Доходы от акций и инфляция................................................................363 [c.1015]
Трудности развития рынка корпоративных ценных бумаг объясняются, с одной стороны, текущей экономической ситуацией. Несмотря на снижение инфляции, ожидаемого роста производства не произошло, инвестиции в производство продолжают снижаться, финансовое положение большинства предприятий неудовлетворительное, их структурная перестройка и обновление основного капитала парализованы, так что рассчитывать на получение доходов от акций этих предприятий ни в виде дивидендов, ни в виде роста курсовой стоимости акций не приходится. [c.28]
По вышеприведенной формуле целесообразно рассчитывать реальную ставку дисконта. Показатель темпа инфляции (при расчете в прогнозных ценах) рекомендуется определять на основе индекса потребительских цен на товары и услуги, так как доходы от акций (т. е. дивиденды) выплачиваются широкому кругу акционеров и те используют их на удовлетворение индивидуальных потребностей. [c.256]
Далее, ценные бумаги, принося определенный доход их владельцам, могут выступать в качестве средства накопления. Эта роль выполняется ценными бумагами при условии повышения их курсовой стоимости либо процентных или дивидендных выплат. И, наконец, некоторые ценные бумаги могут выступать средством сбережения. Такая роль присуща только наиболее надежным ценным бумагам, к числу которых относятся не только государственные облигации, но и акции некоторых корпораций, приносящие доход, защищающий от рисков и инфляции порой не хуже драгоценных металлов или недвижимости. [c.260]
Собственный капитал приводится в третьем разделе в пассиве баланса. Несложно обобщить наиболее значимые способы его наращения дополнительные вложения собственников (например, эмиссия акций), безвозмездный вклад в виде некоторых активов (материальные активы, денежные средства и др.), переоценка активов (например, по причине инфляции), изменение конъюнктуры на рынке капитала (например, рост стоимости акций компании), превышение доходов от основной деятельности над расходами. В принципе, только последний способ бесспорно может трактоваться как причина появления прибыли что касается других способов, то интерпретация вызываемых ими изменений капитала в качестве составных частей прибыли уже не столь очевидна. [c.363]
Разумно предположить, что инвесторов больше интересуют реальные, а не номинальные доходы, так как реальные доходы после поправки на инфляцию отражают рост их благосостояния. Соответственно необходимо проанализировать реальные доходы от ценных бумаг. Это проделано в табл. 13.4 для обыкновенных акций и векселей Казначейства за долгосрочный период с 1802 по 1993 г. и пять относительно долгих под-периодов. [c.363]
Уравнение (13.11) было также проверено путем использования реальных размеров инфляции и доходов по акциям с 1802 по 1990 г. Для годовых ставок значение оказалось равным 0,07, что существенно меньше 1,0 и практически равно нулю. Для пятилетних ставок было определено значение 0,52, что незначительно отличается от 1,0. Эти результаты совпадают с предыдущими результатами по наблюдавшимся краткосрочным и долгосрочным соотношениям размеров инфляции и доходов по акциям. [c.371]
В известной работе Чена, Ролла и Росса [67] делается вывод о том, что доход по акциям практически линейно зависит от изменений следующих пяти макроэкономических факторов разницы между долгосрочными и краткосрочными процентными ставками, предвиденной инфляции, непредвиденной инфляции, промышленного производства и различия между первоклассными и прочими облигациями. База данных, с которой работали авторы, включает в себя 396 ежемесячных наблюдений за период с 1953 г. по 1985 г. В аналитической записи [c.139]
Во-вторых, вы можете определить наиболее выигрышные рыночные секторы, на которых следует сконцентрировать свое внимание. Если доходы, например, от акций промышленных предприятий и сервисных фирм низки, то вам следует выбирать отрасли, продукция и услуги которых пользуются спросом и в хорошие, и в плохие времена. Возможно, они не столь эффектны, но вы делаете свои инвестиции не ради этого. В противном случае вам следует уделять пристальное внимание внутридневной торговле фьючерсами и опционами. Инфляция очень высока Если это так, то определенные финансовые секторы не будут достойными кандидатами для инвестирования, но, возможно, секторы, связанные с товарами, были бы лучше. [c.209]
