Если понятие внутренней стоимости используется для оценки премии опционов в плюсе , то для опционов в минусе используется термин потерянная стоимость . Значение потерянной стоимости противоположно значению внутренней стоимости. Первая выражает величину, на которую цена акции опустилась ниже цены исполнения. Стоимость опциона с ценой исполнения 40 дол. потеряет 2 дол., если цена акции снизится до 38 дол. И внутренняя, и потерянная стоимость — величины переменные и зависят от текущей цены акций, лежащих в основе опциона, меняясь вместе с ней. Понятия внутренней и потерянной стоимости служат характеристикой и опционов пут , но противоположным образом. [c.312]
Покупатель и продавец опциона придают сочетанию риска и выгоды одинаково важное значение, но только с противоположными знаками чем больше опцион в плюсе на момент его продажи, тем выше присущие ему риск и выгода, и чем больше опцион в минусе , тем ниже связанные с ним риск и выгода. [c.321]
Опцион колл находится в плюсе , если цена акций, лежащих в его в основе, поднимается выше цены исполнения, на нуле , если цена акций равна цене исполнения, и в минусе , если цена акций опускается ниже цены исполнения. Для описания отношения цены акции и цены опциона пут применяются те же термины, принимающие, однако, в данном случае противоположное значение. [c.312]
Внутренняя стоимость опциона колл в плюсе определяется величиной, на которую цена акций, лежащих в его в основе, превосходит цену исполнения. Как следует из вышеприведенного примера, при продажной цене акции, составляющей 44 дол., внутренняя стоимость опциона равна 4 дол. Термином внутренняя стоимость обозначается стоимость, которая может быть получена держателем опциона сразу при его исполнении и продаже акций. [c.312]
Предположим, у вас опцион пут на декабрьские казначейские облигации с ценой исполнения 104, а декабрьские фьючерсы на казначейские облигации в настоящее время торгуются по 103-22. Вы могли бы коротко продать фьючерсы по 103-22 на СВО Г Но вы могли бы эффективно коротко продать и декабрьские фьючерсы казначейских облигаций по 104-00, что на 1(Ул2 выше, исполнив пут — значит, этот опцион находится в плюсе. Однако если бы декабрьские казначейские облигации прошли вверх до 104-12, исполнение пут-опциона обошлось бы нам на 2/32 дороже, чем короткая продажа напрямую, а пут н этой ситуации Йыл бы без-денег, [c.149]
Если цена акции не достигла 105 пенсов, то опцион не выполняется и он остается со своими акциями на руках при этом он получил бы дополнительные 10 пенсов на акцию в свой карман, чтобы компенсировать себе любое падение цены за акцию. Если цена выросла выше 105 пенсов и опцион исполняется, то он был бы обязан расстаться со своими акциями XYZ по цене 105 пенсов. Но на самом деле он получает 115 пенсов за акцию, поскольку у него есть премия в 10 пенсов с акции. Таким образом, получая премию за опцион в размере 10 пенсов, он сокращает на 10 пенсов свои возможные бумажные потери, если цена акций XYZ падает. Он также ограничивает и свою возможную прибыль, если акции компании растут, потому что максимальная сумма, которую он может получить,— это 115 пенсов 105 пенсов от продажи акции плюс 10 пенсов за опцион. Выписывая (продавая) опцион как средство хеджирования своего риска, он ограничивает свои возможные потери, но также ограничивает и свою возможную прибыль. [c.337]
Здесь инвестор приобретает право на покупку акций по цене исполнения 60 руб., уплатив премию 5 руб. Равновесие для него наступает в точке пересечения графика с осью абсцисс, где текущая рыночная цена равна цене исполнения плюс премия. При дальнейшем отклонении текущей цены инвестор получает неограниченную прибыль, зависящую от конечной цены акции на время окончания опциона. В то же время максимальная величина его убытков составляет 5 руб. независимо от падения цены акции. [c.42]
