ИНФОРМАЦИОННЫЕ МНОЖЕСТВА И ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ГОРИЗОНТЫ

из "Фрактальный анализ финансовых рынков "

Ликвидность - не то же самое, что и объем торговли. Самые крупные крахи произошли тогда, когда имела место низкая ликвидность наряду с высоким объемом торговли. По-другому низкую ликвидность можно было бы назвать несбалансированным объемом торговли. [c.50]
Устойчивый рынок - не то же самое, что и эффективный рынок, как определено ЕМН. Устойчивый рынок - ликвидный рынок. Если рынок ликвиден, то цену можно рассматривать как близкую к справедливой . Тем не менее, рынки не всегда ликвидны. Когда имеет место недостаток ликвидности, участвующие инвесторы готовы взять любую цену, которую они могут взять, при этом неважно, является ли она справедливой или нет. [c.51]
Если бы вся информация имела одинаковое воздействие на всех инвесторов, не было бы никакой ликвидности. После получения информации все инвесторы стали бы осуществлять одинаковые операции, пытаясь получить одинаковую цену. Тем не менее, инвесторы не однородны. Некоторые трейдеры должны торговать и создавать прибыль каждый день. Некоторые торгуют, чтобы выполнить обязательства, которые будут реализованы только через много лет в будущем. Некоторые обладают высокой долей заемных средств. Некоторые высоко капитализированы. Фактически, важность информации можно рассматривать, как в значительной степени зависящую от инвестиционного горизонта инвестора. Возьмем типичного дэйтрейдера, чей инвестиционный горизонт составляет пять минут и в настоящее время является долгосрочным на рынке. Среднее пятиминутное изменение цен в 1992 г. составляло 0,000284 процента со стандартным отклонением в 0,05976 процента. Если, по техническим причинам, для пятиминутного горизонта происходило падение в шесть стандартных отклонений или 0,359 процента, наш дэйтрейдер мог быть уничтожен, если бы падение продолжилось. Однако институциональный трейдер - пенсионный фонд, например - с недельным горизонтом торговли, вероятно, счел бы падение возможностью покупки, потому что недельные прибыли за прошедшие десять лет составили в среднем 0,22 процента со стандартным отклонением в 2,37 процента. Кроме того, техническое падение не изменило перспективу недельного трейдера, который смотрит или на более долговременную техническую, или на фундаментальную информацию. Таким образом, событие 6-сигма для однодневного трейдера - это событие 0,15-сигма для недельного трейдера, т.е. оно не представляет для него большой важности. Недельный трейдер приходит, покупает и создает ликвидность. Эта ликвидность, в свою очередь, стабилизирует рынок. [c.51]
Все инвесторы, торгующие на рынке одновременно, имеют разные инвестиционные горизонты. Мы можем также сказать, что информация, которая важна в каждом инвестиционном горизонте, различна. Таким образом, источник ликвидности - это инвесторы с различными инвестиционными горизонтами, различными информационными множествами и, следовательно, различными представлениями о справедливой цене . [c.51]

Вернуться к основной статье