До тех пор пока доллар оставался твердым, хранить капитал в долларах было исключительно выгодно. В то же время доллар США может оставаться твердым до тех пор, пока дефицит текущего платежного баланса, элементом которого является величина дефицита торгового баланса, полностью покрывается величиной ввезенного в страну капитала. При этих условиях экономика находится в состоянии равновесия — в стране должно быть столько денег, чтобы полностью оплачивать импорт. Поскольку высокотехнологичные отрасли давали прибыль достаточно стабильно, причем цены акций высокотехнологичных компаний неуклонно росли, капитал ввозился с целью инвестирования именно в них. Одновременно с тем, что конкурентоспособность высокотехнологичных отраслей США на внешнем рынке годы не вызывала сомнений и период с 1995 по 1999 г. характеризовался как биржевой бум, 90-е гг. были еще и периодом, когда росли процентные ставки в пользу доллара США. Само по себе увеличение процентных ставок до 6,5% было вызвано тем, что стала расти инфляция в связи с ростом доходов от вложения в акции и, соответственно, с ростом потребления. Естественно, рост процентных ставок также являлся фактором, стимулировавшим приток капитала и укрепление доллара США. [c.208]
К сожалению, эта сумма не так велика и не способна перекрыть даже уровень инфляции. Поэтому не стоит рассчитывать на дивиденды как на хороший доход от тех акций, которыми вы владеете. В табл. 8 представлены дивиденды всех голубых фишек за 2003 год, выплаченные акционерам в 2004 году. Обычно мы не берем в расчет привилегированные акции предприятий, чтобы в расчетах одна и та же компания не была представлена дважды. Привилегированные акции отличаются от обыкновенных только уровнем начисления дивидендов и правом голоса на собрании акционеров. В остальном - это акции тех же предприятий, поэтому в динамике роста или падения привилегированные акции особо не отличаются от обыкновенных. [c.133]
Акционирование как средство вложения денежных средств дает значительный импульс для развития предпринимательства. Средняя акция приносит более высокий доход и в большей мере защищает от явного и неявного риска, чем любой вид инвестиций. Кроме того, цена акции растет одновременно с общим ростом цен, что защищает вкладчика от воздействия инфляции. Возможность продажи акций на фондовой бирже служит и средством сохранения денежных средств, и стимулом для преобразования деятельности предприятия. [c.103]
Допустим, что, обладая некоторой свободной суммой, вы решаете положить ее на срочный вклад в банк под определенный процент. Со временем сумма вашего счета в банке растет, и в конце срока при благоприятных условиях вы получаете большую сумму, нежели та, что положили вначале. Вместо депозита в банке вы могли бы купить акции или облигации какой-либо компании, которые также могут принести вам по прошествии некоторого времени определенный доход. Таким образом, и в этом случае сумма, инвестируемая вначале, превращается в большую сумму за некоторый промежуток времени. Конечно, вы можете ничего не предпринимать и просто хранить деньги дома или в сейфе в банке. В этом случае их сумма не изменится. Не изменится и реальная стоимость, если нет инфляции. В противном случае она, конечно, уменьшится. Однако, обладая, по крайней мере в принципе, возможностью инвестировать и не делая этого, с точки зрения экономиста, вы поступаете неразумно и несете вполне реальный в экономическом смысле убыток. Этот убыток носит название вмененных издержек или упущенной выгоды. Таким образом, наивная точка зрения отличается от экономической. Считая (в отсутствие инфляции) сумму денег, хранящуюся в сейфе, не теряющей стоимости, вы, с точки зрения экономиста, ошибаетесь. И в этом случае ценность денег со временем также изменяется. [c.16]
Операция 19. В связи с инфляцией произведена переоценка основных средств в связи с чем стоимость основных средств увеличилась на 560 тыс. руб., а в пассиве появится новая статья Добавочный капитал , где будет отражаться фонд переоценки имущества и доход от эмиссии акций. [c.426]
В период между 1974 и 1982 гг. цена акций изменялась лишь в ответ на динамику темпов инфляции (а во многих случаях и это не имело места). Но поскольку уровень цен удвоился, люди обнаружили, что платят большой налог на доход от прироста капитала, если продают свои акции. И вновь это казалось несправедливым. Попытка исправить ситуацию за счет исключения 60% дохода от прироста капитала — что и было сделано до реформы 1986 г. — казалась грубой корректировкой. Не трудно иметь налогооблагаемыми только реальные доходы от прироста капитала облагалось бы налогом только превышение цены над темпом инфляции. Если темпы инфляции вновь вернутся к высоким цифрам конца 1970-х гг., действующая ныне система, при которой по полной налоговой ставке облагаются номинальные доходы от прироста капитала, вновь будет мыслиться как существенно несправедливая и искажающая. Станут неизбежными новые изменения в налоговой структуре. [c.509]
