Купив контракт, инвестор может позже продать его или исполнить в денежной форме. Пусть в феврале 1994 г. значение индекса S P 100 составит 450. В этом случае инвестор сможет исполнить опцион колл и получить внутреннюю стоимость в размере 5000 [(450 - 400) х 100]. Или же инвестор может просто продать его на бирже. Тогда полученная денежная сумма наверняка будет больше 5000, так как она будет равна сумме внутренней и временной стоимостей (см. рис. 20.6). [c.671]
Фьючерсные опционы имеют такие же стандартизированные курсы исполнения ("страйк"), даты истечения и систему котировок, как и другие биржевые опционы. В зависимости от курса исполнения опциона и рыночной стоимости-соответствующего фьючерсного контракта эти опционы могут быть с реальной стоимостью и без реальной стоимости. Фьючерсные опционы оцениваются так же, как и другие опционы "пут" и "колл", — как разность между курсом исполнения опциона и рыночным курсом соответствующего фьючерсного контракта (см. гл. 11). Более того, они могут быть использованы так же, как любой другой биржевой опцион, т.е. в целях спе- [c.617]
Премия (на бирже) — 1) величина, на которую одна цена выше другой 2) сумма, уплачиваемая сверх чего-нибудь (цены и т. п.) 3) доплата к стоимости биржевого контракта за предоставление права купли или продажи товаров (ценных бумаг) по фиксированным ценам. См. Опцион. [c.141]
Г) Каждая Сторона дает всем прочим Сторонам право и возможность приобрести принадлежащую ей долю участия в полном объеме (Опцион выкупа) по установленной стоимости (см. Статью 8.4(Г)) (Оценочной стоимости) в том случае, если такая Сторона станет Стороной, не исполняющей обязательства, и не сможет ликвидировать все случаи неисполнения обязательств в течение тридцати (30) дней с момента подачи Уведомления о неисполнении обязательств. Если Сторона, не исполняющая обязательства, не устраняет неисполнение обязательств в течение тридцати (30) дней с момента подачи Уведомления о неисполнении обязательств, то без ущерба для любых имеющихся у каждой из Сторон, исполняющих обязательства, иных прав на возмещение ее части в Общей сумме неисполненных обязательств, [c.561]
Шаг 2. Необходимо найти отношение стоимости активов к приведенной стоимости исполнения опционов, т.е. погашения долга. В нашем случае стоимость активов составит 2545,5 млн руб. (см. исходные параметры). Приведенная стоимость погашения долга должна определяться с учетом того, что долг погашается в течение 4 месяцев (0,341 от 12 месяцев). Безрисковая процентная ставка принята в расчетах равной 21 % (такой она была в период расчетов), следовательно, за 4 месяца она будет равна 7 %. В таком случае приведенная стоимость погашения долга (обязательств) составит [c.137]
Таким образом, стоимость американского опциона пут оказалась рав ной 2,60, что больше стоимости аналогичного европейского опциона (см пример 2.24). [c.160]
Черты задолженности плюс опциона. Упрощенная точка зрения на то, что конвертируемые облигации являются лучшей из всех возможных альтернатив, поскольку процентные ставки по ним должны быть более низкими, чем для прямых займов, и меньше размывается капитал, чем при финансировании путем выпуска новых акций, не позволяет учитывать опционную природу этого контракта. Конвертируемые ценные бумаги могут рассматриваться как прямое кредитование плюс опцион на покупку обыкновенных акций. Чем больше неопределенность или риск для денежных потоков фирмы, тем меньше ценность кредита при прочих равных условиях. Другими словами, чем больше риск, тем более высокую процентную ставку нужно устанавливать для привлечения кредиторов. С другой стороны, чем больше неопределенность или непостоянство потоков денежных средств, тем выше стоимость опциона (см. приложение к данной главе). [c.645]
До сих пор мы ничего не сказали о том, как определяется рыночная стоимость опционов. Тем не менее мы знаем, сколько стоит опцион по истечении его срока. Рассмотрим приведенный нами ранее пример с опционом на приобретение акции за 100 дол. Если цена акции на дату исполнения меньше 100 дол., опцион "колл" обесценивается если цена акции превышает 100 дол., стоимость опциона "колл" будет на 100 дол. меньше стоимости акции. На позиционных графиках Башелье эта связь изображается темной линией (см. рисунок 20-8). [c.539]
Теперь, используя таблицу 7, найдите для каждого из этих опционов копирующую их комбинацию акции и безрисковых активов. 12.Представьте, что будущая цена акции компании "Вомбат" лежит в пределах от 50 до 200 дол. (см. раздел 20-4). Пересчитайте стоимость опциона [c.550]
Используя либо метод копирующего опцион портфеля ценных бумаг, либо метод нейтрального отношения инвесторов к риску, оцените стоимость опциона "пут" на акции компании "Вомбат" (см. раздел 20—4) с ценой исполнения 110 дол. С помощью формулы конверсии опционов, которую мы привели в разделе 20-2, проверьте ваш ответ. [c.553]
