Левередж и оценка решений о структуре капитала

из "Финансовый менеджмент для неспециалистов Издание 3 "

При оценке решений о структуре капитала необходимо учитывать вероятное влияние левереджа на предполагаемые риски и доходность для владельцев обыкновенных акций. Использование прогнозных финансовых отчетов и коэффициентов левереджа, которые рассматривались в предыдущих главах, может помочь менеджерам компании оценить вероятное влияние различных вариантов структуры капитала на риски и доходность владельцев обыкновенных акций. Врезка 7.4 иллюстрирует способ, которым можно оценить варианты структуры капитала. [c.332]
Директора хотят увеличить выплату дивидендов в расчете на одну акцию на 10% в следующем году независимо от выбранного метода финансирования. Считайте, что ставка корпоративного налога составляет 25%. Не учитывайте затраты на выпуск акций. [c.333]
Полезно начать решать эту задачу с подготовки прогнозного отчета о прибылях и убытках за год, заканчивающийся 31 мая года 5. [c.333]
Выполненные вычисления должны помочь нам в оценке последствий каждого из вариантов финансирования. [c.335]
Оцените каждый из предложенных вариантов финансирования сточки зрения существующего акционера компании. [c.335]
Выбор в пользу долговых обязательств обеспечивает больший доход для инвесторов. Мы видим, что доход в расчете на одну акцию немного выше, и доходность акционерного капитала в форме простых акций при этом наЗ% выше. Однако выбор в пользу долговых обязательств также предполагает более высокий уровень левереджа и, следовательно, более высокий уровень риска. Хотя коэффициент левереджа для случая долговых обязательств не кажется чрезмерным, он представляет значительное увеличение по сравнению с существующим уровнем 24,6% и он вдвое больше, чем в случае выпуска акций. Коэффициент покрытия процентов в случае долговых обязательств также составляет половину коэффициента для варианта выпуска акций. Тем не менее прибыль до уплаты процентов и налогообложения значительно превышает процентные отчисления. Инвестор должен решить, оправдывает ли незначительное увеличение доходности увеличение левереджа, на которое придется пойти для достижения данной отдачи. [c.335]
Уровни левереджа в различных странах отличаются. На рис. 7.9 проиллюстрированы различия коэффициентов левереджа, выявленные в некоторых западноевропейских странах. [c.335]
Мы видим значительные различия в уровне левереджа между европейскими странами. Эти различия могут быть обусловлены различными факторами, такими как налоговая система, процентные ставки, инфляция и финансовая культура . [c.336]
График показывает доходность акционеров, измеряемую как прибыль в расчете на одну акцию, для различных уровней прибыли до уплаты процентов и налогообложения двух схем финансирования. Точка, в которой две линии пересекаются, отражает уровень прибыли до уплаты процентов и налогообложения, при котором обе схемы финансирования обеспечивают одинаковую доходность для владельцев обыкновенных акций. Эта точка называется точкой безразличия. [c.337]
Компания хочет инвестировать средства в новое оборудование, чтобы справиться с ростом спроса на свои услуги. Если в покупку оборудования будет инвестировано 600 000, предполагаемая дополнительная прибыль до уплаты процентов и налогов составит 120 000 в год. [c.340]
Разнообразные факторы оказывают влияние на уровень левереджа, принимаемый компанией. Некоторые наиболее важные из них описываются ниже. [c.341]
Если владельцы не расположены к риску, они предпочтут меньший риск большему риску для конкретной предполагаемой нормы доходности. В главе 6 мы видели, что инвесторы будут готовы принимать на себя больший риск только в случае, если существует возможность получения более высоких норм отдачи. [c.341]
Хотя менеджеров нанимают для того, чтобы управлять бизнесом от лица его владельцев, и они должны служить интересам владельцев, менеджеры могут неодобрительно относиться к высоким уровням левереджа, если подозревают в этом угрозу потери своих рабочих мест и доходов. Менеджеры инвестируют значительный человеческий капитал в бизнес и поэтому становятся зависимыми от постоянного финансового благополучия компании. Они не могут устранить этот риск человеческого капитала тем же способом, которым инвесторы путем диверсификации могут устранить риск финансового капитала. Тем не менее менеджеры могут принять больший риск, если им предлагаются финансовые стимулы. Часто утверждают, что менеджеры, финансовое поощрение которых связано с доходностью для акционеров, готовы принимать большие уровни левереджа. [c.341]
Кредиторов заботит способность возвращения компанией занятой у них суммы и выплата процентов в согласованные сроки. Существуют различные факторы, влияющие на эти обстоятельства. [c.341]

Вернуться к основной статье