Кредитные" инвестиции не предлагают ценные бумаги которые могут противостоять риску инфляции, в то время как "собственные" инвестиции обеспечивают достаточные возможности защиты от инфляции в своем росте, который может превышать показатели уровня инфляции. Опыт показывает, что на средних "собственных" или "капитальных" инвестициях, обычно акциях и недвижимости обеспечивались долгосрочные инвестиционные доходы для большинства вкладчиков, но об этом будет сказано в следующих главах. То, что я отношу к высокому риску и спекулятивным инвестициям будет описано в отдельной главе. В то же время, в конце этой главы будут приведены примеры большинства основных "кредитных" и нескольких подобранных "собственных" инвестиций. [c.28]
Исторически цены на недвижимость меняются более или менее в тандеме с инфляцией и недвижимость считается хорошей защитой от инфляционных последствий. Инвесторы в недвижимость всегда получают приличный доход с учетом темпов развития инфляции через расширение и модернизацию своей собственности. Они также зарабатывают значительную прибыль за счет освобождения от налогов и других финансовых рычагов. Если недвижимость, которую вы продаете - ваш собственный дом - ваша прибыль заключается как приращение от продажи, так и возможностью жить в вашем доме. Вы не можете жить в корпоративной облигации. Никогда еще акция не гарантировала прекрасного вида на солнечный восход. Но, в течение многих лет дом может обеспечивать все варианты психологических преимуществ -и дать реальную прибыль. [c.56]
Не так очевидно но было бы глупо концентрировать ваши деньги в единственном виде активов. Если например ваш портфель состоит полностью из инвестиций с фиксированным доходом- облигаций, депозитных сертификатов и других видов заемных инвестиций которые выплачивают фиксированные ставки процента- вы очень уязвимы когда уровень подскочившей инфляции продолжает держится. Вам остается только наблюдать без всякой надежды как реальная стоимость вашей чистой стоимости уменьшится. Если вы владеете только обычным акциями, с другой стороны вы защищены от негативных последствий инфляции но уязвимы по отношению к падению на рынке или большему повороту вниз на рынке. [c.86]
Рисунок 13.6 показывает связь между ежегодным доходом по акциям и ставкам инфляции за период с 1926 по 1993 г. Из этого рисунка видно, что нет сколько-нибудь заметной связи между уровнем инфляции и доходностью акций. В самом деле, коэффициент корреляции между этими двумя переменными равен —0,02, что для всех практических целей можно считать равным нулю, и указывает на отсутствие статистически значимой связи между уровнем инфляции и доходностью акций18. То есть при относительно высокой инфляции доходы по акциям не имеют тенденции к тому, чтобы быть ни относительно высокими, ни низкими. Аналогично, при относительно низкой инфляции доходы по акциям не имеют тенденции к тому, чтобы быть ни относительно высокими, ни низкими19. Соответственно акции не являются хорошим средством защиты от инфляции в краткосрочной перспективе. [c.364]
Равенство (13.11) сначала было проверено с использованием годовых ставок дохода по акциям и годовых ставок инфляции с 1802 по 1990 г., а затем проверено опять для перекрывающихся пятилетних периодов21. Результаты представлены в табл. 13.5. Для годовых ожиданий в двух случаях из четырех значение оказывается существенно меньше 1,0. Это показывает, что в краткосрочной перспективе доход по акциям не реагирует на изменения ожидаемого уровня инфляции. Однако во всех четырех случаях, касающихся пятилетних ожиданий, значение не отличается существенно от 1,0. Это означает, что доход по акциям действительно реагирует на изменения ожидаемых уровней инфляции в долгосрочной перспективе. [c.366]
