Финансовые ресурсы. Цели в отношении них могут быть выражены различными способами в зависимости от компании, например, структурой капитала, новыми выпусками обычных акций, движением денежной наличности, оборотным капиталом, выплатой дивидендов и периодом инкассации. В качестве иллюстрации можно привести такие цели, как уменьшить период инкассации до 26 дней к концу этого года , увеличить оборотный капитал до 5 млн. долл. в течение трех лет и снизить долгосрочную задолженность до 8 млн. долл. в течение пяти лет . [c.269]
Нередко новый выпуск ценных бумаг даже крупного инвестиционного банка оказывался неподъемным . И в этом случае один из инвестиционных банков может выполнить роль инициатора, организатора, выступая с предложением сформировать эмиссионный синдикат. В чистом виде инвестиционные банки существуют в США, где законодательно коммерческим банкам запрещено заниматься операциями с корпоративными ценными бумагами. В Великобритании им соответствуют торговые банки. В континентальной Европе коммерческие банки имеют право заниматься размещением корпоративных ценных бумаг. [c.270]
В новом выпуске СДР, решение о котором Совет управляющих принял в сентябре 1997 г., доля России составляет 1264,4 млн (1,8 млрд долл.), что эквивалентно 5,90% общей суммы, остальных стран СНГ и Балтии — 740,0 млн (1,0 млрд долл.), или 3,45%. [c.564]
Рынок федеральных ценных бумаг. Отказ от использования средств ЦБ РФ для финансирования дефицита федерального бюджета РФ и ориентация на финансовый рынок означали развитие рынка государственных ценных бумаг. В то же время неуклонный рост дефицита бюджета, необходимость погашения ранее выпушенных займов за счет новых выпусков привели к быстрому наращиванию этого сегмента рынка. [c.222]
В условиях исчерпания внутренних ресурсов для финансирования новых выпусков ГКО ОФЗ было решено привлечь к операциям с ними иностранных инвесторов. Привлеченные высокой доходностью государственных ценных бумаг, иностранные инвесторы стали активно наращивать свои вложения в них. [c.223]
В августе 1998 г. Правительство РФ впервые не смогло обеспечить рефинансирование государственного долга и рассчитаться по своим долговым обязательствам. Было принято решение о проведении новации ГКО и ОФЗ со сроками погашения до 31 декабря 1999 г. и выпущенные в обращение до 17 августа 1998 г. обменивались на новые выпуски государственных ценных бумаг со сроком погашения три, четыре года и пять лет. 10% выдавалось в виде денежных средств. Физическим лицам — резидентам РФ и некоммерческим организациям — при осуществлении новации предоставлялось право получения полной суммы погашения в денежной форме. [c.223]
Держатель привилегированных акции имеет преимущество перед держателем обыкновенных акций при распределении дивидендов и имущества общества в случае его ликвидации. В отличие от обыкновенных акций дивиденд по привилегированным обычно устанавливается по фиксированной ставке. Дивиденды по привилегированным акциям, как правило, выплачиваются до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. Держатели привилегированных акций имеют преимущественное право на определенную долю активов общества при его ликвидации и, как правило, не имеют преимущественных прав на покупку акций нового выпуска и права голоса. Эти акции дают право голоса [c.446]
На выбор инвесторами акций того или иного акционерного общества оказывают влияние и направления использования средств, мобилизуемых путем выпуска ценных бумаг, подкрепленные соответствующими технико-экономическими обоснованиями или бизнес-планами. К таким направлениям относятся организация нового производства, расширение, модернизация или реконструкция действующего проведение природоохранных мероприятий разработка и внедрение новых технологий коммерческая деятельность в области производства, переработки, транспортировки, торговли. Направления использования средств могут подразделяться в зависимости от продолжительности инвестиций. Чем разнообразнее направления использования средств, тем устойчивее курс акций, выше дивиденды, ниже риск банкротства. Однако реальные инвестиционные проекты могут осуществлять те акционерные общества, которые обеспечивают ликвидность выпускаемых в обращение ценных бумаг и имеют возможность в короткие сроки разместить их новые выпуски. [c.210]