Решите, где вы поставили бы стоп-приказ на акцию или фьючерс. Выкупайте опцион, если цена акции достигает уровня мысленного стоп-приказа. Например, если вы продали голый опцион на покупку акций по 80, при текущей цене 70, установите для себя стоп-приказ на уровне 77. Выкупите проданный опцион до того, как цена акции превысит цену исполнения и опцион окажется в плюсе. [c.221]
Комментарий. Основная причина покупки колла состоит в том, что владелец колла имеет неограниченный потенциал получения прибыли при ограниченном возможном риске. Плюсы, которые получает покупатель колла при таком раскладе несколько уменьшаются тем, что нужно все-таки заплатить определенную сумму — премию. Поэтому первым делом решается вопрос о том, является ли текущая цена конкретного опциона разумной в свете ожидаемого или предполагаемого подъема курса лежащей в его основе ценной бумаги. Потенциальная прибыль владельца опциона в целом складывается из стоимости, лежащей в основе ценной бумаги на момент истечения срока действия опциона, минус цена исполнения и минус выплаченная премия. [c.241]
Обычно курс опционного купона плюс цена опциона на новые акции, как правило, существенно выше биржевого курса акций. Инвестор, покупая опцион, вкладывает в ценные бумаги свои финансовые средства, эмитент опционов выплачивает держателю ежегодно твердые процентные начисления и еще держатель [c.342]
Наиболее распространен следующий метод снижения цены исполнения опциона старый опцион аннулируется и вместо него выпускается новый с более низкой ценой исполнения. Аннулирование опциона (или выкуп его за наличные) и немедленная замена другим с более низкой ценой исполнения повлекут за собой его отражение в бухгалтерском учете как переменной выплаты. Кроме того, считается, что цена исполнения снижена, если выпуск нового опциона с более низкой ценой для тех же самых менеджеров имел место не более чем за 6 месяцев до или в течение в месяцев после аннулирования предыдущего опциона. Поэтому многие компании, аннулируя старые опционы с завышенной ценой исполнения, обязуются предоставить их владельцам новые опционы с более выгодными условиями через "шесть месяцев и один день" (так называемые опционы "шесть, плюс один"). [c.374]
Со времен краха 1987 года приведенные далее цены опционов на ОЕХ отнюдь не необычные. Этот набор записан в конце очень волатильного дня для рынка акций, в течение которого утром Доу был в плюсе на 35 пунктов, а затем, во второй половине дня, упал на 90 пунктов, после чего к концу дня вырос на 35 пунктов, завершив весь день с понижением на 20 пунктов. После подобных дней (с большим падением) наклон волатильности обычно достаточно выразительный — и это всегда хорошее время для создания таких пут-спрэдов. [c.360]
Если курс доллара снизился до 6 франц. фр., то экспортер реализует опцион продавца, продавая доллары по предусмотренному соглашением курсу 1 долл. = 7 франц. фр., и за счет курсовой разницы получает валютную прибыль в размере 10 млн фр. (10 млн долл. х 1 франц. фр.), а с учетом премии, выплаченной контрагенту при заключении сделки, валютный опцион -- 7,9 млн фр. (10 млн фр. — 2,1 млн фр.). Это позволяет ему продать доллары на срок по рыночному курсу (6 франц. фр. = 1 долл.), чтобы покрыть валютный риск, связанный с отсрочкой платежа на 6 месяцев. В итоге он получит 60 млн фр. плюс прибыль 7,9 млн фр., т. е. 67,9 млн фр. [c.408]
Анализ другой инвестиционной-стратегий, направленной на хеджирование вложений в акции и предусматривающей покупку опциона "колл" и инвестирование части средств в безрисковые облигации, дан в табл. 15.4Ь и на рис. 15.4Ь. Портфель, состоящий из акций плюс европейский опцион "пут" (с ценой исполнения Е) оказывается эквивалентным портфелю, состоящему из безрисковой бескупонной облигации (с номинальной стоимостью Е) и европейского опциона "колл" (с ценой исполнения Е)8. В соответствии с законом единой цены они должны иметь одинаковую стоимость. [c.268]
Здесь спрятан дополнительный плюс - если зарплата в бухгалтерской книге считается расходом (и уменьшает прибыль), то опционы акций расходами не считаются. [c.220]
