Иными словами, по мере увеличения уровня левереджа фирмы, действия инвесторов, по-видимому, будут приводить к снижению стоимости ее акций. Природа этого снижения показана на рис. 17.3 для случая, когда нет налогообложения. Здесь необходимый уровень дохода для инвесторов, ke, подразделяется на составляющие. В их число входит безрисковая ставка, /, плюс премия за предпринимательский риск. Премия отражена на рис. 17.3 как разница между необходимой нормой прибыли для фирмы, капитал которой состоит только из собственных средств, и безрисковой ставкой. По мере увеличения задолженности необходимая норма прибыли увеличивается, этот прирост представляет собой премию за финансовый риск. В отсутствие издержек, связанных с банкротством, необходимая норма прибыли будет увеличиваться линейно согласно ММ и эта зависимость показана на рис. 17.3. Однако, если подобные издержки имеют место и вероятность банкротства возрастает с увеличением уровня левереджа, необходимый уровень дохода после некоторой точки будет расти увеличивающимися темпами. При небольшой вероятности банкротства стоимость акций либо не снижается, [c.483]
Очевидно, что Билл начинает с совсем иных исходных позиций, чем Джо и Джон. Он может спокойно пережить первый год, что означает отсутствие прибыли и несущественные убытки после учета затрат. Это никак особенно на нем не скажется. Без необходимости срочно делать деньги шансы Билла сделать деньги выше, по крайней мере, по сравнению с Джо и Джоном. Вспомните старую поговорку "Отчаявшиеся люди делают отчаянные вещи". На языке трейдеров это звучит так "Отчаявшиеся трейдеры идут на слишком большой риск и почти наверняка проигрывают". [c.13]
В других случаях усилия были направлены не столько на предотвращение самой избыточной эмиссии н обеспечение приема банкнот по первому требованию, сколько на гарантии защиты владельцев банкнот в случае приостановки выплат в результате такой избыточной эмиссии. Ряд штатов ввели в практику предварительный залог имущества банков. Другой мерой было установление двойной ответственности, при которой акционеры банка отвечали за его долга в пределах суммы, равной стоимости принадлежащих им акций, после вычета их реального вклада в капитал банка. Наиболее амбициозной схемой стала система Нью-йоркского Фонда Страхования (New York Safety-Fund) [учрежден в 1829]. Это была система принудительного страхования банков на случай отсутствия у тех возможностей выполнить свои обязательства. Банки вносили свои вклады в фонд, средства которого шли на покрытие долгов неплатежеспособных банков в той мере, в которой сумма ж обязательств превосходила величину активов. Разумеется, в рамках этой системы существовала тенденция субсидирования слабых институтов за счет сильных и расчетливо управляемых банков. Это усиливалось тем обстоятельством, что размеры страховых взносов определялись не на основе реального риска деятельности того или иного банка, а рассчитывалась просто как процент от его уставного капитала. Другим нежелательным эффектом было ослабление общественного контроля за деятельностью банков, что провоцировало многие из них идти на риск более крупных эмиссий. В 1841-1842 гг. 11 банков из числа входивших в фонд страхования разорились, фонд был опустошен, а платежеспособным банкам пришлось увеличить взносы. Кроме того, будущие вклады в кассу фонда были отданы в залог под новый выпуск, средства от которого тоже использовались для пополнения фонда. После банкротства фонда в 1842 г. он стал служить в качестве инструмента страхования одних только банкнот, не покрывая более депозитную сферу, но и в этом качестве оказался неэффективен. [Фонд был окончательно [c.35]
Анализ ценных бу- Анализ ценных бумаг состоит из сбора информации и ее логически после-маг — то процесс довательной организации для определения внутренней стоимости обыкно-сбора и обработки ин- венной акции. Это означает, что при данной требуемой норме доходности мнил стоимости од- инвестиций и уровне риска, связанного с предлагаемой операцией, внутренней обыкновенной ак- няя, или расчетная, стоимость становится мерой скрытой ценности акции. Она обеспечивает стандарт, который позволяет инвестору сделать вывод о [c.316]
Открытие позиции на откатах при устойчивой тенденции рынка представляет собой основную категорию свинг-тактик. Этот классический установочный набор подразумевает покупку акций при первом резком падении цены на уровень поддержки и продажу акций при первом подъеме цены после медвежьей тенденции к уровню сопротивления. Закрытие позиции зависит от многих факторов, в том числе и от индивидуального стиля торговли, и от времени удержания позиции, и от имеющегося в распоряжении капитала. Последующие ценовые колебания также дают возможность открывать безопасные позиции, но риск растет по мере развития тенденции и достижения ценой состояния перепроданно-сти или перекупленности. Иными словами, при каждом, следующим за первым, откате увеличивается вероятность разворота, и шансы на разворот превышают шансы модели продолжения тенденции. Эта будничная, ежедневно применяемая свинг-тактика изучается детально в главе 8. [c.228]
Смотреть страницы где упоминается термин После VaR иные меры риска
: [c.277] [c.212] [c.229] [c.399] [c.387]Смотреть главы в:
Энциклопедия финансового риск-менеджмента -> После VaR иные меры риска