Внутренняя норма дохода

из "Экономическая оценка инвестиций "

Чад проекта, млн р. [c.107]
На графике показано, что с ростом требований к эффективности инвестиций (через Е) величина ЧДД уменьшается, достигая нулевого значения при пересечении с осью абсцисс в точке А. Норма дохода, определяющая такое значение ЧДД, является внутренней нормой дохода проекта. [c.107]
Внутренняя норма дохода характеризует уровень доходности инвестиций, генерируемый конкретным проектом, при условии полного покрытия всех расходов по проекту за счет доходов. [c.107]
По своей экономической природе норма дохода для инвестора и внутренняя норма по проекту идентичны, т. е. характеризуют уровень капитализации доходов за расчетный период. Но в первом случае норму дохода мы привносим извне, обосновывая ее уровень исходя из нашего понимания приемлемого уровня дохода на капитал. Во втором варианте норма дохода формируется на основе объективно складывающихся пропорций результатов и затрат, т. е. исходя из внутренних свойств проекта, степени его прогрессивности. В данном выражении внутренняя норма дохода характеризует гарантированный уровень капитализации доходов, присущий проекту. [c.107]
Как рассчитать ВНД Выше было отмечено, что значение показателя внутренней нормы дохода определяется как такое значение нормы дохода Ет, при котором суммы дисконтированных доходов и расходов равны между собой или, что то же, величина приведенных эффектов (без учета единовременных затрат) равна приведенным единовременным затратам (К). [c.108]
Значения ЧДД принимаются абсолютными. При этом желательно, чтобы разность значений коэффициентов дисконтирования Е и Е не превышала 0,01, иначе зависимость чистого дисконтированного дохода от величины коэффициента дисконтирования окажется нелинейной. Конечно, быстрее и точнее ВНД определяется с помощью финансового калькулятора или компьютера. [c.108]
ВНД можно рассчитать графическим методом. Его суть показана на рис. 4.3. По оси абсцисс отложены значения Е, по оси ординат — ЧДД, рассчитанный по исходным данным об уровне чистого дохода при избранной величине Е. [c.108]
Приведенный график построен по исходным данным примера 4.4. Точка А соответствует = 0,1, а точка Б — Е = 0,2. Далее мы соединяем прямой точки А и Б, пересечение которой с осью абсцисс обозначает искомое значение ВНД. Оно оказалось равным 0,16. [c.109]
Показатель внутренней нормы дохода имеет ряд важных характеристик он объективен и не зависит от требований и условий инвестора, от объема производства и размера инвестиций по проекту. Это делает показатель ВНД исключительно привлекательным инструментом измерения и управления эффективностью инвестиций. [c.109]
Но так бывает не всегда. Поток денежных средств по отдельным проектам иногда отличается от типового. Например, поток может предусматривать дополнительные крупные вложения на реконструкцию производства спустя некоторое время после первоначальных вложений. Если представить себе движение денежных потоков простыми знаками - — отрицательное сальдо чистого дохода на шаге m расчетного периода, + — положительное сальдо, то описанная ситуация (по шагам) может, например, выглядеть так - + + - + +. На графике изменений ЧДД нарастающим итогом по шагам расчетного периода это можно изобразить кривой (рис. 4.4). [c.110]
Кривая, отражающая зависимость ЧДД от Е, будет пересекать ось не один, а два раза или после реконструкции потоков дважды примет нулевое значение. [c.111]
Можно предложить и другой подход разбить инвестиционный проект по фазам (периодам), когда осуществляются новые значительные инвестиции, например при реконструкции, и оценивать эффективность каждой из них. В данном случае преодолеваются возникшие проблемы, так как для каждой фазы могут быть рассчитаны соответствующие им показатели эффективности, в том числе и внутренняя норма дохода. Но и этот подход имеет ряд недостатков. Например, может оказаться, что некоторые фазы инвестиционного проекта неэффективны, тогда как весь проект в целом характеризуется положительным значением чистого дисконтированного дохода. (Как известно, отдельные этапы инвестиционного цикла могут быть просто вынужденными, подготовительными для последующего развития проекта.) Это может вызвать определенные трудности в принятии решения об инвестировании. В принципе, выходом из подобного положения может служить установление разных нормативов доходности ( ) для различных фаз проекта с учетом их значимости (вынужденный этап или нет). Однако ошибки при установлении таких нормативов могут повлиять на значение чистого дисконтированного дохода. Например, -при неоправданно заниженной норме дохода ЧДД увеличится и проект будет принят, хотя на самом деле при нормальной норме дохода он неэффективен. [c.112]
ЧД1 — значение приведенного чистого дохода ( ЧД ) в начале расчетного периода. [c.113]

Вернуться к основной статье