Дивидендная политика — пассивный остаток — в этом заключается общепринятая теория дивидендной политики. Следовательно, размер выплаты по дивиденду колеблется каждый раз, как меняются инвестиционные возможности. Если такие возможности велики, дивиденды минимальны. Другими словами, если инвестиционные возможности обещают большую прибыль, чем требуемый коэффициент окупаемости, вкладчики согласятся с удержанием прибыли от распределения по акциям со стороны компании. [c.232]
В связи с приведенными выше доводами цель максимизации прибыли на акцию, очевидно, может не способствовать максимизации рыночного курса акций. Рыночный курс акций фирмы является сконцентрированной их оценкой всеми участниками рынка ценных бумаг. При этом исходят из прибыли на акцию в настоящем и будущих периодах, периода получения прибыли, длительности ее получения и степени риска, дивидендной политики данной фирмы и других факторов, оказывающих влияние на рыночный курс ее акций. Курс акций выполняет роль индикатора степени эффективности деятельности фирмы, он показывает, насколько хорошо руководство фирмы управляет ею от имени держателей акций. Таким образом, администрация фирмы находится под постоянным контролем. Держатели акций, не удовлетворенные деятельностью управляющих фирмы, могут продать свои акции и инвестировать капитал в другую компанию. Если же подобные действия будут предприняты и другими неудовлетворенными держателями акций, то это вызовет падение курса акций фирмы. [c.13]
В последние годы многие компании занимаются выкупом части своих акций. Некоторые компании скупают собственные акции для получения акционерного опциона. В этом случае общее число акций не увеличивается с использованием опционов. Другой мотив выкупа акций состоит в том, чтобы иметь в наличии акции для поглощения других компаний. В некоторых случаях государственные компании, желающие стать частными, осуществляют это посредством выкупа всех своих акций у внешних инвесторов. В этих и во всех остальных случаях акции выкупают с намерением изъять их из обращения. В этих условиях выкуп акций можно рассматривать как один из элементов дивидендной политики фирмы. [c.528]
Некоторые склонны относиться к выкупу акций не как к элементу дивидендной политики фирмы, а как к ее инвестиционному решению. На самом деле, в строгом смысле, акции не дают твердого ожидаемого дохода, как другие инвестиции. Ни одна компания не может существовать, вкладывая средства только в свои акции. Решение о выкупе должно быть оправдано необходимостью размещения избытка денежных средств в ситуации, когда фирма не имеет более привлекательных возможностей для инвестирования этих средств ни в настоящее время, ни в предсказуемом будущем. Выкуп акций не может рассматриваться как инвестиционное решение в том значении этого термина, которое следует из данного нами определения. [c.531]
Наблюдательный совет является основным механизмом реализации принципа социального взаимодействия при управлении корпорацией. Согласно закону о социальном взаимодействии (1976), половина членов наблюдательного совета избирается трудовым коллективом, если в компании работает более 2 тыс. человек. В случае меньшей численности персонала трудовой коллектив избирает Д членов наблюдательного совета. Другая часть наблюдательного совета избирается акционерами. Численный состав наблюдательного совета колеблется в различных корпорациях от 9 до 22 человек. Наблюдательный совет отвечает за подбор, назначение и смену членов управленческого совета, утверждение баланса и годового отчета компании, дивидендную политику и утверждает основные капитальные затраты. Вопрос о закрытии предприятия также в компетенции наблюдательного совета. [c.391]
Третья точка зрения на дивидендную политику основывается в первую очередь на том, что действия компаний все же отражают предпочтения инвесторов тот факт, что компании выплачивают значительные дивиденды, является лучшим доказательством желания инвесторов. Если предложение дивидендов точно соответствует спросу, ни одна компания не может улучшить свою рыночную стоимость изменением своей дивидендной политики. Хотя это и объясняет поведение корпораций, но не объясняет, почему дивиденды такие, какие есть, а не другие. [c.423]
Компании планируют будущие выплаты дивидендов точно так же, как они планируют любые другие расходы — на обслуживание долга, на капитальные вложения и т.п. Поэтому устанавливаемые советом директоров ориентиры дивидендной политики всегда бывают увязаны не с доходами, а с движением средств. В силу этого политика компаний может быть обозначена как 20—25% от потока средств. И это так даже для компаний, которые для публики формулируют свою дивидендную политику как процент от прибыли. [c.258]
