В сущности, это приведенная стоимость дивидендов, растущих с постоянной скоростью. Три из четырех входных данных в этой модели можно получить из внешних источников текущий уровень рынка (стоимость), ожидаемые дивиденды последующего периода, ожидаемые темпы роста прибыли и дивиденды в долгосрочном периоде. Единственной неизвестной величиной остается требуемая доходность на собственный капитал. Решив эту проблему, мы получаем подразумеваемую ожидаемую доходность акций. Вычитание безрисковой ставки даст нам подразумеваемую премию за риск инвестирования в акции. [c.225]
Заметим, что последний член в уравнении есть окончательное значение индекса на основе устойчивых темпов роста на уровне 6,5%, дисконтированных к текущему уровню. Если мы решим это уравнение, приняв г в качестве неизвестного, то получим требуемую доходность на собственный капитал, равную 8,6%. Ставка по казначейским облигациям 31 декабря 1999 г. составляла примерно 6,5%, что дает подразумеваемую премию за риск инвестирования в акции в размере 2,10%. [c.226]
Наконец, премия за риск имела тенденцию к понижению с начала 1980-х годов и в 1999 г. достигла исторического минимума. Отчасти это понижение может быть объяснено уменьшением неопределенности, связанной с инфляцией, и более низкими процентными ставками, а частично, вполне вероятно оно может отражать другие изменения в степени избежания риска со стороны инвестора и характеристик за период. Однако существует вполне реальная вероятность, что премия за риск была низкой из-за переоценки инвесторами собственного капитала. В действительности, коррекция рынка в 2000 г. привела к повышению подразумеваемой премии за риск инвестирования в акции до 2,87% к концу 2000 г. [c.228]
Цель оценки если ваша оценка требует от вас оставаться нейтральным к рынку, то вам следует использовать подразумеваемую премию за риск инвестирования в акции. Это частая ситуация, если вы — аналитик в области исследования собственного капитала, или если вы должны оценить компанию в целях покупки. [c.229]
В предыдущей главе были изложены основы оценки стоимости капитала фирмы и собственного капитала. Для этого мы рассмотрели оптимальные способы оценки безрисковой ставки, лежащей в основе определения любых издержек премии за риск инвестирования в акции — для измерения стоимости собственного капитала а также спреда дефолта — для оценки стоимости долга. Однако мы не коснулись вопроса о том, каким образом оценивать параметры риска для отдельных фирм. В данной главе будет обсуждаться процесс оценки параметров риска отдельных фирм с целью определения стоимости собственного капитала и стоимости долга. [c.237]
Оценив безрисковую ставку и премию(-и) за риск (в главе 7) и коэффициенты бета (в данной главе), мы можем теперь оценить ожидаемую доходность инвестирования в собственный капитал любой фирмы. В модели САРМ эту ожидаемую доходность можно записать следующим образом [c.270]
Коэффициент капитализации дохода от земли, определен методом кумулятивного построения. Базовая (безрисковая) ставка, равная ставке доходности по депозитам банков высшей категории надежности, составляет 8% годовых в валюте. Типичный размер премии за риск инвестирования капитала в право собственности на земельные участки равен 8% годовых. Данная величина, определена путем опроса потенциальных покупателей права собственности на земельные участки, в результате которого установлено, что надлежащей компенсацией за риск инвестирования средств в покупку земельного участка является двукратное превышение доходности над безрисковой. Таким образом, коэффициент капитализации равен 16% годовых. [c.459]
Если предположить, что ожидаемая выручка всегда учитывается в числе выпускаемых медальонов и в ожидаемых изменениях в структуре тарифов, то основной ожидаемый источник риска при владении медальоном такси проистекает от изменений в городской экономике. Если здоровье экономики есть функция сектора финансовых услуг, то риск обладания медальоном такси должен быть близок к риску инвестирования в фирму, оказывающую финансовые услуги. Средний коэффициент бета фирм, занимающихся оказанием финансовых услуг, со штаб-квартирами в Нью-Йорке, составляет 1,25. В конце 1994 г. при ставке по казначейским облигациям в размере 8% и использовании рыночной премии за риск = 5,5%, стоимость собственного капитала должна была бы составлять [c.1015]
Что такое целевая структура капитала 4. Что понимается под стоимостью капитала 5. Для каких целей необходимо знать стоимость капитала 6. Что такое стоимость акционерного капитала 7. Какие методы определения стоимости акционерного капитала вы знаете 8. В чем разница между стоимостью акции и стоимостью акционерного капитала 9. Из каких элементов состоит модель ценообразования капитальных активов 10. Что такое безрисковая процентная ставка 11. Что такое рыночная премия за риск и что служит источником ее образования 12. Какой параметр служит статистической характеристикой риска инвестора 13. С помощью какого параметра учитывается индивидуальный риск инвестирования 14. Объясните, имеет ли инвестируемая предприятием чистая прибыль рыночную стоимость. 15. Почему стоимость заемного капитала ниже, чем собственного 16. Почему реальная стоимость заемного капитала меньше номинальной стоимости 17. Чему равна стоимость привилегированного капитала 18. Проранжируйте (по стоимости) основные источники финансирования капитальных затрат предприятия. 19. Объясните, как оценивается стоимость самофинансирования предприятия. 20. Что такое средняя стоимость капитала и как она определяется 21. Какие факторы препятствуют увеличению доли заемного финансирования 22. Почему увеличение доли заемного финансирования увеличивает стоимость акционерного капитала 23. Равна ли стоимость заемного финан- [c.366]
