Между бухгалтерским и рыночным бета -коэффициентами существует положительная зависимость. Фирмы, чья прибыль имеет большую ковариацию со среднерыночным уровнем прибыли, с большей вероятностью имеют более высокие значения рыночного бета -коэффициента. [c.620]
Почему следует ожидать, что рыночный бета -коэффициент бумаги будет в значительной степени коррелировать с бухгалтерским бета -коэффициентом [c.623]
Компания имеет рыночный бета-коэффициент акций, равный 1,6. Необходимо определить бета-коэффициент всех активов ИП при условии, что доля облигаций в его финансировании составляет 30%. При этом [c.297]
Фактор х Рыночная "бета" [c.57]
Подход к оценке через дисконтирование будущих доходов. Понятие дисконтированных будущих доходов. Прогнозирование будущего денежного потока и(или) прибыли. Учет факторного риска. Определение ставки дисконта. Оценка рыночной ожидаемой ставки дохода на собственный капитал. Оценка коэффициента бета и альтернатива ему. Пример анализа дисконтированных будущих доходов. [c.314]
Бета-коэффициент — это измеритель недиверсифицируемого риска, который отражает, как доходность или стоимость конкретного актива реагирует на рыночные силы. Он определяется путем анализа взаимосвязей фактической доходности или рыночной стоимости актива с общей рыночной доходностью — чем выше коэффициент бета, тем выше риск, связанный с активом. [c.124]
Бета-коэффициент в этом случае — это измеритель недиверсифицируемого, или рыночного, риска, который показывает, как реагирует курс конкретной ценной бумаги на рыночные силы по сравнению с большинством других ценных бумаг. Он демонстрирует то, насколько более отзывчив курс ценной бумаги на общее изменение рынка. [c.125]
Пример. Ценная бумага с коэффициентом бета, равным 1,25, рассматривается в тот момент, когда ставка безрисковых активов составляет 6%, а рыночная доходность — 10%. Подставляя эти данные в уравнение САРМ— уравнение 11.12, получаем Требуемая доходность = 6% + [1,25 х (10% - 6%)] = 11%. Таким образом, инвестору следовало бы ожидать доходности данных инвестиций в 11% в качестве компенсации за риск, который приходится допускать при значении коэффициента бета, рав- [c.125]
Пример. Определить бета-коэффициент обыкновенных акций ОАО. За последние 500 торговых дней на московской фондовой бирже стандартное отклонение доходности акций рассматриваемого ОАО составило 120%, стандартное отклонение индекса доходности рыночной доходности, используемого биржей, составило 140%, коэффициент корреляции между ними составил 0,80. По формуле 11.13 подсчитываем (Зх = 0,8 х (120/140) = 0,68. Оценка риска. Из-за различных предпочтений инвесторов и менеджеров невозможно точно установить общий приемлемый уровень риска. Можно условно подразделить инвесторов и менеджеров на три основные группы по их отношению к риску [c.126]
Вторым интересующим нас показателем, наиболее важным в свете поставленных задач, является бета. Бета — это угол наклона характеристической линии. Если угол наклона равен 1, это означает, что избыточный доход по акции изменяется пропорционально избыточному доходу на рыночный портфель. Иными словами, акция имеет такой же неизбежный риск, как и портфель в целом. Если рыночный портфель растет и обеспечивает доход, равный 5% в месяц, мы ожидаем, что в среднем избыточный месячный доход по акции составит тоже 5%. Если угол наклона больше 1, то это означает, что избыточный доход по акции изменялся в большей степени, чем избыточный доход на портфель. Иными словами, неизбежный риск по акции превосходит [c.112]
Кроме коэффициента бета, используемые значения рыночного дохода и безрисковой ставки должны быть наилучшими возможными прогнозами на будущее. Прошлое может быть, а может и не быть хорошим приблизительным значением будущего. Если прошлое представлено периодом относительной экономической стабильности, а в будущем ожидается значительная инфляция, то прогноз на основе прошлых средних значений рыночного дохода и безрисковой ставки будет занижен. В этом случае будет ошибкой использовать при расчете необходимого дохода по ценной [c.118]
Из гл. 5 известно, что вследствие антипатии рынка к систематическому риску, чем больше бета акций, тем выше необходимая прибыль. Взаимосвязь риск—прибыль описана линией безопасности рынка (см. рис. 5.7). Она предполагает, что при рыночном равновесии курс ценных бумаг установится такой, что будет существовать линейный выбор между необходимой нормой прибыли и систематическим риском. [c.420]
