Как правило, спекулирующие инвесторы, охотящиеся за резкими рыночными изменениями, ищут акции с низкой капитализацией (ниже 25 млн). Проведенные исследования показали, что именно акции с низкой капитализацией чаще всего взлетают в цене в 10 раз и более. Это происходит потому, что по мере повышения спроса на эти акции их цена резко вырастет, поскольку объем предложения составляет лишь несколько миллионов акций. [c.183]
Интересно отметить, что в сравнении с исследованными в предыдущем разде ле фондами, инвестирующими в акции с большой и средней капитализацией фонды, специализирующиеся на компаниях с низкой капитализацией отличаются следующими особенностями [c.95]
Несмотря на низкую ликвидность акций российских компаний, капитализация рынка быстро повышалась вследствие роста курса акций (в 1996 г. — 37 млрд долл., в 1997 г. — 128 млрд долл.). Отношение капитализации в ВВП выросло с 10 до 35%. По этому показателю Россия приблизилась к развивающимся странам с наиболее развитыми фондовыми рынками. Однако это была лишь видимость успешного развития, свидетельствовало о перегреве конъюнктуры рынка, сильных спекулятивных тенденциях, чему способствовали нерезиденты. [c.540]
Системы одновременной продажи и покупки имеют и несколько серьезных недостатков. Они не обеспечивают ликвидности многих акций. Иногда инвесторы не могут заключить сделки по некоторым акциям даже спустя несколько дней после того, как они направили свои поручения. Эта проблема особенно актуальна в отношении акций внебиржевого рынка с низким уровнем капитализации (см. параграф 19.1). Кроме того, системы одновременной продажи и покупки требуют от пользователей некоторого опыта работы с подобными системами. Инвесторы должны уметь закладывать в компьютерную систему заявки, которые должны быть предварительно подготовлены к введению и определенное время. При этом для сделок, которые не могут быть заключены с помощью этих систем, должны быть проведены некоторые процедуры. [c.59]
В части (а) рис. 3.3 представлена диаграмма операционных издержек для пакета акций стоимостью 25 000, построенная поданным из третьей слева колонки части (б) табл. 3.3. Величина издержек меняется от 27,3% (для акций с самым низким показателем уровня капитализации) до 1,2% (для акций с самым высоким показателем уровня капитализации). [c.75]
На рынке всегда есть спекулянты, работающие на понижение. Они распространяют информацию, которая может обусловить снижение курса акций той или иной компании. Когда речь идет о компаниях с низким показателем рыночной капитализации, использовать такую методику довольно просто появление нескольких тысяч акций по новой цене могут существенно сказаться на курсе акций (в этом разделе мы подробно проанализируем эту, весьма опасную, методику, ссылаясь на соответствующие примеры). Отсюда урок никогда не делайте этого. [c.78]
Индексы акций (к ним относим собственно акции с высокой и низкой капитализацией (1-ый и второй эшелоны соответственно), а также паи взаимных индексных фондов - разрешенные активы для пенсионных инвестиций по законодательству РФ) [c.114]
Акции компаний с низкой рыночной капитализацией [c.95]
Должен ли финансовый менеджер радоваться, если акции фирмы продаются с высоким коэффициентом цена—прибыль Ответ обычно — да. Высокое отношение цены к прибыли (Р/Е) показывает, что инвесторы рассчитывают на хорошие перспективы роста фирмы (высокая приведенная стоимость перспектив роста), а также что ее прибыли относительно надежны и достойны низкой ставки капитализации (низкой г) или и то и другое вместе. Однако фирмы могут иметь высокий коэффициент цена—прибыль не благодаря высокой цене акций, а из-за низких прибылей. Фирмы, которые не получают никакой прибыли (EPS= 0) в отдельный период, будут иметь бесконечно высокое отношение Р/Е, пока их акции вообще сохраняют какую-то стоимость. [c.62]
