| Рисунок 6.19. Кумулятивная доходность, возникающая вследствие инсайдерской торговли группы покупки и продажи |  |
Консультанты, контролировавшие нашу работу, указали, что подобные результаты могут объясняться специфическими особенностями данного 2001 года, и предложили нам расширить временной период исследования до шести лет. Это побудило нас начать вторую фазу исследования. В соответствии с текущими требованиями к процедуре исследования со стороны FDA, мы отобрали 1000 здоровых субъектов, которые показали положительные симптомы продажи/покупки инсайдерской торговли за двухмесячный период. Мы отслеживали здоровье этих компаний в течение 12 месяцев после покупки/продажи, используя для этого среднее изменение цены их акций в процентах. Хотя это и не было, строго говоря, двойным слепым исследованием , мы сравнили результаты экспериментальной группы с результатами большой контрольной группы из 1800 компаний, у которых не были отмечены симптомы покупок/продаж акций топ-менеджерами. Многие компании неоднократно принимали дозу инсайдерской торговли. В этом случае каждая доза покупок/продаж рассматривалась как отдельный случай. [c.475]
Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SE ) определяет инсайдера как чиновника, или директора фирмы, или же мажоритарного акционера (держателя акций, который обладает более чем 5% обращающихся на рынке акций фирмы). Инсайдерам запрещено торговать при заблаговременном получении специфической информации о компании, и от них требуется информировать SE о покупке или продаже акций компании. Если предполагается (и это кажется разумным), что инсайдеры обладают большей информацией о компании и, следовательно, способны лучше определить ценность активов, чем другие инвесторы, то решения инсайдеров о покупке или продаже акций влияют на их цены. Рисунок 6.19, созданный на основе ранних исследований инсайдерской торговли (Jaffe, 1974) представляет избыточную доходность двух групп акций, которые классифицированы, согласно видам инсайдерской торговли. Группа покупки охватывает акции, по которым наблюдается наибольшее превышение объемов покупки над продажей. К группе продажи отнесены те акции, для которых существовало превышение продаж над покупками. [c.189]
По-видимому, хотя в этом исследовании группа покупки не превосходит группу продажи, прогресс в информационных технологиях делает информацию по поводу инсайдерской торговли доступной все большему и большему числу инвесторов. Более поздние исследования инсайдерской торговли (Seyhun, 1998) посвящены распределению избыточной доходности в сопоставлении с датой предоставления инсайдерами отчетов в SE , а также даты, когда эта информация становится доступной инвесторам посредством официальных сводок соответствующих сообщений. На рисунке 6.20 продемонстрирован контраст между двумя датами. [c.190]