Виды облигаций и их рейтинг [c.229]
Оценка надежности осуществляется для муниципальных облигаций, всех видов корпоративных и международных облигаций. Государственным обязательствам США рейтинг не присваивается, так как подразумевается, что правительство обладает налоговыми полномочиями и всегда может изыскать возможность расплатиться с долгом. [c.34]
Итак, мы убедились, что при выборе облигаций необходимо учитывать такие факторы, как тип эмитента, срок погашения, купонная ставка, доходность и возможность досрочного погашения. Однако существует еще один важный фактор, который нельзя упускать из виду, — рейтинг облигации. [c.196]
Конвертируемые облигации обычно по очередности погашения уступают другим видам долговых обязательств (так называемые субординированные обязательства). Однако они имеют все описанные выше характеристики облигации — номинальную стоимость, купонную ставку, дату погашения, доходность, а также зачастую рейтинг и срок досрочного погашения. Но у них есть одно существенное отличие от других об- [c.199]
Обычно считается, что самыми безопасными инвестициями (т. е. с наименьшей вероятностью невозврата средств эмитентом) являются вложения в государственные облигации. Хотя корпоративные облигации могут иметь практически такой же рейтинг, как государственные облигации, все-таки считается, что государственные облигации содержат гораздо меньше риска, чем другие виды ценных бумаг. В результате эти инструменты являются особенно привлекательными для инвесторов, которые стремятся к получению регулярного надежного дохода и относительно небольшого прироста капитала в течение достаточно длительных периодов времени. Другими словами, облигации обычно не [c.46]
Институциональные инвесторы, особенно пенсионные фонды, за последние годы расширили круг видов (классов) активов, в которые они инвестируют средства. Если раньше они ограничивали себя национальными обыкновенными акциями, облигациями с высоким рейтингом и соответствующими денежными инструментами, то сейчас институциональные инвесторы владеют зарубежными ценными бумагами, облигациями с низким рейтингом, недвижимостью, нефтяными и газовыми скважинами, и это только отдельные примеры. Тем не менее за редким очевидным исключением институциональные инвесторы не проявляли желания добавить товарные фьючерсы в свои активы. [c.707]
Долговые обязательства, не имеющие специального обеспечения, эмитируются и размещаются на основе доверия к эмитенту, многие из них имеют рейтинги AAA. Это долговые обязательства крупных корпораций, доходы которых позволяют регулярно производить выплаты по облигациям. Качество долговых обязательств превосходит качество некоторых видов обеспеченных облигаций с точки зрения безопасности, поэтому они быстро раскупаются. [c.271]
Это зависит от их рейтинга. При высоком рейтинге они, по-видимому, столь же надежны, как и хорошие облигации корпораций. При низких рейтингах их надежность будет намного ниже. Имейте в виду, все это — гипотезы. К тому времени, когда это произойдет, вы будете знать обо всем этом намного больше, чем я знаю сейчас. [c.332]
На основе инвестиционной стратегии определяется переменная, по которой классифицируются исследуемые фирмы. Переменная должна быть наблюдаемой, хотя и не обязательно выражаться в числовом виде. В качестве примеров можно привести рыночную стоимость собственного капитала, рейтинг облигаций, цену акций, коэффициенты цена/прибыль или цена/балансовая стоимость . [c.157]
Кроме того, у этой корпорации выпущены облигации на такой же срок и имеющие такой же кредитный рейтинг, как и данный банковский кредит. Как мы видели, доходность этих облигаций к погашению составляет 18,12% годовых. Такой же должна быть рыночная стоимость капитала, привлеченного в виде долгосрочного банковского кредита, поскольку банковский кредит имеет такой же рейтинг и срок, как и облигационный заем. [c.330]
Есть ли проигравшие в таких операциях выкупа Безусловно. Помимо того что значительная часть персонала будет уволена, каждый занятый в этой компании находится в течение многих месяцев под психологическим прессом, вызванным неопределенностью будущего. Нет ничего приятного в том, что ты ощущаешь себя частицей в большой игре финансовой монополии. Проигрывают также и администрации округов, когда начинаются увольнения персонала таких компаний или когда компания переходит в руки новых собственников, которые не привержены, как прежние, идее поддержки данной территории и идее благотворительности. Наконец, проигрывают и владельцы облигаций, выпущенных такими компаниями, так как, принимая новые долги, компания подталкивает рейтинг прежних выпусков облигаций вниз и их курсы падают. Это означает появление для владельцев облигаций нового вида риска — риска случайных событий. Очевидно, что последняя проблема может быть решена путем внесения запретительных оговорок в контракт о выпуске облигации либо через установление по ним более высоких ставок процента. [c.410]