SD создаются в процессе размещения новых выпусков. Существует два способа размещения общее и одномоментное размещения. [c.539]
Пример 4. Компания Р — инвестор, который приобретает весь акционерный капитал компании Т, состоящий из 100 000 выпущенных обыкновенных акций по цене 2 д.е. каждая в обмен на новый выпуск 50 000 акций по цене соглашения 4 д.е. каждая. [c.193]
Собственный капитал обыкновенные акции обыкновенные акции (новый выпуск) эмиссионный доход нераспределенная прибыль 100 000 50000 150 000 200 000 100 000 100 000 (1)100 000 100 000 50000 (1)100 000 50 000 300 000 [c.194]
Эмиссионный доход от нового выпуска акций [c.194]
Инвестиции в компанию Б (1) Акционерный капитал в компанию Б (1) Эмиссионный доход от нового выпуска (1) Доля меньшинства [c.198]
Обыкновенные акции (1 ДЕ х 100 000) Обыкновенные акции (новый выпуск 50 000 по цене 1 ДЕ) Эмиссионный доход (50 000 акций х (4-1)ДЕ) Прибыль 100000 50000 150000 200000 [c.96]
Исчисление расходов и доходов должно быть готово к маю или к июню и внесено в Государственный Совет (читай - правительство). После рассмотрения в Государственном Совете исчисление должно быть представлено на Высочайшее утверждение (читай - царя) и потом обращено в закон для непременного образца всех будущих смет. Это означало, что министерство финансов могло расходовать средства только в пределах принятого Закона по смете. Надо обратить внимание на одно очень актуальное сегодня предложение М.М. Сперанского. Определяя способы соразмерности в приходах и расходах в 1810 г., он пишет в 22 Остановить и совершенно прекратить новый выпуск ассигнований . [c.61]
Первичный фондовый рынок. Фондовый рынок классифицируют на первичный и вторичный. На первичном рынке продают ценные бумаги новых выпусков, на вторичном — осуществляют их перепродажу. Возможность перепродажи основана на том, что первоначальный инвестор свободен в своем праве владеть и распоряжаться ценными бумагами и может перепродавать их другому лицу. [c.252]
Определенный рейтинг присваивается каждому новому выпуску облигаций исходя из текущей оценки способности компании погасить задолженность. Он может изменяться в течение срока действия облигаций. [c.204]
Заметьте, что разница между выкупной ценой и ценой нового выпуска относится на добавочный капитал от собственных акций в портфеле, но поскольку его величины не хватает для покрытия разницы, то на оставшуюся сумму дебетуется счет накопленной нераспределенной чистой прибыли. [c.234]
В данном случае не имеет значения, что акции вновь выпускаются по выкупной цене. Важно то, что они выпускаются выше номинала. При любом новом выпуске выше номинала превышение цены над номиналом относится на счет добавочного капитала сверх номинала, поскольку трактуется как первоначальный выпуск. Заметьте, что все операции по счету собственных акций в портфеле ведутся по номинальной стоимости акций. [c.235]
Неоднократно изменения вносились в систему налогообложения отдельных видов доходов предприятий (не включавшихся в налоговую базу по налогу на прибыль) в виде дивидендов, полученных по акциям, принадлежащим предприятию-акционеру, в виде процентов (дисконта), полученных владельцами ценных бумаг. Для этих доходов была установлена ставка в размере 15%. В частности, Федеральным законом от 29 декабря 1998 г. № 192-ФЗ было установлено, что не включаются в налогооблагаемую базу по налогу на доход проценты, полученные в связи с выкупом (погашением) облигаций федеральных займов с постоянным и переменным купонным доходом (ОФЗ), а также часть дохода в виде разницы между номинальной стоимостью и балансовой стоимостью государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО) со сроком погашения до 31 декабря 1999 г., выпущенных в обращение до 17 августа 1998 г., при условии реинвестирования полученных денежных средств от их погашения во вновь выпускаемые ценные бумаги (в доле, направленной на реинвестирование в новые выпуски государственных ценных бумаг, в том числе облигации РФ, номинированные в долларах США, а также сертификаты Сберегательного банка РФ). [c.328]
