Гипотеза эффективности рынка и модель ценообразования капитальных (финансовых) активов предполагают, что вся новая релевантная информация немедленно отражается на курсе ценных бумаг как изменением ожиданий среднего дохода на ценную бумагу, так и изменением ожиданий бета ценной бумаги. Если все ожидания инвесторов однородны, то изменение курса ценной бумаги относительно остальных ценных бумаг рынка свидетельствует, что новая информация оказывает влияние на рыночные ожидания. Следовательно, одно из важных значений САРМ состоит в том, что модель позволяет проверять эффект преобразования новой информации в общедоступную. [c.122]
Для бухгалтерского учета значение модели ценообразования капитальных (финансовых) активов состоит в том, что она позволяет определять, какой доход должна принести ценная бумага. Простым наблюдением за ежедневным состоянием курса ценных бумаг на Нью-Йоркской фондовой бирже можно обеспечить получение реальных доходов от этих бумаг. Определение разницы между доходом, который принесла ценная бумага, и доходом, который она должна была принести, т.е. сверхдоход (или добавочный доход), основано на использовании САРМ. Алгебраически сверхдоход можно выразить так [c.123]
За последние два десятилетия было проведено значительное число эмпирических исследований с помощью понятий рыночной эффективности, моделей ценообразования капитальных активов и опциона. Исходное предположение этих исследований, которое требовалось подтвердить, сводилось к возможности путем изучения влияния учетных данных на курс ценных бумаг определять оптимальную форму предоставления инвесторам данных о деятельности фирм. Справедливо признать, что эти предположения в процессе исследований были несколько ослаблены. Но это не означает, что вышеуказанное влияние не имеет значения при формировании учетных стандартов или определении учетной политики отдельных фирм, хотя и множество других факторов, таких, как общественное мнение и политическая реальность, необходимо принимать во внимание при формировании социальной политики в отношении учетной информации. [c.126]
Исследование процессов индивидуального принятия решений может дать нам ключ к разрешению вопроса, какая информация должна включаться в финансовые отчеты. Для объема информации, которую может использовать рынок в целом, ограничений нет, но отдельные лица имеют такой предел, следовательно, было бы целесообразно публиковать различные отчеты для различных групп инвесторов. Исследование влияния отчетных данных на курс ценных бумаг можно осуществить, например, с помощью модели ценообразования капитальных активов (САРМ). Однако необходимо использовать несколько способов разрешения вопроса о том, какого рода информацию необходимо публиковать, прежде чем рынок ее обработает . Случайный отбор релевантной информации может оказаться слишком дорогим продолжением такого процесса. Поэтому знания о процессах индивидуального принятия решения играют немаловажную роль в совершенствовании информационной базы для инвесторов. Хотя рынок может быть эффективным и на существующей информационной базе, альтернативная база данных позволит обеспечить улучшение распределения финансовых ресурсов в экономике и минимизировать возможность монополизации с помощью использования конфиденциальной информации. [c.144]
Это выражение известно в теории финансов как модель ценообразования капитальных активов (средств капитала). Это [c.212]
Как использовать модель ценообразования капитальных активов для определения минимальной необходимой ставки доходности по акции, рассмотрим на следующем примере. [c.213]
См, модель ценообразования капитальных активов, [c.486]
Научный подход к инвестированию предполагает, что реальный риск можно измерить. В задачи данного учебного пособия не входит более подробное рассмотрение моделей ценообразования по капитальным активам и анализа риска. Однако важно уяснить, что каждая фирма по работе с ценными бумагами обязательно должна убедиться в том, что ее клиенты осознают реальные риски при принятии инвестиционных решений. [c.129]
В сентябре 1964 г. Шарп публикует статью, в которой описываются основы модели ценообразования на капитальные активы, одной из важнейших идей современной финансовой науки. Эта модель объясняет формирование цен финансовых активов в зависимости от ожидаемой доходности и уровня риска. [c.334]
Стоит повторить, что цена акции часто не соответствует ее расчетной оценке. Текущая рыночная цена может отклоняться и отклоняется от (простите за жаргон) модели ценообразования на капитальные активы и дисконтированной стоимости будущих денежных потоков. На рынке, где люди, а не компьютеры, определяют цены, не важно, что сколько стоит, а важно, как люди определяют ценность данного актива. [c.29]
