Рейтинг облигаций, отражающий их надежность, очень тесно увязан со стоимостью привлекаемых ресурсов. Статистические данные убедительно подтверждают, что чем ниже рейтинг, тем дороже для предприятия обходится стоимость обслуживания облигационного займа. Цена привлекаемых ресурсов для предприятия характеризуется уровнем доходности, которую получают владельцы облигаций. По данным исследований компаний США, на апрель 1989 г. доходность по облигациям группы ААА составляла 9,88%, по облигациям группы ВВВ — 10,69%. [c.217]
Поскольку рейтинги облигаций отражают вероятность невыполнения обязательств, неудивительно, что существует тесная связь между рейтингом облигации и обещанной по ней доходностью. Например, в послевоенный период обещанная доходность облигаций промышленных предприятий класса Ааа в среднем была на 0,9% ниже, чем облигаций класса Ваа. (В 1932 г. разница составляла 4,3%.) [c.636]
Использование финансовых коэффициентов для прогнозирования рейтинга облигаций [c.761]
Различия уровне кредитного риска Рассмотрим две облигации (А и В), у которых все одинаково у них одна и та же ликвидность, срок погашения, уровень кредитного риска, они облагаются одинаковым налогом и т. д. В такой ситуации облигации будут иметь одну и ту же рыночную цену Р поскольку купонные выплаты по ним одинаковы, их доходность будет одинаковой. Предположим теперь, что корпорация В, выпустившая облигацию В, столкнулась с финансовыми или экономическими трудностями и рейтинговые агентства снизили рейтинг облигаций корпорации В. Поскольку теперь кредитный риск по облигации В выше, чем по облигации А, спрос на облигацию В упадет, что приведет к снижению цены на эту облигацию и к росту ее доходности. В то же время возрастает спрос на облигацию А, что приведет к росту ее цены и снижению доходности. Иными словами, возникнет спрэд (разница) в доходности облигаций А и В, представляющий собой премию за риск. [c.164]
С Самый низкий рейтинг. Облигации имеют очень слабые перспективы на [c.147]
Итак, мы убедились, что при выборе облигаций необходимо учитывать такие факторы, как тип эмитента, срок погашения, купонная ставка, доходность и возможность досрочного погашения. Однако существует еще один важный фактор, который нельзя упускать из виду, — рейтинг облигации. [c.196]
Но рейтинги — это не просто еще одна система академических оценок. Они конкретно указывают степень риска, принимаемого на себя инвесторами, которые в условиях рынка стремятся компенсировать повышенный риск увеличением доходности вложений. Таким образом, чем ниже рейтинг облигаций, тем более высокого процента требуют себе инвесторы. [c.198]
В первую очередь инвестор должен определить максимальный риск убытка, рассчитать цену конвертируемой облигации, как если бы это была цена прямой облигации. Эту цену, которую часто называют инвестиционная стоимость , часто рассчитывают те же агентства, которые публикуют рейтинги облигаций. Инвестиционная стоимость представляет собой такую цену облигации, которая обеспечивает равенство ее доходности к погашению с доходностью прямых облигаций того же ка- [c.201]
Большая часть институциональных инвесторов, вкладывающих в облигации средства, концентрируют свои усилия на прогнозировании изменений процентных ставок и, исходя из этих прогнозов, формируют свой портфель с максимальной выгодой. Однако постоянное внимание рынка облигаций как к начальному рейтингу выпущенных долговых обязательств, так и к последующим его изменениям предоставляет проницательным инвесторам возможность несколько иного подхода к менеджменту, а именно они могут выявлять облигации, у которых истинное кредитное качество отличается от объявленного по рейтингу. В процессе обсуждения этих возможностей рассмотрим для начала некоторую дополнительную информация о процессе составления рейтингов облигаций. [c.430]
Учебники описывают большое количество финансовых факторов, которые используются рейтинговыми агентствами при определении рейтингов облигаций, включая соотношение объема выпущенных долговых обязательств к собственных средств эмитента, динамику доходов и рентабельность. Исследование показало, что такие факторы систематически объясняют значительную долю различий между рейтингами облигаций среди долговых выпусков, при этом учитывается, что в процессе определения рейтинга присутствует значительный механический аспект. [c.431]
