ЧТО ЛУЧШЕ АКТИВНОЕ ИЛИ ПАССИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ

из "Право и экономика- инвестиционное консультирование "

Как уже упоминалось, управление портфелем может быть активным и пассивным. [c.241]
Пассивное управление — владение бумагами в течение относительно продолжительного времени. Инвестор выбирает в качестве цели некий показатель и формирует портфель, изменение доходности которого соответствует динамике данного показателя. После приобретения портфеля ценных бумаг дополнительные сделки с ними (за исключением реинвестирования доходов и некоторой корректировки портфеля для достижения точного соответствия выбранному показателю) совершаются редко. Поскольку выбранный в качестве цели показатель представляет собой, как правило, широко диверсифицированный рыночный индекс (рыночный портфель), пассивное управление обычно называют индексированием. [c.241]
Пассивные менеджеры обычно действуют таким образом, как если бы финансовые рынки были относительно эффективными. Они принимают решения, исходя из общепринятой на рынке оценки риска и доходности. Принадлежащие им портфели могут быть рассмотрены как своеобразный суррогат рыночного портфеля, получившего название индексного фонда, или они могут представлять собой портфели, отвечающие интересам клиентов, чьи предпочтения немного отличаются от предпочтений среднего инвестора. В любом случае пассивные менеджеры не стремятся достигнуть эффективности, превышающей эффективность первоначально составленного ими портфеля ценных бумаг. [c.242]
Например, пассивному менеджеру следует выбрать только соответствующее сочетание казначейских векселей и индексного фонда, который является схожим с рыночным портфелем. Наилучшее сочетание будет зависеть от формы и расположения кривых безразличия клиентов (см. рис.4.4). [c.242]
Точка F показывает доходность с нулевым риском, которую обеспечивают казначейские векселя, а точка М — риск и ожидаемую доходность среднерыночного портфеля, который соответствует общему мнению на рынке. Сочетание двух инвестиций показано линией FM. [c.242]
Отношение клиента к риску и доходности представлено набором кривых безразличия, а оптимальное сочетание доходности и риска находится в точке О, в которой кривая безразличия является касательной к линии FM. В данном примере наилучшее сочетание включает как казначейские векселя, так и рыночный портфель. В других случаях рыночный портфель может сочетаться с дешевым заимствованием средств, то есть инвестор может занять деньги для того, чтобы наряду с собственными средствами использовать их для приобретения рыночного портфеля. [c.243]
Менеджер должен следить за последними двумя переменными и интересоваться мнением клиента относительно первой переменной. Никаких дополнительных действий предпринимать не требуется. [c.243]
Активное управление в отличие от пассивного включает систематические усилия для получения результатов, превышающих выбранный в качестве цели показатель. Активные менеджеры считают, что время от времени появляются неверно оцененные рынком бумаги или группы бумаг, т.е. что финансовые рынки являются неэффективными. Они имеют собственные прогнозы, то есть их прогнозы относительно риска и ожидаемой доходности, которые отличаются от общего мнения на рынке. Одни менеджеры могут быть настроены как быки , другие — как медведи по сравнению с общим мнением относительно той или иной бумаги. Первые будут держать бумагу в пропорции большей, чем нормальная для данного рынка, а вторые — в пропорции меньшей, чем нормальная пропорция. [c.243]
При активном управлении появляется такое понятие, как активные позиции, которые могут быть представлены как разница между удельным весом бумаги в действительном и среднем рыночном портфеле, который представляет собой наилучший вариант для инвестирования для среднего инвестора в условиях абсолютно эффективного рынка. Данная разница возникает потому, что активный менеджер не согласен с общим прогнозом относительно ожидаемой доходности и риска. Если учесть данные различия, то действительный портфель можно рассматривать как инвестирование в исходный портфель и одновременное заключение серий пари в пользу одних бумаг или против других. Обратим внимание на то, что отрицательные пари точно перекрывают положительные пари. [c.244]
Мониторинг является основой как активного, так и пассивного способа управления. Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель. [c.244]
Отечественный фондовый рынок характеризуется резким изменением котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Все это позволяет считать, что его состоянию адекватна активная модель мониторинга, которая только и может сделать управление портфелем эффективным. [c.244]

Вернуться к основной статье