Какова цель создания Корпорации защиты инвесторов в ценные бумаги При каких условиях страхование, осуществляемое этой корпорацией, является эффективным При каких обстоятельствах она не сможет выполнить поставленные перед ней задачи [c.87]
В 1970 г. в США приняли Закон о защите инвесторов в ценные бумаги, целью которого была защита клиентов брокерских компаний. Основным его положением стало требование об определенном уровне чистого капитала брокера, которое должно было гарантировать удовлетворение всех претензий клиентов, даже если фирма обанкротилась. В том же году на основании этого Закона была создана Корпорация защиты инвесторов в ценные бумаги. По статусу она является государственной, однако финансируется полностью за счет средств профессиональных участников рынка. Все члены фондовых бирж, а также большинство членов внебиржевого рынка должны быть членами этой Корпорации. [c.285]
Все брокерские фирмы являются членами Корпорации защиты инвесторов в ценные бумаги. Она, в принципе, обеспечивает защиту средств на вашем счете на случай банкротства брокерской фирмы. Под юрисдикцию этой Корпорации подпадают как традиционные инвестиции, так и короткие продажи. Минимальная сумма, на которую распространяется защита, 500 тыс. долларов, из которых более 100 тыс. могут быть в виде наличности. Например, на вашем счете 600 тыс. долларов. Из них 200 тыс. вложены в короткие позиции и 200 тыс. — в длинные . Кроме того, 200 тыс. долларов вы имеете в виде наличности. В этом случае покрытие распространяется на 200 тыс. долларов, вложенных в короткие позиции, и 200 тыс., инвестированных в длинные . Что же касается наличности, то покрытие в этом случае будет распространяться лишь на 100 тыс. долларов. [c.33]
Корпорация защиты инвесторов в ценные бумаги...................69 [c.1009]
С учетом всех этих обстоятельств инвестору приходится принимать трудное решение. Нужно ли принимать выгодное предложение о продаже или лучше сохранить долговременные инвестиционные возможности А может быть, нужно дать время новому руководству или новой стратегии управления, чтобы плоды преобразований достались прежним акционерам Иногда у опытного аналитика ценных бумаг возникают серьезные доводы в пользу того, что еще выгоднее сохранить прежние структуру корпорации и руководство. Тогда было бы логичным иметь не постоянно действующую защиту от поглощения, а такую, которая бы переставала действовать через 3—5 лет. Такого рода временный иммунитет от угрозы поглощения может оказаться очень выгодным для акционеров. Увы, но такого рода ограничения и система подотчетности были отвергнуты руководством корпораций и их консультантами. [c.667]
Как и другие виды ценных бумаг с фиксированным доходом, облигации корпораций представляют собой обязательства о выплате в установленные сроки суммы долга и процентов. Держатели облигаций обладают средствами правовой защиты в случае неплатежа. В целях обеспечения дополнительной защиты инвесторов на эмиссионную деятельность корпораций часто накладываются определенные ограничения (например, на количество дополнительных облигаций, которые корпорация может выпустить в будущем). [c.402]
Другой тип свопа, популярный у многих инвесторов, — это налоговый своп, который также является относительно простой операцией и связан с небольшим риском. Этот способ используется в том случае, когда инвестор имеет существенные обязательства по налогам, которые возникли в результате продажи с прибылью отдельных компонентов портфеля ценных бумаг. Задача состоит в осуществлении облигационного свопа таким образом, чтобы задолженность по налоговым платежам, связанная с приростом капитала, могла быть ликвидирована или значительно уменьшена. Это осуществляется путем продажи выпуска, который в настоящее время дает убыток капитала, и замены его сопоставимой облигацией. Например, предположим, что инвестор имел облигации корпорации стоимостью 10 000 долл., которые он продал (в текущем году) за 15 000 долл., что обеспечило прирост капитала в 5000 долл. Инвестор может ликвидировать задолженность по налоговым платежам, если одновременно с приростом капитала будет иметь убыток капитала по другим операциям, поэтому он осуществит продажу ценных бумаг, имеющих убытки капитала в размере 