Опционы с нулевой стоимостью

из "Валютные операции основы теории и практики "

Предприятиям, желающим застраховать курсовые риски с помощью опциона, банки нередко предлагают различные комбинации стандартных опционов. Покупка опциона обязывает владельца платить премию, но если он одновременно продает опцион, то получает премию от покупателя. Выбирая цену исполнения, он, с одной стороны, страхуется от курсовых потерь (покупка опциона), с другой стороны, ограничивает прибыль (продажа опциона). [c.88]
Такая комбинация опционов, с одной стороны, страхует покупателя от курсовых потерь, но, с другой стороны, при благоприятном для предприятия изменении курса не дает возможности, как при обычной покупке опциона, получить неограниченную прибыль, сопровождаемую, конечно, расходами на выплату премии. [c.88]
Пример. Немецкий импортер хотел бы застраховать расчетную сумму в 5 млн. долл., которую он должен уплатить через некоторое время. В основу его калькуляции заложен курс USD/DEM 1,6500. На этом уровне он и намерен застраховаться от повышения курса. Хотя альтернативный форвардный курс, составляющий 1,5900, для импортера уже выгоднее, чем заложенный в калькуляции, он рассчитывает при дальнейшем снижении курса получить прибыль и решается использовать опционы с нулевой стоимостью. [c.89]
Импортер покупает опционы колл на сумму, эквивалентную 5 млн. долл. по цене исполнения 1,6500, и продает опционы пут на такую же сумму по цене исполнения 1,5500. Премия опционов колл составляет 2,95 пфеннига, но она возвращается при продаже опционов пут. [c.89]
Покупка опционов страхует импортера от роста обменного курса выше 1,6500 продажа опционов ограничивает его шансы на прибыль при падении курса ниже 1,5500. [c.89]
При падающем обменном курсе импортер может получить прибыль только при цене исполнения опциона пут 1,5500. Он откажется от опциона колл, если владелец опциона пут предъявит свои права на продажу по курсу 1,5500. Импортер получит 5 млн. [c.89]
Если обменный курс возрастет выше 1,6500, то импортер реализует свое право на покупку долларов за марки по курсу 1,6500. Владелец опциона пут, потерявшего свою ценность, продаст доллары на свободном рынке. Импортер должен будет в этом случае израсходовать 8 250 000 марок на покупку 5 млн. долл., но он защищен от больших курсовых потерь. [c.90]
Приведенный пример в полной мере разъясняет, что заключение опциона с нулевой стоимостью хотя и лимитирует возможную прибыль, но в то же время защищает от курсовых потерь. Премиальные расходы сводятся к минимуму или полностью исключаются. [c.91]
Ограничение прибылей и убытков посредством опциона с нулевой стоимостью по цене исполнения между 1,5500 и 1,6500 показано на рис. 21. [c.91]

Вернуться к основной статье