До настоящего момента наше повествование касалось основных особенностей облигаций, теперь мы переключим внимание на проблемы рынка, где обращаются эти ценные бумаги. Рынок облигаций по своей природе является "уличным", или неорганизованным, поскольку выпуски, прошедшие листинг, являются лишь малой частью всех выпущенных в обращение облигаций. По сравнению с рынком акций курсы на рынке облигаций обычно более стабильны. Принимая во внимание, что процентные ставки (и, следовательно, курс облигаций) могут повышаться и понижаться и в последнее время имеют тенденцию к неустойчивости, следует тем не менее отметить, что при оценке активности колебаний курса облигаций на основе ежедневных наблюдений можно говорить о его редкостной стабильности. В табл. 9.2 приведены сведения об объемах выпусков облигаций, находящихся в обращении в определенные интервалы времени. Данные, приведенные в этой таблице, позволяют видеть не только необыкновенно быстрый рост соответствующего рынка но и его огромные масштабы. Например, к концу 1988 г. суммарная стоимость облигаций, выпущенных в США, превысила 4 трлн, долл., что примерно в три раза превышало уровень, существовавший всего лишь 8 лет назад, т.е. в 1980 г. Теперь мы приступим к изучению этого важного,, постоянно увеличивающего свою популярность сегмента рынка через призму имеющихся в распоряжении инвесторов инструментов, широко используя рыночный рейтинг облигаций, структуру и динамику процентных ставок, а также некоторые другие параметры процесса инвестирования, важные для покупателя облигаций. [c.433]
Качество облигаций муниципальных выпусков и выпусков корпораций регулярно оценивается независимыми рейтинговыми агентствами. Рейтинг Ааа ("тройное А") указывает на безупречную надежность облигаций более низкие рейтинги, например А или Ваа, свидетельствуют о меньшей защите инвестора. Так же как и по другим видам инвестиций, доходность, требуемая от менее качественных облигаций, обычно выше, чем доходность, требуемая от высококачественных облигаций. [c.482]
Эти фонды называются сбалансированными по той причине, что они стараются держать сбалансированный портфель акций и облигаций, для того чтобы обеспечивать устойчивые доходы как в виде текущего дохода, так и в виде долговременного прироста курсовой стоимости активов. Они во многом похожи на фонды акций, ориентированные на текущий доход и сохранение капитала, однако "сбалансированные" фонды обычно вкладывают больше средств в ценные бумаги с фиксированным доходом они, как правило, держат, по крайней мере, 20—50% своих активов (а иногда и больше) в облигациях. Конечно, эти фонды могут так или иначе перераспределять содержимое своих портфелей в пользу облигаций. Очевидно, что, чем больше в их портфелях ценных бумаг с фиксированным доходом, тем больше они ориентируются на текущие доходы. "Сбалансированные" фонды приобретают большей частью растущие "блю чипе", а также облигации с высоким инвестиционным рейтингом, рекомендуемые для долгосрочных вложений. В этом смысле акции таких фондов считаются безопасным инструментом для инвестиций, так как они обеспечивают достаточно высокий доход по сравнению со своими конкурентами, но не подвержены резким рыночным колебаниям. [c.671]
Облигации и их виды. Защитительные оговорки. Способы погашения. Рейтинг облигаций и показатели используемые для его определения. [c.118]
Зачастую привлекается кредитная линия для повышения ликвидности. Кредитная линия для повышения ликвидности представляет собой резервный банковский кредит, которым можно воспользоваться в случае неспособности Эмитента погасить задолженность в срок. Обычно кредитную линию для повышения ликвидности можно использовать в случае дестабилизации рынка (в случае, если ценные бумаги выпущены в виде возобновляемых коммерческих бумаг), а также в некоторых случаях при понижении качества Активов, переданных в обеспечение, когда становится невозможным продолжение финансирования покупки дополнительных активов через выпуск обеспеченных такими активами ценных бумаг с высоким рейтингом, или в случае временного дефицита денежных потоков. Вместе с тем, в целом, кредитная линия для повышения ликвидности не может использоваться для рефинансирования не погашенных в срок Активов и, соответственно, она не является инструментом повышения кредитного качества Облигаций. [c.18]
