Если обыкновенные акции продаются выше цены конверсии, то цена конвертируемой облигации подтягивается к цене акций. Когда акции продаются ниже цены конверсии, рыночная цена облигаций стремится к величине, отражающей преобладающие процентные ставки и способность компании выполнять обязательства по выплате процентов. Короче говоря, покупатели конвертируемых облигаций отчасти поступаются надежностью выплаты и величиной процента в обмен на возможность прироста капитала. [c.200]
Конвертируемые облигации подобны пакету, состоящему из облигации и опциона "колл". Когда вы оцениваете опцион на конверсию, вы опять должны помнить, что держатель конвертируемой облигации не получает никаких дивидендов и что конверсия ведет к разводнению обыкновенных акций. Есть еще две вещи, которых нужно остерегаться. 1. Риск невыполнения обязательств если компания попадает в трудное положение, обесценивается не только ваш опцион на конверсию, но и облигация. 2. Ускорение конверсии путем досрочного выкупа компанией своих облигаций. Она должна была бы выкупать их, как только рыночная цена конвертируемой облигации достигнет цены, по которой она может быть отозвана. Многие компании не выкупают свои облигации даже после этого. Никто не знает почему. [c.602]
Предположим, что компания "Кленовые крылья" выпустила конвертируемые субординированные дебентуры с процентной ставкой 43/4% сроком до 1998 г. Цена конверсии равна 47,00 дол., а цена отзыва облигаций составляет 102,75 дол. Рыночная цена конвертируемой облигации составляет 91% от номинальной стоимости, цена обыкновенной акции - 41, 50 дол. Допустим, что цена неконвертируемой облигации составляет примерно 65% номинальной стоимости. [c.604]
ВЫНУЖДЕННАЯ КОНВЕРСИЯ - конверсия, происходящая по желанию компании. В. к. может произойти в тот момент, когда инвестору выгоднее сохранить облигации. Оговорка о В. к. предусматривает право компании возвратить облигации для погашения тогда, когда рыночная цена обычных акций, являющихся объектом конверсии, превысит определенный уровень и стабилизуется на несколько деловых дней. Пункт В. к. выгоден компании, а не инвестору. ВЫРУЧКА — доход от реализации. [c.61]
Строго говоря, НДС и налог на ГСМ также должны быть исключены из рыночных цен, если рыночный механизм работает эффективно (не происходит задержек с возвратом выплаченного НДС и пр.). Так как, по предварительным расчетам, экономические цены, как правило, превышают рыночные с исключенными трансфертами, оставление в составе цен НДС и налога на ГСМ является, по-видимому, изменением цены в правильном направлении. Естественно, что в тех конкретных случаях, когда имеется возможность корректной конверсии цен, НДС и налог на ГСМ должны быть предварительно исключены. [c.123]
Цена конвертируемой облигации первоначально зависит от прилагаемого к ней купона, как если бы это была обыкновенная облигация. Следовательно, она всегда будет иметь базовую стоимость, равную ее облигационным характеристикам. Если цена конверсии намного выше текущей рыночной цены акции, наличие элемента конверсии приведет к тому, что долгосрочные инвесторы будут согласны на меньшую доходность, чем по обычной облигации. [c.113]
Во-вторых, как говорилось в разделе 3.8 (поэтому здесь подробности не повторяются), необходимо определить конверсионную премию (фактическую цену обыкновенной акции при конверсии по сравнению с текущей рыночной ценой обыкновенных акций). [c.113]
Если облигацию номиналом 1000 можно обменять на 20 обыкновенных акций, то коэффициент конверсии равен 20. А цена конверсии равна 50 ( 1000/20), так как за одну обыкновенную акцию нужно отдать 50 номинала облигации. Изменение рыночной цены облигации не влияет ни на коэффициент конверсии, ни на цену конверсии. [c.683]
Конверсионная стоимость облигации, получаемая путем умножения коэффициента конверсии на текущую рыночную стоимость акции, — это стоимость, которая будет получена инвестором при обмене облигации на акцию. Конверсионная премия — это отношение суммы, на которую текущая рыночная цена облигации превышает конверсионную стоимость, к данной стоимости, выраженное в процентах. Соответствующая сумма выступает как инвестиционная стоимость конвертируемой облигации. Данная сумма является оценочной, так как определяется на основе даты погашения, купонного процента и кредитного рейтинга, и представляет собой стоимость, по которой могла бы быть продана облигация, если бы она не была конвертируемой. [c.683]
Рассмотрим облигацию номиналом 1000, конвертируемую в 20 акций. Если рыночный курс акции равен 60, то конверсионная стоимость облигации составляет 1200 ( 60 х 20). Если текущая рыночная цена конвертируемой облигации равна 1300, то конверсионная премия составит 100 ( 1300 - 1200). Инвестиционная стоимость может оцениваться, скажем, в 950. Это означает, что облигация продавалось бы самое большее по данной цене, если бы не предоставляла инвестору право конверсии. [c.684]