По мере роста фирме требуется, как правило, дополнительное финансирование оборотного капитала, заводов, оборудования и других объектов. Конечно, компания может эмитировать дополнительные акции, но в таком случае прибыль на акцию уменьшится, во-первых, и возникнет проблема контроля, во-вторых. Другой выход — произвести долгосрочный заем, в результате чего оставшимся источником долгосрочного капитала, за исключением продаж некоторых активов, станет рост нераспределенной прибыли. Такой метод заключается обычно в медленном накоплении доходов от прироста капитала. Темп увеличения объема собственного капитала важен для установления плановых показателей его доходности, выбора источников капитала и контроля дивидендной политики. Годовой рост акционерного капитала за счет внутренних источников может быть определен как норма прибыли собственного капитала, умноженная на процент нераспределенной прибыли (см. формулу 9.1). [c.261]
Почему же фирмы, оказывающие финансовые услуги, платят больше дивидендов, чем другие фирмы Очевидный ответ заключается в том, что они функционируют в более зрелых видах бизнеса, чем фирмы из таких секторов, как телекоммуникации и программное обеспечение, но это только часть объяснения. Даже если мы смягчим различия в ожидаемых темпах роста, фирмы из сектора финансовых услуг платят гораздо больше дивидендов, чем другие фирмы, по двум причинам. Одна из них состоит в том, что банкам и страховым компаниям нужно направлять значительно меньше средств на капитальные затраты, по крайней мере с точки зрения бухгалтеров, чем прочим фирмам. В свою очередь, это означает, что эти фирмы могут выплатить в виде дивидендов намного большую часть своего чистого дохода, чем производственные фирмы. Вторая причина — это история. Банки и страховые компании сформировали свою репутацию как надежных плательщиков высоких дивидендов. С течением времени они привлекали инвесторов, которым нравятся дивиденды, и из-за этого этим фирмам трудно менять свою дивидендную политику. [c.775]
Существуют две основные цели инвестирования в ценные бумаги получение текущего дохода (дивиденда) и накопление средств вследствие увеличения курсовой стоимости акции. Эти две цели в известной степени противоречат одна другой при прочих равных условиях чем большая часть прибыли расходуется на выплату дивидендов, тем меньше средств может быть реинвестировано в компанию, тем медленнее темпы ее роста и тем медленнее и проблематичнее рост курсовой стоимости ее акций. Инвесторы обычно выбирают компанию, дивидендная политика которой в наибольшей степени соответствует их целям инвестирования. Поэтому изменение дивидендной политики может вызвать большее неудовольствие акционеров, чем низкий уровень дивидендов (при прочих равных условиях). Таким образом, стабильность дивидендной политики является одним из наиболее важных факторов, который влияет на отношение инвесторов к компании. [c.123]
Несмотря на имеющийся опыт работ по бизнес-планированию, в бизнес-планах ДЗО до сих пор не получили необходимого отражения ключевые направления корпоративного управления, связанные с тарифной политикой, сбытовой деятельностью, формированием топлив-но-финансового баланса, снижением издержек, юридическим обеспечением и правовой защитой, оценкой рисков и страхованием, оценкой эффективности проектов, капитализацией компании, инвентаризацией и оценкой дебиторской и кредиторской задолженности, минимизацией налогов, бюджетированием, дивидендной политикой и рядом других, что снижает качество плана и, как следствие, его эффективность как инструмента управления. [c.356]
Инвестиционные качества акций - это результат комплексной оценки отдельных видов акций (как правило, обыкновенных) по уровню их доходности, надежности (риску) и ликвидности. Такая оценка дифференцируется в зависимости от того, предлагается ли акция на первичном рынке или обращается на вторичном. В первом случае в основу оценки берутся показатели, характеризующие финансовое состояние эмитента, а также основные объемные показатели его хозяйственной деятельности. Во втором случае эта оценка дополняется показателями обеспеченности акций активами компании, расчетами базовой и разводненной прибыли на акцию, его дивидендной политики и другими факторами, а также результатами технического анализа движения акций на организованном рынке (фондовых биржах). [c.39]