Используя в инвестиционных расчетах денежный поток для собственного капитала, в качестве ставки дисконта достаточно применять номинальную или реальную (в зависимости от того, какие -номинальные либо реальные - будущие денежные потоки оцениваются) безрисковую ставку процента (на практике - соответствующую ставку по государственным долгосрочным облигациям), которая, согласно приводимым ниже методам, с целью приведения безрисковой ссудной альтернативы инвестирования той же суммы стартовых инвестиций к сопоставимому с обсчитываемым проектом уровню рисков наращивается на величину принятых на рынке премий за риски данного проекта. Эта ставка и называется ставкой дисконта для оценки собственного капитала предприятия L Она рассматривалась в предыдущем разделе. [c.60]
Заметим, что в качестве безрисковой ставки используются ставки по американским облигациям, а премия за риск инвестирования в акции для зрелого фондового рынка равна 5,51% (на основе исторических данных американского рынка). Самой большой ограниченностью данного подхода является предположение о том, что все фирмы в стране, вне зависимости от их специализации и размера, одинаково подвержены риску инвестирования в акции. Для обращения стоимости собственного капитала (рассчитанной на долларовой основе) в стоимость собственного капитала на базе местной валюты нам необходимо откорректировать оценку с учетом инфляции. Например, если темпы инфляции в Бразилии составляют 10%, а темпы инфляции в США 3%, то стоимость собственного капитала для Ara ruz, рассчитанная с учетом бразильских условий, равна [c.223]
Преимуществом этого подхода является то, что он определяется только текущим уровнем рынка и не требует привлечения исторических данных. Таким образом, его можно использовать для оценки подразумеваемых премий за риск инвестирования в акции, причем на любом уровне. Однако данный подход ограничен теми обстоятельствами, что, во-первых, находится под вопросом корректность модели, используемой для оценки, а во-вторых, сомнения вызывают доступность и надежность входных данных для этих моделей. Например, премия за риск инвестирования в акции для аргентинского рынка на 30 сентября 1998 г. была оценена на основе следующих данных. Индекс (Merval) был равен 687,50, а текущая дивидендная доходность по нему составляла 5,6%. Ожидаемый рост прибыли в компаниях, входящих в этот индекс, составлял 11% (при расчетах в долларах США) в последующие пять лет и 6% — после этого периода. Указанные входные данные дают требуемую доходность на собственный капитал на уровне 10,59%. Этот уровень доходности — при сравнении со ставкой по казначейской облигации США в этот же день — даст подразумеваемую премию за риск инвестирования в акции 5,45%. Для простоты, мы использовали номинальные темпы роста на базе доллара и ставки по казначейским облигациям, но этот анализ можно полностью провести на основе местной валюты. [c.226]
Стандартное отклонение мексиканского индекса собственного капитала (Mexi an Equity Index) равно 48%, а стандартное отклонение индекса S P 500 составляет 20%. Вы используете премию за риск инвестирования в акции, равную 5,5% для Соединенных Штатов. [c.236]
Bovespa (бразильский индекс собственного капитала) находится на уровне 15 000. Дивиденды по индексу в прошлом году равнялись 5% от стоимости индекса. Аналитики ожидают, что в реальном выражении они будут расти на 15% ежегодно в течение последующих 5 лет. Через пять лет ожидается, что темпы снизятся до 5% в реальном выражении, и данные темпы будут сохраняться и далее в обозримом будущем. Оцените подразумеваемую премию за риск инвестирования в акции на этом рынке, если реальная безрисковая ставка равна 6%. [c.236]
В качестве источника средств для финансирования своих инвестиций фирмы используют инвесторов в собственный капитал (в акции), а также кредиторов. В главе 4 доказывается, что ожидаемая доходность для инвесторов в акции должна включать премию за риск инвестирования в акции, содержащийся в этой инвестиции. Мы называем эту ожидаемую доходность стоимостью собственного капитала. Аналогично этому, доход, который креди- [c.237]
Заметим, что единственный риск, имеющий отношение к целям оценки стоимости собственного капитала, — это рыночный риск, т. е. риск, который нельзя устранить диверсификацией. В этом случае ключевым моментом становится вопрос о том, является ли риск на формирующихся рынках диверсифицируемым или он не поддается диверсификации. Если в действительности дополнительный риск при инвестировании, скажем, на бразильском или малазийском рынке, можно устранить путем диверсификации, то дополнительную премию за риск применять не стоит. Если же подобное устранение риска невозможно, то имеет смысл подумать об оценке премии за суверенный риск. [c.216]
Смотреть страницы где упоминается термин Премия за риск инвестирования в собственный капитал
: [c.1309] [c.235] [c.422] [c.291] [c.356]Смотреть главы в:
Инвестиционная оценка Изд.2 -> Премия за риск инвестирования в собственный капитал