Год Средняя стоимость капитала, долл. [c.393]
Данный показатель можно интерпретировать по-разному. Значение IRR можно трактовать как нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционного проекта. Таким образом, если IRR превышает базу сравнения — среднюю стоимость капитала (например, ставку по долгосрочным банковским активам) в данной отрасли, то проект можно считать привлекательным. Внутренняя норма рентабельности определяет максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой последний остается безубыточным. При оценке эффективности общих инвестиционных затрат, например, это может быть максимальная ставка по кредитам. [c.317]
Средняя стоимость капитала ежегодно не менялась. [c.65]
Метод внутренней нормы прибыли Я/7/7, или маржинальной эффективности капитала (IRP), несложен для практического применения и согласуется с главной целью финансового менеджмента — увеличением благосостояния акционеров (собственников). Суть его заключается в том, что все поступления и затраты по проекту приводят к настоящей стоимости не на основе заданной извне средней стоимости капитала, а на базе ВНП (нормы доходности) самого проекта. ВНП определяют как ставку доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости инвестиционных затрат, т. е. чистая текущая стоимость проекта равна нулю (все затраты окупятся) [c.238]
Таким образом, критерием абсолютной эффективности инвестиций в сооружение объекта является условие Эд > 0. Тогда доходность инвестиций превышает значение среднего норматива дисконтирования (или средней стоимости капитала). Это говорит о том, что при оценке абсолютной эффективности фактически проводится (хотя в неявной форме) сопоставление с инвестированием по средней ставке дисконтирования Е. Такое вложение капитала представляет собой альтернативу отказа от реальных инвестиций. [c.34]
Учет риска методом, скорректированным на риск ставки дисконта. Этот метод не предполагает корректировку денежного потока, а поправка на риск вводится в ставку дисконта. Например, предприятие, оценивающее проект, имеет среднюю стоимость капитала 15%. Поэтому все проекты средней степени риска, финансируемые при соблюдении целевой структуры капитала предприятия, оцениваются по ставке дисконта, равной 15%. Если по некоторым соображениям рассматриваемый проект отнесен к классу более рисковых, чем средний проект предприятия, то для него устанавливается повышенная дисконтная ставка, например 20%. В этом случае расчетная величина NPV проекта, естественно, снизится. [c.171]
Следующий рассматриваемый метод - это прием корректировки нормы дисконта с учетом риска, наиболее простой и, вследствие этого, наиболее применяемый на практике. Основная идея метода заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой (например, ставка доходности по государственным ценным бумагам, предельная или средняя стоимость капитала для фирмы). Корректировка осуществляется путем прибавления величины требуемой премии за риск, после чего производится расчет критериев эффективности инвестиционного проекта -ЧДД, ВНР, индекса доходности - по вновь полученной таким образом норме. Решение принимается согласно правилу выбранного критерия. [c.19]
В российских условиях при выборе нормы дохода предприниматели ориентируются на уровень ставки рефинансирования Центрального банка России, которая приблизительно отражает среднюю стоимость капитала, сложившуюся на финансовом рынке, на проценты по долгосрочным ссудам коммерческих банков, в том числе иностранных. [c.86]
Средняя стоимость капитала [c.360]
Сравнивая среднюю цену капитала г в приведенном примере с внутренней нормой прибыли (ВНП), которую предполагается получить от рассматриваемого инвестиционного проекта, можно оценить целесообразность его осуществления. Если ВНП проекта превышает среднюю стоимость капитала, проект имеет смысл реализовывать, так как в этом случае предприятие получит положительный чистый дисконтированный доход и увеличит свою рыночную стоимость. В противном случае следует отказаться от проекта и поискать более прибыльный. [c.361]
Зависимость средней стоимости капитала, %, от заемного финансирования [c.363]