Пересчитайте стоимость опциона на акции "Рогатого скота" (см. вопрос 6) при допущении, что это "американский" опцион и в конце первых 6 месяцев компания выплачивает дивиденды в размере 25 дол. на акцию (таким образом, цена в конце года либо удваивается, либо снижается вдвое от уровня цены "акции без дивидендов" в шестимесячный период). Как изменился бы ваш ответ, если бы это был "европейский" опцион [c.581]
Вы можете представить это как позиционный график для облигации без риска невыполнения обязательств минус опцион "пут" на активы с ценой исполнения, равной номинальной стоимости облигации (см. раздел 20—1). [c.594]
При построении портфеля в качестве "строительных блоков" будем использовать инструменты, которые соответствуют способам получения оценок плотности вероятности из стоимостей опционов (см. формулы (19), (20), (24), (25)). Эти инструменты можно называть "вторыми разностями" опционов в точках, соответствующих страйкам, и обозначать G(f). [c.24]
Этот индекс (см. рисунок 7.20) является королем лилипутов. Хотя на первый взгляд он выглядит как индекс, охватывающий только акции с невысокой стоимостью, он включает в себя акции S P 500. Около 2500 акций лежат в основе этого индекса. Опционы торгуются на Филадельфийской Фондовой Бирже. [c.154]
ДОХОД ДЕРЖАТЕЛЯ ОПЦИОНА ПОТЕНЦИАЛЬНЫЙ — см. Внутренняя стоимость описана. [c.96]
В конце 1980-х гг. ближе к концу бума на фондовом рынке Лондона многие мелкие инвесторы были неверно информированы о том, что они могут получить безрисковые деньги при помощи выписывания глубоких опционов пут без денег на английские акции. Другими словами, за премию в несколько пенсов на акцию они обязывались покупать, если возникала необходимость это сделать, базовые акции по фиксированной цене со скидкой 25% или ниже к уровню рыночных цен в то время. Возможность того, что рынок упадет настолько глубоко, отбрасывалась как невероятная. Затем наступил кризис октября 1987 г. (см. главу 7), когда акции английских компаний упали более чем на 36% от своего пикового значения. Таким образом, продавцы опционов были обязаны покупать акции по цене, которая была выше их стоимости, что принесло многим из них убытки, которые выходили далеко за пределы имеющихся у них совокупных финансовых ресурсов. Урок если вы не финансовый институт с очень глубокими карманами, не продавайте голых опционов. [c.340]
Диаграмма выплат иллюстрирует денежные выплаты за опцион при его истечении. Для колл-опциона чистая выплата отрицательна (и равна цене, заплаченной за опцион), если стоимость базового актива меньше цены исполнения. Если стоимость базового актива превышает цену исполнения, то валовая выплата равна разнице между стоимостью базового актива и ценой исполнения, а чистая выплата равна разнице между валовой выплатой и ценой колл-опциона (см. рис. 5.1). [c.118]
Пут-опцион произведет отрицательную выплату, если стоимость базового актива превышает цену исполнения, и создает валовую выплату, которая будет равна разнице между ценой исполнения и стоимостью базового актива, если она меньше цены исполнения (см. рис. 5.2). [c.119]
Для построения полностью захеджированного портфеля покупается одна единица основного актива с одновременной продажей Я опционов. Так как портфель полностью захеджирован, его стоимость будет одинакова независимо от того, поднимется или опустится цена на актив. В обозначениях для биномиального дерева — это Su—H u = 26,25 = Sd—H d = 26,25 (см. рис. 8.9). [c.397]
Используя выражение (8.37), а также значения параметров, приведенных на рисунке, вместе с конечными значениями для цен активов, стоимости опциона в трех узлах (см, q и d) во время г + 1, найдем так же, как и при биномиальном подходе. Например, стоимость опциона на покупку си [c.408]
Стороны, которым (после исключения Филиалов Стороны, не исполняющей обязательства) принадлежит большинство в доле Сторон, исполняющих обязательства, могут, но не обязаны осуществить такой Опцион выкупа, направив уведомление Стороне, не исполняющей обязательства, и всем Сторонам, исполняющим обязательства (Уведомление об опционе). Если решение осуществить Опцион выкупа принимают несколько исполняющих обязательства Сторон и если Приобретающие стороны не примут иное решение, каждая из таких Сторон (коллективно называемых Приобретающие Стороны) приобретает часть принадлежавшей Стороне, не исполняющей обязательства, доли участия, пропорциональную собственной доле участия в совокупной доле участия всех Приобретающих сторон, и платит соответствующую часть Оценочной стоимости (ее определение дано ниже). Сторона, не исполняющая обязательства, обязана (см. Статью 13.6) передать Приобретающим сторонам свою долю участия в обмен на выплату Оценочной стоимости. В течение пяти (5) дней с момента подачи Уведомления об опционе Сторона, не исполняющая обязательства, должна (i) уведомить Приобретающие стороны, что согласна принять стоимость, указанную в Уведомлении об опционе (в этом случае такая стоимость является Оценочной стоимостью) или (ii) передать (см. Статью 18.3) Спор на рассмотрение независимого эксперта для установления стоимости принадлежащей ей доли участия (в этом случае Оценочной стоимостью считается стоимость, установленная таким экспертом). Если Сторона, не исполняющая обязательства, не подает указанного Уведомления Приобретающим сторонам, считается, что не исполняющая обязательства Сторона соглашается принять стоимость, предложенную Приобретающими сторонами, в качестве Оценочной стоимости. [c.562]