Кроме того, некоторое влияние оказывают текущий уровень и предполагаемое направление движения процентных ставок и дивиденд, уплачиваемый по акциям в основе опциона. Более высокие дивиденды сокращают цену опциона "колл" и увеличивают цене "пута", так как выплата дивиденда приводит к снижению цены акций на величину дивиденда. Рост процентных ставок приводит к увеличению премии по "коллу" и ее снижению по "путу". Более высокие ставки увеличивают форвардную цену базового актива, которая складывается из его текущей цены плюс процент доходности безрискового инструмента. Форвардной ценой по данной модели является стоимость лежащих в основе опциона ценных бумаг на дату истечения срока опциона. [c.20]
Здесь есть еще один плюс, который сразу может быть и не виден. Он состоит в том, что мы заранее знаем проигрыш худшего случая. Учитывая, насколько чувствительно уравнение оптимального f к наибольшему проигрышу, такая стратегия может приблизить нас к пику кривой f и показать, каким может быть наибольший проигрыш. Во-вторых, проблема проигрыша в 3 стандартных отклонениях (или больше) с более высокой вероятностью, чем подразумевает нормальное распределение, будет устранена. Именно гигантские проигрыши более 3 стандартных отклонений разоряют большинство трейдеров. Опционные стратегии могут полностью упразднить такие проигрыши. [c.55]
Теперь, представим, что акции AB не поднимутся выше 53, и инвестор приходит к заключению, что дальнейшего повышения не произойдет до истечения срока его опциона. Он может продать опцион, хотя и потеряет на каждой акции по 2 доллара плюс комиссионные, или в общей сложности убытки составят 250. [c.111]
Зачем продавать покрытый опцион на покупку Ответ содержится в термине скорость обращения денег , который обсуждался выше. Продавая покрытый опцион на покупку, я беру на себя обязательство продать мои акции по цене, скажем 40 долларов за каждую, в случае, если цена вдруг внезапно подскочит. Человек, который боится упустить возможности в случае, если рынок пойдет вверх, с радостью заплатит за такой опцион. Если цена на акции действительно пойдет вверх, скажем, до уровня 50 долларов за акцию, тогда я буду обязан продать мои 1000 акций за 40 тысяч долларов. В этом случае я верну обратно все мои деньги, плюс те, что я получил от продажи опционов. Так что я выиграл бы, даже если бы проиграл. [c.185]
При прочих равных условиях с течением времени цена опциона падает. Иметь короткую позицию на инструмент, снижающийся в цене, считается выгодным. Временной распад (тэта) является плюсом для коротких опционных позиций, и Рисунок 5.3 показывает, как течение времени влияет на цену опциона и дельту при различных ценах акции. Опционы близко около денег переживают наибольший временной распад, а опционы далеко без денег и глубоко в деньгах - наименьший. Итак, ситуация в точности противоположна ситуации с длинным опционом колл. Короткая позиция из опциона около денег (если цена акции остается постоянной) приносит набольшую прибыль. [c.107]
Процедура упрощения опционных портфелей путем исключения может быть использована и для дальнейшего шага. Мы знаем, что прибыль или убытки игрока длинной или короткой волатильностью одинаковы, независимо оттого, имеет ли он дело с опционами колл или пут. Если хеджированный портфель имеет длинную (короткую) позицию на опционы, тогда участник находится в длинной (короткой) позиции по волатильности и неважно, какие это опционы — будь то колл или пут опционы. Это означает, что можно говорить о портфеле как о состоящем из длинной или короткой позиции на опционы, игнорируя при этом тип опциона. Чтобы показать, насколько это просто, рассмотрим портфель, включающий в себя несколько одногодичных опционов, обращающихся на акции с различными ценами исполнения, как показано в Таблице 6.7. Знак "плюс" представляет длинную позицию, а знак "минус" демонстрирует короткую позицию. [c.149]