НАЛОГ НА ПРИБЫЛЬ ПРЕДПРИЯТИЙ И ОРГАНИЗАЦИЙ - по законодательству РФ уплачивают юридические лица, осуществляющие предпринимательскую деятельность, а также филиалы и другие аналогичные подразделения предприятий, при условии, что они имеют отдельный баланс и расчетный счет. Объектом налогообложения является валовая прибыль, уменьшенная (увеличенная) в соответствии с положениями, установленными налоговым законодательством. Прибыль (убыток) от реализации продукции (работ, услуг) определяется как разница между выручкой от реализации продукции (работ, услуг) без налога на добавленную стоимость и акцизов и затратами на производство и реализацию, включаемыми в себестоимость продукции (работ, услуг). При определении прибыли от реализации основных фондов и иного имущества предприятия для целей налогообложения учитывается разница между продажной ценой и первоначальной или остаточной стоимостью этих фондов и имущества, увеличенной на индекс инфляции в порядке, устанавливаемом Верховным Советом РФ. При этом первоначальная стоимость имущества не применяется к основным фондам, нематериальным активам, малоценным и быстроизнашивающимся предметам. В состав доходов (расходов) от внереализационных мероприятий включаются доходы, получаемые от долевого участия в деятельности других предприятий, от сдачи имущества в аренду, доходы (дивиденды, проценты по акциям, облигациям и иным ценным бумагам, принадлежащим предприятию, а также другие доходы (расходы) от операций, непосредственно не связанных с производством продукции (работ, услуг) и ее реализацией, включая суммы, полученные и уплаченные в виде санкций и в возмещение убытков. Для исчисления облагаемой налогом прибыли валовая прибыль увеличивается на сумму превышения расходов на оплату труда работников предприятия, занятых в основной деятельности, в составе себестоимости продукции (работ, услуг) по сравнению с их нормируемой величиной. В целях налогообложения валовая прибыль уменьшается на суммы рентных платежей, вносимых в установленном порядке в бюджет из прибыли доходов (дивидендов, процентов), полученных по акциям, облигациям и иным ценным бумагам, принадлежащим предприятию доходов от долевого участия в деятельности других предприятий, кроме доходов, полученных за пределами РФ доходов казино, видеосалонов, от проката видео- и аудиокассет и записи на них, от игровых автоматов с денежным выигрышем, определяемых в сумме разницы между выручкой и расходами (включая расходы на оплату труда) от этих услуг прибыли от проведения массовых концертнозрелищных мероприятий на открытых площадках, стадионах и т.п., где число мест превышает две тысячи прибыли от посреднических операций и сделок прибыли от страховой деятельности прибыли от совершения отдельных банковских операций и сделок прибыли от производства и реализации произведенной сельскохозяйственной продукции. Затраты, включаемые в себестоимость продукции (работ, услуг), определяются в соответствии с Положением о составе затрат по производству и реализации продукции (работ, услуг), включаемых в себестоимость продукции. [c.128]
Премия за риск. Ожидалось, что премия за риск составит накидку в 3,5—5,5% (наиболее вероятное значение — 4,5%) к доходности облигаций S P. Прогноз величины премии за риск на 1988 г. учитывал оценки следующих пяти факторов 1) конечный спрос в экономике станет более стабильным 2) в результате большего использования долга в структуре капитала корпораций и роста процента по долгу возрастет степень использования кредитов (увеличится финансовый рычаг) 3) вырастет доля обыкновенных акций, принадлежащих институциональным инвесторам, что повысит диверсификацию и приведет к снижению рисков 4) налоги на прирост капитала и на обычный доход от инвестиций станут менее благоприятными 5) изменится структура ожидаемых доходов по акциям — снизится доход в форме дивидендов и вырастет доход от роста курса. Исходя из этих соображений, было решено, что величина премии составит от 4 до 4,5%. В 1983 г. был сделан вывод, что прогноз премии за риск от 1978 г. был верно направлен (меньше, чем для периода 1926— 1976 гг.), но для периода 1983—1988 гг. более пригодна оценка от 3 до 3,5%. Главной причиной такого решения было ожидание ускорения инфляции, что всегда ведет к повышению рискованности вложений в облигации и в силу этого к уменьшению разницы в доходах (премии за риск) по акциям и облигациям19. [c.99]
В 1981 году Американский Экономический журнал (The Ameri an E onomi Review) опубликовал статью Юджина Ф. Фамы, всесторонне исследовавшего взаимосвязи между доходом от владения акцией, экономической деятельностью, инфляцией и денежными запасами. Это исследование основано на эмпирическом материале по США за период, начиная с 1953 года. Фам заключил "Акция возвращает инициативу всем действенным переменным, что означает способность рынка к целесообразным прогнозам реального сектора". Это исследование привело его к следующему замечанию, касающемуся отношения фондового рынка к информации [c.35]