До разработки обоснованной методики конверсии в условиях российской экономики рекомендуется в качестве приближения к экономическим ценам принимать модификацию рыночных цен — исключать из них акцизы, таможенные пошлины и сборы, но оставлять НДС и налог на ГСМ. [c.334]
Следующий показатель — выручка на одну обычную акцию (В/А). Повышение В /А предпочтительнее, поскольку оно благоприятно сказывается на рыночной цене рядовых акций. На практике рыночная цена отражает величину В/А в течение следующих 12—24 месяцев, а не текущего значения. Поэтому прогнозы В/А на предстоящие год—два — обычное дело. Из-за важности В/А эксперты постоянно следят за возможностью разводнения вследствие конверсии обращающихся конвертируемых префакций, использования ордеров, выпуска акций для работников компании и т.п. [c.81]
Пример. Акционерное общество в 1994 г. выпустило на сумму 50 млн. руб. 20%-ные конвертируемые облигации со сроком погашения через 10 лет, т. е. в 2004 г., с номиналом 5 тыс. руб. Начиная с 1995 г., облигация может обмениваться на 4 обыкновенные акции с номиналом 1000 руб. Тогда коэффициент конверсии составляет 4,0. Обмен облигации на акцию является выгодным только в том случае, если рыночная цена акции превысит 1250 руб. ( ). [c.168]
Так, при рыночной цене акции 1300 руб. и коэффициенте конверсии 4,0 конверсионная стоимость облигации составит 5200 руб. (1300-4). Нижний предел рыночной цены конвертируемой облигации задается большей из двух подсчитанных выше стоимостей. В нашем примере -5200 руб. [c.170]
Рассчитайте текущую рыночную цену облигации, если требуемая норма прибыли равна 10%, а ожидаемая цена обыкновенной акции на дату конверсии равна а) 2 б) 3. [c.82]
Компания, имеющая в обращении 100 000 обыкновенных акций, только что разместила 10 000 конвертируемых привилегированных акций номиналом 60 и процентной ставкой 8%. Планируемая прибыль в следующем году составит 315 000. Текущая рыночная цена обыкновенной акции равна 25, а коэффициент конверсии - 2. Рассчитайте конверсионную цену и конверсионную стоимость привилегированной акции. Определите прогнозное значение показателя "Доход на акцию" в следующем году, если а) ни одна привилегированная акция не будет конвертирована б) не все привилегированные акции будут конвертированы в) 40% привилегированных акций будет конвертировано. [c.82]
Привилегированные акции могут выпускаться в виде конвертируемых акций, т.е. с опционным конвертированием в обыкновенные акции того же эмитента в определенных условиях и пропорции. Ставка дивидендов по конвертируемым привилегированным акциям обычно ниже ставки по неконвертируемым привилегированным акциям, поскольку владелец конвертируемой акции имеет дополнительную привилегию обменять ее на обыкновенную акцию и получить дополнительный доход в случае, если рыночная цена обыкновенной акции в силу складывающейся конъюнктуры рынка растет. Условия конверсии акций определяются заданием либо коэффициента конверсии (конверсионного соотношения), либо конверсионной цены. Коэффициент конверсии характеризует количество обыкновенных акций, на которые может быть обменена одна привилегированная акция. Конверсионная цена рассчитывается делением номинальной цены привилегированной акции на коэффициент конверсии и представляет собой цену, по которой акционер может приобрести одну обыкновенную акцию в результате конверсии. Конверсионную цену, таким образом, уже можно сравнивать с рыночной ценой обыкновенной акции, определяя целесообразность конверсии. Конверсионная цена обычно превышает рыночную цену обыкновенной акции, с тем чтобы избежать преждевременной конвертируемости акций. [c.382]
Акционерное общество выпустило в 1994 г. 25%-ные конвертируемые облигации номиналом 10000 руб. со сроком погашения в 2000 г. Начиная с 1997 г. облигация может обмениваться на шесть обыкновенных акций номиналом 1000 руб. В этом случае коэффициент конверсии составляет 6, а обмен облигации на акции становится выгодным в том случае, если рыночная цена на акции превысит 1667 руб. (10000 6). В рассмотрение должна также приниматься прогнозируемая величина дивидендов по акциям. [c.385]
В 1893—1899 гг. Санкт-Петербургская биржа впервые начала использоваться в качестве важного механизма, обеспечивавшего финансирование промышленности. Благодаря посредничеству биржи отечественные и иностранные капиталы устремились в дивидендные бумаги — акции акционерных обществ и, прежде всего, промышленных предприятий. Конверсия облигаций государственных займов и начавшееся промышленное оживление привели к развитию биржевой спекуляции 1894-1895 гг. На Санкт-Петербургской бирже был отмечен ажиотаж, которого не было с 60-х годов. Только за один 1899 год на бирже появились акции новых 36 акционерных обществ с капиталом в 91,8 млн руб. Рыночная цена акций заводов возросла в несколько раз. Акции коммерческих банков, которые меньше подвергались биржевой спекуляции, поднялись в цене на 50-70 и даже на 100%. [c.156]