5000 долл. Давайте предположим, что инвестор обнаруживает, что он владеет 43/4%-й муниципальной облигацией со сроком 20 лет, стоимость которой (по случайному совпадению) упала на необходимые 5000 долл. Инвестор имеет необходимую защиту от налогов в своем портфеле ценных бумаг, поэтому теперь все, что надо сделать, — это найти подходящую облигацию для свопа. Допустим, что инвестор находит похожий 5%-й муниципальный выпуск со сроком до погашения 20 лет, который в данный момент продается примерно по тому же самому курсу, что и продаваемый им выпуск. Продав 43/4%-е облигации и одновременно купив аналогичное количество 5%-х облигаций, инвестор не только увеличит свой необлагаемый налогом доход (с 43/4 до 5%), но и ликвидирует задолженность по налоговым платежам с прироста капитала. Единственное предостережение, на которое следует обратить внимание, состоит в том, что идентичные выпуски не могут быть использованы в таких сделках, поскольку налоговое управление будет рассматривать сделку как фиктивную продажу (см. гл. 4) и, следовательно, не примет в расчет [c.480]
Финансовые фьючерсные контракты могут использоваться в целях хеджирования. Многонациональные компании и фирмы, активно занимающиеся международной торговлей, в основном применяют валютные фьючерсы или фьючерсы на евродолларовые депозитные сертификаты в целях хеджирования, тогда как различные финансовые институты или финансовые директора корпораций используют для страхования процентные фьючерсы. В любом случае цель у них одна и та же — удержать наилучший обменный курс или возможную ставку процента. Кроме того, индивидуальные инвесторы или менеджеры портфелей финансовых активов клиента приобретают фьючерсы на индексы в целях защиты ценных бумаг от временных падений курсов. Финансовые фьючерсы можно также применять для комбинирования и использования спреда. Такая тактика распространена у тех инвесторов, которые часто выбирают сложные стратегии одновременной покупки и продажи двух или более контрактов для формирования желательной инвестиционной позиции. Наконец, финансовые фьючерсы широко применяются для спекуляции. Как видно из этого краткого обзора, хотя инструменты могут различаться, методы торговли финансовыми фьючерсами, в сущности, идентичны торговле товарными фьючерсами. Хотя все три варианта стратегии широко распространены среди инвесторов, мы проиллюстрируем использование финансовых фьючерсов только спекулянтами и хеджерами (для более глубокого понимания стратегии комбинирования и игры на спреде смотрите параграф этой главы, посвященный товарам). Сначала мы исследуем спекуляцию валютными и процентными фьючерсами, а затем рассмотрим хеджирование с помощью фьючерсных контрактов на индексы. [c.613]
Регулированием биржевой торговли ценными бумагами занимается большое количество государственных и полугосударственных органов (Комиссия по ценным бумагам и биржам, Совет Федеральной резервной системы, Комиссия по торговле товарными фьючерсами, Министерство финансов и прочие органы, в том числе Национальная ассоциация фондовых дилеров и клиринговые корпорации). Эти органы.стремятся сочетать невмешательство в непосредственную операционную практику фондовой торговли с защитой интересов потребителей (инвесторов). Это сказывается на всей торговле ценными бумагами, поэтому единый национальный фондовый рынок развивается довольно медленно. Конфликтуют между собой и отдельные регулирующие институты. Однако американская система регулирования достаточно эффективна,.так как не допускает крупных нарушений и отклонений от установленных норм поведения со стороны отдельных корпораций, банков и бирж. [c.357]
С целью защиты интересов инвесторов биржа может временно или навсегда исключить ценные бумаги акционерного общества из котировочного листа. Правилами допуска акций корпорации к котировке, действующими на Нью-Йоркской фондовой бирже, за ней закрепляется право приостановить котировку акций компании или вообще исключить ее из числа котирующихся, если появятся обстоятельства, которые совет директоров сочтет достаточно основательными для принятия такого рода мер. Они могут быть приняты в отношении фирм, отвечающих всем количественным требованиям, но имеющих неблагоприятное финансовое состояние, поскольку банкротство компании — это удар и по репутации биржи, где котировались ее акции. [c.181]
