Доходность капитала и ее детерминанты

из "Финансовый менеджер "

Чтобы посмотреть, как компания может увеличить свою доходность, давайте воспользуемся формулой Дюпона и расчленим доходность на три основных детерминанты. [c.55]
Это и есть знаменитая формула Дюпона. [c.55]
Доходность капитала — это произведение трех коэффициентов маржи, оборачиваемости и собственного капитала. [c.56]
На первый взгляд все просто. Доходность капитала есть произведение трех коэффициентов маржи, оборачиваемости и собственного капитала. Но. посмотрев на формулу более внимательно, мы видим, что у финансовых менеджеров любой компании есть всего три рычага, с помощью которых они могут воздействовать на доходность первый рычаг — это доходы от каждого рубля продаж, или маржа второй — продажи от каждого рубля использованных активов, или оборачиваемость активов, и третий — величина заемного капитала, использованного для финансирования активов, или финансовый леверидж. Рост каждого из этих трех коэффициентов приводит к росту доходности капитала компании. [c.56]
Рычаги финансового управления тесно связаны с аналитическими финансовыми документами. Маржа — обобщенный оценочный показатель отчета о прибылях и убытках, а точнее, всей производственной деятельности, тогда как оборачиваемость активов и финансовый леверидж обобщенно характеризуют левую и правую сторону баланса. [c.56]
Почему доходность капитала у многих компаний почти одинакова, а маржа прибыли, оборачиваемость активов и финансовый леверидж различаются столь резко Ответ — конкуренция. Достижение необычайно высокой доходности капитала одной компанией служит своего рода магнитом, притягивающим конкурентов, стремящихся воспроизвести подобные результаты. И с течением времени возникающая в результате обострившаяся конкуренция сводит доходность капитала преуспевающей компании, вниз до средней величины. Напротив, необычайно низкая доходность капитала приводит некоторые компании к банкротству или заставляет их уйти с рынка, а это отпугивает потенциальных конкурентов, так что с течением времени доходность преуспевших фирм повышается до среднего значения. [c.56]
Маржа и оборачиваемость активов находятся в обратно пропорциональной зависимости. [c.58]
Низкая оборачиваемость активов характеризует капиталоемкий бизнес, а высокая оборачиваемость — ровно наоборот. [c.58]
Рассмотрим подробно каждый из трех рычагов. [c.58]
Маржа измеряет долю каждого рубля продаж, формирующую прибыль. Маржа важна для финансовых и операционных менеджеров, она отражает стратегию цены и качество контроля за издержками. [c.58]
Маржа и оборачиваемость активов находятся в обратно пропорциональной зависимости. Компании с высокой маржей обычно отличаются низкой оборачиваемостью активов, и наоборот. Это не случайно. В отраслях обрабатывающей промышленности компании с высокими трудозатратами или уникальными технологиями имеют высокую маржу прибыли. Однако у них значительные активы, и потому у них низкая оборачиваемость активов. Бакалейные лавки, которые мало что добавляют к стоимости товара, имеют очень низкую маржу, но высокую оборачиваемость активов. На другом полюсе — ювелирные магазины, которые хранят дорогостоящие запасы и тратят огромные средства на оформление витрин и рекламу, отличаются низкой оборачиваемостью активов, но гораздо более высокой маржей. Нельзя сказать, что лучше высокая маржа или низкая маржа. Все зависит от взаимодействия маржи и оборачиваемости активов. [c.58]
Высокая маржа и высокая оборачиваемость активов являются идеалом, но можно ожидать, что они привлекут значительную конкуренцию. Напротив, низкая маржа и низкая оборачиваемость активов привлекут лишь антикризисных управляющих. [c.58]
Оборачиваемость активов. Второй основной рычаг, с помощью которого можно влиять на доходность капитала компании — оборачиваемость активов. Оборачиваемость активов равная 1,0 означает, что компания генерирует 1,0 рубль продаж на каждый рубль, инвестируемый в активы. Данное соотношение является мерилом капиталоемкости, причем низкая оборачиваемость активов характеризует капиталоемкий бизнес, а высокая оборачиваемость — ровно наоборот. [c.58]
Характер продукции, которую производит компания, и ее конкурентоспособная стратегия являются важнейшими условиями оборачиваемости активов. Усердие и творчество менеджеров, безусловно, тоже имеют значение. [c.58]
Особенно важен контроль за текущими активами. Дело в том, что текущие активы, особенно дебиторская задолженность и запасы, имеют ряд уникальных свойств, которые необходимо учитывать в управлении. [c.58]
Компания повышает свой финансовый леверидж, когда увеличивает долю заемного капитала. [c.59]
Первое. Если происходит нечто неладное если продажи неожиданно падают, если клиенты задерживают платежи, если срывается доставка важных комплектующих запчастей — инвестиции компании в текущие активы могут очень быстро вырасти. Если представить себе, что предприятия не менее половины своих средств вкладывают в текущие активы, то легко оценить, что любые изменения в управлении текущими активами могут оказать самое серьезное влияние на финансы компании. [c.59]
Второе. Текущие активы могут оказаться источником денежных средств в периоды спада. По мере снижения продаж, инвестиции компании в дебиторскую задолженность и запасы должны снижаться, денежные средства могут использоваться в других сферах. Если управление текущими активами эффективно, то кредиторы это обязательно оценят. Они осознают, что развитие требует займов и, прежде всего, в текущие активы. С другой стороны, они твердо знают, что в период спада текущие активы резко сокращаются, и у предприятия появляются деньги для выплаты займов. [c.59]
Поскольку управление текущими активами столь значимо, полезно уметь анализировать каждый элемент текущих активов. Это порождает то, что получило название коэффициенты контроля. Хотя форма, в которой выражается каждое соотношение, может варьироваться, любой коэффициент контроля просто представляет собой оборачиваемость активов для конкретного типа активов. В каждом случае инвестиции компании в актив сопоставляются с чистыми продажами. [c.59]

Вернуться к основной статье