Практика слияний и поглощений 149 [c.483]
Последний вид слияния и поглощения, как правило, наименее эффективен из-за трудностей в управлении разнородными подсистемами. На практику слияний и поглощений оказывает существенное влияние законодательная среда и прежде всего антимонопольное законодательство. [c.179]
Законодательные акты, принимаемые для регулирования процесса централизации капитала путем образования монополистических объединений, препятствующих свободной конкуренции. Первый антитрестовский акт был принят в США в 1890 г. под названием "Закон, направленный на защиту торговли и промышленности от незаконных ограничений и монополий". Для того, чтобы ограничить рост масштабов производства и продаж одной фирмы, законодательство ограничивает размеры ее рыночной квоты. Чтобы уменьшить число слияний и поглощений одной фирмы другой, практикуется обязательная регистрация всех соглашений об объединении фирм. Возбудить дело о нарушении антитрестовского законодательства могут как государственный орган, так и частные фирмы, пострадавшие от монополистической практики. Для разбирательства подобных дел во всех странах, имеющих антимонопольное законодательство, созданы специальные суды. [c.77]
Коллинз выявил и другие причины негативного отношения североамериканских финансовых менеджеров к учету торговых марок. В их числе вероятная недостаточность в США и Канаде информации о развитии практики оценки торговых марок и иная, чем в других странах, философия управления торговыми марками. Хотя финансовые руководители в Северной Америке, как выяснил Коллинз, не заинтересованы в отражении торговых марок в балансе, у прочих американских менеджеров позиция по данному вопросу иная. Маркетинговые и финансовые менеджеры критикуют финансовых руководителей за приверженность при оценке компаний исключительно традиционным показателям, таким, как движение денежных средств, объем реализации и прибыль. Они указывают на то, что пытаться оценивать торговые марки необходимо, особенно в случаях слияний и поглощений. [c.423]
Тесные и повседневные связи банков и промышленных фирм, закрепленные личной унией их директоров, а также директоратов заграничных дочерних компаний и заграничных отделений банков обеспечивают финансовой группе контроль над деятельностью фирмы. Это означает, что решения, принимаемые советом директоров данной фирмы по важнейшим вопросам (финансирование крупных затрат на научные исследования и разработки слияния и поглощения других предприятий капиталовложения в новое строительство и производство новых видов продукции), учитывают интересы финансовой группы в целом. На практике это выражается в том, что банки через своих представителей в советах директоров крупных промышленных фирм получают возможность вмешиваться в их хозяйственную деятельность, навязывать им свою волю. [c.91]
Мировая практика показывает, что развитие корпораций усиливается в период экономического роста. В 1986— 1996 гг. ежегодно количество слияний и поглощений производственно-хозяйственных структур увеличивалось на 15%. При общем росте мировой экономики в 1995 г. на 2,4% 500 крупнейших корпораций мира увеличили объем продаж на 11%. [33]. [c.30]
Образование монополий может происходить в силу различных причин. Например, жесткая конкуренция вытесняет с рынка более слабые и менее эффективно работающие фирмы, и этот процесс идет до тех пор, пока в отрасли не станет доминировать одна компания. Другой путь — это последовательные слияния и поглощения нескольких крупных компаний в данной отрасли. Монополия может быть создана, как широко практиковалось в довоенной Германии, созданием картеля. Картель создается независимыми ранее компаниями соглашением о цене и квотах производимой продукции. Одним из видов мирового картеля является Организация стран—экспортеров нефти (ОПЕК). В Великобритании в настоящее время существует Совет продавцов молока. Наконец, монопольное положение на рынке могут занимать владельцы месторождений редких природных ресурсов. [c.265]
Столь низкая результативность имела еще одну и, по-видимому, более существенную причину. Дело в том, что острие антитрестовского законодательства с самого начала было направлено не против крупного производства, крупной компании вообще, а против компании, монополизировавшей рынок средствами ограничительной практики. Такими средствами могут быть захват ресурсов (сырья, энергоносителей и т.д.) и каналов реализации слияния и поглощения компаний соглашения между компаниями с целью раздела рынка. Используя подобные средства, компания может изолировать область своей деятельности от конкурентов, и только в этом случае она будет рассматриваться как монополия. [c.74]