Таким образом, увеличение доли заемного капитала целесообразно до тех пор, пока это обеспечивает снижение средней стоимости капитала предприятия, что, естественно, увеличивает стоимость его акций. Оптимальной можно считать такую структуру финансирования, при которой средняя стоимость капитала предприятия минимальна. [c.363]
Изменение средней стоимости капитала в зависимости от удельного веса заемного финансирования рассмотрим на следующем примере, исходные данные для которого приведены в табл. 17.3, а результаты представлены на рис. 17.1. [c.363]
Что такое целевая структура капитала 4. Что понимается под стоимостью капитала 5. Для каких целей необходимо знать стоимость капитала 6. Что такое стоимость акционерного капитала 7. Какие методы определения стоимости акционерного капитала вы знаете 8. В чем разница между стоимостью акции и стоимостью акционерного капитала 9. Из каких элементов состоит модель ценообразования капитальных активов 10. Что такое безрисковая процентная ставка 11. Что такое рыночная премия за риск и что служит источником ее образования 12. Какой параметр служит статистической характеристикой риска инвестора 13. С помощью какого параметра учитывается индивидуальный риск инвестирования 14. Объясните, имеет ли инвестируемая предприятием чистая прибыль рыночную стоимость. 15. Почему стоимость заемного капитала ниже, чем собственного 16. Почему реальная стоимость заемного капитала меньше номинальной стоимости 17. Чему равна стоимость привилегированного капитала 18. Проранжируйте (по стоимости) основные источники финансирования капитальных затрат предприятия. 19. Объясните, как оценивается стоимость самофинансирования предприятия. 20. Что такое средняя стоимость капитала и как она определяется 21. Какие факторы препятствуют увеличению доли заемного финансирования 22. Почему увеличение доли заемного финансирования увеличивает стоимость акционерного капитала 23. Равна ли стоимость заемного финан- [c.366]
Альтернативные издержки = взвешенная средняя стоимость капитала [c.210]
Знание фактической стоимости каждого из источников имеет для предприятия двойное значение. Во-первых, оно позволяет выбрать средства наименьшей стоимости, способствуя увеличению прибыли и достижению общих целей предприятия (максимизации стоимости акций, расширению, увеличению квоты на рынке и т.п.). Во-вторых, оно является необходимым элементом принятия решений об инвестициях, поскольку средняя стоимость капитала не должна превышать окупаемости инвестиций с тем, чтобы они не приносили убытков. Речь идет о минимальной величине (окупаемости), также называемой требуемой ставкой дохода. [c.118]
Однако главная цель расчета средней стоимости капитала заключается не только в оценке сложившегося положения, но и в определении стоимости вновь привлекаемой денежной единицы с последующим использованием ее значения в качестве коэффициента дисконтирования при составлении бюджета капиталовложений. Для этого проводят взвешивание по рыночной стоимости источников капитала рыночную стоимость каждого источника делят на общую рыночную стоимость всех источников. Этот метод является более точным по сравнению с предыдущим, так как учитывает реальную конъюнктуру фондового рынка и другие факторы. [c.38]
СПЕЦИФИЧЕСКАЯ ИЛИ СРЕДНЯЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА [c.323]
Использование специфической стоимости средств, получаемых для реализации проекта, может привести к принятию нелогичных решений. Предположим, предприятие рассматривает вопрос о вложении средств в два новых станка, идентичных во всех отношениях, и каждый из станков имеет прогнозируемую внутреннюю норму доходности, равную 12%. Будем считать также, что первый станок будет финансироваться за счет заемного капитала при стоимости 10%. Однако возможность заемного финансирования ограничена, и второй станок необходимо будет финансировать за счет акционерного капитала в виде обыкновенных акций при стоимости 14%. Если для оценки инвестиционных проектов используется специфическая стоимость капитала, компания окажется в странной ситуации, соглашаясь на инвестиции в первый станок, поскольку внутренняя норма доходности превышает стоимость капитала, и отклоняя вложения во второй (идентичный) станок, поскольку внутренняя норма доходности меньше стоимости капитала Используя средневзвешенную стоимость капитала, мы избегаем подобных проблем. Вложения в оба станка будут оцениваться в соответствии со средней стоимостью капитала, что приведет к принятию корректного решения. [c.324]
