Некоторые практические вопросы

из "Финансовый менеджмент для неспециалистов Издание 3 "

Когда мы имеем дело с вопросами, имеющими отношение к оценке инвестиций, существует ряд практических вопросов, о которых мы должны помнить. [c.163]
Издержки упущенных возможностей. Издержки, возникающие в результате отказа от приобретения выгоды, должны учитываться. Например, при рассмотрении вопроса о продолжении эксплуатации оборудования для производства новой продукции упущенный доход от продажи оборудования может представлять собой пример таких издержек. [c.164]
Налогообложение. Инвесторы заинтересованы в своих доходах, исчисляемых после налогообложения, поэтому налогообложение обычно является важным фактором при принятии решений о капиталовложениях. Прибыль от инвестиций облагается налогом, и сами капиталовложения сопровождаются налоговыми льготами. Таким образом, налогообложение может оказывать существенное влияние на потоки денежных средств проекта и некорректный учет налогообложения может привести к принятию неверного решения. Некоторые, если не все, налоги, исчисляемые от прибыли текущего года, уплачиваются в течение последующих периодов (обычно в следующем году). Таким образом, при подготовке потоков денежных средств проекта необходимо учитывать распределение по времени исходящего потока налогов. [c.164]
Поток денежных средств, а не поток прибыли. Мы видели, что в рамках методов чистой приведенной ценности NPV, внутренней нормы доходности IRR и периода окупаемости РР именно денежные потоки, а не потоки прибыли используются для оценки инвестиционных проектов. В случае применения любого из этих методов могут быть в наличии только некоторые оценки величины прибыли по периодам проекта, и их необходимо будет соответствующим образом корректировать, чтобы получить денежные потоки. Запомните, что значение чистой прибыли до начисления неденежных статей (амортизация) является приближением к потоку денежных средств за период, и поэтому вы должны добиваться получения именно величины денежного потока. [c.164]
Когда данные выражаются в терминах прибыли, а не денежных потоков, может также потребоваться корректировка по статьям оборотного капитала. Должны выполняться некоторые корректировки для учета изменений величины чистого оборотного капитала — чистых денежных вложений (или изъятия вложений) по статьям дебиторов, товарно-материальных запасов и кредиторов. Например, запуск нового проекта может спровоцировать увеличение оборотного капитала, что потребует немедленных денежных затрат. Эти затраты на дополнительные оборотные средства должны быть отражены в ваших вычислениях значения NPV как часть первоначальных затрат. Однако избыточный оборотный капитал может быть возвращен в конце проекта. Это изъятие вложений, приводящее к появлению входящих денежных потоков, в конце проекта также необходимо учитывать в ваших вычислениях на момент их появления. [c.164]
Соображения о конце года. В приведенных выше примерах мы считали, что потоки денежных средств возникают в конце соответствующего года. Это допущение, которое используется для облегчения вычислений (однако вполне возможно более точно обращаться с потоками денежных средств). Но деньги необходимо выплачивать сотрудникам еженедельно или ежемесячно, а клиенты будут оплачивать продукцию в течение месяца или двух после ее приобретения. Тем не менее это, возможно, не является серьезным искажением. Однако должно быть ясно, что в методах оценки не требуется принятия этого предположения. [c.165]
Выплаты процентов. При использовании техники дисконтируемых потоков денежных средств не нужно принимать в расчет выплаты процентов, относимые на счета прибылей и убытков, при определении потока денежных средств за период (соответствующая величина — это данные о прибыли до выплаты процентов и амортизационных отчислений). Ставка дисконтирования уже учитывает затраты на финансирование, поэтому учет процентных издержек при выведении потоков денежных средств за период будет фактически приводить к двойному счету. [c.165]
Прочие факторы. Принятие решений об инвестициях не нужно рассматривать как чисто механическое упражнение. Результаты, получаемые в результате применения конкретного метода оценки капиталовложений, представляют только одну часть данных, используемых для процесса принятия решений. Могут возникнуть более трудные проблемы, связанные с решением, которые необходимо учитывать, но сложно выразить количественно. Например, местная компания, занимающаяся автобусными перевозками, может рассматривать вопрос о вложении средств в новый автобус, обслуживающий конкретный маршрут, необходимый местным жителям. Хотя вычисления значения NPV этого проекта могут показать, что это вложение обернется для компании убытками, может оказаться, что невыполнение этого вложения и, следовательно, отсутствие обслуживания нового маршрута будет представлять риск отзыва лицензии компании на пассажирские перевозки. В подобной ситуации до принятия окончательного решения можно сравнивать масштабы предполагаемых убытков, определяемые в результате расчетов, с перспективой потери права на работу вообще. Таким образом, необходимо учитывать факторы, которые очень сложно или невозможно оценить количественно, но которые могут иметь значительные экономические последствия. [c.165]
Надежность прогнозов и действительность предположений, используемых при оценке, также влияют на окончательное решение. В следующей главе мы увидим, что к информации, относящейся к предлагаемым инвестициям, можно применять различные технологии, учитывающие риск, а также оценивающие чувствительность к любым неточностям используемых данных. [c.165]

Вернуться к основной статье