Уравнение реализованной (полной) доходности, приведенное выше, идентично тому, что было использовано для расчетов по прямым облигациям и привилегированным акциям. Хотя эта ставка доходности в 33,6% может показаться весьма привлекательной, инвестору следовало бы убедиться в ряде условий, прежде чем размещать в них капитал особенно важно установить, действительно ли эта форма инвестиций более выгодна, чем непосредственные инвестиции в обыкновенные акции данной компании (по крайней мере, с точки зрения соотношения доходности и риска), и действительно ли привлекательных ставок доходности при таком же уровне риска в настоящее время не найти. В той мере, в какой эти условия действительно выполняются, инвестиции в конвертируемые ценные бумаги могут быть удачными, особенно если соблюдаются следующие условия 1) курс обыкновенных акций повышается 2) процентные ставки по облигациям резко падают У) курс конвертируемых ценных бумаг практически не содержит премию как компонент курса. Первое отмеченное условие означает, что конверсионная стоимость будет расти, а следовательно, будет расти и курс конвертируемой ценной бумаги. Второе условие означает, что нижняя граница стоимости облигации (инвестиционная стоимость) также должна подняться, снизив тем самым возможный риск падения курса конвертируемой ценной бумаги. Третье условие означает, что инвестор должен уловить полностью или частично возможность прироста капитала, связанного с ростом курса обыкновенных акций, а не потерять часть капитала из-за неизбежного снижения конверсионной премии. [c.522]
Мы видим, что фактическая рыночная стоимость рассматриваемых акций значительно превышает вычисленную в соответствии с формулой (1). Почему это так Скорее всего автор(ы) этой формулы рассматривали акцию в том же ракурсе, в котором финансисты рассматривают облигации. Однако этот подход оказался ошибочным, так как он не принимает во внимание специфику исследуемой ценной бумаги. Основной доход по акциям инвестор получает не за счёт дивидендов, а за счёт роста её курсовой стоимости. Она может расти очень сильно, а вот размер дивидендов обычно очень мал. Однако из этого правила есть очень много исключений. Так, например, за 2001 г. владельцы обыкновенных акций Сбербанка получили дивиденды из расчёта 105.7% годовых, а владельцы привилегированных - из расчёта 114% годовых. [c.75]
Хорошо известно, что некоторые бумаги движутся коррелированно, т.е. согласованно. Если одна бумага начинает расти, то можно ожидать, что спустя непродолжительное время за ней последует и другая из той же группы. Если первая начинает падать, то можно быть уверенным, что и вторая не замедлит упасть. В качестве хрестоматийного примера можно привести коррелированное поведение некоторых нефтяных бумаг или обыкновенных акций и акций привилегированных. [c.119]
У меня на руках были единственные акции, и это были акции Северной Тихоокеанской железной дороги. Мне очень пригодилось умение читать ленту. Я был уверен, что большинство акций кем-то куплены и вышли из игры, но курс вел себя так, как если бы намеревался расти и дальше. Сейчас-то все знают, что и обыкновенные и привилегированные акции этой железной дороги были скуплены компанией Куна, Леба и Гарримана. Ну а у меня на руках была тысяча обыкновенных акций Северной Тихоокеанской, и я держал их вопреки советам всех в нашей конторе. Когда они добрались до 110, моя прибыль составляла уже тридцать пунктов, и я взял эти деньги. В результате мой счет у брокеров составил почти пятьдесят тысяч долларов, и у меня впервые оказалось столько денег. Не так-то плохо для парня, который всего несколько месяцев назад остался почти без штанов. [c.13]
Пример. При выпуске акций номиналом 1000 руб. было объявлено, чтс величина дивидендов на привилегированные акции будет равна 1 25% го довых, а их стоимость, по оценкам специалистов, каждый год будет воз растать на 100% по отношению к номиналу. Определим ожидаемый дохо от покупки 10 привилегированных акций по номиналу и последующей про дажи их через 4 года, если дивиденды предполагается реинвестировать п< ставке 80% годовых, а также доходность покупки этих акций. [c.128]
Вообще, если есть основания рассчитывать, что будущая прибыль до налогообложения и уплаты процентов окажется в пределах, ограниченных двумя точками безразличия, то с точки зрения снижения доходов на обыкновенную акцию эмиссия обыкновенных акций выглядит предпочтительнее, чем выпуск привилегированных акций, но менее привлекательной, чем привлечение средств за счет облигаций. Если мы считаем, что й/Гбудет расти и окажется справа от второй точки безразличия, выпуск новых обыкновенных акций окажется не только наименее привлекательным с точки зрения немедленного снижения EPS после эмиссии, но и будет оставаться таковым н впоследствии. [c.373]
На графике МСС для N при достижении прироста капитала в 17333333 дол происходит скачок, или перелом Могут ли на графике быть еще и другие скачки Да, могут Ведь цена капитала может также увеличиться из-за роста цены других источников — заемного капитала и привилегирован ных акций либо как результат дальнейшего роста затрат на размещение при выпуске фирмой все большего и большего числа обыкновенных акций Неко торые специалисты считают, что цена составляющих капитала, отличных от обыкновенных акций, не может расти Их аргумент до тех пор пока структура капитала не изменится, а также при условии, что фирма использует новый ка питал для вложений в прибыльные проекты с той же степенью риска, как и у уже существующих проектов, инвесторы будут вкладывать капитал в деятель ность компании в неограниченных объемах и под тот же процент Однако этот аргумент предполагает наличие бесконечно эластичного спроса на ценные бу маги фирмы. Как мы покажем в главе 14, кривая спроса инвесторов на ценные бумаги наклонена вниз, поэтому чем больше ценных бумаг продается за данный период, тем ниже цена, получаемая за них, и тем выше требуемая доходность В этой ситуации чем больший объем финансирования требуется, тем выше WA фирмы [c.193]