Чтобы перевести в доллары и центы премии опционов, торгуемых iro фьючерсам на сырую нефть, вам требуется произнести некоторые арифметические действия. Премия выражается, как мы уже говорили, в долларах за баррель. Например, премия 1,41 для июльского колл-опциона 1900 страйка означает 1,41 доллара за баррель. Эта величина, умноженная на размер контракта в 1000 баррелей, равняется 1410. Это та сумма, в которую обошлось бы вам (плюс комиссионные, конечно) приобретение опциона колл но июльской сырой нефти с ценой исполнения 1900. Эго га сумма, которая была бы депонирована на нашем счете, если бы ны коротко продали опцион колл по июльской сырой нефти 1900 страйка. [c.147]
Цены на акции и конвертируемые облигации также давали четкий сигнал разворота рынка и минимального диапазона изменения цены акции во время формирования пузыря и последующего краха на гонконгском рынке в 1997 году [82]. Вспомните, что конвертируемые облигации являются дебетовыми инструментами, которые можно конвертировать в акции по определенной цене, называющейся "конверсионная цена". Конвертируемая облигация это, по сути, облигация плюс опцион "колл" на данную акцию. Из-за опциона "колл" на акцию, конвертируемые облигации, обычно, приносят меньший купонный доход, чем обычные облигации. Когда акция торгуется по цене ниже конверсионной, опционы "колл" имеют очень низкую стоимость и конвертируемые облигации ведут себя почти как обычные облигации. Когда акция торгуется по цене выше конверсионной, конвертируемые облигации становятся все больше и больше похожими на акции, из-за того, что [c.247]
Например, рассмотрим опцион колл на индекс S P 100, продаваемый на Чикагской бирже опционов. Цена исполнения опциона равна 400, истечение - в марте 1994. Обратите внимание на то, что премия 13 декабря 1993 г. равна 31 /8. Множитель для опциона на индекс S P 100 равен 100, поэтому инвестор должен заплатить за этот контракт 3112,50 (31,125 х 100) плюс комиссионные. [c.671]
Право похоже на варрант в том смысле, что оно также представляет собой опцион колл , выпущенный фирмой на свои акции. Права также известны под названием подписных варрантов. Они дают акционерам преимущественные права в отношении подписки на новую эмиссию обыкновенных акций до их публичного размещения. Каждая акция, находящаяся в обращении, получает одно право. Одна акция приобретается за определенное количество прав плюс денежная сумма, равная цене подписки. Чтобы обеспечить продажу новых акций, подписная цена обычно устанавливается ниже рыночного курса акций на момент выпуска прав. Это вовсе не означает, что новые подписчики заключают выгодную сделку, так как они должны заплатить старым акционерам за требуемое количество прав, которые в результате этого приобретают определенную стоимость. [c.682]
Собственный капитал предприятия как колл-опцион. Предприятие, имеющее долговые обязательства, по сути эквивалентно тому предприятию, владельцы которого продают активы предприятия кредиторам, которые платят за активы наличностью и, с другой стороны, также дают акционерам подразумеваемый колл-опцион с ценой исполнения, равной стоимости основного долга плюс процент. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия может осуществляться на основе теории опционов если деятельность предприятия не является успешной, владельцы не погасят ссуду, что приведет к неисполнению их колл-опциона и, следовательно, переходу предприятия в руки кредиторов если деятельность предприятия успешна, владельцы будут выкупать [c.83]
Сразу возникает второй вопрос когда это произошло Если в начале трехмесячного периода, владельцу опциона лучше подождать. Если же в конце того же трехмесячного периода, то лучше продать, т.е. купить акции согласно своему праву по 50 долл. за единицу и продать по 52 долл. за единицу. В этом случае его потери составят всего 100 долл. (плюс небольшая плата за услуги брокеру или брокерской конторе). [c.145]
Если через месяц в день истечения опциона золото будет торговаться выше чем 310 долл. за унцию, вам придется продать покупателю опциона свою позицию за 310 долл. В этом случае ваша прибыль составит 550 долл. 50 (310 - 300 + 1), т.е. разницу цен между покупкой и продажей плюс премия, полученная за продажу опциона. [c.151]