Индекс Bond Buyer 40— Индекс выходящей в США финансовой газеты ( Покупатель облигаций ). Публикуется три вида индексов — для 11, 20 и 40 видов облигаций с разными рейтингами. — Прим. ред. [c.1237]
В табл. 9.7 указаны виды шкалы рейтинга, присваиваемые облигациям двумя ведущими рейтинговыми агентствами. Кроме стандартной шкалы рейтинга, показанной в таблице, агентство "Муди з" применяет к облигациям, имеющим рейтинг из двух букв — от АА до ВВ, цифровые символы (1,2 или У), а агентство "Стэндард энд пур з" использует в своей рейтинговой системе тех же классов облигаций знаки "+" или "-", чтобы показать относительное место ценных бумаг внутри одной крупной рейтинговой категории (например, рейтинг А- или A3 указывает на то, что облигации этого выпуска занимают последнее место в категории А, а рейтинг А+ или А1 означает положение, в верхней части категории А). За исключением небольших различий в символах (Ада или ААА), значение и толкование шкалы рейтинга в основном одинаковы. В большинстве случаев "Муди з" и "Стэндард энд пур з" присваивают одинаковые категории рейтинга. Однако иногда выпуску присваиваются две разные категории такой рейтинг называется "расщепленным" рейтингом и рассматривается просто как "затенение" тем или иным образом качества выпущенных ценных бумаг. Например, агентство "Муди з" может присвоить конкретному выпуску облигаций рейтинг Аа, а "Стэндард энд пур з" — А turn A+. Рейтинги более старых и крупных выпусков ценных бумаг также регулярно пересматриваются, чтобы убедиться в том, что присвоенная категория по-прежнему действительна и сохраняет свою силу. Облигации большинства выпусков сохраняют до срока погашения одну и ту же категорию рейтинга, но довольно часто случается так, что в течение срока, оставшегося до погашения, рейтинг пересматривается в сторону повышения или понижения. Как вы понимаете, рынок реагирует на пересмотр рейтинга соответствующей корректировкой доходности облигаций например, пересмотр рейтинга в сторону повышения (скажем, с А до АА) приводит к понижению рыночной доходности данного выпуска, что является отражением повышения качества облигаций. Наконец, несмотря на то что может показаться, будто рейтинг получает сам эмитент, фактически он присваивается именно выпуску ценных бумаг в результате эмитент может иметь разные рейтинги, присвоенные разным выпускам его ценных бумаг например, старшие ценные бумаги могут иметь один рейтинг, а младшие — другой, более низкий рейтинг. [c.453]
Для облигационера анализ показателей текущей и доходности облигаций к погашению (стоимости приращенного капитала через определенный период), должен сочетаться с анализом надежности самих ценных бумаг. В настоящее время на российском рынке ценных бумаг не существует публичной рейтинговой оценки облигаций отдельных эмитентов, в то время как в странах с развитым рынком облигационный заем, не имеющий рейтинговой оценки, не имеет шансов быть размещенным. Рейтинговая оценка облигаций производится негосударственными специализированными компаниями, при этом рейтинги могут иметь следующий вид ААА (самый высокий), АА (для облигаций высокого качества), А (для облигаций высшего разряда из среднекачественных), ВВВ (для облигаций более низкого качества) и т.д. Будущее использование облигаций в качестве полноценных рыночных инструментов приведет к необходимости определения их надежности и на отечественном рынке ценных бумаг. [c.361]