Несмотря на присутствие элементов формализма при определении рейтинга облигаций, качественность суждений рейтинговых агентств все еше продолжает играть важную роль. Учитывая тот факт, что корпорации увеличили объем выпущенных долговых обязательств, способность некоторой фирмы в будущем изыскивать наличные средства, необходимые для выплаты процентов, должна играть основную роль при определении сегодняшнего рейтинга облигаций этой фирмы. Однако оценка будущих финансовых возможностей эмитента является сомнительным процессом, успехи которого вызывают сомнения, и предполагает весьма субъективную интер- [c.431]
Во-вторых, за исключением облигаций, изначально отнесенных к разряду АА, глядя вдоль каждой строчки, можно заметить, что чем ниже рейтинг облигации, тем выше процент неплатежей. В-третьих, процент неплатежей для облигаций спекулятивного уровня поразительно высок. Неизбежно возникает вопрос, могут или нет такие облигации считаться хорошим средством вложения капитала, если их более высокая доходность не может компенсировать более высокой вероятности неплатежа. К этому вопросу мы вскоре обратимся. [c.435]
Однако доходность еврооблигаций зависит также от выбора (удачно или неудачно), времени и места эмиссии, ее организации и т. д. При низком рейтинге облигаций бывает высокий спрэд, измеряемый разницей в доходности этой облигации и краткосрочной ценной бумаги казначейства США, если облигация номинова-на в долларах. Определяющую роль играют суверенные рейтинги (центрального правительства) . Согласно правилу рейтинги местных органов власти и хозяйствующих объектов не могут быть выше суверенного рейтинга. В 1996 г. в среднем спрэды по суверенному долгу составляли 292 базисных пункта, по частному сектору — 334 пункта. В результате валютно-финансового кризиса в конце 90-х годов доходность по евробондам большинства развивающихся стран значительно увеличилась и спрэды повысились. На рынке еврооблигаций ведущая роль пока сохраняется за государством, на его долю приходится 60—70% их эмиссии. [c.311]
По рейтингу облигаций судят о финансовых и деловых перспективах фирм. Рейтинг облигаций не будет установлен, если для этого недостаточно информации. Постоянной формулы для расчета рейтингов не существует. Тем не менее инвестиционные банки, менеджеры по облигационным портфелям и те, кто следит за состоянием рынка облигаций, могут получить вполне хорошее представление о возможном рейтинге облигаций по ряду ключевых показателей, таких, как коэффициент "долг — собственный капитал фирмы", отношение чистой прибыли к сумме процентных выплат и рентабельность активов2. [c.636]
И наконец мы подошли к нашему последнему вопросу "Чем определяется разница между процентными ставками по облигациям компании и правительства " Долговые обязательства компании продаются по более низкой цене, чем правительственные долговые обязательства. Эта скидка представляет собой стоимость опциона компании на невыполнение обязательств. Мы показали, как стоимость этого опциона изменяется в зависимости от уровня ле-вериджа и срока погашения. Агентства Moody и Standard and Poor определяют рейтинги облигаций компаний в соответствии с риском их неплатежеспособности, а цены на облигации тесно связаны с этими рейтингами. [c.644]
Постепенно ограничения на дополнительные выпуски облигаций и выплату дивидендов становились все более популярными. Аналитики и юристы стали более внимательно относиться к "рискованным событиям", подобным слиянию за счет заемных средств, которое потрясло Metropolitan. Некоторые компании выработали условие, получившее название "отравленная продажа", в соответствии с которым заемщик обязан погасить облигации в случае приобретения большого числа акций одним инвестором и соответствующего падения рейтинга облигаций. [c.663]