При отказе от реализации опциона общие затраты будут равны стоимости покупки долларов на рынке спот по курсу 1,4995 плюс выплаченная премия по опциону, что в результате даст [c.71]
Собственный капитал финансово зависимой фирмы может рассматриваться как колл опцион когда фирма эмитирует долговые обязательства, это по смы слу эквивалентно тому, что акционеры продают активы фирмы кредиторам, которые платят за активы наличностью, и, с другой стороны, также дают акци онерам подразумеваемый колл опцион с ценой исполнения, равной стоимости основного долга плюс процент Если деятельность компании успешна, акцио неры будут выкупать компанию обратно исполнением своих колл опционов, которые означают погашение суммы долга и выплату процентов Если деятель ность компании не является успешной, акционеры не погасят ссуду, что при ведет к неисполнению их колл опциона и, следовательно, переходу компании в руки кредиторов [c.152]
К сожалению, внутренняя стоимость и потерянная стоимость не полностью определяют значение вертикальной составляющей величины премии опциона. Инвестор, приобретающий за 5 дол. опцион колл на акции, продающиеся на Здол. дороже цены исполнения опциона, платит 2 дол. сверх внутренней стоимости премии. Эти 2 дол. выражают стоимость времени, оставшегося до истечения срока опционного контракта. Другими словами, разница между премией и ее внутренней стоимостью составляет его временную (срочную) стоимость . Фактор времени становится менее значимым по мере роста цены акций и увеличения внутренней стоимости опциона. И наоборот, когда цена акций опускается ниже цены исполнения, величина премии полностью тождественна временнбй стоимости, поскольку опцион теряет внутреннюю стоимость. Несмотря на кажущийся скромный размер премии, ей присуща скрытая временная стоимость. В отличие от внутренней стоимости опциона в плюсе , потерянная стоимость не включается в премию. Но, даже несмотря на то что потерянная стоимость представляет собой лишь теоретическую, а не реальную временную стоимость, не следует ее игнорировать. [c.313]
Для пояснения, мы поработаем с расчетами цены акции, начиная с 120, и цены опциона 20,89. На этих уровнях дельта равна 0,9, поэтому нейтральный портфель будет содержать один опцион и короткую позицию на 90 акций. Мы предположим, что цена акции постепенно падает до 100 ко дню истечения срока. При прочих равных условиях падение цены акций приводит к сокращению величины дельты. Однако из раздела 4.8 мы знаем, что при прочих равных условиях дельта опционов в деньгах увеличивается по мере приближения срока истечения. Ради упрощения расчетов давайте предположим, что влияние падающей цены акции с течением времени сводится на нет и что дельта остается постоянно равной 0,9. Это означает, что дополнительной рехеджированной прибыли не будет и при наступлении срока истечения мы покупаем обратно 90 акций по 100. Хеджирование акции принесло доход 90х( 120-100)= 1.800, который возместил убыток опциона в 20,89хЮО= 2.089. Общая сумма убытка составила 289, что на 200 больше временной стоимости первоначального опциона. Следует заметить, эти ситуации крайне запутаны, и можно выдумать ситуации, при которых убытки будут несколько большими. Важно отметить, что можно посчитать заранее, какие максимальные убытки вероятней всего возникнут. Длинная волатильная стратегия имеет ограниченные убытки (limited loss) и, в худшем случае, можно будет потерять первоначальную стоимость опциона плюс некоторые ограниченные суммы при шорт хедже. [c.100]
Графики на следующей странице иллюстрируют первые три месяца (с октября 1976г. по январь 1977г.) торговли июльскими опционами IBM с ценой исполнения 260 и 280 дол. В течение этих месяцев июльский 260-долларовый опцион был постоянно в плюсе , а июльский 280-долларовый опцион в минусе . За этот срок колебания июльского 280-долларового опциона в процентном выражении превышали колебания июльского 260-долларового опциона. Поскольку оба опциона хотя бы в минимальной степени обладали внутренней стоимостью, инвесторы предпочли опцион с более низкой премией, получая таким образом возможность выгадать на росте акций за меньшие деньги. [c.314]