Агентские издержки связаны с использованием заемного капитала и с отношениями между держателями акций и держателями облигаций предприятия. При отсутствии ограничений администрация предприятия может пытаться осуществлять действия, выгодные держателям акций в ущерб держателям облигаций — например, разместить облигационный небольшой заем, который будет иметь сравнительно небольшой риск и, следовательно, высокий рейтинг и низкую процентную ставку, а затем выпустить еще один заем, обеспеченный теми же активами, что и первый. Это увеличит риск для всех держателей облигаций, вызовет повышение ааи приведет первоначальных держателей облигаций к убыткам от капитализации. [c.225]
В большинстве случаев, чем больше аналитик уверен, что прогнозируемые доходы будут реализованы, тем ниже норма капитализации, применяемая к этим доходам, например, в случае с бизнесом с очень стабильными доходами исторически и в перспективе, аналитик может использовать норму капитализации 7%. Если прогнозируемые доходы составляли 5 долл. США на акцию, норма предполагает рыночную стоимость свыше 70 долл. США (5/0,07 = 71,43). Также аналитик, оценивающий бизнес с высокой степенью риска, может использовать или консервативный прогноз доходов, или высокую норму капитализации. В случае с компаниями с большим потенциальным ростом иногда к текущим доходам применяется очень низкая норма капитализации. В этих вариантах указанная норма может достигнуть 1%. [c.302]
Выбор соответствующей нормы капитализации очень субъективен. Она является производной от рассчитанного риска, связанного с реализацией прогнозируемого потока доходов и желанием инвестора взять на себя этот риск и обусловленного финансовым положением инвестора и его отношением к риску. Например, на основе прогнозируемых доходов аналитик может принять норму 15% капитализации. Однако инвестор может решить, что она слишком низка, поскольку в случае, если компании не удастся достичь прогнозируемых доходов, любые потери акций уничтожат большую часть сбережений инвестора. Поэтому инвестор может потребовать установить норму капитализации 30% до начала осуществления вложений. Одним из указателей для принятия приемлемых норм капитализации является круг коэффициентов цены к доходам, определенных рынком для текущих доходов определенных отраслей или компаний с характеристиками, приближенными к таковым оцениваемой компании. [c.302]
Следует сделать два предостережения относительно данного подхода. Во-первых, он открывает дорогу для серии корректировок стоимости собственного капитала, которые можно произвести, учитывая многочисленные недостатки, перечисленные в главе 6. Например, можно оценить низкую премию цена/прибыль (РЕ), низкую премию цена/балансовая стоимость и высокую премию за дивиденды, а затем добавить их все к стоимости собственного капитала. Если нашей целью при оценке является обнаружение ошибок рынка, то, во-первых, было бы неверно исходить из предположения о том, что рынки правы в своих оценках. Во-вторых, более правильный путь для рассмотрения премии за малую величину фирмы — определить причины существования премии и разработать более подходящие показатели риска. Предположим, что более высокий риск акций с небольшой капитализацией проистекает из повышенного операционного рычага этих фирм по отношению к их более крупным конкурентам. Можно откорректировать коэффициенты бета для операционного рычага (как мы это делали применительно к компании Vans Shoes, — см. материал на предыдущих страницах) и использовать для малых фирм более высокие коэффициенты бета. [c.274]
На рисунке 8.5 приведен пример краткосрочного отрицательного расхождения, наблюдавшегося в сентябре — ноябре 1995 года линия AD сформировала вершину в сентябре, а индекс Доу продолжал повышаться. На рисунке 8.6 видна сильная корреляция между линией AD и индексом Russell 2000 в тот же период. Вполне возможно, что отрицательное расхождение линии роста/падения было вызвано относительно низкими показателями сектора акций с малой капитализацией. Сравнение относительных показателей этих двух секторов рынка акций — ключ к пониманию глубинных причин движения фондовых индексов и линии AD. Становится очевидной необходимость наблюдения не только за акциями с большой капитализацией, но и за остальными секторами рынка, а также важность рыночной ротации. Но о ней — речь в следующей главе. [c.189]
