Премия за риск инвестирования в собственный капитал

из "Инвестиционная оценка Изд.2 "

Мнение о том, что риск имеет значение, и более рискованные инвестиции должны обеспечивать повышенную ожидаемую доходность по сравнению с более безопасными инвестициями (и только в этом случае инвестиции можно считать хорошими), кажется понятным на интуитивном уровне. Таким образом, ожидаемый доход на любую инвестицию можно записать как сумму безрисковой ставки и дополнительной доходности, компенсирующей принимаемый риск. Остаются разногласия — как с теоретических, так и с практических позиций — относительно того, как измерять этот риск и как обращать его в ожидаемый доход, компенсирующий риск. В данном разделе рассматривается оценка соответствующей премии за риск для использования в моделях риска и доходности вообще и в модели оценки финансовых активов (САРМ), в частности. [c.207]
Рейтинговые агентства, как правило, назначают различные рейтинги заимствований в местной валюте и в отношении долларовых заимствований. При этом первые получают более высокие рейтинги, чем последние. [c.207]
Хотя все модели риска и доходности сходятся на этом достаточно важном разграничении, они расходятся, когда речь идет о способах измерения рыночного риска. В таблице 7.1 приведена сводка моделей и способов измерения риска в них. [c.208]
Заметим, что в особом случае однофакторной модели (например, САРМ) доходность каждой инвестиции будет определяться ее коэффициентом бета по отношению к одному фактору. [c.208]
Предполагая, что известна безрисковая ставка, эти модели требуют двух типов входных данных. Во-первых, это — коэффициент(ы) бета анализируемой инвестиции, а во-вторых, это — соответствующая(-ие) премия(-ии) за риск для фактора или факторов в этой модели. Вопрос оценки коэффициента бета будет рассмотрен в следующей главе, а данный раздел будет в основном посвящен измерению премии за риск. [c.208]
ЧТО именно МЫ хотели бы измерить Пока речь идет о премии за риск, по каждому фактору нам хотелось бы знать, какую премию в среднем требуют инвесторы сверх безрисковой ставки в качестве премии при инвестировании со средней степенью риска. [c.208]
Не теряя степени обобщенности, мы обсудим оценку коэффициента бета и премии за риск в модели оценки финансовых активов. Премия за риск должна измерять, какой дополнительный доход в среднем требуют инвесторы при инвестировании в рыночный портфель в сопоставлении с безрисковым активом. [c.208]
Отсутствуют трансакционные издержки или приватная информация. Следовательно, диверсифицированный портфель включает все обращающиеся инвестиции, хранимые в пропорции к их рыночной стоимости. [c.209]
Предположение об отсутствии арбитража, аналогичное используемому в модели АРМ. [c.209]
На очень длительных периодах более высокая доходность инвестиций должна служить компенсацией за повышенный рыночный риск. [c.209]
Коэффициент бета, измеренный относительно данного портфеля. [c.209]
В целом, оценки премий за риск отличаются у различных пользователей в зависимости от используемых временных периодов, выбора ставки по казначейским облигациям или векселям в качестве безрисковой ставки и использования арифметических или геометрических средних. Воздействие этих выборов показано в таблице 7.3, где использованы доходы за период с 1928 по 2000 год. Заметим, что премии могут колебаться в интервале 4,5-12,67% в зависимости от сделанного выбора. В действительности, эти различия обостряются из-за того, что многие используемые сегодня премии за риск были оценены на основе исторических данных 3-4 года или даже 10 лет назад. [c.212]
Трудно получить надежную оценку исторической премии для рынка США. Вдвойне трудной эта задача становится, когда мы рассматриваем рынки с короткой и изменчивой историей. Это особенно справедливо для развивающихся рынков, но также верно и в отношении европейских фондовых рынков. Хотя экономики Германии, Италии и Франции, возможно, и являются зрелыми, их фондовые рынки обладают различными характеристиками. Как правило, на них господствует несколько крупных компаний. Многие виды бизнеса остаются частными. А торговля акциями до недавнего времени была не слишком активной, за исключением нескольких акций. [c.213]

Вернуться к основной статье