На другом конце спектра пребывают 1250 и 1300. Они находятся в-день-гах, поэтому практически каждый пункт, полученный на сентябрьских фьючерсах на какао, будет получен и через премию колл-опциона. Ноли базовая фьючерсная цена не изменится, опционы в момент исполнения еще будут обладать внутренней стоимостью. Например, если сентябрьские фьючерсы на какяо будут все еще находиться ил 1350, вы сможете при пене 1300 пернуть 500 с пашей первоначально уплаченной премии и размере 640, продав опцион по ею внутренней стоимости. В зтом случае вы потеряли бы только времен ну т стон мое п, 140 и, конечно, плюс комиссионные. [c.156]
На следующий день она заметила, что подъем рынка акций значительно удешевил почти все пут опционы, которые ее интересовали. Она купила четыре пута на акции IBM со сроком в два месяца всего по 125 доллара за акцию. Еще она купила несколько долгосрочных опционов, называемых путами LEAPS, на основные фондовые индексы. Она продолжала методично создавать скромный, но мощный портфель пут-опционов в котором была хорошая смесь всего долговременные и краткосрочные путы, путы на отдельные акции и путы на индексы, очень дешевые путы вне денег , плюс пара путов, которые были ближе к состоянию в деньгах , но ненамного дороже. [c.297]
Требование к обеспечению изменяется при движении базовой акции вверх или вниз, что отражает оцениваемый вашим брокером риск данной позиции. Например, если XYZ растет до 120, то Июль-120-колл может продаваться по 13. Ваше требование к обеспечению составит 2400 (20% от 12000) плюс 1300 за премию опциона, что в сумме дает 3700 — значительно больше, чем оно бьшо в момент выписки данного опциона в первый раз. [c.45]
Точно сказать трудно, но я сделал предварительные расчеты, по которым ценность опциона на инвестирование в Марк IIможет более чем компенсировать 46 млн дол. отрицательной чистой приведенной стоимости проекта Марк I. (Расчеты представлены в таблице 21-2.) Если опцион на инвестирование стоит 55 млн дол., то общая стоимость проекта Марк Iравна его собственной чистой приведенной стоимости в размере —46 млн дол. плюс 55 млн дол. стоимости связанного с ним опциона, что в итоге дает +9 млн дол. [c.558]
Предположим, что трейдер ожидает падения цены акций XYZ со своего текущего уровня 93. Он может купить опцион November 95 put за 4-1/4. Если цена базовых акций упадет к дате истечения до 88, стоимость опциона поднимется до 7. Выигрыш составит 2-3/4 или 69%. Инвестор также может закрыть позицию, если цена акций в короткий период после покупки пут опциона упадет на 2-3 пункта. Это имеет смысл, потому что сохраняется значительная величина премии в виде времени, остающегося до окончания срока действия опциона (предположим, что 3-4 недели). В этом случае инвестор получит прибыль от падения цены доллар на доллар. Таким образом, он реализует еще больший выигрыш. Если же цена акции XYZ не упадет, а вырастет, максимальная сумма потерь инвестора составит сумму его первоначального вложения в виде уплаченной премии 4-1/4 (плюс комиссионное вознаграждение). Риск заранее известен и определен в момент открытия инвестором опционной позиции. [c.24]
Цена стрэддла равна цене put-опциона плюс цена all-опциона, или 22.38. Это означает, что акция должна пройти это расстояние выше, или ниже цены исполнения (страйка) 105, чтобы гарантировать прибыль в день экспирации [c.231]