Теория ценообразования капитальных (финансовых) активов связывается с ожидаемым риском и доходом от обыкновенных акций. Но на рынке существуют и многие другие разновидности ценных бумаг. В введении к этой главе упоминалась конвертируемая облигация, кроме того, на ум приходят привилегированные акции, а те, кто хорошо знаком с современным рынком ценных бумаг, могут назвать быков и медведей , тигров и львов , а также их другие экзотические разновидности. В большинстве случаев они представляют собой сочетание обычных ценных бумаг. Например, конвертируемая облигация сочетает задолженность и капитал собственника. Одним из наиболее хорошо изученных за последние годы видов ценных бумаг является опцион. В этом параграфе мы рассмотрим сущность, оценку опциона и некоторые значения для бухгалтерского учета модели его ценообразования. [c.125]
Впрочем, для конкретного проекта этот денежный поток может быть одним из широкого ассортимента возможных денежных потоков. Предположение, что вероятности различных исходов известны, самый простой (и в большинстве неправильный) режим D F анализа должен упростить построение возможных результатов денежного потока и их вероятности, получается общее количество ожидаемого денежного потока и дисконтирует его, применяя ко всему ставку дисконта, используемую компанией в настоящее время. Однако такой подход игнорирует несколько факторов. Во-первых, используемая ставка дисконта должна всегда быть та, которая отражает риск соответствующего денежного потока. Например, если проект — не средний проект для компании, она не будет той же самой, как для затрат компании капитала. В практике подходящие ставки дисконта можно получить, используя предположения модели ценообразования на капитальные активы и находя указанные компании с денежными потоками эквивалентной рискованности. Во-вторых, если денежный поток от патента или патентной заявки многостадиен, связанный с денежным потоком риск значительно изменится соответственно сроку службы. Для недавно выданного патента, который собирается высту- [c.27]
Активы, которые отрицательно коррелированы с другими финансовыми активами, являются очень привлекательными, поскольку помогают снизить риск портфеля. Спрос на эти активы очень высок, что может привести к снижению их дохода. Наоборот, активы, которые положительно коррелированы с другими активами, относительно менее привлекательны и имеют меньший спрос в состоянии равновесия необходимо обеспечить более высокий уровень дохода для инвестора, который держит эти активы. Равновесная ставка дохода финансового актива может быть определена в соответствии с моделью ценообразования на капитальные активы. [c.711]
По модели ценообразования на капитальные активы (САРМ) 7 + 1,25 х (13,0-7,0) 14,5 [c.604]
Важнейший вид экономич. моделей — матричные межотраслевые балансы затрат и выпуска продукции, получившие широкое применение за рубежом и применяющиеся в СССР. Балансы показывают взаимосвязь различных отраслей х-ва на основе учета прямых и косвенных затрат при выпуске различных видов продукции в натуральном и стоимостном выражениях. Этот вид моделей может служить основой научного планирования и анализа экономич. систем, а также использоваться при организации материально-тех-нич. снабжения, исследовании вопросов ценообразования, эффективности капитальных вложений и т. д. [c.304]
К.— один из основателей экономико-математич. направления в СССР. Впервые построил оптимальную статическую и динамич. модели текущего и перспективного планирования разработал принципиально но-ный метод построения системы экономич. показателей. В работах К. модели оптимизации использованы при исследовании вопросов ценообразования, эффективности капитальных вложений, теории ренты, теории амортизации и др. проблем социалистической экономики. Гос. пр. СССР (1949), Ленинская пр. (1965). Иностранный член зарубежных академий (США, Венгрия). [c.96]
Общепринятая теория размещения активов основывается на теории установления цен на капитальные активы (САРМ) или на арбитражной теории ценообразования, о которых говорится в статьях [39 - 41]. В работе [40] утверждается, что шесть фундаментальных факторов риска - четыре для акций и два для облигаций - объясняют собой большую долю обычной волатильности отдельно взятых международных акций и облигаций. Транснациональные составляющие факторов риска действуют сильнее в странах Европейского союза, чем где бы то ни было. В работе [41] приводится обзор моделей образования цен на активы с учетом факторов риска. [c.15]
