РОСТ прибыли на акцию. Простейшее соотношение, обусловливающее рост, основывается на коэффициенте нераспределенной прибыли (процент прибыли, удерживаемый фирмой) и доходности собственного капитала в данном проекте. Фирмы с наивысшим коэффициентом нераспределенной прибыли, зарабатывающие более высокий доход на собственный капитал, должны иметь гораздо более высокие темпы роста прибыли на акцию, чем фирмы с иными характеристиками. [c.375]
В отличие от коэффициента нераспределенной прибыли, эта величина должна значительно превышать 100%, поскольку фирма может привлекать новый собственный капитал. Таким образом, ожидаемый рост чистого дохода можно записать следующим образом [c.377]
Если говорить о модели дисконтирования дивидендов, то ожидаемые темпы роста прибыли на акцию можно записать как функцию коэффициента нераспределенной прибыли и дохода на собственный капитал. [c.412]
Ожидаемые темпы роста = коэффициент нераспределенной прибыли X X доход на собственный капитал. [c.413]
Алгебраические манипуляции могут позволить нам выразить коэффициент нераспределенной прибыли как функцию ожидаемых темпов роста и дохода на собственный капитал [c.413]
Коэффициент нераспределенной прибыли = = ожидаемые темпы роста/доход на собственный капитал. [c.413]
Коэффициент нераспределенной прибыли = 5%/15% = 33,33%. [c.413]
Ожидаемый рост = коэффициент нераспределенной прибыли X [c.437]
Для оценки ожидаемого роста прибыли на акцию на протяжении пятилетнего периода быстрого роста мы используем коэффициент нераспределенной прибыли за последний финансовый год (2000), но сократим ожидаемый доход на капитал до 25%. [c.440]
Предположим, что темпы роста равны темпам роста экономики (5%), а доход на собственный капитал снизится до 15%, т. е. ниже текущего среднего по отрасли (17,4%), но выше, чем стоимость собственного капитала, указанная выше. Таким образом, коэффициент нераспределенной прибыли можно записать следующим образом [c.440]
Коэффициент нераспределенной прибыли в период стабильного роста = = g/ROE = 5%/15% = 33,33%. [c.440]
Используйте темпы роста, близкие к темпам роста ВНП, убедившись при этом, что ваш коэффициент нераспределенной прибыли оценен последовательно. [c.442]
Измеряется рост дохода, приносимого оборотными активами и денежными активами. В единицах фундаментальных показателей — это производная коэффициента нераспределенной прибыли и доход на собственный капитал. [c.498]
Темпы роста за первые пять лет = = коэффициент нераспределенной прибыли х ROE = 0,8 х 25% = 20%, [c.694]
Темпы роста по истечении пяти лет = = коэффициент нераспределенной прибыли х ROE = 0,32 х 25% = 8%. [c.694]
По истечении пяти лет либо мультипликатор нераспределенной прибыли должен увеличиться, либо ожидаемые темпы роста должны оказаться ниже 8%. Если коэффициент нераспределенной прибыли корректируется, то [c.694]
Новый коэффициент нераспределенной прибыли по истечении 5 лет = = ожидаемые темпы роста/ROE = 8%/12% = 66,67%, [c.694]
Новый коэффициент выплат по истечении 5 лет = = 1 коэффициент нераспределенной прибыли = 33,33%. [c.694]
X доходность собственного капитала = = коэффициент нераспределенной прибыли X [c.733]
X (объем продаж/балансовая стоимость собственного капитала) = = коэффициент нераспределенной прибыли X [c.733]
Маржа прибыли = 8,35% Коэффициент нераспределенной прибыли = 58% [c.737]
В иллюстрации 11.5 мы рассмотрели ожидаемые темпы роста фирмы onsolidated Edison, основанные на доходности ее собственного капитала в размере 11,63% и коэффициенте нераспределенной прибыли, равном 29,6%. Предположим, что фирма в следующем году окажется в состоянии увеличить свой общий доход на собственный капитал до 13%, а коэффициент нераспределенной прибыли останется на уровне 29,96%. В таком случае, ожидаемые темпы роста прибыли на акцию в следующем году можно записать следующим образом [c.380]
Ожидаемые темпы роста EPS = ROEt x х коэффициент нераспределенной прибыли = 0,13 х 0,2996 = 0,0389. [c.381]
Связь между ростом и фундаментальными показателями будет зависеть от того, какие темпы роста мы оцениваем. Для оценки роста прибыли на акцию мы рассматриваем доход на собственный капитал и коэффициент нераспределенной прибыли. Для оценки роста чистого дохода мы заменяем коэффициент нераспределенной прибыли на коэффициент реинвестирования собственного капитала. Для оценки роста операционного дохода мы используем доход на капитал и коэффициент реинвестирования. Хотя отдельные детали в различных подходах могут отличаться, во всех из них есть общие моменты. Во-первых, рост и реинвестиции связаны между собой, и оцен ка одной из этих величин должна быть связана с оценкой другой. Фирмы, которые хотят расти высокими темпами на протяжении длительных периодов . должны осуществлять реинвестиции для создания подобного роста. Во-вторых, качество роста может различаться в зависимости от фирмы, и лучшей мерой качества роста является доход, приносимый инвестициями. Фирмы, которые получают более высокие доходы на собственный капитал и капитал, не только будут иметь более высокий рост, но этот рост, помимо всего прочего, увеличит их ценность. [c.398]
Если мы предположим, что стабильные темпы роста, например для компании Pro ter Gamble (P G), составляют 5% (на основе роста экономики), а доход на капитал равен 15% (на основе среднего по отрасли), то можно вычислить коэффициент нераспределенной прибыли для фирмы в период стабильного роста [c.413]
Ожидаемые темпы роста = коэффициент нераспределенной прибыли х х доход на собственный капитал (1-1,37/3,00X0,25) = 13,58%. [c.440]
Использование коэффициента нераспределенной прибыли в данном уравнении предполагает, что сумма, не выплаченная в качестве дивидендов, реинвестируется обратно в фирму. Однако следует сделать важное замечание о том, что это несовместимо с предположением о выплате свободных денежных потоков на акции их владельцам, которое лежит в основе модели F FE. Куда более последовательной будет замена коэффициента нераспределенной прибыли коэффициентом реинвестирования в собственный капитал, который измеряет долю чистого дохода, инвестируемую обратно в фирму. [c.475]
Модель F FE дает несколько меньшее значение ценности, чем модель дисконтирования дивидендов, где ценность составила 42,72 долл. на одну акцию. Это может показаться удивительным, поскольку F FE в период быстрого роста каждый год превышают дивиденды, но данный фактор более чем компенсируется снижением ожидаемых темпов роста, и это обусловлено тем, что коэффициент реинвестирования собственного капитала ниже коэффициента нераспределенной прибыли. Данная оценка, по всей вероятности, более реалистична, чем оценка в рамках модели дисконтирования дивидендов, поскольку она разделяет инвестиции в денежные активы и ликвидные ценные бумаги с инвестициями в оборотные активы. Модель дисконтирования дивидендов завышает ожидаемые темпы роста, поскольку в ней не учитывается тот факт, что низкий уровень дохода, приносимый инвестициями в денежные активы, будет отрицательно влиять на доходность собственного капитала (а следовательно, и на рост). [c.503]