На практике портфельные менеджеры используют неагрессивные методы динамического хеджирования, что предполагает отсутствие торговли самими ценными бумагами портфеля. Стоимость портфеля зависит от текущей дельты и модели и регулируется с помощью фьючерсов, а иногда пут-опционов. Плюсом использования фьючерсов является низкая стоимость трансакций. Короткая продажа фьючерсов против портфеля эквивалентна продаже части портфеля. При падении портфеля продается больше фьючерсных контрактов, когда же стоимость портфеля растет, эти короткие позиции закрываются. Потери по портфелю, когда приходится закрывать короткие фьючерсные позиции при росте цен на акции, являются издержками по страхованию портфеля и эквивалентны стоимости гипотетических смоделированных опционов. Преимущество динамического хеджирования состоит в том, что оно позволяет с самого начала точно рассчитать издержки. Менеджерам, применяющим такую стратегию, это позволяет сохранить весь портфель ценных бумаг, в то время как размещение активов регулируется посредством фьючерсов и/или опционов. Предложенный неагрессивный метод, основанный на использовании фьючерсов и/или опционов, позволяет разделить размещение активов и активное управление портфелем. При страховании вы должны постоянно регулировать портфель с учетом текущей дельты, т. е. с определенной периодичностью, например, каждый день вы должны вводить в модель ценообразования опционов текущую стоимость портфеля, время до даты истечения, уровень процентной ставки и волатильность портфеля для определения дельты моделируемого пут-опциона. Если к дельте, которая может принимать значения 0 и -1 прибавить единицу, то вы получите соответствующую дельту колл-опциона, которая будет коэффициентом хеджирования, т.е. долей вашего счета, которую следует инвестировать в фонд. Допустим, коэффициент хеджирования в настоящий момент составляет 0,46. Размер фонда, которым вы управляете, эквивалентен 50 фьючерсным контрактам S P. Так как вы хотите инвестировать только 46% средств, вам надо изъять остальные 54%, т.е. 27 контрактов. Поэтому при текущей стоимости фонда, при данных уровнях процентной ставки и волатильности фонд должен иметь короткие позиции по 27 контрактам S P одновременно с длинной позицией по акциям. Так как необходимо постоянно перерассчитывать дельту и регулировать портфель, метод называется стратегией динамического хеджирования. Одна из проблем, связанная с использованием фьючерсов, состоит в том, что рынок фьючерсов в точности не следует за рынком спот. Кроме того, портфель, против которого вы продаете фьючерсы, может в точности не следовать за индексом рынка спот, лежащего в [c.234]
Временная стоимость зависит от того же множества факторов, которых мы коснулись в абзаце Премия , плюс времени, которое осталось до истечения срока опциона. Опцион — это устаревающий актив, если он не был продан или исполнен до срока, его стоимость равняется нулю. Поэтому временная стоимость опциона обычно уменьшается по мере приближения к дате истечения опциона и чем ближе, тем скорее. Другим фактором, влияющим на временную стоимость опциона является изменчивость лежащей в его основе акции — чем больше изменчивость подлежащего интереса, тем выше премия. Еще одним влияющим фактором является текущая стоимость денег. Увеличение процентных ставок увеличивает премию за all-опционы и уменьшает за put-опционы и наоборот. [c.117]
Опять-таки, проблема в том, что у них соотношение рычагов 1 1. В предыдущей главе упоминалась сказка о Черепахе и Зайце. Основное жизненное преимущество зайцев и кроликов заключается в том, что они берут быстрый старт, используя свои особые дарования, такие как ум или талант. Они могут быть великими учеными, блестящими учениками, выдающимися спортсменами или артистами. Многие из них начинают преуспевать еще в молодом возрасте. В отношении же такой черепахи, как я, у меня нет сомнений, что я смогу одержать победу в жизненной гонке, используя соотношения рычагов. Это тот же план, который использовал мой богатый папа. Возможно, если бы я действительно был очень умным, скажем, наделенным умом блестящего ученого, то смог бы добиться успеха в бизнесе более традиционным путем — поднимаясь шаг за шагом по служебной лестнице в одной из больших корпораций. Но на раннем этапе жизни, когда у меня начались проблемы в школе, я понял, что следует искать свой собственный способ выиграть гонку. Сегодня мой доход больше, чем