Подходя к определению потенциала устойчивого долговременного роста компании, нам следует прежде всего сделать ряд предположений относительно условий функционирования и политики предприятия, что мы уже неоднократно проделывали ранее. Сделав это, мы обнаружим, что рост акционерного капитала является неплохим индикатором потенциала роста компании при этих условиях. Например, растущий объем сбыта потребует пропорционального увеличения оборотного капитала и капиталовложении в основные средства и другие активы, связанные с производственной деятельностью. Финансирование этих расходов может проистекать только из двух источников, а именно собственных средств и заемного капитала. Прибыль, которая остается в распоряжении предприятия, способствуя росту балансовой стоимости собственного капитала, одновременно требует дополнительного привлечения заемных средств для поддержания неизменной целевой -структуры капитала. Эти средства совместно с реинвестируемой частью прибыли и амортизацией образуют потенциал финансирования роста. Поэтому при низменной дивидендной политике и поддержании постоянного уровня левериджа темпы роста собственного капитала будут отражать также и темп роста чистых активов. Если владельцы компании предпочитают более быстрое развитие, потребуется, вероятно, изыскать дополнительные возможности финансирования за счет либо новых займов, либо выпуска новых акций, что, в свою очередь, [c.235]
В данной книге мы изучим каждую из описанных выше задач финансовой функции. В главе 2 нами будут рассмотрены способы подготовки финансовых планов, мы проанализируем прогнозные финансовые отчеты как инструмент, помогающий менеджерам оценить возможные доходы в будущем. В главе 3 рассмотрим вопросы анализа и интерпретации финансовых отчетов. Технологии финансового анализа важны и для оценки прогнозируемых финансовых отчетов, и для таких сфер деятельности, как решения о финансировании, контроль за оборотными средствами, которые рассматриваются далее в этой книге. Главы 4 и 5 посвящены принятию решений об инвестировании. В этих двух главах мы рассмотрим различные методы, которые можно применять для оценки инвестиционных предложений, способов контроля за осуществлением инвестиционных проектов, а также управления рисками инвестиционных проектов. Главы с 6 по 8 посвящаются различным аспектам решений о финансировании. Сначала мы рассмотрим различные доступные источники финансирования, а также роль и эффективность рынков капитала. Далее мы продолжим изучение вопросов, связанных с принятием решений о структуре капитала, а также дивидендной политики. В главе 9 нами будут исследованы способы осуществления контроля оборотного капитала. Мы рассмотрим каждый элемент оборотных средств (запасы, дебиторскую задолженность, денежные средства и кредиторов) и обсудим различные инструменты контроля. В главе 10 мы изучим последние разработки в области управления благосостоянием акционеров. Наконец, в главе 11 мы рассмотрим вопрос о слиянии и объединении компаний. Нами будут исследованы причины подобных процессов и рассмотрены способы, с помощью которых можно оценить предложения об объединении. Мы также обсудим способы, которыми можно оценить акции в целях объединения компаний или в других целях. [c.28]
Разговор о дивидендах и дивидендной политике лучше всего начать с краткого описания того, что такое дивиденды и как они выплачиваются. Дивиденды — это доход, выплачиваемый компанией ее акционерам обычно он выплачивается в денежной форме, хотя допускается выплата в форме других активов. Возможно, вы уже знаете, что существуют законодательные ограничения на размер суммы, выплачиваемой акционерам в качестве дивидендов. [c.366]
Модильяни и Миллер отмечают, что индивидуальный инвестор может подстраивать дивидендную политику компании в соответствии со своими требованиями. Если компания не выплачивает дивиденды, акционер может обеспечить себе так называемые самодельные дивиденды, продав часть имеющихся у него акций. Если, с другой стороны, компания выплачивает дивиденды, которые акционер получать не хочет, то полученные средства он может реинвестировать в дополнительные акции той же компании. В свете этого обстоятельства для акционера дивидендная политика компании не может являться фактором, увеличивающим или уменьшающим ценность его акций. [c.372]
В литературе, посвященной финансовому менеджменту, все более активно обсуждается агентская теория. В этой теории компания рассматривается как коалиция различных групп влияния (менеджеров, акционеров, кредиторов и т. д.), в которой каждая группа стремится максимизировать свое благосостояние. Согласно этой теории, одна связанная с компанией группа может осуществлять действия, из-за которых другая группа несет затраты. Однако эта вторая группа, стремясь минимизировать данные затраты, может ограничивать поведение первой посредством контрактных или иных договоренностей. Рассмотрим два примера конфликта интересов между группами и их влияние на дивидендную политику. [c.379]
Дивидендную политику компании можно рассматривать ив сравнении с другими, сопоставимыми бизнесами. В самом деле, есть мнение, что инвесторы сравнивают компании и что значительное отклонение от нормального для данного сектора экономики уровня дивидендов вызывает с их стороны критику. Отсюда можно сделать вывод, что менеджеры должны формировать дивидендную поли- [c.383]