В основе развития связей с инвесторами лежит серия правительственных распоряжений, обнародованных Комиссией по ценным бумагам и биржам, которая была создана в 1934 году для защиты интересов инвесторов. В этих нормативных документах четко указано, каким образом корпорации должны давать соответствующие и своевременные сообщения о "существенных" событиях. Сюда входят отчеты о дивидендах, прибылях и убытках, уведомления о приобретениях или потерях, а также изменениях в составе высшей администрации. Короче говоря, любое событие, которое могло бы повлиять на решение осторожного инвестора по приобретению или продаже ваших акций, должно считаться "существенным" и побудить вас к немедленной и соответствующей реакции. Подобная информация должна сообщаться широкому кругу средств информации, работающих на инвесторов. Некоторые отличия имеют программы, разработанные для аналитиков в области покупок (пенсионные фонды, банки) и продаж (брокерские фирмы с подразделениями розничной продажи). [c.270]
Брокерские компании, которые также называют брокерские дома , отличаются друг от друга не только размерами комиссионных, но и видами предоставляемых услуг. Крупная брокерская компания — член НЙФБ, как правило, объединяет в себе отделы по торговле котирующимися на бирже акциями, акциями внебиржевого рынка и разными типами облигаций аналитический отдел, специалисты которого оценивают инвестиционный потенциал ценных бумаг отдел, обеспечивающий подписку акций новых выпусков отдел корпоративных финансов, который занимается инвестиционно-банковскими операциями, а также отделы бухгалтерского учета, регистрации и хранения ценных бумаг. Другие фирмы оказывают только часть из вышеперечисленных услуг, а третьи специализируются только на выполнении конкретных приказов клиентов. Однако все брокерские компании без исключения обязаны соблюдать многочисленные требования КЦББ и, кроме того, правила той биржи, на которой они действуют, или внебиржевого рынка. Наличные деньги и ценные бумаги, находящиеся в доверительном хранении, обычно обеспечиваются страховкой Корпорации защиты инвесторов в ценные бумаги (федерального органа) и других страховых компаний. [c.44]
Комиссия также осуществляет руководство другими более мелкими федеральными учреждениями. Эта функция появилась у Комиссии после принятия в 1935 г. Закона о холдинговых компаниях в сфере коммунального хозяйства. В Законе о банкротстве (1938 г.) было сказано, что Комиссии следует давать рекомендации суду по реорганизации компании, признанной несостоятельной, когда есть большая заинтересованность в ее акциях среди инвесторов. По закону Мэлоуни (1938 г.) под юрисдикцию Комиссии попали внебиржевой рынок и признанная как саморегулируемая организация Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам. Закон о доверительном договоре (1939 г.) дал Комиссии полномочия проверять, нет ли конфликта интересов у доверенных лиц по облигационному займу (представителей держателей облигаций при контактах с эмитентами облигаций). Закон об инвестиционных компаниях (1940 г.) расширил требования к инвестиционным компаниям для регистрации. (К ним относятся те компании, которые используют свои фонды преимущественно для приобретения ценных бумаг, выпущенных правительством, органами управления штатов и корпорациями.) В 1970 г. была принята поправка к этому закону, которая дала некоторые дополнительные права тем владельцам акций инвестиционных компаний, которые хотят продать свои акции до того, как будут выполнены условия продажи акций в рассрочку. Закон об инвестиционных консультантах (1940 г.) требует регистрации тех лиц, которые дают рекомендации по совершению сделок с ценными бумагами. Консультанты также обязаны сообщать о любг.1х возможных конфликтах интересов. Как уже говорилось ранее, Закон о защите инвесторов в ценные бумаги (1970 г.) призван уберечь инвесторов от убытков по причине несостоятельности брокерской фирмы. Для его исполнения была создана Корпорация защиты инвесторов в ценные бумаги. Закон об операциях инсайдеров с ценными бумагами и мошенничестве (1988 г.) был принят для определения правил поведения инсайдера (лица, знающего в силу служебного положения конфиденциальную информацию о делах фирмы). За его нарушение установлены штрафы. [c.83]