Приведем график формирования прибыли для комбинированной схемы, предусматривающей покупку опциона колл с низкой ценой исполнения Е и продажу опциона колл с высокой ценой исполнения Е2 (см. рис. 15.5). Прибыль/потери от комбинации опционов показана жирной линией, с, и с2 — стоимости опционов. [c.324]
Если опцион продан до срока исполнения, то есть вероятность того, что какая-то временная стоимость будет оставаться. В табл. 16.1 показано, что временная стоимость 2 цента за 1 фунт, которые составляли размер премии в 2 цента за 1,25 долл. для опциона колл "без выигрыша", была утрачена по мере сокращения времени до срока истечения опциона (см. рис. 14.4 на стр. 158). Сейчас временная стоимость для опциона колл "без выигрыша" с ценой исполнения 1,25 долл. составляет 1 цент за 1 ф. ст. Временная стоимость уме ьша-ется еще больше по мере того, как опцион переходит в стадию "с выигрышем", но внутренняя стоимость увеличивается (цент на цент). [c.172]
Американский опцион предоставляет владельцу дополнительные права по сравнению с европейским, и это должно отразится в увеличении премии. Очевидно, что стоимость американского опциона не может быть меньше его внутренней стоимости (см. замечание к рис. 2.1, 2.2). В тех случаях, когда график теоретической стоимости европейского опциона целиком лежит выше ломаной, изображающей внутреннюю стоимость опциона, дополнительные права по американскому опциону являются как бы излишними - раннее исполнение опциона приводит к потере временной стоимости. Тем самым стоимости американских опционов колл и пут на фьючерсы без уплаты премии, а также стоимость американского опциона колл на бездивидендную акцию совпадают со стоимостями соответствующих европейских опционов. В остальных случаях американские опционы требуют отдельного рассмотрения. [c.47]
Кривая на рис. 10.1 и нижняя кривая на рис. 10.2 характеризуются приподнятостью обеих ветвей по отношению к значению в центральном страйке. Кривая волатильности такой формы имеет название улыбки волатильности (volatility smile) и имеет простое объяснение. Дело в том, что гипотеза логнормальности распределения цены базисного актива в будущие моменты времени предполагает умеренные колебания цены. Вероятность резких скачкообразных изменений цены в соответствии с этой моделью очень быстро убывает с величиной скачка (известное правило За - см. раздел 3.2). Так, исторической волатильности цены акции в 40% соответствует дневная волатильность 2.5%, при которой дневные колебания цены акции более 7-8% должны иметь вероятность порядка 0.003, или происходить не чаще одного раза в год. Реально, как известно, такие и большие изменения цены случаются гораздо чаще. Продавцы опционов всегда должны иметь в виду возможность возникновения подобной ситуации, которая для них будет сопряжена со значительными и даже, может быть, катастрофическими потерями (при скачке цены вверх для продавцов опционов колл и при падении для продавцов опционов пут). Если сопоставлять риск таких потерь с премией, полученной от продажи опционов, то наиболее уязвимой оказывается позиция продавцов дешевых опционов - опционов глубоко вне денег. Для компенсации дополнительного риска стоимость этих опционов увеличивается по сравнению с теоретическим значением, которое соответствует значению опционной волатильности в центральном страйке, причем увеличение может быть в несколько раз как в терминах волатильности, так и в денежном выражении. [c.63]
С учетом этого в текущем примере я чувствую, что следует отдать предпочтение индексу 100 крупнейших промышленных предприятий S P, или пут-опциону ОЕХ, Индекс ОЕХ вырос с 368,57 9 октября 1992 года до закрытия на максимуме 420,63 2 июня 1993 года, что составляет повышение стоимости на 14,2%. Мы уже решили, что шансы складываются в пользу распродажи, поэтому теперь должны определить, до какой степени ожидать изменение в течение следующих 30 дней, или месяца. Коррекции или снижения обычно длятся 45 дней (см. Таблицу 9.1), причем большая часть снижения происходит в первые 30 дней, поэтому лучше покупать одномесячные опционы и затем уматывать. [c.230]
Временная (срочная) стоимость опциона (time value) — при колл - и пут -опционах расчет разницы между маржей и внутренней стоимостью опциона (по мере приближения даты истечения опциона его временная стоимость снижается). См. Внутренняя стоимость опциона. [c.347]