Главным видом риска для акции является колеблемость (волатилъностъ) ее курсовой цены. Для компаний с низкой капитализацией характерен также и дефолтный риск, который пренебрежимо мал для так называемых голубых фишек акций компаний с капитализацией от 50 млрд. долларов и выше. [c.15]
Так, бумага AVNT обладает превосходным соотношением Р/Е, но сравнительно низкой капитализацией. Чтобы приобрести требуемый инвестиционный рейтинг по фактору надежности, компании необходимо разместить на рынке акции с общей капитализацией порядка 300 млн. долларов. Это возможно, учитывая хорошие перспективы этой компании и полное отсутствие негатива. Аналитики прогнозируют рост цены акций AVNT до 33 [9.2], и текущий уровень Р/Е это позволяет, однако небольшая надежность вложений в эти акции влечет эффект их сильной волатилъности. [c.157]
Современная финансовая теория не могла объяснить ни последующую волатильность рынка, ни огромное количество других явлений, связанных с поведением акций компаний с невысокой капитализацией, акций, дающих высокий дивидендный доход, или акций с низким соотношением цены и прибыли. Pie e de resistan e неэффективности рынка стал мыльный пузырь Интернета и информационных технологий, который лопнул в конце 1990-х-начале 2000-х, что было отмечено резким изменением курсов акций, перепадом настроений участников рынка — от эйфории до депрессии — без малейшей связи со стоимостью бизнеса. Росло число скептиков, утверждавших, что бета не может реально оценить значимый инвестиционный риск, а рынки капитала в любом случае недостаточно эффективны, чтобы бета имела какой-то смысл. [c.18]
В предыдущем разделе мы рассмотрели простой пример использования СОК для анализа взаимных фондов. Теперь мы применим тот же подход к группе взаимных фондов, специализирующихся на инвестициях в акции транснациональных компаний, международные облигации, акции национальных (т.е. американских) компаний как с высокой, так и с низкой капитализацией и в акции компаний развивающихся рынков. Данные для построения этих моделей были взяты из базы компании Morningstap> по инвестиционным фондам, использующей программу As ent . Все использованные в этих моделях наборы данных состоят из дискретных и непрерывных переменных в отличие от применявшихся ранее двоичных данных. Сначала мы рассмотрим наборы исходных данных, затем методологию и, наконец, результаты, полученные на основании каждой из карт. [c.88]
Различия между этими группами показаны в табл. 3.7 Вторая группа меньше первой по количеству представленных в них фондов которые имеют более высокую прибыль и берут существенно большие комиссионные при покупке акции фонда клиентами. Рис 3.8 конкретизирует информацию по 14 фондам, специализиру щимся на акциях компании с низкой капитализацией, и делит их на три подгрупп [c.95]
До 1987 г. доходы от прироста капитала облагались по значительно более низкой ставке, чем доход по дивидендам, что привело к повышению привлека тельности быстро растущих в цене акций по сравнению с акциями с высокими дивидендами В настоящее время оба вида доходов облагаются по незначительно различающимся ставкам 18 Тем не менее доходы от капитализации прибыли все же более предпочтительны в том смысле, что выплаты налогов по ним откла дываются до момента продажи акции [c.120]
Рядом с графиком Фонды роста с большой капитализацией против фондов роста с малой капитализацией находится график Фонды стоимости против фондов роста . Рынок время от времени переключается от уклона к стоимости на уклон к росту. Акции стоимости имеют, как правило, более низкие коэффициенты цена/прибыль, чем акции роста. Когда начинают затухать мощные оживления рынка, некоторые профессионалы могут начинать перемещаться в предположительно более безопасные, более оборонительные акции. Переход от уклона в пользу роста к уклону в пользу стоимости, который произошел в марте 2000 г., когда Nasdaq достиг вершины, помог подтвердить то, что говорили в то время общие индексы, — достижение рынком своей вершины. [c.219]