Если бы мы оценивали казначейские векселя США с точки зрения риска невыполнения государством обязательств по ним, то вероятность последнего, а значит, и риск, приближалась бы к 0. Корпоративные ценные бумаги с фиксированным уровнем дохода, очевидно, более рисковы, чем казначейские векселя. Следовательно, в этом случае может иметь место рисковая премия. Степень риска колеблется в зависимости от колебаний эффективности деятельности компании. Более того, финансовые инструменты отдельных компаний могут быть более или менее рисковыми в зависимости от срока их погашения, вида и объема обеспечения и т. д. Это перекликается с нашим обсуждением в гл. 3 причин, по которым на финансовых рынках существуют различные процентные ставки. Если мы предположим, что в основном инвесторов беспокоит уровень неизбежного риска, как это было описано в одном из первых разделов данной главы, то приемлемую ставку дисконтирования можно аппроксимировать, использовав линии рынка ценных бумаг. Имея значение степени риска, можно провести перпендикуляр к горизонтальной оси, а затем от точки его пересечения с линией рынка ценных бумаг опустить перпендикуляр на вертикальную ось, чтобы найти искомое значение необходимого уровня дохода. Аналогичные ценные бумаги, например 30-летние облигации, выпускаемые электрическими компаниями и имеющие рейтинг Аа, будут иметь близкие показатели степени риска и соответственно необходимый доход по ним тоже будет примерно равным. Однако риск, связанный с 5 летними облигациями General Ele tri , значительно уступает по степени риска, соответствующей привилегированным акциям новой компании в электронной промышленноеш. Наше обсуждение риска носит общий характер, однако следует отметить, что неизбежный риск может быть умерен, а следовательно, на его основе получено приближенное значение необходимого [c.97]
Еврооблигации эмитируются правительствами стран, муниципалитетами, банками, международными организациями, национальными и транснациональными корпорациями. Внешние займы в виде еврооблигаций активно используются ими как дополнительный источник финансирования, особенно в условиях ограниченности денежных ресурсов в развивающихся странах с кредитным рейтингом ВВ (Мексика, Бразилия, Аргентина, Венесуэла, ряд стран Восточной Европы, Россия). Появился даже особый тип облигаций PAR — BONDS , которые обмениваются на соответствующие долги стран по номиналу. Этим облигациям соответствует набор фиксированных купонных выплат, ставки по которым чаще ниже рыночных. Данные облигации носят также название брэди-облигаций по имени министра финансов США, который предложил такой метод реструктуризации долгов, когда в конце 80-х — начале 90-х гг. международные финансовые институты столкнулись с проблемой невозврата крупных кредитных средств развивающимися странами. PAR-Bonds облигации выпускаются на срок от 25 до 30 лет, и тем самым эмитентам предоставляется льготный порядок погашения обязательств по долгам. [c.62]
Вторым видом свопа является валютный своп ( urren y swap). Компания А может оказаться в состоянии занять деньги на наиболее выгодных условиях в немецких марках, потому что ее кредитный рейтинг высок в Германии, где она известна. Но ей нужны американские доллары. Компания В может наиболее легко собрать средства в долларах США, но ей требуются немецкие марки. Поэтому компания А выпускает облигации в немецких марках, а компания В занимает в долларах. Затем они обмениваются ими в рамках сделки своп, так что каждая оказывается с тем, что ей нужно, платя проценты в той валюте, на которую она поменялась. Так как каждый занимает там, где у него самые хорошие условия для кредита, оба участника получают более дешевые средства, чем если бы они взяли кредит непосредственно в той валюте, которая им была нужна. И снова в качестве посредника может выступать банк. Во многих свопах обмениваются вместе процентные платежи и валюта. [c.322]
Несколько необычным видом муниципальных облигаций являются широко распространенные гарантированные муниципальные облигации. Гарантии обеспечивают держателю уверенность в том, что некая третья сторона (компания) может оплатить основную сумму долга и проценты безотлагательно и в установленный срок. В результате этого повышается качество облигаций. Третья сторона, в сущности, создает источник дополнительного обеспечения в форме страхового полиса, который распространяется на облигации в день осуществления выпуска и не подлежит отмене в продолжении всей жизни ценной бумаги. Несколько штатов и пять частных организаций обеспечивают гарантии по муниципальным облигациям. Пять частных страховщиков — это Ассоциация страховщиков муниципальных облигаций (MBIA), Американская корпорация страхования муниципальных облигаций (АМВАС), Компания гарантированного страхования облигаций инвесторов (BIG), Корпорация финансовых гарантий инвестиций (FGI ) и Компания страхового гарантирования капитала. Все пять частных гарантов способны страховать любые муниципальные облигации в течение всего срока, пока они отвечают рейтингу ВВВ или даже выше, установленному компанией "Стэндард энд пур з". В результате страхования муниципальных об- [c.437]
