Акции

из "Фрактальный анализ финансовых рынков "

Квадратный корень из времени показан сплошной 45-градусной линией на рисунке 2.7. Волатильность действительно увеличивается более быстрым темпом, чем квадратный корень из времени. В Таблице 2.2 вначале показан результат регрессии до 1 000 дней (N 1 000 дней). До этой точки стандартное отклонение растет на 0,53 корня из времени. По сравнению с результатами регрессии после 1 000 дней (N 1000 дней) наклон сильно упал к 0,25. Если мы думаем о риске как о стандартном отклонении, инвесторы несут больше риска, чем подразумевается стандартным отклонением для инвестиционных горизонтов менее четырех лет. Однако инвесторы несут все меньше риска на инвестиционных горизонтах более четырех лет. Как всегда было известно, долгосрочные инвесторы несут меньше риска, чем краткосрочные инвесторы. [c.37]
Другой подход состоит в том, чтобы исследовать отношение прибыли к риску или коэффициент Шарпа , названный по имени его создателя, Нобелевского Лауреата Уильяма Шарпа. Коэффициент Шарпа показывает, сколько прибыли получено на единицу риска, или стандартного отклонения. (См. Таблицу 2.3.) В течение периодов меньше 1 000 дней или четырех лет коэффициент Шарпа постоянно уменьшается на отметке в 1 200 дней он резко увеличивается. Это означает, что долгосрочные инвесторы вознаграждены больше, на единицу риска, чем краткосрочные инвесторы. [c.38]
Статистически говоря, временная структура волатильности показывает, что фондовый рынок не является случайным блужданием. В лучшем случае он является стохастическим ограниченным множеством. Это означает, что есть пределы тому, как далеко случайный ходок пройдет, прежде чем он или она направятся обратно к дому. [c.38]
Самое популярное объяснение ограниченности заключается в том, что прибыли являются возвратными к среднему. Стохастический процесс, возвратный к среднему, может произвести ограниченное множество, но не увеличивающийся коэффициент Шарпа. Возвратный к среднему процесс подразумевает игру с нулевой суммой. Исключительно высокие доходы в одном периоде нейтрализуются доходами ниже среднего в более позднем периоде. Коэффициент Шарпа остался бы постоянным, потому что прибыли также были бы ограничены. Таким образом, средняя реверсия в прибылях не является полностью удовлетворительным объяснением ограниченности изменчивости. Независимо от этого процесс, который производит наблюдаемую временную структуру волатильности, явно не гауссов, при этом он недостаточно хорошо описывается нормальным распределением. [c.38]

Вернуться к основной статье