Учет динамики изменения внешних параметров цен на энергоресурсы, темпов инфляции, процентных ставок и др. Такой учет осуществляется путем проведения многократных расчетов (статистических испытаний) с целью определения области устойчивых решений. В наших условиях особое внимание следует уделить влиянию инфляции и обменному курсу валют. Резко изменчив также и рынок капиталов. Поэтому важно оценить среднюю стоимость капитала (дисконтную ставку) по всем источникам финансирования. [c.515]
А что же имеют в виду под вложенным капиталом в формуле расчета нормы прибыли на вложенный капитал Нередко думают, что вложенный капитал -это вся сумма активов фирмы. Однако сегодня многие исследователи при оценке эффективности системы управления фирмой берут для расчета нормы прибыли другие исходные данные. Одни ведут расчеты нормы прибыли на вложенный капитал в виде нетто-активов фирмы, другие-в виде акционерного капитала, третьи-в виде оборотного капитала. Поскольку объем капиталовложений замеряется в определенный момент времени, норму прибыли на вложенный капитал рассчитывают на основе средней суммы капиталовложений между двумя моментами времени (например, между 1 января и 31 декабря одного и того же года). Норму прибыли на вложенный капитал можно также рассчитывать в виде внутренней нормы на основе анализа будущих поступлений наличными, приведенными в оценке настоящего времени (подробно об этом методе см. в любом учебнике по проблемам финансирования). Цель всех этих замеров состоит в выяснении, сколь эффективно использует фирма свои ресурсы. По мере роста инфляции, конкурентного давления и стоимости капитала подобные замеры служат важным барометром маркетинга и эффективности системы управления фирмой. [c.692]
Что же происходит с абсолютной рентой в условиях, когда органическое строение капитала в обрабатывающих и добывающих отраслях по меньшей мере уравнялось К. Маркс на этот вопрос отвечает так Если бы среднее строение земледельческого капитала было таково, каково строение среднего общественного капитала или выше, то абсолютная рента... отпала бы то есть отпала бы рента, которая отличается как от дифференциальной ренты, так и от ренты, покоящейся на собственно монопольной цене. Тогда стоимость земледельческого продукта не была бы выше его цены производства и земледельческий капитал не приводил бы в движение больше труда, а следовательно, не реализовал бы больше прибавочного труда, чем неземледельческий капитал (подчеркнуто мною. — А. Я.)14. [c.57]
Общепризнанный условный прием заключается в объявлении учетной единицей свободного дохода в руках правительства. Тогда можно показать, что соответствующая ставка дисконтирования может быть приблизительно получена из средневзвешенной социальной ставки предпочтения во времени и альтернативной стоимости капитала, используя в качестве весовых коэффициентов те части поступлений от государственного проекта, которые, в среднем, реинвестируются. [c.99]
Средняя годовая прибыль представляет собой частное от деления совокупной прибыли, которую дадут вложения в течение ожидаемого срока, на продолжительность этого срока в годах. Полученный коэффициент окупаемости сравнивают с прогнозируемой нормой прибыли, которая, в свою очередь, определяется исходя из стоимости капитала для фирмы (см. следующую главу) или иными способами (например, для многих общественных организаций она устанавливается инструкцией). Если расчетная норма прибыли превышает прогнозируемую, инвестиции [c.439]
Требуется определить, какой из двух проектов является наиболее приачекательным исходя из чистой приведенной стоимости (NPV) проектов с учетом собственных рисков, оцениваемых методом корректировки нормы дисконта (do). В качестве безрисковой нормы дисконта принята средняя стоимость капитала [c.64]