Бросовые" облигации выпускаются преимущественно корпорациями и все чаще муниципалитетами. Исторически название таких выпусков возникло по отношению к облигациям эмитентов из группы неустойчивых компаний, такие ценные бумаги могут иметь хороший рейтинг на момент эмиссии, но впоследствии утрачивать его из-за плохого управления компанией, жесткой конкуренции или других факторов. В последние несколько лет, однако, значительная часть "бросовых" облигаций происходит не от неустойчивых компаний, а от постоянно растущего числа зрелых (достаточно хорошо известных) фирм, использующих огромные суммы этого вида долговых обязательств для финансирования операций по поглощению других компаний или для выкупа компаний персоналом с помощью кредитов. Великолепным примером такого рода является использование 27-миллиардного кредита для выкупа корпорации "Ар-джи-ар Набиско", основную часть которого финансировали за.счет высокодоходных "бросовых" облигаций с низким рейтингом. Хотя корпорация "Набиско" и другие подобные компании сегодня уже не считаются неустойчивыми в обычном смысле этого слова (Уолл-стрит относит их к категории "падших ангелов"), инвесторам все же следовало бы помнить, что такие выпуски по-прежнему представляют собой долговые обязательства с низким рейтингом и высокой степенью риска невыполнения финансовых условий. Как и все другие высокодоходные "бросовые" облигации, выпуски этих эмитентов следовало бы использовать только тем инвесторам, которые хорошо знакомы с опасностью вероятного риска и, что не менее важно, которые чувствуют себя комфортно в столь рискованной ситуации. [c.451]
Рейтинг облита- Рейтинги облигаций подобны оценкам за знания баллы в виде букв присва- [c.451]
В некотором смысле показатель устойчивости облигации определяет реинвестици-онный и ценовой риски во многом так же, как оценка кредитоспособности определяет кредитный риск. Вы мажете оценить кредитный риск (опасность не получить проценты и основную сумму), посмотрев на оценку надежности облигации. Такие агентства по установлению рейтинга ценных бумаг, как "Стэндард энд пур з" и "Муди з", анализируют множество качественных и количественных показателей облигации, представляют их в виде буквенно-цифровых рейтингов, которые легко сравниваются друг с другом. В значительной мере показатель устойчивости делает то же самое. Он преобразует ценовой и инвестиционный риски (вместе составляющие процентный риск) в одно число, выраженное в годах, которое может быть использовано для оценки различных облигаций. [c.477]
Инвесторы, вкладывающие капитал в привилегированные акции, подвержены как деловому, так и процентному риску. Факторы делового риска в этом случае важны, поскольку речь идет о долевых вложениях в собственный капитал компании и одновременно об отсутствии правовых механизмов защиты интересов инвесторов, аналогичных механизмам защиты владельцев облигаций того же эмитента. Поэтому проблемы операционных затрат компании и ее финансовой устойчивости являются предметом беспокойства для инвесторов. Для оценки делового риска, свойственного выпуску привилегированных акций, могут быть использованы рейтинги агентств "Муди з" и Стэндард энд пур з", которые будут рассмотрены несколько позже в данной главе в этой оценке аналитики исходят из предположения, что выпуски с более высоким рейтингом обладают более низким деловым риском. Также важен и процентный риск, поскольку привилегированные акции относятся к группе ценных бумаг с фиксированным доходом. На самом деле влияние процентных ставок на курсы привилегированных акций, обладающих инвестиционным рейтингом, рассматривается как наиболее существенный вид риска по привилегированным акциям. Безусловно, именно этот вид риска может оказать самое разрушительное влияние на курсы привилегированных акций, если процентные ставки начинают двигаться вразрез с интересами инвесторов. Но в отличие от корпоративных облигаций для привилегированных акций не имеет существенного значения событийный риск, поскольку привилегированных выпусков, не имеющих качеств конвертируемости, не так много на рынке акций. [c.492]