Конец тысячелетия показал не только высокий уровень активности в области поглощений, но и направления изменений в отношении политики в области слияний и поглощений Европейский Союз вводил минимальные стандарты практики поглощений для своих стран-участниц. Великобритания с ее давно установившимися саморегулирующимися процедурами в этой области надеялась избежать любого ослабления своих кодексов (см. ниже). [c.186]
Весьма распространенная стратегия расширения компании заключается в использовании практики поглощений, что особенно характерно для формирующихся рынков. Стимулом для поглощений других компаний является стремление какой-либо из них расширить свою деятельность. Такая стратегия слияний и поглощений может оказаться эффективной лишь на протяжении нескольких лет. Но, в конце концов, наступает время, когда компания, успешно реализующая упомянутую стратегию, став лидером рынка, начинает отмечать снижение темпов своего развития. [c.108]
Если мультипликаторы рассчитывают на основе рыночных котировок, то проблемы фактора времени не существует, поскольку при этом цены акций для всех компаний берутся на одну и ту же дату. Однако она возникает, если при проведении оценки используются цены сравнимых сделок по слияниям и поглощениям. Когда мы будем искать цены сравнимых сделок для нашей компании, мы столкнемся с тем, что заключение этих сделок происходило не одновременно и, уж тем более, не в тот день, на который мы производим оценку нашей компании. Устранить эту проблему достаточно просто. В нашей практике мы делали корректировку на возможное изменение цен во времени, чтобы привести все цены сделок к единому знаменателю. Для этих целей можно исполь- [c.156]
Несмотря на количественные критерии, слияния и поглощения (в российской практике - присоединения) могут быть разрешены, если положительные эффекты (для рынка и экономики в целом) подобного структурного изменения превосходят его отрицательные последствия. [c.211]
Поскольку манипулирование ценами достигается также на основе методов групповой ограничительной практики путем слияний и поглощений фирм, заключения картельных соглашений о разделе рынков, настоятельной необходимостью становится скорейшая разработка антимонопольного законодательства. При этом оно должно быть достаточно гибким, способствуя нормальному развитию и кооперации предприятий и ограничивая лишь деятельность, осуществляемую исключительно с целью воздействия на рынок или цену товара. [c.74]
В американской практике (впоследствии этим опытом воспользовались и другие страны) появились облигации для проведения слияний и поглощений, хотя традиционно в по- [c.321]
Несмотря на чрезмерную популярность показателей прибыльности как критерия оценки успешной деятельности фирмы, их слабые стороны давно не представляют ни для кого секрета. Во-первых, манипулирование показателями прибыли с целью сокрытия фактических результатов не составляет труда для управляющих, что часто и происходит на практике. Используя различные (абсолютно законные) методы учета амортизации, оценки стоимости имущества, расходов на исследования и разработки (ИИР), валютных операций, и особенно вариантов учета приобретаемых при слияниях и поглощениях активов, менеджеры могут легко трансформировать реальные убытки в бумажную прибыль и наоборот. [c.20]
Современные финансы — это набор теорий, которые не подтверждаются практикой, и практика, которая не объясняется существующими теориями. Правило чистой приведенной стоимости, фундаментальная теория инвестирования, теория эффективных фондовых рынков, современная теория портфельного инвестирования, модель САРМ, синергетическая теория слияний и поглощений — вот лишь несколько теорий, чья практическая значимость с каждым днем внушает все более и более серьезные опасения. [c.7]
Тем не менее, отдельные акции металлургических компаний смогут претендовать на место любимцев рынка. Драйверами роста котировок бумаг в секторе будут, по нашему мнению, корпоративные события такие как продажа/покупка активов (в первую очередь, сырьевых), слияния и поглощения и пр. Поскольку предугадать такие события (при российской практике раскрытия информации) достаточно затруднительно, то движения котировок акций сектора могут быть достаточно резкими (как всегда, в случаях торговли на слухах ). Безусловно, такая игра является высокорискованной, однако, если внимательно наблюдать за отраслевыми событиями, можно будет получить высокую доходность. Тем не менее, учитывая рискованность таких вложений и спекулятивную природу таких инвестиций, мы рекомендуем отвести на подобные операции небольшую часть портфеля. [c.33]
