Теория наилучшей ликвидности [c.132]
Как теория наилучшей ликвидности объясняет возрастание или убывание временной зависимости спот-ставок Для ответа на этот вопрос нужно обратить внимание на то, что ожидаемый доход от 1 при использовании стратегии возобновления через два года будет равен 1 х (1 + s ) х (1 + es 2 ). В свою очередь ожидаемый доход через два года по стратегии покупки до погашения будет равен 1 х (1 + s2)2. Как уже упоминалось, в соответствии с теорией наилучшей ликвидности существует больший риск при применении стратегии покупки до погашения , вследствие чего такая стратегия должна давать больший ожидаемый доход. Следовательно, должно выполняться следующее неравенство [c.133]
Это неравенство — ключевое для понимания того, как теория наилучшей ликвидности объясняет временную зависимость". [c.133]
Сделаем основные выводы. По теории наилучшей ликвидности убывающая временная зависимость свидетельствует об ожидаемом уменьшении процентной ставки, тогда как возрастающая временная зависимость может свидетельствовать как о повышении, так и о понижении процентной ставки в прямой связи со скоростью возрастания (крутизны наклона) временной зависимости. В общем, чем круче наклон, тем вероятнее, что рынок ожидает повышения процентных ставок. Из теории наилучшей ликвидности следует, что возрастающие временные зависимости вероятнее, чем убывающие. Как уже говорилось, в ретроспективе наблюдается именно такая закономерность. [c.134]
На практике применяются три основные теории поведения временной зависимости процентных ставок теория непредвзятых ожиданий, теория наилучшей ликвидности и теория сегментации рынка. [c.136]
Теория наилучшей ликвидности утверждает, что форвардные ставки превышают усредненное ожидание будущих спот-ставок на величину премии инвесторам за приобретение долгосрочных ценных бумаг. [c.136]
Фактические данные говорят в пользу теории наилучшей ликвидности, по крайней мере, для ценных бумаг со сроками погашения до одного года. [c.136]
Правда ли, что наблюдаемые убывающие кривые доходности не согласуются с теорией наилучшей ликвидности, объясняющей поведение временной зависимости процентных ставок Объясните. [c.138]
Теория наилучшей ликвидности.............................................. 132 [c.1010]
Какой же из показателей денежной массы наилучший Ml, M2 или МЗ Чтобы ответить на этот вопрос, вспомним, что мы начали эту главу утверждением, что денежно-кредитная политика требует 1) установления строгого соответствия между теоретическим и эмпирическим (имеющим количественную оценку) определениями денег 2) возможности контроля над эмпирически определяемой денежной массой со стороны органов, регулирующих денежно-кредитную сферу У) установление тесной зависимости между изменениями эмпирически определяемой денежной массы и основными целями развития национальной экономики. Определение того, какой из трех денежных агрегатов — Ml, М2 или МЗ — наиболее соответствует трем перечисленным критериям, является нелегкой задачей. Одна из причин этого состоит в том, что экономическая теория предполагает два теоретических подхода трансакционный и ликвидный. Какой из подходов предпочтительнее, полностью зависит от того, при каком из них обеспечивается более действенный контроль над денежной массой и лучшее соответствие экономическим целям. [c.55]
Теория наилучшей ликвидности (liquidity preferen e theory) основывается на наблюдении того факта, что инвесторы заинтересованы преимущественно в приобретении краткосрочных ценных бумаг. А именно, даже если некоторые инвесторы могут иметь инвестиции на длительные периоды, все же имеется тенденция к предпочтению краткосрочных ценных бумаг. Эта тенденция объясняется двумя причинами. Во-первых, инвесторы осознают, что их инвестированные деньги могут им понадобиться раньше, чем ожидалось, а во-вторых, то, что в случае инвестиций в краткосрочные ценные бумаги их инвестиции меньше подвержены риску изменения процентной ставки. [c.132]
В нашем примере годовая слот-ставка была равна 7%, а двухгодовая спот-ставка -8%. В соответствии с теорией наилучшей ликвидности инвестор согласится следовать стратегии покупки до погашения только в том случае, если ожидаемый доход от этой стратегии больше, чем ожидаемый доход от стратегии возобновления . Это означает, что ожидаемая спот-ставка должна быть несколько меньше, чем форвардная ставка (9,01%), возможно, она составит 8,6%. В этом случае доход от инвестиции в 1 на два года составит 1,1620 ( 1 х 1,07 х 1,086), если следовать стратегии возобновления . Так как согласно стратегии покупки до погашения доход от инвестиции в 1 составит 1,1664 ( 1 х 1,08 х 1,08), то очевидно, что стратегия покупки до погашения даст больший ожидаемый доход на двухлетнем интервале. Это премущество связано с большим риском изменения процентной ставки при использовании этой стратегии. [c.133]
Предположим, например, что годовая спот-ставка (st) равна 7%, а двухгодовая спот-ставка (. ,) — 6%. Так как 7% больше 6%, то это убывающая временная зависимость. В соответствии с теорией наилучшей ликвидности из уравнения (5.29) получим [c.133]
Эмпирические факты говорят в пользу того, что имеется причинно-следственная связь между ожидаемыми спот-ставками и видом временной зависимости. Эта гипотеза лежит в основе как теории непредвзятых ожиданий, так и теории наилучшей ликвидности. Но факты больше говорят в пользу последней теории, потому что премия за ликвидность существует реально 4. В частности, наблюдаются возрастающие премии за ликвидность по казначейским ценным бумагам со сроком погашения приблизительно до одного года (например, 05075 < Ans-i)1 Однако премии за ценные бумаги сроком более одного года не превышают премии за годовые ценные бумаги. То есть инвестор требует премию за то, что он покупает годовые ценные бумаги вместо, скажем, полугодовых. При этом премия за приобретение полуторагодовой ценной бумаги не больше (хотя риск изменения процентной ставки у полуторагодовой ценной бумаги больше), чем премия за годовую ценную бумагу ( 05., = , 15 ) [c.135]
Уравнение (5.27) может быть записано в более общем виде / ( = , ( + Lt l г Таким образом, используя уравнение (5.19), теория наилучшей ликвидности утверждает, что [c.142]
Шумовые трейдеры" - необходимая составная часть функционирующего рынка акций. Они известны под многими именами иногда как спекулянты или трейдеры, основывающие собственные стратегии на технических индикаторах или соответствующей экономической информации. Все информированные трейдеры в нашем примере соглашаются с тем что наилучшей стратегией является покупка. Однако, при отсутствда "шумовых трейдеров" они не найдут партнеров по сделке и следовательно, не смогут торговать. Если все соглашаются с ценой то кто будет торговать Прибыли не будет. Следовательно, рыноь акций требует наличия некоторого "шума", хотя бы небольшого обеспечивающего ликвидность рынка Следовательно интеллектуальные трейдеры упорно работают и согласно теории от своими действиями делают рынок чрезвычайно "шумовым" < отсутствием каких-либо толковых сигналов. [c.58]
Спекулятивный спрос на деньги может быть значительным только в том случае, когда нет другого безопасного ликвидного актива, кроме денег. Однако к большинству развитых экономик эта теория теперь уже неприменима из-за доступности безопасных краткосрочных активов, приносящих положительный процент и не вызывающих риска потери капитала. Наилучшим примером такого актива является краткосрочный вексель казначейства, который практически безопасен и приносит положительный доход. Такого рода активы доминируют над деньгами благодаря тому, что они столь же нерискованны, но приносят больший доход. [c.276]