Корпоративная реструктуризация

из "Управление современной компанией "

Во всем мире фирмы, занимающиеся бизнесом, считают необходимым провести реструктуризацию своей деятельности, направлений работы и даже стратегических целей. Фундаментальные изменения вынуждают крупные корпорации в США, Европе, Азии и Латинской Америке приспосабливаться к новым условиям. К этим изменениям можно отнести следующие факторы. [c.400]
Корпорации проводят реструктуризацию для решения таких задач, как совместная деятельность, рост и разностороннее развитие, соответствие требованиям рынка капитала, пересмотр приоритетов сфер бизнеса, изменение целей менеджмента. [c.400]
Совместная деятельность. Такого рода деятельность характерна для экономических структур, созданных в результате организационных изменений (возможно, слияния или разделения). Если стоимость вновь созданной компании превышает сумму стоимости двух объединившихся компаний, то это может быть результатом эффективности совместной деятельности. Такой эффект достигается благодаря увеличению доходов или же снижению расходов. [c.401]
Рост и разностороннее развитие. В большинстве случаев реструктуризация продиктована необходимостью получения дополнительной прибыли и экономических выгод на основе расширения производства, формирования более разветвленной сети распространения товаров, а также создания более прочной экономической базы для поддержания научных исследований и разработок и проведения рекламных кампаний. Недавние слияния в нефтедобывающей, алюминиевой, фармацевтической отраслях промышленности ряда стран отчасти произошли именно по этим причинам. [c.401]
Соответствие требованиям рынка капитала. От стоимости ценных бумаг компании на рынке капитала зависит, будет ли эта компания поглощаемой или поглощающей в случае возможного слияния. Кроме того, потенциальная стоимость дочерней компании на рынке капитала может привести к ее отделению от основной фирмы — полному или частичному. И наконец, стоимость ценных бумаг компании определяет уровень вознаграждения , к которому данная компания может стремиться. Названный уровень имеет непосредственное отношение к стоимости капитала и от него зависит, в какой степени будущие инициативы менеджеров компании получат финансовую поддержку. [c.401]
Изменение целей менеджмента. Менеджеры могут преследовать личные цели повышения своего благосостояния в ущерб корпоративным. Иногда они ради престижа стремятся увеличить численность сотрудников корпорации, которая не соответствует ее размерам, вследствие чего избыточный персонал приводит к снижению прибыли и стоимости акций. Менеджеры могут также направить свои усилия на то, чтобы создать более спокойную обстановку на работе, даже если это приведет к снижению стоимости акций. Работая на частной фирме, они могут попытаться добиться объединения с государственной компанией, что повышает ликвидность собственности, которой они располагают. [c.401]
Как правило, у компаний есть причины стратегического характера для поглощения других коммерческих структур. Проанализируем перспективы такого слияния. Поглощающая компания может пойти на слияние даже в том случае, если краткосрочные перспективы не носят позитивного характера или по крайней мере нейтральны. Долгосрочные же перспективы, напротив, обязательно должны быть только позитивными, иначе поглощение другой компании не имеет смысла. [c.402]
Слияния осуществляются путем приобретения либо имущества поглощаемой компании, либо ее обыкновенных акций. При приобретении имущества оплата может производиться наличными деньгами либо акциями поглощающей компании. Поглощающая компания присваивает имущество поглощаемой компании и берет на себя ее долговые обязательства. При оплате наличными продавец облагается налогом. Становится возможной выплата налога на увеличение стоимости капитала. При оплате акциями сделка, как правило, не облагается налогом. [c.402]
Из данных табл. 27.2 видно, что доходы вновь образованной компании составили 5 млн. долл., количество выпущенных в обращение акций - 2 333 334, доход в пересчете на одну акцию - 2,14 долл. Прямое воздействие на доходы имеет большое значение. Это объясняется тем, что сразу же после объявления о слиянии фирм на рынке капитала будут произведены расчеты для определения допустимости данного слияния с точки зрения перспектив акционеров обеих фирм. В данном случае акционеры компаний (и поглощающей, и поглощаемой) получат выгоду, поскольку доходы в пересчете на одну акцию у акционеров компании с высокой стоимостью увеличатся до 2,14 долл., а акции компании с низкой стоимостью возрастут в цене. [c.402]
Предположим, что руководители компании с низкой стоимостью отклонили первоначальное предложение компании с высокой стоимостью о цене слияния в 13,33 долл. за акцию, потребовав 16 долл. за акцию, и их требование было удовлетворено. Как это сказалось бы на прибыли, разделенной между акционерами обеих компаний Одна акция компании с высокой стоимостью обменивалась бы на 2,5 акции компании с низкой стоимостью. В этом случае компания с высокой стоимостью должна была бы потребовать выпустить 400 тыс. акций в обмен на 1 млн. акций компании с низкой стоимостью (табл. 27.3). Акционеры компании с высокой стоимостью по-прежнему получают более высокий доход на одну акцию, и цена их акций больше, однако эти показатели во втором случае ниже, чем в первом. [c.403]