Пока, по всей видимости, можно отметить только одну формально общую черту - смена менеджерской команды, что типично для любой модели. Вместе с тем смена менеджмента как следствие классической сделки слияния или поглощения обусловлена дисциплинирующей ролью рынка корпоративного контроля (санкции за предыдущие провалы высшего управленческого персонала), тогда как в российской практике приоритетной является задача перехвата контроля финансовых потоков. Определенные сходные тенденции можно найти в тех случаях, когда слияния и поглощения использовались не столько для перехвата корпоративного контроля, сколько для того, чтобы использовать преимущества от объединения капиталов или изъять из рыночного оборота акции некоторых компаний. [c.465]
Остриё антимонопольного законодательства с самого начала было направлено не против крупных фирм вообще, а против фирм, монополизировавших рынок средствами ограничительной практики. Речь идёт о захвате ресурсов (сырья, энергоносителей и т.п.) слиянии и поглощении компаний, соглашении между компаниями о разделе рынков сбыта продукции. Используя подобные средства, фирма может изолировать область своей деятельности от конкурентов и будет рассматриваться как монополия. Следовательно, сама по себе монопольная власть как таковая не является противозаконной, однако антимонопольное законодательство считает недопустимым определённые действия, направленные на исключение соперников из конкуренции. [c.197]
Мировая практика знает и другие меры по поддержанию доверия общественности к коммерческим банкам. К таким мерам относятся слияния и поглощения (приобретения). [c.305]
Слияния и поглощения станут в России, как и в практике западных стран, одним из инструментов преобразований в банковском секторе экономики. Внешне это приведет к сокращению числа банковских учреждений, функционирующих на рынке. Позиции коммерческих банков станут более твердыми, поскольку укрепится устойчивость банков за счет наращивания собственного капитала. Общество также получит определенные выгоды от концентрации капиталов вследствие того, что слияния и поглощения обойдутся ему дешевле, чем банкротство или открытие новых банков. [c.354]
Большое место в последнее десятилетие в практике ПЗИ у ТНК приобрели слияния и поглощения, а также стратегические альянсы по переделу рынков сбыта продуктов. [c.156]
За синергию нужно платить. Реализация синергии — это вовсе не бесплатный процесс. Расходы на структурное сокращение, время, затраченное на координацию усилий различных подразделений, стоимость переподготовки и перераспределения персонала, рост накладных расходов в период осуществления интеграции — на все это требуются дополнительные средства. Список издержек, связанных со слияниями и поглощениями, не ограничивается вышеперечисленными пунктами но именно эти затраты играют наибольшую роль в деле достижения синергии. На практике средства, затраченные на осуществление синергии, зачастую в два-три раза превышают годовой объем суммарной выгоды, которую обеспечивает полученный синергетический эффект. [c.128]
На практике, однако, многие формы объединения компаний нельзя отнести в чистом виде к этим двум категориям, и бывает трудно определить, что же произошло слияние или поглощение. Различие между этими двумя формами объединения важны для финансовой отчетности, так как для различных типов объединений используются различные формы учета. Рассмотрение форм и методов учета при слияниях и поглощениях выходит за пределы данной книги, и поэтому читатели, желающие более подробно изучить эту проблему, должны обратиться к специальной литературе по финансам и бухгалтерскому учету. Однако полезно будет отметить, что методы учета, используемые при слиянии компаний, часто демонстрируют более благоприятную картину финансового состояния компании, чем показывает учет при такой форме объединения, как приобретение. В связи с тем, что компании стали злоупотреблять такими возможностями, в последнее время были введены строгие ограничения для использования формы учета, предназначенной для слияния компаний, и объединяющиеся бизнесы должны соответствовать ряду требований, чтобы была признана именно эта форма объединения. В данной главе мы не будем делать различия между терминами слияние и поглощение , используя их как взаимозаменяемые. [c.481]
В сфере конкурентной политики Европейский Союз предусматривает регулирование нескольких основных направлений деятельности хозяйствующих субъектов, способных негативно повлиять на свободную и эффективную конкуренцию внутри Общего рынка. За рядом исключений, как несовместимые с Общим рынком запрещаются картельная практика и прочие виды соглашений, направленные на искажение или ограничение конкуренции, злоупотребление доминирующей позицией, а также слияния и поглощения, приводящие к созданию или усилению доминирующей позиции на рынке. [c.64]