Матери-ально-финан-совые ресурсы фирмы Рыночная цена ресурсов конверсии Основные фонды Производственные активы (техника, технология и др.) Реализация результатов использования производственных активов Общий доход Чистый доход [c.274]
Пример. Если компания продает инвесторам облигации по номиналу 1 тыс. руб., каждую из которых можно обменять на 10 обыкновенных акций, то цена конвертации составляет 100 руб. Таким образом, инвестор при покупке облигации заранее знает цену, по которой ему будут переданы акции в случае конверсии. В нашем примере инвестору обмен облигации на акции выгоден в том случае, если рыночная цена обыкновенной акции превышает 100 руб. Если же рыночная цена обыкновенной акции ниже цены конверсии, то облигационеру не имеет смысла конвертировать облигацию в акции. В этом случае он безусловно предпочтет держать облигацию, получая фиксированный доход. [c.91]
В ряде случаев компании в проспекте эмиссии предусматривают пункт о вынужденной конверсии, т. е. конвертацию облигаций в акции компания производит вне зависимости от желания инвесторов. Предусматривая возможность вынужденной конверсии, компания оговаривает условия ее проведения. Обычно в качестве такого условия записывается положение о том, что конвертация производится в случае, если рыночная цена акций превысит определенный уровень и будет стабильно его превышать в течение нескольких дней. Пункт о вынужденной конверсии снижает привлекательность покупки конвертируемых облигаций для инвесторов. Принимая решение о приобретении облигаций с вынужденной конвертацией, необходимо сопоставить степень превышения рыночной цены акций, при которой проводится конверсия, над ценой конвертации. [c.93]
Считая, что рыночная цена обыкновенных акций компании со временем превысит конверсионную цену, облигации или привилегированные акции будут котироваться по стоимости, отражающей и величину процентного дохода или дивидендов по ним, и саму рыночную стоимость базового актива. Первоначально такие ценные бумаги будут приносить фиксированный процентный (дивидендный) доход, но в момент, когда рыночная стоимость обыкновенных акций начнет превышать конверсионную цену, цена облигаций или привилегированных акций резко подскочит. Именно в этот момент времени конверсия может стать привлекательной для инвестора. Однако если рыночная цена обыкновенных акций так и останется ниже конверсионной, стоимость облигаций и привилегированных акций будет зависеть от дохода, обусловленного установленной процентной ставкой или дивидендами по привилегированным акциям. [c.383]
Конвертируемая облигация предусматривает при выполнении некоторых условий возможность ее обмена на n-е число обык-. новенных акций эмитента. Обмен может осуществляться, например, на основании коэффициента конверсии гс. В этом случае облигация имеет так называемую конверсионную стоимость (Рс), которая связана с рыночной ценой базисного актива (обыкновенной акции) Ps следующим соотношением [c.224]
Обычные облигации (non onvertible bonds) выпускаются без права их конверсии в акции или другие ценные бумаги. Владелец обычной облигации держит ее до срока погашения, получая доход, предусмотренный условиями выпуска облигаций. При необходимости он может продать облигации до срока погашения по рыночной цене, которая зависит от величины процентной ставки, накопленного купонного дохода, периода времени до срока погашения и других рыночных факторов, рассмотренных выше. [c.89]
В случае, когда рыночная цена акции превышает цену конверсии, цена облигации автоматически повышается. Если рыночная цена акции 120 руб., то при том же коэффициенте конвертации конвертационная стоимость составит 1,2 тыс. руб. Если инвестор приобрел облигацию по номиналу, заплатив 1 тыс. руб., то он может конвертировать ее, получить 10 акций, затем их реализовать по рыночной цене 120 руб. и иметь выручку в сумме 1,2 тыс. руб., из которых 200 руб. составят прибыль. В случае поступления предложения на продажу владелец облигации установит цену выше 1,2 тыс. руб. на сумму премии. Для быстро растущих компаний премия может быть и больше, так как у них есть существенный потенциал роста рыночной стоимости акций. [c.94]
Конвертируемые долговые обязательства ( onvertible loan) дают инвестору право конвертировать обязательства в обыкновенные акции на определенную будущую дату по определенной цене. Инвестор остается кредитором предприятия и получает проценты по сумме кредита до тех пор, пока не наступит время конверсии. Инвестор не обязан конвертировать долговые обязательства в обыкновенные акции. Это происходит только тогда, когда рыночная цена акций на дату конверсии превышает согласованную цену конверсии. [c.247]