Внимательно оцените соотношение Вашего торгового счета с отобранным реестром акций. Вообще имеющийся в распоряжении капитал должен исключать позиции с ценой, выше или ниже определенного уровня. Индивидуальные инвесторы, работающие с мелкими счетами, могут спокойно исключить из поля зрения акции, стоимость которых порядка 100, в то время как многие профессиональные трейдеры предпочитают не работать с акциями, цены которых колеблются в пределах 30- 40. Трейдеры с мелкими счетами должны остерегаться торговать акциями с очень низкими ценами опрометчиво верить в то, что можно легко обуздать низкую капитализацию. Относительно высокие спрэды на такие акции сводят на нет высокое процентное соотношение изменения цены. Фортуна поворачивается лицом к тем, кто, работая с мелкими счетами, постоянно контролирует риски потерь в отличие от тех, которые охотятся за быстрыми прибылями. [c.139]
Сегодня, — отмечали летом 2002 г. авторы той весьма приметной статьи, — вопрос о продаже компании ( Роснефть . — В.Р.) вновь стал актуальным... В ближайшее время, — добавляют они, — следует ожидать решений о продаже намеченного к приватизации пакета акций .2 Конечный результат расчетов специалистов ИК Олма сводился к следующему Справедливая стоимость компании, по нашим оценкам (сотрудников Олмы — В. Р.), на начало 2002 г. составляет 1,253 млрд долл... т.е. стоимость компании с 1998 г. упала почти в 2 раза .3 Авторы дают следующее объяснение такому беспрецедентному снижению рыночной стоимости, или, как они говорят, справедливой стоимости ОАО НК Роснефть Связано это (падение в 2 раза рыночной стоимости Роснефти . — В.Р.) в первую очередь с низкой корпоративной культурой менеджеров компании, с их отношением к миноритарным акционерам своих дочек . Но это еще не все выводы специалистов ИК Олма . Ими сформулированы и дополнения к приведенному заключению Рыночная... стоимость компании, рассчитанная исходя из рыночной капитализации ее дочек, акции которых торгуются на биржевом и внебиржевом рынках, является самой заниженной из всех российских компаний .4 И наконец, убийственный итог Действия менеджмента ( Роснефти . — В.Р.) в последние два года были направлены на понижение капитализации компании, что не соответствует интересам главного акционера — государства .5 Отсюда, конечно, логически вытекали рекомендации относительно действий, которые должен предпринять этот акционер-государство нужно снять со своего поста президента компании, заменить большинство ее топ-менеджеров. [c.282]
Small- ap - акции компаний с низким уровнем капитализации (менее 500 млн. долл.). [c.178]
Акции серебродобывающих компаний. Что касается акций компаний, специализирующихся только на добыче серебра, то таковых весьма немного. Рост цен на серебро сотворит чудеса — как с их низкими уровнями, так и с рыночной капитализацией. [c.205]
Группа IV — зона средних по размеру компаний с низким значением отношения цены к доходу и очень низким — к номиналу, а также уровнем дивидендов 2,5%. Данная зона включает в себя Мексику, Перу, Аргентину, Колумбию, Тринидад и Тобаго, Ямайку в Латинской Америке, Корею в Азии, Россию и Болгарию в Европе, Египет и Берег Слоновой Кости в Африке. Среднее количество акций, котировавшихся на этих рынкахв 1996г., составляет 215, средняя рыночная капитализация —34,2 млрд. долл. США (или приблизительно 160 млн. долл. на компанию), среднее отношение цены к доходу — 12, цены к номиналу — 0,96. [c.151]
Однако не все виды ценных бумаг обладают такой ликвидностью. Акции мелких компаний часто обмениваются по более низким ценам при такой же разнице цен покупки и продажи. Очевидно, что при этом процент затрат на проведение операции значительно выше. Это показано в части (а) табл. 3.3. Акции подразделены на сектора в зависимости от значения показателя рыночной капитализации (market apitalization) компании-эмитента, который равен рыночной стоимости акций компании (т.е. равен произведению рыночной цены одной акции на количество акций, выпущенных в обращение). Например, если суммарная рыночная стоимость обыкновенных акций компании составляла менее 10 млн., то такие акции отнесены к сектору 1 (сектор с самым низким уровнем капитализации), а если она превышала 1,5 млрд., то такие акции отнесены к сектору 9 (сектор с самым высоким уровнем капитализации). Из таблицы видно, что чем выше показатель уровня капитализации, тем, в среднем, выше цена за акцию. Следует заметить также, что средняя разница цен покупки и продажи, выраженная в долларах, больше для тех акций, чей показатель уровня капитализации ниже. Наиболее примечательным является тот факт, что отношение средней разницы цен к средней цене за акцию постепенно снижается с 6,55% для сектора 1 до 0,52% для сектора 9. Это означает, что чем выше показатель уровня капитализации компании, тем более ликвидными являются ее акции. [c.74]
