Издержки реструктуризации

из "Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями "

Раньше было несложно отличить добросовестных бухгалтеров от недобросовестных. К слову, в конце 1960-х появилось то, что один шарлатан охарактеризовал как смелую, с фантазией бухгалтерию (что, кстати, сделало его на некоторое время любимчиком Уолл-стрит, потому как он умел оправдывать надежды). Но большинство инвесторов того времени прекрасно знали, кто играет в игры . И к их чести, практически все самые известные американские компании избегали махинаций. [c.241]
В последние годы честность стала не в почете. Многие крупные компании продолжают честную игру, но значительное и постоянно растущее число высококвалифицированных топ-менеджеров (и вы посчитали бы за счастье иметь такого дельца в качестве супруга дочери или супруги сына или в качестве доверенного лица по завещанию) пришло к выводу, что нет ничего предосудительного в манипулировании показателями прибылями, если этого ждет Уолл-стрит. Есть и такие генеральные директора, которые считают, что подобные манипуляции не только в порядке вещей, а даже их священный долг. Такие управляющие аргументируют свои поступки тем, что их работа заключается в постоянном поддержании наивысшей цены акции (предположение, с которым мы категорически не согласны). Чтобы поднять цену, они борются за отличные показатели хозяйственной деятельности, что, безусловно, очень похвально. Но когда эта деятельность не приносит желаемых результатов, они прибегают к бухгалтерским уловкам, не заслуживающим уважения либо фабрикуют необходимую прибыль, либо подготавливают для нее почву на будущее. [c.241]
Обосновывая свое поведение, эти руководители часто заявляют, что интересы их акционеров будут ущемлены, если валюта, используемая для осуществления сделок (т.е. их акции), недооценена. Они также утверждают, что, используя различные бухгалтерские уловки для получения нужных цифр, они делают то же, что и все. Как только позиция делаю как все начинает превалировать, чувство неправомерности содеянного куда-то исчезает. Подобное поведение несложно сформулировать плохой учет вытесняет хороший. [c.241]
Еще один классический пример искажения смысла — издержки реструктуризации , бухгалтерский термин, вполне законный, однако все чаще используемый для манипуляций с прибылью. В данном случае обман состоит в том, что крупная сумма расходов, которую следовало бы распределить на несколько лет, гасится за квартал к общему разочарованию инвесторов. В некоторых случаях цель подобных выплат — подчистить фиктивные отчеты о доходах прошлых лет, в других — подготовить почву для будущих фиктивных отчетов. В обоих случаях размер и синхронизация таких выплат определяются исходя из циничного предположения, что Уолл-стрит не обидится , если в течение квартала прибыль уменьшится на 5 долл. на акцию. Эта стратегия рассчитана на то, что повышение стоимости акции на 5 центов в будущем превысит пессимистичные прогнозы, сформировавшиеся в результате падения цены. [c.242]
Такое сваливание выплат в один квартал похоже на смелый, с фантазией подход к подсчету очков в гольфе. В первом круге сезона игрок в гольф не должен заботиться о показателях своей игры, он должен просто заполнить свою игровую карточку любыми, даже самыми плохими результатами (с двойными, тройными, четверными боги), а затем сыграть уж совсем плохо и набрать 140 очков. Создав такой резерв , игрок должен пойти к своему профи и сказать, что он хотел бы реструктурировать свой неудачный удар. Во время нового выступления на площадке он должен подсчитывать только удачные удары. При подсчете результатов учитывается последний удар первого выступления и последующие удары нового выступления. После пяти кругов его результат будет выглядеть так 140, 80, 80, 80, 80, а не 91, 94, 89, 94, 92. Но на Уолл-стрит результат 140 был бы проигнорирован, ведь он относился к предыдущему кругу, и нашего героя отнесли бы к игрокам со средним результатом 80 очков (к тем, кто никогда не разочаровывает). [c.242]
К сожалению, генеральные директора, использующие вариации этих схем подсчета очков, очень быстро привыкают к такой игре. В конце концов, гораздо проще подделать протокол результатов, чем тратить часы на тренировки ударов и так и не суметь побороть желание бросить их. Подобная тактика напоминает одно из выражений Вольтера по поводу сексуальных экспериментов Чем более человек склонен к философствованию, тем более он извращен . [c.243]
В сфере поглощений реструктурирование стало чем-то вроде искусства директора теперь часто используют слияния, чтобы бессовестно скрыть стоимость активов и пассивов, применяя методы, позволяющие уровнять и увеличить будущую прибыль. Безусловно, во время сделок крупные аудиторские фирмы иногда явно указывают на возможности небольшого (или большого) бухгалтерского волшебства. Подбадриваемые таким образом первоклассные специалисты часто опускаются до третьесортных методик. Руководителю компании нелегко отвергнуть стратегию, благословленную аудитором, ведь она приведет к увеличению будущей прибыли . [c.243]
Пример из сферы страхования имущества от несчастных случаев наглядно показывает эти возможности. При поглощении публичной компании покупатель часто в значительной степени увеличивает ее резервы для покрытия убытков. Такие действия единственно могут отразить предыдущую неадекватность резервов, хотя просто невероятно, как часто разоблачения подобного рода совпадают с одновременным подписанием контрактов. В любом случае этот ход дает возможность внести прибыль предприятия в фактическую годовую прибыль чуть позже, когда выделены резервы. [c.243]
Безусловно, абсолютное неуважение к честной отчетности, которое демонстрируют многие руководители, — это позор для делового мира. И аудиторы, как мы уже заметили, делают очень мало для улучшения ситуации. Несмотря на то что аудиторы должны защищать интересы инвесторов, они предпочитают ублажать руководителей, которые их выбрали в консультанты, и получать свою долю (кто платит, тот и музыку заказывает). [c.244]
Я советую вам прочитать речь председателя (вы можете найти ее в Интернете по адресу www.se .gov.) и поддержать его в стремлении обязать корпоративную Америку предоставлять акционерам адекватные сведения о деятельности компании. Работа, которую предстоит сделать Левитту, воистину геркулесова, но сейчас для него нет ничего важнее. [c.244]

Вернуться к основной статье