ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА НА ПРАКТИКЕ [c.369]
Если прибыль резко падает или имеются убытки, то дивиденды будут значительно уменьшены или вообще отменены. В свою очередь, резкие изменения рыночной стоимости акций вследствие осуществления указанной политики рассматриваются инвесторами. как сигнал о высокой степени риска их вложений. Политика постоянного процентного распределения прибыли не максимизирует рыночную цену акции, т.к. большинство акционеров не приветствует колебаний в размерах получаемых дивидендов. Вместе с тем, данная методика достаточно распространена на практике. Методику постоянного процентного распределения прибыли могут использовать предприятия со стабильным производством, у которых прибыль на одну обыкновенную акцию (EPS) колеблется незначительно. Для определения оптимального значения дивидендного выхода в качестве основы рекомендуется использовать модель финансового прогноза. Модель финансового прогноза позволяет определять будущие денежные поступления, целевую структуру капитала, размеры заемного и акционерного капитала, необходимых для удовлетворения потребностей в капитале при сохранении его плановой структуры. Модель дает возможность предприятию выработать такую дивидендную политику на прогнозный период, при которой акционерный капитал, достаточный для финансирования бюджета капитальных вложений, образуется без необходимости нового выпуска обыкновенных акций или выхода структуры капитала за пределы оптимального диапазона. В конкретные годы дивидендный выход может отличаться от оптимального, но в среднем за прогнозный период (5 лет и более) будет близок к нему. [c.84]
В условиях рынка информация о дивидендной политике компаний тщательно отслеживается аналитиками, менеджерами, брокерами и др. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в данной компании практики могут привести к понижению рыночной цены акций. Поэтому нередко предприятие вынуждено поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, несмотря на возможные колебания конъюнктуры. Степень стабильности дивидендной политики для многих неискушенных акционеров служит своеобразным индикатором успешности деятельности данного предприятия. [c.321]
Для того чтобы платить более высокие дивиденды, фирма должна верить в повышение благосостояния акционеров. Эмпирические исследования дивидендной политики концентрируются в основном на влиянии налогов и финансовом сигнализировании. Полученные результаты не позволяют составить определенного мнения о том, имеет ли место такое влияние налогов на дивиденды, что для достижения более высокого уровня дивидендов необходим более высокий уровень дохода до уплаты налогов. Есть и свидетельства о существовании такого эффекта, и исследования, авторы которых придерживаются мнения об отсутствии такой связи. Ни в одной из работ не поддерживается идея о положительном влиянии дивидендов в том смысле, что чистое предпочтение дивидендов превосходит компенсирующее воздействие дифференцированного налогообложения дивидендов и доходов с капитала. Вопрос о том, какой эффект имеет место — отрицательный или нейтральный — еще не решен эмпирически. Если налогообложение дивидендов и доходов с капитала остается постоянным (как предписывает налоговый акт 1936 г.), то любой эффект "неравномерного дохода", когда подразумевается необходимость выплаты более высокого дивидендного дохода по акциям с целью обеспечить более высокий уровень прибыли до уплаты налогов, будет трудно выявить в будущих эмпирических исследованиях. В отличие от результатов исследования влияния налогов, результаты изучения на практике воздействия финансового сигнализирования весьма последовательно поддерживают предположение о существовании эффекта объявления дивидендов роста дивидендов, предвещающего повышение показателя доходности собственного капитала компании. Следовательно, дивиденды, по-видимому, действительно служат для руководства компании проводниками такой информации. [c.512]
До сих пор мы обсуждали только теоретические аспекты дивидендной политики. Однако, при разработке дивидендной политики компания принимает во внимание множество различных критериев. Эти критерии следует связать с теорией дивидендного выхода и стоимости фирмы. В дальнейшем мы будем рассматривать различные факторы, которые фирмы могут и должны анализировать на практике в процессе принятия дивидендного решения. [c.513]