Когда курс обыкновенных акций снижается и становится ниже курса конверсии, поведение курса конвертируемых ценных бумаг утрачивает тесную связь с курсом обыкновенных акций и начинает формироваться на основе закономерностей курсов облигаций. Значит, выпуск будет продаваться в соответствии со сложившимися преобладающими ставками доходности облигаций, а это вынудит инвестора обратить внимание в большей мере на поведение рыночных процентных ставок. Однако благодаря "эффекту акций" и относительно низкому инвестиционному рейтингу, который обычно свойствен конвертируемым выпускам, эти специфические ценные бумаги, как правило, не имеют высокой чувствительности к динамике процентных ставок. Достаточно трудно предвидеть, какими будут преобладающие ставки доходности по конвертируемым выпускам, и эти догадки слишком приблизительны. Например, если выпуск имеет рейтинг Вал по стандартам "Муди з" и если этой категории рейтинга соответствует ставка доходности 9%, то курс данных конвертируемых ценных бумаг сложится таким образом, что ставка доходности будет лишь около 9% плюс или минус половина процентного пункта. Свойства облигаций будут также выражаться в том, что установится некая минимальная граница курса для конвертируемых выпусков. Этот уровень курса отражает изменения процентных ставок, и он существует независимо от неблагоприятной динамики курсов обыкновенных акций данного эмитента. Когда конвертируемые ценные бумаги рассматривают и оценивают именно таким образом, то становится понятно, почему состояние фондового рынка в период 1985—1986 гг. было столь привлекательным для владельцев конвертируемых выпусков. Ведь эти инвесторы использовали все лучшие тенденции для двух разных ценных бумаг они извлекли выигрыш не только из роста курсов обыкновенных акций, но и из падения рыночных процентных ставок. Таким образом, оба вида стоимости конвертируемых ценных бумаг — и курсы акций, и минимальные границы курсов облигаций — росли параллельно и поэтому создавали для инвесторов благоприятные ставки доходности, да еще при одновременно снижающемся риске. [c.512]
Отечественные эксперты предсказывали, что ситуация на рынке внутреннего государственного долга будет оставаться напряженной в течение лета 1998 г., потому что на июнь и июль приходился пик погашений облигаций, причем тех серий, в которые вложены значительные средства нерезидентов. Для поддержания стабильности рынка важно, чтобы после погашения ранее купленных ими бумаг, иностранные инвесторы не покинули отечественный фондовый рынок и рефинансировали свои средства в российские государственные бумаги. В противном случае ставки доходности неминуемо поползут вверх, вновь поставив под угрозу главное достижение российских реформаторов - финансовую стабилизацию. Оценивая надежность отечественных облигаций, известное рейтинговое агентство Мудиз Инвесторе Сервис в июле 1998 г. присвоило им рейтинг ВаЗ-В1 (в зависимости от вида) при этом было отмечено, что если бы кредитный рейтинг присваивался рублевым облигациям, он был бы выше, чем у валютных. [c.550]
Итак, наша проблема заключается в том, чтобы вычислить ожидаемую а не указываемую в котировках обещанную доходность к погашению- Это возможно, когда нам известна текущая рыночная цена облигации низкого инвестиционного класса и когда мы в состоянии оценить вероятность невыполнения обязательств по ней, а также ее стоимость в случае дефолта. В таблице ЮЛ представлены оценки нормы невыполнения обязательств по корпоративным облигациям в США, получившим при эмиссии разные исходные рейтинга. Как видите, для облигаций, изначально выпущенных как мусорные (с самим низким рейтингом ССС), характерна очень высокая норма невыполнения обязательств с течением времени (26,7% спрт пять лет н 37,7% спустя 1Q лет после выпуска). [c.240]
По аналогии с кредитным риском корпоративных облигаций можно использовать рыночную оценку риска страны-заемщика, выражающуюся в виде спреда — разницы в доходности обращающихся на рынке государственных облигаций данной страны (как правило, рассматриваются еврооблигации) и облигаций развитых стран (обычно США или ЕС), выраженных в одной валюте и имеющих один и тот же срок до погашения. В отличие от рейтингов, эта оценка является абсолютной в том смысле, что она выражена в единицах доходности. Кредитный спред практически немедленно реагирует на изменения в макроэкономическом положении и/или в политической обстановке в стране (причем рейтинги агентств он обычно учитывает еще до официального объявления) и поэтому считается опережающим индикатором стра-нового риска. [c.407]