Идеи, развиваемые в работах по экономике информации, теории представительства и финансовой экономике, оказывают на позитивную теорию бухгалтерского учета огромное влияние. Маук (Mou k) [55] описывает различные элементы PAT (гипотезу эффективного рынка, модель ценообразования капитальных активов, теорию рациональных ожиданий, теорию представительства и соглашений, теорию политического процесса, разнообразные эмпирически проверяемые гипотезы) и различные предположения, необходимые для применения эмпирической проверки как защитного пояса для PAT [55, с.216]. [c.131]
К числу главных достоинств модели ценообразования капитальных активов, опорной гипотезы эффективного рынка и теории портфеля относится их проверяемость опытным путем. Тем не менее статистические методы и прогнозы предполагают ограниченную обоснованность проверок и получаемых выводов. К тому же исследование влияний на рынки капиталов может дать, только частичное представление об обоснованности учетных оценок степени релевантности информации и выбора альтернативных учетных методов. Стратегические решения должны принимать во внимание и много других факторов, включая политические предпочтения отдельных групп, социальное значение и соответствующие затраты и выгоды от представления информации в финансовых отчетах. [c.123]
Поэтому описанные выше методы преимущественно применяются при проведении сравнительного анализа компаний и отраслевых групг Любое серьезное исследование предполагает применение более совер шенных методов, например модели ценообразования капитальных ак гивов (САРМ, см. главу 8), где учитываются такие аспекты, как ана чиз портфеля, рыночные риски, индивидуальные риски, свойственны компании, склонность к рискам самого инвестора. [c.410]
КОЭФФИЦИЕНТ БЕТА — показатель относительной неустойчивости цен на ценные бумаги, ковариация акций относительно остального рынка. Индексы курсов акций газеты Файнэншл тайме или индекс Доу-Джонса обычно выступают мерилами движений и основных тенденций рынка. В модели ценообразования на капитальные активы К.б. принимается за меру рыночного риска каждой ценной бумаги соединяет доходность от определенной ценной бумаги со средней доходностью рынка. Если К.б. акции А равен 1,10 — процентный рост доходности рынка даёт 10 прЬцентбв Доходности акции А. Если доходность акции Б 20 процентов, в то время когда средняя доходность рынка только 10 процентов, [c.152]
Вплоть до 1976 г. развитие финансовой теории шло под доминирующим влиянием САРМ. В 1977 г. эта теория подверглась жесткой критике в работах Ричарда Ролла [21]. Ролл высказал мнение, что САРМ следует отвергнуть, поскольку она в принципе не допускает эмпирической проверки. Вопрос о принципиальной верифицируемое САРМ вызывает горячие споры и по сей день. Примерно в это же время Стивом Россом [22] была предложена альтернативная модель оценки капитальных активов, развитая в рамках Арбитражной теории ценообразования и получившая название "арбитражной модели", или АРМ. Эта модель строится на основе принципа, состоящего в том, что соотношение между ожидаемой доходностью и риском должно быть таким, чтобы ни один индивидуальный инвестор не мог получить неограниченный доход от арбитражной сделки. Этот принцип невозможности арбитража можно сформулировать в "физических" терминах как невозможность создать "финансовый вечный двигатель", т.е. машину без всякого риска, неогра- [c.76]
Такими методами в рамках О. ф. с. а. т. были изучены отдельные стороны механизмов ценообразования, рентообразования, кредитования, проблемы оценки эффективности капитальных вложений и др. Эти работы содействовали более инструментальному пониманию соответств. категорий, более активному и действенному их применению в практике управления социалистич. хозяйством. Однако утверждения о тождественности их тем или иным формальным объектам, получаемым из модельных построений, могут быть справедливы лишь в случае, когда используемая модель адекватна объекту моделирования в отношении поставленной цели исследования. При анализе таких понятий, как общественно необходимые затраты труда, цена, рента и т. п., объектом моделирования должны быть как социалистич. экономика в целом, так и имманентные ей производств, отношения. А так как оптимизационная модель, описывающая весь комплекс воспроизводств. процессов и предназначенная для анализа той роли, к-рую играют в них названные понятия, вряд ли может быть построена, подобные исследования могут лишь содействовать раскрытию отд. аспектов содержания категорий и понятий политич. экономии социализма, но не претендовать на полную экспликацию такого содержания (это относится и к любым формаль-но-математич. построениям). [c.648]