Модели стэйкхолдеров

из "Структура капитала корпораций теория и практика "

До настоящего момента мы работали только с такими моделями оптимальной структуры капитала, в которых корпорация рассматривалась как комбинация инвестиционных проектов, требующих под свое проведение изыскания финансовых ресурсов. Подобный подход имеет один большой недостаток - он принимает во внимание интересы только акционеров и держателей долговых обязательств компании. Очевидно, что здесь мы полностью игнорируем не только саму природу инвестиций, но и окружающую среду, в которой приходится работать компании. Существует огромное количество людей и организаций, на которых могут оказывать более чем значительное влияние финансовые решения компании. Модели стэйкхолдеров дают нам новую перспективу на уже знакомый предмет и позволяют лучше понять, каким образом финансовые решения компании взаимодействуют с этим огромным количеством людей и организаций . [c.129]
Для того чтобы дать более выпуклый образ владельца подразумеваемого обязательства и показать, что он наравне с акционерами и держателями облигаций обладает некоторыми правами на часть активов компании, обратимся к балансу типичной корпорации. Традиционный баланс компании, в котором все активы и пассивы учтены по рыночной цене, выглядит следующим образом (табл. 8). [c.133]
К сожалению, подобный баланс демонстрирует только обязательства, которые компания имеет лишь перед двумя группами - акционерами и держателями долговых обязательств компании. Где стэйкхолдеры Если мы утверждаем, что они как-то связаны с компанией, то хотелось бы увидеть это в балансе. Более реалистичную картину на активы и пассивы компании дает развернутый баланс, вид которого приведен ниже. [c.134]
Организационный капитал корпорации есть не что иное, как текущая рыночная стоимость всех подразумеваемых обязательств, которые компания ожидает продать в будущем. Организационные обязательства есть не что иное, как ожидаемые издержки выполнения уже существующих и будущих подразумеваемых обязательств компании. Очевидно, что менеджеры компании создают стоимость, когда им удается продавать подразумеваемые обязательства по средней цене, которая превышает средние издержки их обслуживания. [c.134]
Другим способом гарантирования своих подразумеваемых обязательств для корпорации может стать структура капитала. Компания начинает таким образом выбирать структуру капитала, чтобы минимизировать будущие альтернативные издержки выплат по подразумеваемым обязательствам. Например, если сегодня компания инвестирует свободный поток денежных средств в высоколиквидные ценные бумаги или просто резервирует его как денежные средства на счете, то очевидно, что в нужный момент она всегда сможет с минимальными издержками добыть средства для удовлетворения требований владельцев ее подразумеваемых обязательств. [c.136]
Рассмотренные нами примеры представляют новую перспективу на теорию иерархии. Напомним, что иерархия источников финансирования корпорации выглядит следующим образом (табл. 10). [c.136]
Мы уже немного говорили о них в третьей главе. [c.139]
Для того чтобы лучше осознать трудности, которые могут возникать при оценке подразумеваемых обязательств, рассмотрим гипотетическую корпорацию X, которая недавно выпустила на рынок новую экспериментальную серию компьютеров. Цена, по которой эта корпорация продает свои компьютеры, включает цену как железа , так и подразумеваемых обязательств, прилагаемых к нему. К подразумеваемым обязательствам относятся, в частности, обещания о доступности в будущем технической поддержки, программном обеспечении, об обновлении программ и самого компьютера и многое другое. Предположим теперь, что успех новой серии компьютеров на рынке оказался более чем скромным и все об этом знают. Менеджмент компании оказался в крайне неприятной ситуации. С одной стороны, если компания примет решение о прекращении дальнейшего производства компьютеров новой серии, то она мгновенно уменьшит объем организационных обязательств с другой - прекращение производства компьютеров новой серии означает сокращение выплат по уже эмитированным подразумеваемым обязательствам, что в свою очередь приведет к падению стоимости организационного капитала компании и падению цен будущих подразумеваемых обязательств. [c.143]

Вернуться к основной статье