Налог на содержание жилищного фонда и социально-культурной сферы был введен с 1 января 1993 г. Законом РФ от 22 декабря 1992 г. № 4178-1 в размере, не превышающем 1,5% объема реализации продукции (работ, услуг), произведенной юридическими лицами, расположенными на соответствующей территории. Конкретные ставки налога и порядок его взимания устанавливаются местными представительными органами власти. При исчислении суммы этого налога исключаются расходы предприятий и организаций, рассчитанные исходя из норм, устанавливаемых местными представительными органами власти, на содержание жилищного фонда и объектов социально-культурной сферы, находящихся на балансе этих предприятий и организаций или финансируемых ими в порядке долевого участия. В соответствии с Федеральным законом от 29 декабря 1998 г. № 192-ФЗ банки и другие кредитные организации, страховые организации, профессиональные участники рынка ценных бумаг и инвестиционные фонды при исчислении налога не включают в налогооблагаемую базу доходы, полученные в связи с выкупом (погашением) государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО) и облигаций федеральных займов с постоянным и переменным купонным доходом (ОФЗ) со сроками погашения до 31 декабря 1999 г., выпущенных в обращение до 17 августа 1998 г., при условии реинвестирования полученных денежных средств от их погашения во вновь выпускаемые ценные бумаги (в доле, направленной на реинвестирование в новые выпуски государственных ценных бумаг, в том числе облигации РФ, номинированные в долларах США, а также сертификаты Сберегательного банка РФ). Указанные организации не включают в налогооблагаемую базу при исчислении налога на содержание жилищного фонда и объектов социально-культурной сферы доходы, полученные в виде процентного (купонного) дохода по облигациям федеральных займов с постоянным и переменным купонным доходом, а также в виде разницы между ценой погашения и учетной стоимостью (дисконта) государственных краткосрочных бескупонных облигаций. [c.390]
Издержки размещения, возникающие при продаже обыкновенных или привилегированных акций или долгосрочных обязательств, влияют на прибыльность инвестиций фирмы. Во многих случаях новый выпуск должен быть оценен ниже рыночной цены существующего финансирования кроме того, возникают расходы наличности. Вследствие этого сумма средств, полученных фирмой, меньше цены, по которой этот выпуск продается. Наличие издержек размещения при финансировании требует определенной поправки при оценке инвестиционных предложений. Эту поправку делают, добавляя издержки замещением финансирования в исходные денежные расходы по проекту. Допустим, что инвестиционное предложение стоит 100 000 дол. и что для финансирования проекта компания должна мобилизовать из внешних источников 60 000 дол. Используются при этом долг и обычные акции, причем издержки размещения составляют 4000 дол. [c.426]
Размещение, когда банк прилагает максимальные усилия. Вместо андеррайтинга нового выпуска ценных бумаг инвестиционные банки могут взяться за продажу выпуска на условиях приложения максимальных усилий для его размещения. При заключении такого соглашения инвестиционный банк обязуется продать столько ценных бумаг, сколько он сможет при заданной цене. Он не несет финансовой ответственности за нереализованные ценные бумаги. Другими словами, инвестиционный банк не подвергается никакому риску. Часто инвестиционные банки не идут на гарантию выпуска ценных бумаг небольших компаний со средним технологическим уровнем производства. Для таких компаний размещение бумаг на условиях приложения максимальных усилий может оказаться единственной альтернативой. [c.546]