Анализ опыта США показал, что Корпорация защиты инвесторов является важной составной частью общей системы защиты прав инвесторов в этой стране. Это достаточно сложная система, позволяет снизить нерыночные риски инвестиционной деятельности и максимально смягчить1 их негативные последствия, особенно для частных инвесторов. Считаем важным образование подобного фонда на рынке ценных бумаг республики при контроле со стороны государства. Компенсации должны выплачиваться в ограниченных случаях, связанные с потерей инвестиционной компанией способности выполнять свои обязанности и обязательства перед третьими лицами, а также в случаях криминальных преступлений. [c.332]
В этой стратегии важны такие параметры, как определенность величины получаемого дохода или низкий риск, поскольку ставки доходности становятся подлинным стимулом, только если дивиденды действительно выплачиваются. Существует группа инвесторов, которые никогда не приобретают ничего, кроме привилегированных выпусков, имеющих высокие характеристики надежности. Хотя есть и такие, кто может пожертвовать надежностью во имя высокой доходности в периоды, когда экономика устойчива, и, напротив, использовать более надежные выпуски, когда макроэкономическая среда нестабильна. Но если инвестор выбирает выпуски, имеющие рейтинг ниже, чем первые четыре категории, он должен осознавать спекулятивную природу таких акций и вытекающие из этого последствия. Это особенно важно именно в случае привилегированных выпусков, так как право на дивиденды по ним обладает более слабой юридической защитой (по сравнению с подлинными долговыми ценными бумагами и процентами на них. — Прим. науч. ред.). Инвесторам полезно помнить, что данная стратегия инвестиций, как правило, приводит к определенным потерям доходности по сравнению с тем, что можно было бы получить по корпоративным облигациям с аналогичным рейтингом. Привилегированные акции всегда имеют более низкие ставки доходности, чем облигации корпораций, даже если они менее надежны и могут быть подвержены более высокому риску. [c.501]
Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SE ) является федеральным правительственным агентством, отвечающим за надлежащее исполнение установленных принципов учета и отчетности. Контролирующая деятельность SE распространяется на все. компании, осуществляющие продажу своих ценных бумаг в США. . Первоочередной задачей SE является защита инвесторов от возможных финансовых потерь в результате предоставления им недостаточной или недостоверной информации. SE уполномочена вести разработку учетных стандартов для так называемых открытых корпораций (publi ly held ompanies) 2. Однако, как правило, она делегирует эти полномочия Совету по разработке финансовых учетных стандартов. Все корпорации, в том числе и неамериканские, осуществляющие операции с ценными бумагами в США, должны следовать правилам SE , хотя требования к отчетности для американских и иностранных корпораций несколько различаются. Введение таких требований — один из способов, с помощью которого США оказывают определенное влияние на принципы и. методику подготовки бухгалтерской отчетности. [c.41]
Среди перечисленных выше федеральных законов о ценных бумагах особое место занимает Закон 1970 года о защите интересов инвесторов на рынке ценных бумаг. На основе этого закона создана Корпорация по защите инвесторов . Она может контролировать ликвидацию акционерных компаний, испытывающих финансовые трудности, и обеспечивать выплаты по претензиям владельцев ценных бумаг этих фирм. Поставлены под защиту закона интересы брокеров, дилеров и других лиц, обслуживающих фондовые биржи. Вместе с тем законом было установлено, что и брокеры, и дилеры, и другого рода агенты рынка несут ответственность за скалпинг , т.е. за неразрешенную спекуляцию и другие схожие с ней недобросовестные действия. В США имеют место и другие виды регулирования рынка ценных бумаг. Их арсенал пополняется и находится под постоянным наблюдением со стороны государства. [c.468]