Безрисковая ставка и рыночная прибыль. Очень важно, чтобы данные, используемые помимо бета для безрисковой ставки и рыночной прибыли в формуле, были лучшими оценками возможного будущего. Бета очень противоречиво, но не столько с точки зрения необходимых гарантий, сколько с точки зрения погашения. Многие считают, что подходящим финансовым инструментом являются казначейские ценные бумаги (государственные облигации). Но надлежащий срок погашения — это уже другой вопрос. Так как САРМ — это модель для какого-то определенного периода, некоторые утверждают, что необходимо использовать краткосрочную ставку, как, например, для 3-месячных казначейских векселей. Другие считают, что вследствие долговечности инвестиционных проектов необходимо использовать долгосрочную ставку долгосрочных казначейских обязательств. Остальные, в том числе и я, считают подходящей среднесрочную ставку, как на одно- или двухлетний казначейский билет. Судя по направленной вверх кривой дохода, характеризующей зависимость между доходом и сроком погашения, чем длительнее срок, тем выше безрисковая ставка, но меньше изменчивость ставки процента. [c.421]
Применение модели—использование компаний-представителей. Трудность в применении этого подхода состоит в расчете бета для проекта. Вспомните из гл. 5, что нахождение характеристической линии основано на изменениях рыночной стоимости акций и рыночного портфеля. [c.431]
Поэтому необходимо рассчитать изменения рыночной стоимости проекта с течением времени в связи с изменениями стоимости рыночного портфеля. Стоимость активов, не являющихся объектом торговли, неочевидна, поэтому мы не можем высчитать бета так, как делали ранее для широко обращающихся акций. [c.431]
Когда нет таких компаний, акции которых активно котируются на рынке, т. е. мы не можем найти представителей для проекта, задача становится более трудной. При этом, однако, иногда есть информация о рыночной стоимости рассматриваемого проекта. Для станков существует вторичный рынок, где устанавливаются цены на уже использовавшееся оборудование различной степени изношенности. Другие виды имущества также имеют подобные рынки, где могут быть определены цены. Получив эти цены, можно подсчитать рыночную прибыль за определенный период и потом оперировать этой информацией для нахождения бета по проекту. Этот подход, однако, затрудняется рядом расчетных проблем. Таким образом, если не представляется возможным задействовать одну или несколько компаний с котирующимися на рынке акциями в качестве представителей для проекта, определение бета для конкретного проекта остается трудной задачей. По этой причине мы сконцентрируем внимание на информации о компаниях-представителях. [c.432]
П/П ОЖИДАЕМАЯ ПРИБЫЛЬ ОТ РЫНОЧНОГО ПОРТФЕЛЯ, % КОЭФФИЦИЕНТ НАДЕЖНОСТИ, % БЕТА [c.445]
Чем больше безрисковая ставка, тем больше ожидаемая прибыль от рыночного портфеля чем больше бета, тем больше будет необходимая прибыль от собственного капитала при прочих неизменных условиях. Кроме того, чем выше рыночная премия за риск (Rm - /), тем больше необходимая прибыль при прочих неизменных условиях. [c.447]
Дуглас Бриден разработал модель, в которой риск ценных бумаг измеряется их чувствительностью к изменениям потребления инвесторов. Если он прав, то ожидаемая доходность акций должна перемещаться по линии его беты потребления, а не вдоль линии его рыночных бет. На рисунке 8-11 (а) и (б) представлены в обобщенном виде основные различия между стандартной и потребительской версиями модели оценки долгосрочных активов. В стандартной модели инвесторов интересует исключительно величина и неопределенность их будущего богатства. Богатство каждого инвестора в конечном итоге полностью коррелирует с доходностью рыночного портфеля спрос на акции и другие рисковые активы определяется, таким образом, их рыночным риском. Более сильный мотив для инвестирования — обеспечение потребления - в модели не учитывается. [c.180]