В марте компания продала новую генераторную станцию за 132 млн дол. группе банков, возглавляемой Bank of Ameri a, и затем арендовала станцию. Это не влияет на краткосрочную динамику прибыли. Но в конечном счете эта сделка уберет огромные по стоимости активы из базы расчета коэффициентов, соответственно понижая потенциальные прибыли и ослабляя рейтинг облигаций SDG E. "Рейтинговые агентства рассматривают обязательство в 132 млн дол. как долгосрочный долг", - объясняет Роберт Е. Моррис, президент компании8. Лизинг влияет на бухгалтерскую прибыль. Баланс фирмы и отчет о прибыли могут выглядеть лучше с лизингом, поскольку он либо увеличивает бухгалтерскую прибыль, либо уменьшает балансовую стоимость имущества, либо и то и другое вместе. [c.721]
Рейтинги облигаций агентства Moody широко используются для определения качества облигаций. Они показывают, какие инвесторы скорее всего захотят купить ваши облигации и какую норму доходности они будут требовать от вас. Финансовые менеджеры уделяют большое внимание рейтингу своих облигаций и [c.761]
Рейтинг облигаций агентства Moody для выборки новых эмитентов был идентичен прогнозным рейтингам (например,, ц н 46 облигаций предполагался рейтинг А, и из них 33 действительно получили рейтинг А) [c.762]
Особо отметим большое значение этих изменений, внесенных законом. Раньше пенсионные программы представляли собой, по существу, "бумажные" обещания — компания могла прервать их действие в любой момент. Если пенсионный фонд был слишком мал, от этого страдали работники компании. Со времени вступления в действие закона пенсии персонала эффективно защищены. Внефондовые пенсионные обязательства компании относят к категории суперпервоочередных долгов. Поэтому когда финансовый аналитик готовит рейтинг облигаций компании или когда банк принимает решение о предоставлении ей ссуды, тщательно изучаются не только обязательства компании, показанные в ее балансе, но ее потенциально большой долг перед Корпорацией по гарантиям пенсионных пособий15. [c.992]
Рейтинги обоих агентств, взятых вместе, охватывают большинство корпоративных и муниципальных облигаций, находящихся в публичном обращении. Кроме того, Moody определяет рейтинг многих казначейских ценных бумаг и облигаций, выпущенных государственными ведомствами. Эти агентства, однако, не определяют рейтинг облигаций частного размещения либо занимаются этим по заказу и за вознаграждение. В последние несколько лет почти 50% всех выпусков облигаций были размещены в частном порядке, т.е. инвесторы, как правило институциональные, покупали облигации непосредственно у эмитента, минуя публичный рынок. Хотя система рейтинга привилегированных акций схожа с системой рейтинга облигаций, их нельзя сравнивать напрямую, поскольку облигации представляют собой долговые обязательства, а привилегированные акции отражают участие в собственности. [c.197]
ААА Рейтинг облигации, присваиваемый компанией Стэндард энд Пурз облигациям только высшей категории надежности. Соответствует рейтингу агентства Мудиз Ааа. [c.11]
White s Rating (рейтинг фирмы Уайт ) Рейтинг фирмы Уайт по категориям муниципальных ценных бумаг службой рейтинга облигаций, доход от которых освобожден от налогообложения. [c.363]
С какими ситуациями неуплаты может столкнуться инвестор, в течение длительного времени работающий с облигациями, и как этот опыт может быть связан с рейтингами облигаций Хикман, изучив множество больших выпусков облигаций и ряд малых выпусков, попытался ответить на эти вопросы". Он проанализировал опыт инвесторов для каждой облигации с 1900 по 1943 г. с целью определения реальной доходности к погашению, измеренной со дня выпуска или до срока погашения, или до банкротства, или до отзыва (в зависимости от того, какое из этих событий наступило раньше). Затем он сравнил эти реальные доходности с обещанной доходностью к погашению, основанной на цене в момент выпуска. Все облигации были также классифицированы по рейтингам, данным им в момент выпуска. Часть (а) на табл. 15.1 показывает основные результаты исследования. [c.433]
Смотреть страницы где упоминается термин Рейтинг облигаций
: [c.468] [c.471] [c.597] [c.597] [c.637] [c.992] [c.1080] [c.1080] [c.1085] [c.178] [c.62] [c.185] [c.185] [c.28] [c.436] [c.45] [c.55] [c.58] [c.175] [c.206] [c.314] [c.426] [c.430] [c.431]Техника финансового анализа путь к созданию стоимости бизнеса Издание 10 (2003) -- [ c.399 , c.508 ]