Для того чтобы не зависеть от колебаний издержек по привлечению капитала и поддержать структуру капитала на желаемом уровне, компании разрабатывают дивидендную политику, в соответствии с которой дивиденды выплачиваются только после удовлетворения инвестиционных потребностей. Такая дивидендная политика может привести к нестабильным выплатам дивидендов. Большинство финансовых менеджеров согласятся с тем, что стабильная дивидендная политика должна разрабатываться в интересах фирмы и ее акционеров. В частности, уменьшение размера дивидендов может быть истолковано как финансовая нестабильность фирмы. На практике фирма может проводить компромиссную дивидендную политику путем обеспечения баланса следующих целей избегать сокращения инвестиций, за счет которых предполагалось получить доход для выплаты дивидендов не допускать снижения размера дивидендов избегать необходимости продажи собственных средств сохранять целевое соотношение заемных и собственных средств поддерживать целевое соотношение по выплатам дивидендов. [c.222]
Тем не менее важно понять допущения, которые лежат в основе формул, и их связь с более общим принципом скорректированной приведенной стоимости. Обе формулы предполагают, что источники финансирования влияют на стоимость фирмы только через налоговую защиту по процентным платежам. Это очень сильное упрощение. Большинство теоретиков и практиков в области финансов согласны, что налоговая защита имеет стоимость (хотя это и спорный вопрос, как мы видели в главе 18). Но практически никто не придерживается мнения, что налоговая защита по процентным платежам является единственным фактором, влияющим на решения фирмы по финансированию. Решение принять проект может привести к выпуску акций и расходам на эмиссию заставить фирму изменить дивидендную политику или дать фирме возможность воспользоваться преимуществами финансового лизинга или финансирования, субсидируемого правительством. Формулы скорректированных затрат на капитал подразумевают, что побочных эффектов, подобных этим, не существует, а если они и существуют, то не имеют значения. [c.505]
При формировании дивидендной политики руководство предприятий учитывает, что классическая формула курс акций прямо пропорционален дивиденду и обратно пропорционален процентной ставке по альтернативным вложениям применима на практике далеко не во всех случаях. Инвесторы могут высоко оценить стоимость акций предприятия даже и без выплаты дивидендов, если они хорошо информированы о его программах развития, причинах невыплаты или сокращения выплаты дивидендов и направлениях реинвестирования прибыли. [c.463]
Итак, новый сложный этап формирования рыночной экономики в России породил потребность в обучении как практиков бизнеса, так и студентов вузов финансовому менеджменту — науке управления финансами предприятия, направленной на достижение его стратегических и тактических целей. Последние же индивидуальны для каждого хозяйствующего субъекта. Предприятия в сложных условиях российского налогового климата могут иметь различные интересы в вопросах регулирования массы и динамики прибыли, приумножения имущества акционеров, контроля за курсовой стоимостью акций, дивидендной политики, повышения стоимости предприятия, но все эти и многие другие аспекты деятельности предприятия поддаются управлению с помощью универсальных методов, наработанных рыночной цивилизацией и объединенных в науке финансового менеджмента в стройную и неоценимо полезную в практическом отношении систему. [c.8]
Модель расчетов по дивидендной политике, приведенная в этой главе, несложна, изящна и отлично зарекомендовала себя на практике. [c.239]
Оценка основных факторов, определяющих формирование дивидендной политики. В процессе такой оценки в практике финансового менеджмента все факторы принято подразделять на четыре группы [c.283]
Большинство предприятий стараются придерживаться стабильной дивидендной политики, поскольку для многих инвесторов, менеджеров и аналитиков показатель дивидендного дохода является одним из главных индикаторов прибыльности. Сбои в выплате дивидендов, нежелательные отклонения от сложившейся практики могут привести к снижению рыночной цены акций и их массовому сбросу акционерами. Кроме того, при проведении дивидендной политики предприятие ориентируется на уровень дивидендных выплат других предприятий, равных им по величине и сфере деятельности. [c.163]
В то время как уровень дивидендов более или менее предсказуем на основе анализа предшествующей дивидендной политики компании, оценки определения будущей рыночной стоимости акции РТ, менее детерминированы. Однако на практике при оценке акции методом дисконтирования денежных потоков это не слишком существенно. На российском рынке, характеризующемся высокой волатильностью, дивидендным потокам, как и [c.27]