Хотя они вполне могут приобретать и быть держателями пакетов ценных бумаг (а также совершать короткие продажи в рамках выполнения своих функций на рынке), это не должно создавать впечатления, что эти фирмы заинтересованы в каких-либо иных инвестициях, кроме краткосрочных (т. е. точно так же, как и первичные дилеры рынка облигаций). На практике они стремятся стать владельцами пакета акций только тогда, когда позиция по этим акциям является частью арбитражной операции (либо против сходной ценной бумаги, либо в ходе операции по слиянию или поглощению). Их основной задачей в рамках деятельности в качестве маркет-мейкеров (т. е. при постоянной двойной котировке цен покупки и продажи) является получение дохода от спрэда как можно чаще (опять же подобно первичным дилерам рынка облигаций). [c.84]
Так как сотрудничество между инжиниринговыми фирмами является весомым аргументом в конкурентной борьбе, то довольно часто применяются такие основные формы кооперации труда, как образование новой компании в результате слияния при поглощении одной из фирм, создание совместных предприятий долгосрочного типа, создание краткосрочных совместных предприятий для выполнения конкретного проекта, заключения соглашений о сотрудничестве. Довольно часто практикуется создание консорциумов, что облегчает получение заказа за счет вхождения в него банковских и государственных финансовых организаций. Возможно создание временных консорциумов. [c.220]
В центре политики продолжали находиться вопросы стимулирования предпринимательства. В марте 2000 г. вошел в силу новый Закон о конкуренции он предусматривает ужесточение мер в случаях монополистического поведения, ограничительной торговой практики, слияний и поглощений фирм. В целях улучшения инвестиционного климата с 40 до 10% снижен налог на прирост капитала по активам, приобретенным не менее четырех лет назад уменьшены ставки по активам с более коротким сроком владения. Введена система 100%-ного амортизационного списания в первый год использования информационного оборудования. Предусматривается налоговое стимулирование деятельности инвесторов, вкладывающих капитал в венчурные предприятия. [c.441]
Многообразие сфер деятельности может достигаться диверсификацией крупной компании ради получения таких преимуществ, как устойчивость положения на рынке (когда, напр., временная убыточность одного производства компенсируется прибыльностью других). Мотивом образования К. наряду со снижением финансового/>шжа (обычной целью диверсификации производства) является стремление компаний к повышению прибыли и богатства. Приобретая другие компании, К. концентрирует ряд функций (напр., маркетинговую деятельность, сбыт товаров), что повышает эффективность бизнеса. Нередко компании приобретают неэффективные убыточные предприятия и превращают их в эффективные. Наиболее распространенной формой образования К. является практика слияний и поглощений (М А — сокращено от mergers and a quisitions). [c.149]
Американский алюминиевый концерн - АЛКОА - обладал монопольной властью на американском рынке алюминия с 1888 по 1930 год благодаря контролю над отечественной добычей бокситов, а также высоким импортным тарифам на алюминий. Помимо собственно производства алюминия, АЛКОА внедрялся на ряд рынков конечной продукции путем приобретения фирм, перерабатывающих алюминий. Исследования американских экономистов показали, что одной из целей, достигаемых АЛКОА путем вертикальной интеграции, было использование системы ценовой дискриминации. Традиционное применение схем ценовой дискриминации было исключено из-за широких возможностей арбитража. Понижение цены для покупателя, ценовая эластичность спроса которого высока, было возможным только путем его включения в вертикально интегрированную фирму. Ниже приведены отрасли, которые потребляли в совокупности более 90% общего выпуска алюминия АЛКОА. Ценовая эластичность спроса на алюминий фирм в тех отраслях, где АЛКОА не практиковала слияний и поглощений, существенно ниже, что позволяло назначить для них более высокие цены на алюминий. [c.132]
Но предотвратить монополизацию рынков удавалось далеко не всегда. Большой бизнес сопротивлялся, лавировал, прибегая к заключению соглашений в обход закона и другим негласным мерам. Поэтому уже в следующих за актом Шермана антитрестовских законах потребовалось усилить и дополнить ряд его положений. Закон о Федеральной торговой комиссии и акт Клейтона, принятые в 1914 году, были ориентированы в значительной мере на охрану мелкого предпринимательства от ограничительной практики крупных компаний. Акцент на защиту малого бизнеса был еще больше усилен в законе Робинсона—Пэтмана (1936 г.) и поправках Селлера — Кефауэра к статьям закона Клейтона о слияниях и поглощениях (1950 г.). [c.75]