Предположим, что средняя стоимость капитала для существующей группы предприятий ompusell равна 12% годовых. Почему эта процентная ставка не может быть г правильной дисконтной ставкой для расчета NPVпроекта P 1000 [c.105]
Метод чистой текущей стоимости (ЧТС) ориентирован на достижение главной цели финансового менеджмента — увеличение благосостояния акционеров (собственников). Данный метод позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т. е. конечный эффект в абсолютном выражении. Чистая текущая стоимость — это чистый доход (прибыль) от проекта, приведенный к настоящей стоимости (НС). Проект одобряется, если ЧТС > 0, т. е. он генерирует большую, чем средняя стоимость капитала (WA ), норму прибыли. Средняя стоимость капитала определяется по формуле [c.198]
СКОРОСТЬ ОБОРОТА КАПИТАЛА (rate of apital turnover) - число оборотов капитала фирмы за год. Данный показатель рассчитывается как отношение выручки от реализации к средней стоимости капитала. [c.217]
Пример. Пусть при рыночной стоимости акционерного капитача 20 % его рыночная величина (Цена акции х Количество размещенных акций) равна 100 млн руб. Кроме того, капитал предприятия включает 25 млн заемных средств, полученных под 10,5 %. Таким образом, весь капитал предприятия равняется 125 млн руб., а в его структуре 80% (100/125) составляют собственные средства и 20 % — заемные. Если учесть, что стоимость заемного финансирования меньше номинальной стоимости заемных средств на величину налога на прибыль, то средняя стоимость капитала предприятия /-будет равна 17,6% [20 0,8 + 10,5(1 - 0,24)-0,2]. [c.361]
Два теоретика в этой области, Модильяни и Миллер (Modig-liani и Miller), предложили идею, что рынок капитала является совершенно эффективным в том смысле, что он распределяет уровни доходности в соответствии с заданными уровнями риска. Иначе говоря, низкая ставка процента, которую требуют кредиторы за небольшой риск владения займом (долгом), уравновешивается высокой доходностью, которую требуют инвесторы-акционеры за рост финансового риска. С точки зрения Модильяни и Миллера, при отсутствии налоговых преимуществ за счет владения долгом взвешенная средняя стоимость капитала для фирмы остается постоянной независимо от изменения доли заемного капитала. [c.221]
Значение IRR может трактоваться так же, как нижний гарантиро-ый уровень прибыльности инвестиционных затрат. Если он пре-ает среднюю стоимость капитала в данном секторе инвестицион-1КТИВНОСТИ и с учетом риска данного проекта, то он может быть мендован к осуществлению. [c.175]
Существует ряд трактовок понятия ВНД. С одной стороны, пока-ат ель ВНД определяет максимальную ставку платы за привлеченные гсточники финансирования, при которой проект остается безубыточ-[ым. ВНД равняется максимальному проценту за кредит, который мо-кет выплатить вместе с процентами за срок, равный горизонту расчета, [рй условии, что весь проект осуществляется только за счет этого креди-а (без собственных средств). С другой стороны, его можно рассматри->ать как минимальный гарантированный уровень прибыльности инве-тиционных затрат. Если ВНД превышает среднюю стоимость капитала 1 данной отрасли с учетом инвестиционного риска конкретного про-кта, то этот проект может быть рекомендован к реализации. [c.149]
Отсюда ясно, что ставка дисконта, определяемая по методу IRR, представляет собой максимальный уровеньстоимостипривлекае-i мых для осуществления проекта источников финансирования, при котором сам проект остается безубыточным. При этом предполагается, что все полученные от осуществления проекта свободные денежные средства либо будут реинвестированы по ставке IRR, либо использованы на погашение задолженности проекта. Если внутренний предельный уровень доходности превышает стоимость вложенных средств, проект можно рекомендовать к осуществлению, в противном случае проект считается нецелесообразным. В то же время значение IRR для данного проекта может трактоваться как нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат. Если он с учетом риска осуществления данного проекта превышает среднюю стоимость капитала в данном секторе инвестиционной активности, то проект также может быть рекомендован к осуществлению. [c.241]