Акционеры компании с низкой стоимостью получат выгоду от более высокого прироста цены акции - 60% (40 25 = 1,60). [c.403]
Таким образом, для получения дохода в пересчете на одну акцию в размере 2 долл. при поглощении компании с низкой стоимостью может быть выпущено 500 тыс. акций. Это предполагает обмен в соотношении один к двум (одна акция компании с высокой стоимостью к двум акциям компании с низкой стоимостью). При таком обмене надбавка составит 100% (40 20 = 2,00). [c.404]
Если коэффициент обмена акций превысит эту величину, доход в пересчете на одну акцию будет очень низким и сделка потеряет смысл, поскольку за компанию с низкой стоимостью заплачена высокая цена. Сделка потеряет смысл и в том случае, если соотношение цена-доход поглощаемой компании будет выше соотношения цена-доход поглощающей компании. В случае если обмен осуществляется в соотношении одна акция компании с высокой стоимостью к двум акциям компании с низкой стоимостью, первая платит за акцию второй 20 долл., т. е. сумму, в 20 раз превышающую доход в пересчете на одну акцию в размере 1 долл. Более высокая цена акции делает сделку бессмысленной. [c.404]
В некоторых случаях поглощающие компании изъявляют желание заплатить более высокую цену за поглощаемую компанию. Они идут на такой шаг, чтобы получать доход в пересчете на одну акцию ниже уровня, который необходим для выгодной сделки. Для чего они это делают Возможное объяснение заключается в увеличении доходов в будущем, после слияния в результате реорганизации. Подобное решение может быть также принято после рассмотрения перспектив компании в случае, если слияние состоится, и в случае, если оно не состоится. [c.404]
Мотивировка. Для отделения корпораций может быть много причин — от желания отказаться от совместной деятельности в пользу более выгодной сделки до вопросов налогообложения. В некоторых случаях какая-либо корпоративная структура может представлять большую ценность для компании Б, чем для компании А — нынешнего владельца данной структуры. Если будет произведено отделение, может произойти смена партнеров совместной деятельности. Составные части имеют большее значение, чем компания в целом. [c.404]
Интернет, кабельное телевидение и др., вынуждает компании пересматривать основные направления своей деятельности. Причиной может быть и распределение материальных ценностей среди держателей акций (акционеров компании). В подобных случаях материальные средства могут распределяться между держателями акций, а не среди держателей долговых обязательств. В такой ситуации для обслуживания долга компании потребуются меньшие средства. Причиной могут послужить и проблемы налогообложения. Корпоративная реструктуризация может дать больше способов для получения прибыли, не облагаемой налогом. И наконец, существуют пропагандистские цели. В результате отделения на рынках капитала распространяется информация позитивного характера о действиях компании по повышению благосостояния держателей акций. [c.405]
Распродажа. Это продажа части компании за наличные деньги или ценные бумаги с целью обеспечения некоего преимущества компании, осуществляющей распродажу. Она получает некоторую дополнительную прибыль за счет продажи какой-либо своей структуры по ценам, превышающим текущую стоимость. Результаты частичной распродажи анализируются. Как правило, анализ показывает, что в намеченные сроки компания-продавец получает небольшой дополнительный доход. Сделка по проведению распродажи может быть заключена с той компанией, с которой компания-продавец хочет расширить совместную деятельность. [c.405]
Создание дочерних компаний. Как и при распродаже, создание дочерних компаний предполагает отделение какой-либо коммерческой структуры. При этом данная структура не продается за наличные деньги или ценные бумаги. Ее активы делятся пропорционально между акционерами. После этого структура становится полностью самостоятельной компанией с собственным оборотным капиталом. Первый выпуск акций определяет их стоимость и создает для них ликвидный рынок. Такого рода шаги предпринимаются для того, чтобы у акционеров появилась возможность получить дополнительные доходы в результате создания независимой корпорации с установленной на рынке ценных бумаг стоимостью. Требуются определенные расходы для найма персонала коммерческой структуры. Чтобы акционеры получили чистую прибыль, доходы должны быть достаточно высокими. Создание дочерних компаний, как правило, сопровождается умеренной дополнительной прибылью на рынке акций. [c.405]
Выпуск акций. Под выпуском акций понимается продажа обыкновенных акций коммерческой структуры на рынке. Проводится первоначальный выпуск акций, при этом их контрольный пакет остается в материнской компании. С помощью такой меры достигаются следующие цели обеспечивается финансирование путем выпуска новых акций определяется стоимость дочернего предприятия на рынке стимулируется более высокий уровень управления дочерним предприятием создаются условия для привлечения менеджеров к работе создаются условия для более эффективного финансирования по сравнению с финансированием через материнскую компанию, этому способствует особый статус дочернего предприятия (потенциальный рост, использование высоких технологий, статус лидера). Анализ такого рода шагов показывает, что выпуск акций приносит умеренные прибыли в конкретные сроки. [c.405]

Вернуться к основной статье