Структура денежного спекулятивного спроса для покупки финансовых активов зависит от относительной привлекательности разных видов активов. При формировании портфеля финансовых ресурсов домашние хозяйства и фирмы обычно включают в него кроме наличных денег облигации, акции, векселя, срочные депозиты, иностранную валюту и т. д. Их состав и соотношение должны быть такими, чтобы обеспечить владельцу портфеля максимальный доход при минимальном риске. В условиях умеренной инфляции наиболее надежны наличные деньги с их абсолютной ликвидностью. Но они не дают дохода и с течением времени все же обесцениваются. Среди прочих финансовых средств наиболее надежны государственные облигации, за ними идут облигации частных фирм. Рискованнее всего вложения в акции, но зато они обычно приносят больший доход. Различают акции ведущих, самых надежных компаний (их часто называют "голубыми фишками") и акции рисковых фирм (например, венчурных). Первые чаще приобретают инвесторы, вторые — игроки. При составлении сбалансированного портфеля следует приобретать разные виды финансовых активов и периодически пересматривать их состав избавляться от одних и покупать другие. ------------------ jk----------------------------------------------------------------------------------------- [c.329]
Reverse yield gap (обратный разрыв доходности). Описывает разрыв доходности между акциями и облигациями, когда доходность по облигациям выше, чем по акциям. Или разрыв между стоимостью кредита и доходом от аренды здания, когда издержки заимствования выше. Причина возникновения обратного разрыва состоит в том, что в период перед инфляцией доходность по более рискованным акциям и доходность от недвижимости выше, чем доходность надежных облигаций и стоимость заимствований в случае с недвижимостью. [c.458]
В течение многих лет инвестиционная практика показывала, что обыкновенные акции — это идеальная форма страхования средств от инфляции. Такое мнение возникло в связи с тем, что, как правило, обыкновенные акции могли обеспечить такие нормы доходности, которые были достаточны для покрытия ежегодного уровня инфляции и получения дополнительной прибыли акционерами. Другими словами, акции всегда расценивались как надежное средство обеспечения такой нормы доходности, которая систематически превосходит ежегодный темп инфляции. До середины 1960-х годов акции и в самом деле страховали от инфляции. Однако затем в США угрожающе возрос темп инфляции, и большинство акций просто не могли за ним "угнаться . Напротив, многие другие инвестиционные инструменты, такие, как облигации с фиксированной процентной ставкой и даже краткосрочные казначейские векселя, стали показывать лучшую по сравнению с обыкновенными акциями динамику доходности. Снижение качества доходов компании, обусловленное инфляционной экономикой, вызвало предсказуемую реакцию курсов акций фондовый рынок начал становиться "вялым . В конечном итоге, как следует из рис. 6.5, средняя Доу Джонса для акций промышленных компаний практически топталась на месте с 1965 по 1982 г. Еще более тревожным было влияние инфляции на реальную стоимость акций. Отметьте, что на графике верхняя кривая обозначает динамику средней Доу Джонса для акций промышленных компаний, а другая, нижняя, показывает, что происходит, когда значение средней корректируется с учетом инфляции. В реальном выражении значения средней Доу ДУсонса про-и непрерывно снижаться в течение 17 лет. Очевидно, что в этот пе- [c.284]
Финансовые активы, напротив, являются притязаниями на бумаге, свидетельствами собственности, долга или права на получение процента с некоторых неосязаемых или материальных активов. Многие инвесторы владеют материальными активами, поскольку их можно видеть или осязать, другие предпочитают их именно благодаря инвестиционной ценности. В 70-е годы, особенно в 1978 и 1979 гг., популярность инвестиций в материальные активы значительно возросла. Тому было несколько причин. Во-первых, 70-е годы были периодом очень высокой инфляции. Двузначные цифры темпов инфляции, неизвестные в Соединенных Штатах с конца 40-х годов, стали обычным явлением. Столь высокие темпы инфляции заставили инвесторов беспокоиться по поводу владения финансовыми активами, такими, как деньги, банковские счета, акции и облигации. Их беспокойство усилилось вследствие скудных доходов от финансовых активов в те годы. В результате внимание инвесторов переключилось на инвестиции, которые могли бы принести более высокие доходы, чем темп инфляции, другими словами, на инвестиции в материальные активы. 1979 г. был годом особенно крупных инвестиций в подобные активы. В течение этого года темп инфляции поднялся выше обычного уровня, и ожидалось, что ситуация в будущем еще более ухудшится. Инвесторы стали скупать материальные активы. Другим фактором, который увеличил популярность материальных активов, стала общая нестабильность внутренних и внешних политических условий 70-х годов "Уотергейт", арабская нефтяная блокада, советское вторжение в Афганистан и иранский кризис с заложниками. [c.619]