В 1990-х гг. Е. Фейма и К. Френч предприняли попытку расширить цабор условий применения САРМ за счет включения в расчет дополнительного фактора, связанного с соотношением показателей балансовой и рыночной стоимости компании, с одной стороны, и размеров самих компаний, с другой стороны. Наши изыскания, — писали эти авторы, — не подтвердили основополагающую предпосылку модели оценки долгосрочных активов (САРМ. — В.Р.), согласно которой средняя доходность акций прямо пропорциональна рыночной бете.3 Как указывают Т. Коупленд и его соавторы, после выхода статьи Е. Фейма и К. Френча многие считали, что если бета еще не окончательно канула в Лету, то уже явно приближается к ладье Харона .4 Этого явно не произошло. Вместе с тем, без всякого сомнения, APT создала определенную основу для более углубленного обоснования оценок систематического риска. Не случайно в книге У. Шарпа и его соавторов (а именно У. Шарп разработал модель САРМ) есть специальный раздел, посвященный согласованному применению APT и САРМ.5 [c.206]
Бета-коэффициент широко используется финансовыми аналитиками-практиками в качестве измерителя недиверсифицируемого риска, связанного с ценными бумагами. В этом случае в качестве меры рыночного дохода используется оценка дохода большой выборки акций, в США, например, часто используют в качестве меры рыночной доходности составной фондовый индекс доходности акций 500 компаний Standard Poor s — S P 500 index . [c.125]
Характеристическая прямая ( hara teristi line) — прямая, показывающая взаимосвязь между изменением дохода на акцию и изменением дохода на рыночный портфель. Угол наклона этой линии равен коэффициенту бета. [c.110]
Бета (beta) — коэффициент, которым измеряется уровень реакции дохода на акцию на изменение дохода на рыночный портфель. [c.112]
Чем больше угол наклона характеристической линии по акции, обозначаемый через бета, тем больше ее систематический риск. Это означает, что как для восходящих, так и для нисходящих изменений рыночного избыточного дохода колебания избыточного дохода по отдельной акции будут больше или меньше в зависимости от ее показателя бета. Таким образом, бета представляет собой меру систематического, или неизбежного риска акции. Этот риск не может быть уменьшен посредством диверсифицирования, т. е. одновременного вкладывания средств в различные акции, поскольку он зависит от таких факторов, как изменения в экономике и политике, оказывающих воздействие на стоимость всех акций. В итоге бета-характеристика акции представляет ее вклад в риск в в ысшей степени диверсифицированного портфеля акций. [c.113]
Иными словами, необходимый доход по акции равен доходу, требуемому рынком по безрисковым инвестициям, плюс премия за риск. В свою очередь рисковая премия является функцией (1) ожидаемого рыночного дохода минус ставка по безрисковым инвестициям, которая представляет собой рисковую премию, требуемую для типичной акции на рынке (2) коэффициента бета. Предположим, ожидаемый доход по государственным ценным бумагам составляет 10%, ожидаемый доход на рыночный портфель — 15%, а бета коэффициент Pro-FU orporation равен 1,3. Этот коэффициент показывает, что Pro-Fli имеет систематический риск, превышающий аналогичный риск обыкновенной акции. Задавшись этой информацией и используя уравнение (5.18), мы находим, что необходимый доход на акцию Pro-Fli составил [c.117]
Если предполагается, что данные за прошлые периоды — хорошая база для построения прогноза на будущее, то для расчета коэффициента бета можно использовать информацию об избыточном доходе по акциям и на рыночный портфель за прошлые периоды. Несколько агентств занимаются расчетом коэффициента бета для компаний, акции которых активно обращаются на рынке эти расчеты обычно базируются на еженедельных или ежеме- [c.117]
Мерой систематического риска является коэффициент бета, который показывает уровень изменчивости актива по отношению к рынку (усредненному активу). В качестве рыночного портфеля берутся фондовые индексы, включающие акции наиболее крупных компаний. В США такими индексами являются S P-500, индексы Доу-Джонса, индекс Нью-Йоркской фондовой биржи в Великобритании — семейство индексов FT в Японии — индексы NIKKEI в Германии — индексы DAX в России — индекс РТС и сводный индекс ММВБ. Коэффициент бета по рынку в целом равен единице. Если акции компании имеют коэффициент бета больше единицы, то они более чувствительны к колебаниям рынка, т. е. имеют больший систематический риск. Например, коэффициент бета компании А составляет 1,5. Это значит, что при повышении доходности рынка на 1% [c.357]