Снижение цены исполнения опциона

Снижение цены исполнения опциона  [c.374]

Наиболее распространен следующий метод снижения цены исполнения опциона старый опцион аннулируется и вместо него выпускается новый с более низкой ценой исполнения. Аннулирование опциона (или выкуп его за наличные) и немедленная замена другим с более низкой ценой исполнения повлекут за собой его отражение в бухгалтерском учете как переменной выплаты. Кроме того, считается, что цена исполнения снижена, если выпуск нового опциона с более низкой ценой для тех же самых менеджеров имел место не более чем за 6 месяцев до или в течение в месяцев после аннулирования предыдущего опциона. Поэтому многие компании, аннулируя старые опционы с завышенной ценой исполнения, обязуются предоставить их владельцам новые опционы с более выгодными условиями через "шесть месяцев и один день" (так называемые опционы "шесть, плюс один").  [c.374]


Увеличение цены исполнения приводит к снижению цен на опционы "колл" и росту цен на  [c.275]

Продать опцион колл с ценой исполнения 35. При выигрыше всего в 3 пункта шансы на досрочное исполнение опциона довольно малы. Даже в случае минимального снижения рыночной стоимости акций вы сможете купить опцион колл и получить прибыль. Поскольку цена исполнения опциона достаточно близка к текущей рыночной стоимости акций, то временная стоимость может оказаться фактором, создающим возможность получения прибыли в ближайшем будущем.  [c.24]

Почти всегда срок выкупа опционов на приобретение акций равен 10-ти годам. Всего несколько компаний выпустили не пользующиеся льготами опционы с более коротким сроком выкупа, например пять лет, но это скорее исключение, чем правило. Сокращение срока выкупа приводит к значительному снижению цены опциона, рассчитанной по модели Блэка-Шоулза, и делает его менее конкурентным, разве что компания увеличивает сам пакет акций. Редко встречаются и более длительные сроки выкупа, например 12 или 16 лет. Большинство компаний предоставляют своим работникам опционы на приобретение акций ежегодно. Это дает возможность вполне обоснованно устанавливать цены исполнения опциона. Более редкие выпуски таят риск того, что цена исполнения окажется завышенной, если в этот момент курс акции компании на рынке по каким-либо причинам поднялся выше обычного. Точно так же для компании существует и риск занижения цены исполнения, если курс акции в этот момент резко упадет.  [c.218]


Цены исполнения опциона Снижение  [c.380]

На фондовом рынке осуществляются эмиссия и купля-продажа акций, облигаций и обращение производных ценных бумаг (опционов, фьючерсных контрактов, варрантов и др.). Сделки с ценными бумагами — сложная процедура. Её основные этапы заключение сделки, сверка параметров заключённой сделки, клиринг, исполнение сделки (платёж и передача ценных бумаг). Для допуска ценной бумаги к официальной торговле на фондовой бирже она должна быть включена в курсовой бюллетень (листинг). Включение в котировочный лист способствует повышению ликвидности ценной бумаги, снижению финансовых издержек. Таким образом она получает определённую известность и рекламу. На современном фондовом рынке операции осуществляются с широким применением компьютерных систем в сочетании с подробной и своевременной информацией о параметрах функционирования рынка, порождаемой одними участниками рынка и потребляемой другими.  [c.293]

Вариация цены базисного актива С увеличением вариации с 0.16 до О 25 стоимость опциона возрастает с 1 88 до 2 27 дол. Таким образом, чем более рисковой является базисная ценная бумага, тем большую стоимость будет иметь опцион. Этот результат логичен Во первых, если вы приобрели опцион, чтобы купить акцию, которая продается по своей цене исполнения, и если а2 = О, это означает, что существует нулевая вероятность того, что цена акции поднимется и, следовательно, опцион не принесет дохода С другой стороны, если бы вы купили опцион на акции с высоким уровнем разброса цен, то ясно — существует большая вероятность того, что акции возрастут в цене, т е опцион может принести большую прибыль Конечно, цена акции с высоким уровнем разброса цен может снизиться, однако в этом случае, поскольку вы являетесь держателем опциона, ваши убытки ограничены ценой, уплаченной за его покупку С другой стороны, возможный значительный доход от возрастания акции в цене более привлекателен, чем возможный ограниченный убыток от снижения цен, поэтому чем больше вариация, тем больше стоимость опциона Все это делает опцион на рисковые акции более дорогим по сравнению с устойчивыми акциями с малой вариацией доходов  [c.151]