Согласно правилу № 415 крупные корпорации, акции которых котируются на фондовых биржах, могут сократить процедуру регистрации, заполнив лишь краткий отчет по установленной в этом документе форме. Это правило, принятое в 1982 г., допускает также порядок регистрации, называемый резервной регистрацией. Для осуществления нового выпуска компания лишь заполняет поправку к своей подробной заявке, представленной в SE при размещении предыдущих выпусков. В основном эти поправки содержат детальную информацию о характеристиках эмитируемой ценной бумаги. Информация о компании и рисках, свойственных ее деятельности, содержится в регулярном отчете SE , которая осуществляет наблюдение за правильностью отдельных резервных регистрации. При резервной регистрации выход компании на фондовый рынок с новым выпуском ее ценных бумаг становится вопросом нескольких дней. В результате компания достигает значительной гибкости в приспособлении эмиссий своих ценных бумаг к изменяющейся рыночной конъюнктуре, и, кроме того, сами выпуски могут быть невелики по объему. [c.547]
При размещении акций на льготных условиях совет директоров компании, как правило, устанавливает определенную дату регистрации подписчиков. Смысл в следующем инвесторы, приобретающие акции до наступления этого срока, получают право льготной подписки на новый выпуск. Обычно говорят, что до наступления даты регистрации акции продаются с сертификатами, а по прошествии ее — без сертификатов, т. е. эти акции не дают их владельцу возможности участвовать в льготной подписке на дополнительные акции. [c.550]
Однако чем больше разница между подписной и рыночной ценой, тем больше акций необходимо выпустить для привлечения определенной суммы средств и тем больше разводнение прибыли в расчете на акцию. Это разводнение может стать существенной проблемой, поскольку инвесторы очень внимательно следят за тенденцией изменения данного показателя. Серьезная недооценка нового выпуска окажет неблагоприятное воздействие на тенденцию изменения прибыли на акцию. Хотя теоретически акционеры равны независимо от установленной подписной цены, на практике рыночная стоимость их активов в виде акций может пострадать, если инвесторы будут введены в заблуждение уменьшением значения показателя прибыли на акцию. Очевидно, это одно из следствий несовершенства рынка, но иногда несовершенство играет не последнюю роль. Однако эмпирического подтверждения мнения о том, что существует определенная связь между предложением сертификатов и величиной размывания показателя прибыли на акцию, пока не найдено. [c.553]
Хотя эти факторы позволяют увеличить благосостояние акционеров, мы склонны считать подобное воздействие достаточно слабым. Вопрос по-прежнему заключается в том, почему так много компаний идет на затраты, связанные с гарантией размещения новых выпусков, когда они могли бы с меньшими затра--тами продать свои ценные бумаги по привилегированной подписке (без заключения резервного соглашения). Здесь возможно несколько объяснений, например концентрация продаж, влияющая на издержки сбыта акций, и различные ожидания, вызывающие информационный эффект. Однако тот факт, что гарантированная эмиссия влечет за собой более высокие издержки, чем размещение на льготной основе, должен быть тщательно взвешен, когда компания принимает решения о привлечении средств. [c.556]
Минимальный временной интервал между заполнением регистрационных документов и вступлением их в силу составляет 20 дней. Однако в действительности это зачастую занимает около 40 дней. Как мы упоминали выше, крупные корпорации могут прибегнуть к резервным регистрациям. После заполнения детального отчета, включающего информацию о целом блоке ценных бумаг, компания может осуществлять новые выпуски, представив в SE небольшую поправку. В этом случае период между заполнением документов и началом фактической реализации акций очень невелик — около одного дня. [c.558]
Акции компании Dun bar продаются по цене 150 дол. за акцию. Компания выпустила сертификаты для проведения подписки на новый выпуск. Подписная цена равна 125 дол., для подписки на одну акцию необходимо предъявить 9 сертификатов. Найдите теоретическую стоимость [c.565]
