погашается во 2-м году (стратегия Д2 в таблице 23-3), т. е. она инвестировала бы по ставке "спот" для 2лет, г2, и в конце получила бы 1000( 1 + г2)2. Если г2= 0,105, то она получит 1000(1,105)2=1221 дол. [c.624]
JдТеперь давайте рассмотрим проблему, с которой столкнулся г-н Короткий. У г-на KODO кого него также есть 10 Ю дол. для инвестирования, но он хочет вернуть их в году 1. Сама собой напрашивается стратегия — инвестировать в облигацию со сроком 1 год. Тогда доход г-на Короткого составит 1000(1 + г,). Это стратегия К1 в таблице 23-4. Вторая стратегия (К2 в таблице) - купить двухгодичную облигацию и продать ее в конце 1-го года. Продажная цена будет равняться приведенной стоимости облигации в 1-м году. К тому времени останется один год до погашения облигации. Ее приведенная стоимость будет равна доходу по ней во втором году 1000(1 + г,)2, дисконтированному по ставке, г2— ставке "спот" на один период, доминировавшей в 1-м году [c.626]
Сопоставление столбцов 2 и 3 таблицы 24-1 показывает, что в первые годы займа льготы по налогообложению прибыли превышали затраты по долгу. Так, в первый год затраты на одну облигацию составили 37,3 дол., или 14,8% стоимости долга. Однако при расчете налогооблагаемой прибыли GMA разрешено было списывать 74,75 дол., или 29,6% общей стоимости долга. Соотношение меняется лишь с 7-го года, когда сумма льгот стала меньше затрат по долгу, однако при прочих равных условиях GMA выиграла дополнительные суммы на налоговой защите в первые годы. [c.667]
В августе 1989 г. приведенная стоимость казначейской облигации со ставкой 125/8% и сроком погашения в 1994 г. составляла 120,28, а доходность к погашению — 7,6%. В таблице 25-3 показано, откуда взялась эта приведенная стоимость. Отметим, что поток денежных средств в 5-м году составляет только 64,9% приведенной стоимости. Более одной трети стоимости составляют более ранние потоки денежных средств. Поэтому представление облигации, как о пятигодичной облигации, вводит в некоторое заблуждение средний срок каждого потока денежных средств меньше 5 лет. [c.693]
Каплан и Урвиц также соединили эти переменные в единый измеритель качества облигаций и проверили, насколько хорошо он позволяет предвидеть рейтинг Moody для выборки вновь выпущенных облигаций. Таблица 27-8 показывает, что их прогноз совпадает в 2/3 случаев и никогда не был ошибочным больше, чем на одну категорию. [c.762]
Вторая часть таблицы 35-3 показывает, что произойдет, если следовать рекомендациям Блэка и Теппера. Вы получаете заем на сумму 100 млн дол. под 10% годовых. Каждый год по этому долгу надо платить проценты на сумму (1 -0,34) 10 = 6,6 млн дол., т. е. как раз такую сумму, которую вам надо выплачивать в виде пенсий (в посленалоговом выражении). Полученные в кредит деньги направляются в пенсионный фонд, и его менеджер инвестирует их в облигации с доходностью 10%. Значит, каждый год пенсионный фонд создает доходы на сумму 0,10x100= 10 млн дол., которые достаточны для выплаты пенсионных пособий. Таким образом, один вид постоянных издержек в 6,6 млн дол. в год (проценты по займу) замещается другим (затраты на пенсии). Все будущие потоки денежных средств остались без изменений. Но надо иметь в виду, что, вложив 100 млн дол. в пенсионный фонд сегодня, вы получили уже в этом году "налоговый щит", равный 0,34 х 100 = 34 млн дол. Таким образом, стратегия Блэка и Теппера сделала ваших акционеров на 34 млн дол. богаче. [c.997]
Страховые компании Они включают в себя компании по страхованию жизни и имущества и компании по страхованию от несчастных случаев. Компании по страхованию жизни, занимающие третье место по размеру активов, получают средства (премии), которые используются для страхования на случай смерти. Статистические таблицы позволяют компаниям с высокой точностью предсказывать ежегодное число смертей (а отсюда — сумму денег, которую они должны будут выплатить бенефици-ариям по страховым полисам) на длительные периоды времени. Соответственно они приобретают долгосрочные активы, такие, как долгосрочные корпорационные облигации и долгосрочные коммерческие закладные нерезидентов. Компании по страхованию имущества и от несчастных случаев страхуют владельцев автомобилей на случай их угона и дорожно-транспортных происшествий, а домовладельцев -— па случай пожара и ограбления. Они менее определенно могут рассчитать свои ежегодные выплаты держателям страховых полисов соответственно они приобретают высоколиквидные краткосрочные активы и низкорисковые облигации. [c.101]