В течение многих лет инвестиционная практика показывала, что обыкновенные акции — это идеальная форма страхования средств от инфляции. Такое мнение возникло в связи с тем, что, как правило, обыкновенные акции могли обеспечить такие нормы доходности, которые были достаточны для покрытия ежегодного уровня инфляции и получения дополнительной прибыли акционерами. Другими словами, акции всегда расценивались как надежное средство обеспечения такой нормы доходности, которая систематически превосходит ежегодный темп инфляции. До середины 1960-х годов акции и в самом деле страховали от инфляции. Однако затем в США угрожающе возрос темп инфляции, и большинство акций просто не могли за ним "угнаться . Напротив, многие другие инвестиционные инструменты, такие, как облигации с фиксированной процентной ставкой и даже краткосрочные казначейские векселя, стали показывать лучшую по сравнению с обыкновенными акциями динамику доходности. Снижение качества доходов компании, обусловленное инфляционной экономикой, вызвало предсказуемую реакцию курсов акций фондовый рынок начал становиться "вялым . В конечном итоге, как следует из рис. 6.5, средняя Доу Джонса для акций промышленных компаний практически топталась на месте с 1965 по 1982 г. Еще более тревожным было влияние инфляции на реальную стоимость акций. Отметьте, что на графике верхняя кривая обозначает динамику средней Доу Джонса для акций промышленных компаний, а другая, нижняя, показывает, что происходит, когда значение средней корректируется с учетом инфляции. В реальном выражении значения средней Доу ДУсонса про-и непрерывно снижаться в течение 17 лет. Очевидно, что в этот пе- [c.284]
В 80-х годах экономика валютных курсов и международных финансов приковала к себе всеоёщее внимание. На это были три основные причины. Во-первых, в 1986 г. торговый дефицит США достиг рекордного уровня. При этом обрабатывающая промышленность (в частности, производители электроники и автомобилей) испытывает на себе мощное давление зарубежных конкурентов. Во-вторых, стало ясно, что денежная политика не может больше проводиться вне зависимости от того, что происходит за пределами страны. Если Fed, например, понижает процентные ставки, стоимость доллара на мировых валютных рынках падает, а инфляция в Соединенных Штатах получает дополнительный импульс. В-третьих, цена иностранных валют, выраженная в долларах, в 1980-1987 гг. была подвержена сильным колебаниям. Рисунок 38-1 иллюстрирует эту динамику для немецкой марки (DM) и японской иены. Реальная практика функционирования гибких обменных курсов привела многих экономи стов к мысли о том, что колебания обменных курсов в этот период были чрезмерны и что их можно было бы избежать, если бы была проведена реформа международной валютной системы. [c.711]