Для того чтобы компенсировать такой недостаток фиксированной ренты, как отсутствие защиты от инфляции, был введен "плавающий" аннуитет. Он тоже несет в себе риск для аннуитанта, но другого рода. Никто не знает, насколько прибыльны будут вложения страховой компании, а она вкладывает средства в обыкновенные акции, облигации, акции фондов денежного рынка и т. д. Поэтому не исключено, что ежемесячный доход, который достанется аннуитантам, будет ниже в абсолютном выражении, чем при фиксированной ренте. Те, кто покупает контракты с "плавающим" аннуитетом, конечно, рассчитывают на то, что он, по крайней мере, не будет отставать от роста стоимости жизни. К сожалению, "плавающий" аннуитет и инфляция, измеряемая индексом потребительских цен, не всегда совпадают по динамике. В 70-х — начале 80-х годов, когда инфляция была довольно высока, многие "плавающие" аннуитеты росли значительно медленнее, чем индекс потребительских цен. В последующие годы этот вид аннуитетов становился все популярнее и распространился довольно широко, но биржевой крах в октябре 1987 г. заставил инвесторов на себе испытать, что такое риск разорения. Этот опыт показал, что при "плавающем" аннуитете риск получать все меньше за свои деньги — вполне реальная вещь. (В результате резкого падения курсов обыкновенных акций выплаты большинства "плаваю- [c.773]
Согласно приведенной функции спрос на деньги MD прямо пропорционален уровню цен Р чем выше уровень цен, тем больше спрос на номинальные денежные остатки. Он обратно пропорционален доходу на облигации и акции (г и га), ибо чем выше доходность ценных бумаг как альтернативных активов, тем меньше спрос на деньги MD. С ростом темпа инфляции АР/Р спрос на деньги связан обратной зависимостью чем выше темп инфляции, тем меньше денег люди желают иметь в наличности. Они предпочитают вкладывать доход в физические активы. Перманентный доход У" определяется Фридменом как постоянный доход, который получает и надеется получать длительное время каждый субъект. Он определяется как средневзвешенная величина годовых доходов от всех видов имущества (активов), которые планирует получить субъект за ряд будущих лет. В отличие от временного дохода, который может состоять из неожиданных прибавок и вычетов, величи-148 [c.148]
Один из примеров того, как инфляция снижает стимулы к накоплению, состоит в подходе налогового кодекса к доходам, связанным с приростом капитала, то есть к доходам от продажи активов по цене, превышающей цену их приобретения. Представьте себе, что в 1980 г. вы использовали часть сбережений, чтобы приобрести за 10 акцию компании Mi rosoft, которую продали в 1995 г. за 50. Согласно существующему порядку налогообложения, ваш доход от прироста капитала, составивший 40, должен быть включен в общую сумму, с которой уплачивается подоходный налог. Но представьте, что с 1980 по 1995 г. общий уровень цен удвоился. Поэтому 10, инвестированные вами в 1980 г., эквивалентны, с учетом пересчета их покупательной способности, 20 в 1995 г. Когда вы продали вашу акцию за 50, ваш реальный доход составил только 30. Однако налоговый кодекс не принимает во внимание инфляцию и обязывает вас уплатить налог с дохода в 40. Таким образом, инфляция приводит к преувеличению размера прибыли от прироста капитала и неоправданно увеличивает налогообложение этого вида доходов. [c.621]
Очень редко Абельсон все же цитировал людей, которые не были согласны с его взглядами. В обзоре Вверх и вниз по Уоллстрит от 22 июня 1998 года Джон Хассман, управляющий хедж-фонда и профессор Мичиганского университета, объяснил, почему отношение цены к балансовой стоимости, дивидендная доходность, отношение Р/Е более чем бесполезны для принятия решений об инвестициях. Хассман сказал, что коэффициент Р/Е не помогает определить, являются ли цены на акции неоправданно высокими, потому что он ненадежен по своей конструкции из-за волатильной природы прибылей и потому что этот коэффициент часто наиболее высок именно тогда, когда прибыли вблизи минимума . Акции иногда крайне переоценены, но они все равно приносили хорошую прибыль, как он отмечает, если доходы компаний были хорошими, инфляция умеренной, процентные ставки нормальными и технические тенденции, особенно ширина рынка, благоприятными . Именно так происходило в последние годы. [c.204]