Через инструменты единой денежной политики поощряется переход к операциям в евро коммерческих банков и крупных предприятий. Более того, в евро стали номинироваться новые выпуски ценных бумаг стран-участниц. [c.110]
Во-вторых, МВФ наделен с 1969 г. полномочиями создавать при возникновении долговременной глобальной потребности в международных ликвидных резервах ликвидные средства путем выпуска специальных прав заимствования СПЗ (Spe ial Drawing Rights, SDR). С июля 1974 г. стоимость СДР определялась ежедневно на основе корзины из шестнадцати валют, с 1981 г. из пяти валют. В 1970—1972 гг. и 1979—1981 гг. выпущено 21,4 млрд СДР (около 34 млрд долл.). В середине 1998 г. это составило лишь 1,6% суммы официальных валютных резервов всех стран. В 1997 г. внесена новая поправка в Статьи Соглашения МВФ, которая позволяет осуществить специальный одноразовый выпуск СДР на сумму 21,4 млрд (29,4 млрд долл.). В результате общая сумма выпущенных СДР удваивается и составит 42,9 млрд (около 59 млрд долл.). Цель нового распределения СДР состоит в предоставлении этих средств всем странам-членам для уравнивания соотношения выделенных СДР к их квотам (на уровне 29,32% квот на момент принятия данного решения). Это распределение СДР рассматривается как решение вопроса о справедливости в отношении более 20% членов МВФ, включая страны бывшего СССР, которые, вступив в Фонд после 1981 г., не получали СДР в порядке распределения. Доля России в новом выпуске СДР составляет 1,2 млрд (1,7 млрд долл.), или 5,9% общей суммы. [c.455]
Учитывая, что к началу 2000 г. рынок государственных ценных бумаг стабилизировался, Правительство РФ приняло- решение о возобновлении выпусков ГКО (после прекращения выпусков в августе 1998 г.). Новый выпуск был проведен в феврале 2000 г. на общую сумму 2,5 млрд. руб. За ним последовали другие выпуски. В июле 2000 г. состоялся выпуск ОГСЗ. [c.224]
Выпуск может быть признан несостоявшимся в случае неразмещения определенной доли акций, установленной решением о выпуске и проспектом эмиссии. Указанная доля не должна быть ниже 75% акций выпуска (п. 4.7 Стандартов эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии, утвержденных постановлением ФКЦБ России № 47 от 11 ноября 1998 года [25] (далее — Стандарты)). В этом случае средства, внесенные в оплату размещенных акций данного выпуска, должны быть возвращены акционерам. Изменения в устав общества в части размера уставного капитала вносятся после утверждения итогов размещения акций Советом директоров (ст. 12 ФЗ Об акционерных обществах ) и регистрации отчета об итогах выпуска (п. 3.4, 4.8, 6.5 Стандартов [25]). Таким образом, до даты, когда отчет об итогах выпуска будет зарегистрирован, сохраняется вероятность того, что обществу придется аннулировать свои уже размещенные акции нового выпуска и возвратить акционерам полученное в обмен на эти акции имущество. [c.345]
Размещение, когда банк прилагает максимальные усилия (best efforts offering) — размещение ценных бумаг, при котором инвестиционный банк берет на себя обязательство приложить все усилия для продажи максимально возможного числа бумаг нового выпуска. Гарантия продажи, имеющая место в случае андеррайтинга, отсутствует. [c.546]
Преимущественное право (preemptive right) — предоставленное акционерам право на покупку новых выпусков ценных бумаг, конвертируемых в обычные акции корпорации с целью сохранения их относительной доли в стоимости компании. [c.549]
Ношех ompany намеревается привлечь 5 млн. дол., разместив новый выпуск акций на условиях андеррайтинга. После изучения потенциальных трудностей, связанных с реализацией выпуска, инвестиционный банк принял решение о том, что комиссионные за реализацию должны составлять примерно 3-4Я5 от общей стоимости выпуска. При оценке риска, связанного с размещением, комиссионные обычно составляют от 50 до (Л% общей разницы между ценой приобретения банком ценных бумаг и ценой их реализации. Зная, что вознаграждение банка-менеджера эмиссионного синдиката (которое является частью дохода от андеррайтинга) составляет 15% общего объема маржи, ответьте на вопоосы [c.564]