Разумеется, пенсионный фонд может самостоятельно управлять своими собственными инвестициями, как и делают более крупные из них. Или он может управлять частью своих средств самостоятельно, а на остальное может нанять менеджеров. При растущем рынке и высоких реальных доходах от инвестиций многие пенсионные фонды показывали избытки (surpluses) во второй половине 1980-х и начале 1990-х гг. Стоимость их инвестиций превышала то, что требовалось для выполнения ожидаемых обязательств. Эти избытки при помощи ряда методов были снижены — многие компании взяли каникулы на уплату взносов ( ontribution holiday),— а также поглощались в ходе налета компанией-спонсором и практиками в области слияний и поглощений. [c.382]
Хотя разнообразие и формы, которые может принимать межфирменная кооперация, весьма многочисленны и предоставляют организации ощутимые выгоды и преимущества, как менеджеры, так и практики склонны прибегать к слияниям и поглощениям как к способу достижения роста и прибыльности компании. Это становится очевидным при взгляде на количество слияний и поглощений, о которых объявляется в ежедневных финансовых изданиях. Все это происходит несмотря на тот факт, что реальность со всей очевидностью убеждает нас в том, что слияния редко, если вообще когда-либо, приводят к долгосрочным прибыльным результатам. Поглощения также редко приводят к полному успеху, поскольку существуют определенные трудности, связанные с поиском подходящего объекта для поглощения по приемлемой цене. В действительности утверждается, что менеджеры часто чересчур склонны к интеграции в силу того, что они не способны осознать преимущества всей совокупности таких квази-интеграционных стратегий, как долгосрочные контракты, совместные предприятия, стратегические альянсы, партнерства с поставщиками на особых условиях, лицензирование технологий, владение активами и франчайзинг, которые, как правило, характеризуются меньшими капитальными затратами и большей гибкостью, чем вертикальная интеграция (Stu- key and White, 1993). [c.1086]
Для расчета премии за контроль в российской практике используются данные статистических исследований, ежегодно публикуемых в американском справочнике по слияниям и поглощениям Mergerstat Review. На основе данных справочника использована премия за контроль 30%, а скидки на недостаток контроля - 20-30%. Также мы использовали Правила определения нормативной цены подлежащего приватизации государственного или муниципального имущества , утвержденные Постановлением Правительства РФ от 31.05.2002 г. № 369. [c.19]
Необходимо заметить также, что регулярные операции, связанные со слияниями и поглощениями, предполагают достаточно высокий, не часто встречающийся и сегодня уровень развития рынков корпоративного контроля. Как свидетельствует опыт стран Западной Европы и Японии, рынок корпоративного контроля может в полной мере осуществлять функции децентрализованного регулирования эффективности лишь в том случае, когда он опирается на развитую инфраструктуру рыночных отношений, в частности, на четко определенные права собственности, действенный инфорсмент контрактных прав и прав собственности и эффективные процедуры банкротства. Наконец, практически невозможно сопоставлять современную мировую и российскую (в части интервенций госкомпаний) практику применения методов защиты от враждебных поглощений. Очевидно, что они не могут работать против административного ресурса под названием государство . [c.465]
Если описанный выше мотив слияний действительно важен, то можно предположить, что компании с плохими экономическими показателями как правило оказываются объектами поглощений. Такой вывод в общем подтверждается практикой. По данным исследования К.Палепу, занимавшегося принципами прогнозирования потенциальных слияний, в поглощенных компаниях фактические нормы доходности были относительно низкими в течение нескольких лет до их присоединения к другим фирмам7. Как выяснилось в ходе исследования, многие из таких компании в периоды спада на рынках сбыта потеряли свои позиции и затем были реорганизованы в результате поглощения. [c.907]
АМАЛЬГАМАЦИЯ (от лат. amalgama - сплав) - слияние обществ, корпораций, союзов и т.д. в единую компанию для централизации капитала. Как термин используется в практике США и Англии (по аналогии свойства растворения золота и серебра в ртути). Известны два метода слияния компаний 1) прямое присоединение или поглощение собственности мелких компаний одной крупной, структура присоединяемых компаний при этом меняется не полностью 2) образование новой компании с передачей ей активов других компаний, что связано с коренной ломкой структуры всех сливающихся компаний. Если речь идет о слиянии нескольких однородных по характеру производства предприятий, иногда используется термин фузия. [c.28]