Большую значимость САРМ можно объяснить за счет теоремы разделения Тобина. Тобин показал, что решения об инвестициях и потреблении можно разделять также и в стохастических условиях. Если существует возможность капиталовложения без риска, то инвесторы независимо от того, как велико их капиталовложение, инвестируют в рыночный портфель и в безрисковую ценную бумагу. Индивидуальная расположенность к риску не играет роли для состава рискового портфеля и для рыночной цены, которую достигает риск в равновесии. Таким образом, теорема разделения содержит не только теоретическое обоснование для возможности делегирования решений о портфеле, но также обосновывает независимые от предпочтения решения менеджеров о рисковых инвестиционных проектах. [c.166]
Приведенные аргументы говорят о том, что САРМ, скорее всего, не отражает в полной мере реальной ситуации в свою очередь SML не дает точной оценки k, Следовательно, необходима эмпирическая проверка САРМ, которая могла бы подтвердить ее обоснованность и пригодность для практического примене ния Литература, посвященная эмпирической проверке САРМ, очень обширна, поэтому мы даем только краткий обзор некоторых ключевых работ в этой обла сти [c.90]
Модель стоимости капитальных (долгосрочных) активов (САРМ) — одно из наиболее популярных теоретических построений в финансовом менеджменте, постоянно применяемое на практике при обосновании инвестиционных решений. [c.280]
Трудности применения мо- Каков обоснованный минимальный уровень доходности, который могут дели САРМ в условиях РФ. потребовать акционеры от данного проекта [c.285]
Если оценивается закрытая российская компания или ОАО, акции которого не котируются на организованном рынке ценных бумаг, для обоснованного применения САРМ следует обосновать величину ft на основе данных о компаниях-аналогах, а также выполнить корректировки, учитывающие несистематический риск инвестирования в компанию. Безусловно, должны быть учтены такие специфические для компании риски, как [c.100]
Обоснование ставки дисконтирования (САРМ) [c.202]
Второй тип альтернативного подхода заключается в обосновании многофакторных моделей в отличие от однофакторных САРМ. Теоретической основой разрабатываемых в рамках этого альтернативного подхода моделей является теория арбитражного ценообразования — APT (Arbitrage Pri ing Theory). Однако в рамках APT не представлено убедительное методическое обоснование условий выделения факторов, связанных с воздействием отдельных видов рисков (их набор включает от 5 до 7 видов рисков), фигурирующих в арбитражных моделях ценообразования. [c.206]
В 1990-х гг. Е. Фейма и К. Френч предприняли попытку расширить цабор условий применения САРМ за счет включения в расчет дополнительного фактора, связанного с соотношением показателей балансовой и рыночной стоимости компании, с одной стороны, и размеров самих компаний, с другой стороны. Наши изыскания, — писали эти авторы, — не подтвердили основополагающую предпосылку модели оценки долгосрочных активов (САРМ. — В.Р.), согласно которой средняя доходность акций прямо пропорциональна рыночной бете.3 Как указывают Т. Коупленд и его соавторы, после выхода статьи Е. Фейма и К. Френча многие считали, что если бета еще не окончательно канула в Лету, то уже явно приближается к ладье Харона .4 Этого явно не произошло. Вместе с тем, без всякого сомнения, APT создала определенную основу для более углубленного обоснования оценок систематического риска. Не случайно в книге У. Шарпа и его соавторов (а именно У. Шарп разработал модель САРМ) есть специальный раздел, посвященный согласованному применению APT и САРМ.5 [c.206]