БОНУС (от лат. bonus — добрый , хороший ). 1. Дополнительное вознаграждение, поощрение, надбавка к выплате, премия, выплачиваемая работникам по результатам хозяйственной деятельности предприятия не носит постоянного характера и, как правило, не оговаривается в специальных соглашениях об оплате и условиях труда. С этим видом выплат связана бонусная эмиссия акций — выпуск новых акций для бесплатного пропорционального распределения между акционерами (так называемая капитализация прибыли или резервов). Если работники являются акционерами своего предприятия, то и на них распространяется распределение подобных акций. 2. Дополнительная скидка со стоимости (цены) товара, предоставляемая продавцом в соответствии с условиями договора о купле-продаже или конкретного соглашения. Как правило, бонусные скидки предоставляются постоянным покупателям, если они за определенный период приобретают обусловленное количество товара. 3. Комиссионное вознаграждение. На товарном рынке размеры бонуса определяются, как правило, в процентах к стоимости проданного (обмененного или закупленного) товара и варьируются в зависимости от состояния товара, спроса на него (его дефицитности), каналов продажи (через магазин или напрямую), объемов продажи, а также зависят от соотношения спроса и предложения на услуги, уровня конкуренции между потенциальными комиссионерами. Конкретный размер и порядок исчисления бонуса оговариваются в комиссионных соглашениях. 4. Скидка с суммы страхового взноса или страхового тарифа, предоставляемая страхователю, у которого сложилась более низкая вероятность риска по сравнению с другими страхователями аналогичных объектов. [c.66]
В [64] приводится пример анализа одной из отраслей американской экономики, причем по итогам оценки видно, что только две акции из нескольких десятков мало-мальски пригодны для того, чтобы в текущий момент вкладывать в них деньги. С этой точки зрения российская ситуация выглядит немного получше. Однако ключевые причины, не позволяющие акциям получить приемлемый инвестиционный рейтинг, те же в первую очередь, переоцененность, а, во-вторых, низкая ликвидность (отрицательный чистый оборотный капитал). Если даже такой гигант, как ЮКОС , обладающий сегодня максимальной капитализацией среди российских акционерных обществ, активный оператор рынка нефти и газа, [c.60]
В 90-х годах, когда индексы Доу и S P 500 выросли в пять, а индекс NASDAQ — в девять раз, Абельсон предсказал неизбежный крах рынка, аргументируя свою точку зрения следующим слишком высокие цены акций высокие соотношения цены/ прибыли недостаточный пессимизм слабые бычьи ожидания сильные бычьи тенденции высокие ставки инфляция из-за низких ставок слабый доллар чрезмерные налоги низкая доходность акций слабость Федеральной резервной системы безумные налоги, которые ввел Клинтон высокий процент акций, цена которых ниже 52-недельного максимума капитализация рынка как процент национального дохода растущее количество дипломированных финансовых аналитиков избыток новых ценных бумаг нехватка акций, которые могут удовлетворить потребности взаимных фондов приход мелких инвесторов на рынок слишком высокие жалования, которые платят няням в Гринвиче, штат Коннектикут строительство крытого катка в Хэмптоне сходство с ситуацией, которая предшествовала предыдущему краху рынка проблемы за океаном неизбежность рецессии неизбежность выздоровления рынка уменьшение национального долга неспособность компаний поднять цены и, наконец, любимая причина Абельсона — эксцессы спекуляции. [c.186]