Достижимый рост характеризуется максимально возможным приростом объема продаж, основанным на запланированных показателях использования текущих затрат (PnJ, активов (КОА), привлечения заемного капитала (Кфр) и дивидендной политики (Крп). Моделирование достижимого роста широко используется в западной практике управления финансами предприятия. [c.145]
Строго говоря, право изъятия части ресурсов фирмы собственниками для целей личного потребления принадлежит им самим, однако на практике подавляющее большинство акционеров фирмы не имеют возможности реально влиять на дивидендную политику (если конкретного акционера не устраивает дивидендная политика, инициируемая в основном высшим руководством фирмы, включая совет директоров, то в его арсенале остаются лишь две возможности либо голосовать против такой политики, либо продать свои акции на рынке), а потому действительно мож-, но говорить о вознаграждении собственников . [c.249]
Начнем с того, что существует проблема нахождения сопоставимых компаний. На практике компании могут иметь существенно различающиеся характеристики рисков, темпы роста, учетные политики. Отличия между предприятиями могут наблюдаться и в отношении таких факторов, как инвестиционные возможности, условиях кредитных договоров и т. д. Но даже если сопоставимую компанию удастся найти, использование ее в качестве стандарта предполагает, что ее дивидендная политика оптимальна, а это может вовсе не соответствовать действительности. Из всего этого следует, что лучше всего определять дивидендную политику исходя из конкретных целей компании. Если эта политика отличается от нормы, менеджеры должны предоставить инвесторам веское обоснование. [c.384]
Нестабильная дивидендная политика негативно воспринимается акционерами. Практика показывает, что для них наиболее приемлемой является предсказуемая и не предполагающая сюрпризов политика. Также должно учитываться и сигнализирующее воздействие дивидендов на рынок. Внезапные изменения коэффициента дивидендных выплат могут привести к неправильной интерпретации рынком причин этих изменений. [c.582]
В рамках второго направления влияния дивидендной политики на рыночную стоимость предприятия Р. Лит-ценбергером и К. Рамасвами была разработана теория налоговой дифференциации. В качестве существенного фактора, влияющего на цену акций и рыночную стоимость предприятия, авторы называют налоговые предпочтения инвесторов, определяемые критерием минимизации налогообложения их доходов. Они исходили из того факта, что на практике почти всегда существуют различия в налогообложении доходов акционеров. Налоговые удержания с прироста капитала в результате налоговых льгот на реинвестируемую прибыль, действия фактора временной стоимости денег при отсрочке момента уплаты налогов на доход от прироста капитала, преимуществ по [c.73]
Теория ирревалентности дивидендной политики подверглась критике, потому что на практике инвестору не безразлично, получит он доход на вложенный капитал в форме дивидендных выплат или в форме повышения курса акций фирмы. В реальной жизни, как правило, сокращение размера дивидендов приводит к падению курса акций, а увеличение — к его росту. По мнению же Ф. Модильяни и М. Миллера, инвестор ориентируется в первую очередь не на размер текущих дивидендных выплат, а на благоприятные тенденции в развитии фирмы и устойчивые прибыли в будущем. Не размер текущих дивидендных выплат, а ожидаемые прибыли и повышение спроса на акции определяют поведение инвестора. [c.155]
Ранее говорилось, что транзакционные издержки могут привести к зависимости инвесторов от дивидендной политики компаний. Утверждалось также, что налоговый статус инвесторов может влиять на их предпочтение между дивидендами и получением капитального дохода. На практике эти факторы могут означать, что дивидендная политика оказывает большое влияние на поведение инвесторов. Инвесторы могут искать компании, чья дивидендная политика максимально соответствует их потребностям. Таким образом, компании с определенной дивидендной политикой будут привлекать определенные типы инвесторов. Данное явление носит название эффект клиентской базы ( lientele effe t). [c.377]
Смотреть страницы где упоминается термин Дивидендная политика на практике
: [c.366] [c.75] [c.4] [c.473] [c.4] [c.349]Смотреть главы в:
Финансовый менеджмент для неспециалистов Издание 3 -> Дивидендная политика на практике