Таким образом, теорема ММ будет выполняться в предположениях 1, 2, 3, 4 и 5 только тогда, когда будут наложены некоторые ограничения на типы ценных бумаг, которые могут быть эмитированы компанией. Это нужно для того, чтобы гарантировать независимость характеристик старых облигаций от финансовых решений корпорации в момент времени t. Существует два способа решения этой проблемы. Первый способ - предположить, что все долговые ценные бумаги корпорации являются безрисковыми (что и сделали ММ). Второй способ был предложен Фамой и Миллером. Оказалось, что независимости можно достигнуть, если инвесторы корпорации защитят себя правилом мне первому [me-first rule]. На- [c.36]
Важными характеристиками облигаций являются также условия их выпуска и погашения. Если корпорация осуществила эмиссию облигаций с 20 летним сроком обращения, обеспечивающими выплату 10 %, а через пару лет ставка процента на сравнению с новой эмиссией опустилась до 8%, то эта корпорация окажется в затруднительном положении относительно своих перспектив, выплачивая по верхнему уровню рыночной процентной ставки в последующие 18 лет. Если условия эмиссии допускают досрочное погашение, то корпорация имеет право возместить стоимость облигаций плюс иногда премию. Она поблагодарит вас за хорошее держание облигаций в период срока займа за два года при 10%, а затем быстро выпустит 8% облигации переводя деньги в новую эмиссию, тут же выплатив деньги по старым обязательствам за 10% облигации.( Компания была бы рада продать эти 8% облигации бывшим держателям 10% облигаций. Но те не испытывали большой радости от этого. В конце 80-х - нач. 90-х когда процентные ставки упали, было выпущено большое количество корпорационных облигаций, включая многие эмиссии с высокой степенью защиты, отпечатанных с использованием высокой технологии. "Инвесторам, которые полагают что они не обеспечены такой защитой в частности при отсутствии сроков когда ценные бумаги могут выкуплены эмитентом досрочно, не следует успокаиваться", сказал бы финансовый аналитик из Нью Йорк Таймз. "Любое умное финансовое исполнение может найти их путь вокруг таких ограничений" [c.31]
На рис. 10.4 представлен график движения цен акции корпорации Intel. В середине сентября 2000 г. бумаги этой компании торговались по цене выше 55 долл. за штуку. Предположим, что 16 сентября инвестору удалось купить эти бумаги по цене 56 долл., после чего цены выросли и закрылись выше 60 долл. Для защиты своих вложений инвестор выставил стоп-приказ на закрытие позиции, если цена спустится ниже 55 долл. Это почти 10% от текущего рыночного уровня, чуть ниже минимальных значений за последние три месяца и всего на 2% ниже балансовой цены позиции. Максимальные убытки, на которые был согласен инвестор, составляли 1.78%. Ничто не предвещало катастрофы. Открытие следующего дня произошло по цене 48 долл. за бумагу, что на 22.6% ниже предыдущего закрытия. Поскольку условия стоп-приказа были выполнены, т.е. цена перешла за уровень, оговоренный клиентом, брокер вывел приказ на рынок, и заявка была удовлетворена по цене 47.50 долл. [c.111]
На рис. 10.4 представлен график движения цен акции корпорации Intel. В середине сентября 2000 г. бумаги этой компании торговались по цене выше 55 долл. за штуку. Предположим, что 16 сентября инвестору удалось купить эти бумаги по цене 56 долл.. после чего цены выросли и закрылись выше 60 долл. Для защиты своих вложений инвестор выставил стоп-приказ на закрытие позиции, если цена спустится ниже 55 долл. Это почти 10% от текущего рыночного уровня, чуть ниже минимальных значений за последние три месяца и всего на 2% ниже балансовой цены позиции. Максимальные убытки, на которые был согласен инвестор, составляли 1.78%. Ничто не предвещало катастрофы. Открытие следующего дня произошло по цене 48 долл. за бумагу, что на 22,6% ниже предыдущего закрытия. Поскольку условия стоп-приказа были выполнены, т.е. цена перешла за уровень, оговоренный клиентом, брокер вывел приказ на рынок, и заявка была удовлетворена по цене 47,50 долл. за бумагу. В результате инвестор потерял 15% капитала, задействованного в сделке. Совершенно очевидно, что не было никакой возможности исполнить приказ стоп по цене близкой к 55 долл. Бумага просто провалилась через весь диапазон 62-48. Такие ситгациинадо иметь в виду, оставляя приказы стоп на ночь. Совершенно аналогичная [c.113]