Ответы

из "Опционы полный курс для профессионалов "

Чтобы с этим бороться, введена более сложная система, оценивающая волатильность каждой дельты отдельно, а не по волатильности опционов с 50%-ной дельтой (atm). Например, если волатильность опциона с дельтой 20 выше волатильности опционов с 50%-ной дельтой, он будет оценен по собственной волатильности. [c.327]
Хотя такая система избавляет от неправильной переоценки, она создает ряд проблем. Во-первых, меняется дельта (дельта опциона, оцененная по разной волатильности — разная). Во-вторых, появляется некая непредсказуемость дельты — при единообразной волатильности можно говорить о предсказуемой гамме на единицу движения спота дельта меняется в определенной пропорции. В случае с разными степенями волатильности, соответствующими разным дельтам, появляется некоторый элемент кривой , т.к. на гамму действует дополнительный фактор — изменение волатильности в дополнение к изменению спота. Эти факторы влекут за собой разные потребности хеджирования для двух методов переоценки. [c.327]
Предположим, при курсе USD/JPY 125.00 волатильность трехмесячного 50-дельтового опциона 14%, а волатильность 20-дельтового с ценой исполнения 116.00 — 15%. Другими словами, 20-дельтовый опцион торгуется с премией в 1% к 50-дельтовому. Это означает, что рынок опционов ожидает роста волатильности при движении спота вниз. Предположим, через месяц рынок опустился до уровня 116.00 и волатильность двухмесячных опционов — 13%. Получается, что, если бы маркет-мейкер первоначально оценил этот опцион по 14%, то колебания переоценки книги были бы меньше, а теперь придется снижать ее с 15% до 13%. [c.327]
Третий подход потребует покупки трейдером некоторого количества спота на текущем уровне. Тогда потери на обоих экстремальных значениях — 0.8500 и 0.9250 — будут равны, или хотя бы на уровне 0.9250 потери сверх лимита не будут возможны. Такое решение приведет к тому, что на текущем уровне спота позиция не будет дельта-нейтральной и появится вероятность потерь в максимально вероятном интервале цен — непосредственно около текущей цены. [c.330]
Трейдер может выйти из ситуации, продав другой краткосрочный опцион. Он может подкорректировать ситуацию переоценкой, поставив спот на 10 пипсов ниже или снизив переоценку волатильности. Оба способа приведут к переносу части завтрашних потерь на сегодня, т.е. суммарный риск будет тем же. Мы считаем, что все методы контроля, которые корректируются поверхностными мерами, в долгосрочной перспективе опасны, т.к. отвлекают внимание трейдеров и контролеров. В систему риск-менеджмента должно быть заложено право менеджеров трактовать подобные ситуации. [c.330]

Вернуться к основной статье