После прочтения этой главы у вас мог возникнуть вопрос какой совет мы могли бы дать менеджерам, ломающим голову над дивидендной политикой и нуждающимся в помощи Пожалуй, лучшее, что мы можем посоветовать, это формировать дивидендную политику с ориентированием на инвесторов, четко доводить ее до их сведения, а затем неотступно ей следовать. Инвесторам обычно не нравятся сюрпризы в дивидендной политике они могут отреагировать продажей своих акций и вложением денег в другие, более предсказуемые в части дивидендов компании. В такой ситуации ценность акций компании уменьшится, а стоимость капитала, наоборот, возрастет. Если по какой-либо причине менеджерам необходимо единовременно снизить дивиденды, они должны подготовить инвесторов к изменению коэффициента выплаты и четко сформулировать причины такого решения. [c.390]
Сложность и роль этого раздела плана существенно различаются от компании к компании. Компания, которая располагает ограниченными инвестиционными возможностями на своем рынке и обильным притоком денежных средств, а политику дивидендов которой отличает достаточно скромный коэффициент дивидендных выплат, постепенно впадает в своего рода состояние "финансовой вялости", выражающееся в наличии ликвидных активов и невостребованной кредитоспособности. У финансовых менеджеров таких компаний относительно спокойная жизнь, и их финансовые планы обычно рутинны. Безусловно, совершенно другое дело - отвечает ли такая легкая жизнь финансовых менеджеров интересам акционеров их компаний. [c.772]
Несмотря на приведенные выше аргументы, имеются свидетельства того, что некоторые компании принимают во внимание дивидендную политику других фирм, когда формируют свою собственную. Например, компания Re kitt Ben kiserpi обещает [c.384]
Эти теории весьма неполны и доказательства весьма чувствительны даже к незначительным изменениям деталей. Мы отдаем предпочтение третьей точке зрения, отражающей промежуточную позицию. Наши рекомендации компаниям фокусировались бы на следующем. Во-первых, внезапное изменение дивидендной политики, скорее всего, может привести к резкому изменению цен на акции. Главной причиной этого изменения является информация, которую инвесторы черпают из действий компании, хотя некоторые случайные данные наводят на мысль, что возможны и другие менее рациональные объяснения34. Учитывая подобные проблемы, можно рекомендовать компании плав- [c.423]
Из первого предположения вытекает, что любую корпорацию можно рассматривать как манипулятора, использующего действия. Другими словами, менеджмент любой корпорации предпринимает действия, которые изменяют реальную или оценочную стоимость активов корпорации. Очевидно, что к таким действиям относятся прежде всего инвестиционные и финансовые решения корпорации, а также решения о распределении прибыли (дивидендная политика). В случае с инвестиционными действиями все очень просто - компания должна предпринимать все доступные ей инвестиционные проекты, обладающие положительными чистыми приведенными стоимостями. На эффективном фондовом рынке подобное поведение компании всегда найдет горячий отклик в сердцах внешних инвесторов1, а значит, приведет к увеличению номинального благосостояния акционеров. [c.212]
Порою эти изменения могу г лежать в очень широких пределах. Согласно представлениям, развитым лауреатами Нобелевской премии Мертоном Миллером и Франко Модильяни [Modigliani, Miller, 1958], рыночная стоимость любой корпорации не зависит от структуры капитала и дивидендного потока, а определяется исключительно динамикой ее будущих доходов. Этот поразительный результат известен как ММ-парадокс, или ММ-теорема. Суть ее в том, что рыночная стоимость бумаг компании не имеет строгого соответствия балансовой стоимости бумаг и не зависит от дивидендной политики компании. Действительно, решение о выплате дивидендов не делает акционеров компании ни богаче, ни беднее, а приводит лишь к перераспределению богатства из одного кармана в другой. С этой точки зрения постдивидендный разрыв в котировках акции может иметь для акционера лишь налоговые последствия. [c.160]
При этом инвесторам не следует принимать решения об инвестициях в акции главным образом на основании дивидендной политики. Минимизация затрат может оказаться для инвестора не таким уж легким процессом. Например, те, кому необходим регулярный денежный доход и кто выбирает компании с высокими коэффициентами дивидендных выплат, могут обнаружить, что экономия натран-закционных издержках нивелируется другими формами затрат. [c.377]
Смотреть страницы где упоминается термин Дивидендная политика других компаний
: [c.513] [c.3] [c.4] [c.376] [c.378]Смотреть главы в:
Финансовый менеджмент для неспециалистов Издание 3 -> Дивидендная политика других компаний