Нашу оценку синтетического рейтинга фирмы (ААА) мы используем, чтобы получить доналоговую стоимость заимствования, равную 6,15%, посредством прибавления спреда дефолта в размере 0,75% к ставке по казначейским облигациям 5,4%. При предельной налоговой ставке 35% и долговом коэффициенте 0,55% стоимость капитала фирмы оказывается близкой к стоимости собственного капитала фирмы [c.524]
Используем нашу оценку синтетического рейтинга фирмы (ААА) для получения до-налоговой стоимости заимствования. Прибавив спред дефолта 0,75% к безрисковой ставке на основе реалов в размере 4,5%, а затем прибавив риск суверенного дефолта, составляющий 5,37%, мы получим доналоговую стоимость заимствования, равную 10,62%. [c.528]
Стоимость долга для фирмы есть функция риска дефолта фирмы. Когда фирмы занимают больше средств, их риск дефолта повышается, как и стоимость долга. Если мы в качестве меры риска дефолта используем рейтинг облигаций, то стоимость долга можно оценить в три этапа. Во-первых, оцениваются долларовый долг фирмы и расходы на выплату процентов для каждого значения долгового коэффициента. Когда фирмы повышают свои долговые коэффициенты, долларовый долг и расходы на выплату процентов увеличиваются. Во-вторых, при любом уровне долга вычисляются финансовый коэффициент или коэффициенты, измеряющие риск дефолта, которые используются для оценки рейтинга фирмы. Опять же, когда фирма занимает больший объем средств, этот рейтинг понижается. В-третьих, спред дефолта, полученный на основе оцененного рейтинга, прибавляется к безрисковой ставке для получения стоимости долга до уплаты налогов. Применив к этой величине предельную налоговую ставку, мы получим стоимость долга после уплаты налогов. [c.543]
СПРЕД НАЛОГОВЫЙ — это одновременная продажа и приобретение фьючерсных контрактов для снижения налогов. [c.627]
Помимо прикладного удобства у использования для оценки банков иодели собственного капитала есть и концептуальная причина. Лицензия на прием вкладов, которую выдает банкам правительство, потенциально позволяет им создавать стоимость и на стороне обязательств баланса. Если затраты на обслуживание депозитов (расходы на выплат процентов, учет чеков н оплату труда кассиров) ниже, чем затраты на привлечение того же объема финансовых ресурсов с эквивалентным риском на открытом рьщке, го образуется положительный спред, который служит источником стоимости для акционеров. Следовательно, управление обязательствами является неотъемлемой частью основной деятельности банков, а не только элементом финансирования в чистом виде. Будь это просто финансированием, не существовало бы ни какого с преда банки оплачивали бы привлеченные средства по рыночным ставкам, и депозитный бизнес не приносил бы никакой стоимости акционерам (не считал процентной налоговой защиты по долгу). [c.479]