у многих моих ровесников, получивших на заре жизни высокооплачиваемую работу. Мой доход выше, потому что я использовал рычаги активов, а не рычаги моего труда. Для тех, кто хочет отойти от дел молодыми и богатыми, одним из решений, которое, возможно, придется принять, является выяснение вопроса, какую гонку у вас есть шанс выиграть. Например, если вы обладаете таким талантом, как звезда бейсбола Алекс Родригес, которому заплатили за 10-летний контракт 252 миллиона долларов плюс коммерческие индоссаменты , тогда ясно, что квадрант Р для вас наилучший. Даже несмотря на то, что соотношение рычагов Родригеса в течение этих 10 лет составляет 1 1, это, в данном случае, вполне подходящее соотношение, если учесть добавляемое к единичке число нулей. Если вы можете стать кинозвездой, как Джулия Роберте, которая получает по 20 миллионов долларов за фильм, тогда ясно, что это наилучший для вас путь. Секретарь государственного казначейства при Джордже Буше, Пол О Нейл, получал более 100 миллионов долларов в акциях и опционах как служащий Al oa 13. Даже несмотря на то, что его ситуация оценивалась соотношением 1 1, можно считать, что в его распоряжении были очень сильные рычаги. Если вы думаете, что вас ожидает огромный успех на вершине корпоративной лестницы какой-нибудь огромной компании, то это и будет наилучший для вас путь, даже несмотря на соотношение 1 1. Причина, по которой мы с Ким последовали тем же путем, который выбрал в свое время богатый папа, состояла в том, что мы поняли именно он принесет нам наибольший финансовый успех. Это был путь, который требовал от нас приобретения активов путь, который требовал, чтобы мы работали, постоянно повышая соотношение рычагов. [c.119]
Рассчитывая прибыль, доступную для выплаты дивидендов, аналитик обязан учесть права выпусков ценных бумаг участвия, причем независимо от того, производились ли выплаты в действительности. Различные виды облигаций и привилегированных акций обладают характеристиками, дающими им право на долю доходов или дивидендов, выплачиваемых на обыкновенные акции. Обычно такие выпуски дают право на получение постоянных выплат, которые производят до подсчета их доли в участвующих или остаточных платежах. Эти права нужно учитывать так же, как конвертируемые и опционы, а значит, аналитик должен сделать соответствующие поправки, чтобы показатели в расчете на акцию отражали притязания этих инструментов на чистую прибыль компании. В большинстве случаев эти поправки принимают вид гипотетической ценной бумаги с постоянным доходом плюс какое-то количество акций, эквивалентных обыкновенным. Обычно появление в годовом отчете полностью разбавленной прибыли на акции является сигналом того, что следует провести исследование разбавления. [c.367]
В нашем втором результате эффективная стоимость наличной меди с фьючеренiiiм хеджированием составляет 102,50 цента за фунт. А с опционным хеджем эффективная стоимость наличной меди равна фактической стоимости металла (89,75) плюс деньги, потерянные на опционе (Я,50), или всего 98,25 цента за фунт. Опцион оказался лучшим хеджем на 4,25 цента на фунт. [c.171]
Если на счете продавца опциона пут в брокерской фирме не имеется денежных средств (или ценных бумаг), такой опцион называют непокрытым опционом пут (naked put writing). Сумма маржи, требуемая для такого продавца, рассчитывается так же, как и в случае с продавцом непокрытого опциона колл . То есть продавец опциона пут должен предоставить маржу, равную наибольшему из двух чисел. Первая цифра равна премии опциона плюс 20% рыночной стоимости базисной акции минус разность между рыночным курсом акции и ценой исполнения опциона пут . (Обратите внимание на то, что последняя составляющая является обратной величиной по сравнению с опционом колл , и вычитается только в случае, если рыночный курс акции выше цены исполнения.) Второе число рассчитывается так же, как и в случае с опционом колл , т.е. она равна сумме премии опциона и 10% рыночной стоимости базисного инструмента. [c.645]