Шаг 4 оценить колл-опцион в каждом узле дерева, допуская возможность досрочного исполнения незадолго до экс-дивидендной даты. Произойдет раннее исполнение, если остающаяся временная премия опциона меньше, чем ожидаемое снижение цены опциона вследствие выплаты дивидендов.  [c.135]

Налогообложение. Когда исполняются опционы, фирма может освободить от налогов разность между курсом акций в момент исполнения и ценой исполнения, которая трактуется как расходы наемных работников. Этот потенциальный выигрыш на налогах сокращает величину снижения ценности, которое имеет место по причине наличия опционов. Один из способов, посредством которых вы можете оценить выигрыш на налогах, состоит в умножении разности между сегодняшним курсом акций и ценой исполнения на налоговую ставку. Ясно, что это имеет смысл, только если опционы — в деньгах . Хотя такая процедура не позволяет учесть ожидаемое повышение цены во времени, она привлекательна своей простотой. Альтернативный способ определения величины выигрыша на налогах состоит в вычислении ценности опционов после уплаты налогов.  [c.597]

Хотя данное толкование до сих пор касалось покупки опционов колл, сходный анализ применим и к покупке опционов пут. Британский импортер, которому предстоит осуществить выплату в долларах США, может быть обеспокоен возможностью снижения курса фунта стерлингов относительно доллара, что сделает эту выплату более дорогостоящей. Он мог бы купить опцион пут на фунты и, таким образом, получить право продажи фунтов по контрактной цене исполнения в долларах. Если долларовая стоимость фунта стерлингов упадет ниже цены исполнения, импортер может исполнить опцион, чтобы обменять фунты на доллары по цене исполнения. Таким образом, импортер страхуется от снижения курса фунта стерлингов, установив нижний предел долларовой стоимости фунта (и соответственно, высший предел стерлинговой стоимости доллара). Это показано на следующем примере.  [c.148]

При хеджировании совершается приобретение опциона (фьючерса) на покупку и одновременно делается продажа на примерно равную сумму и срок исполнения фьючерса (опциона) на продажу, а в случае ожидаемого снижения цены на покупаемых финансовый инструмент делается продажа фьючерса (опциона) на покупку. В обоих случаях может использоваться только опцион или только фьючерс. Во втором случае риск выше.  [c.195]

Оценка простого колл-опциона, исполняемого только в течение определенного срока и не приносящего дивидендов, никогда не может быть ниже нуля. Можно отказаться от покупки акции, если ее цена не превышает цену исполнения. С возникновением и ростом этого превышения возрастает оценка опциона. Например, цена исполнения составляет 25 дол., а цена акции — Vs. Тогда оценка опциона в пределах срока исполнения будет равна (Vs -25), если (Vs -25) больше нуля, или равна нулю, если (Vs -25) меньше нуля. Оценка опциона, таким образом, принимает наибольшее из этих двух значений, поскольку в этот период всегда существует вероятность увеличения курса акций, и при этом риска снижения стоимости акции не существует, так как инвестор может отказаться от покупки. Чем больше изменчивость курса акций, тем выше оценка опциона  [c.125]

Пример Предположим, что у вас есть 800 акций, которые были вами куплены по 30 долларов за акцию (общие затраты на покупку — 24000 долларов). Вы ожидаете роста курса этих акций, а видите возможность продажи покрытых опционов колл для увеличения прибыли и страховки от снижения курса акций. 15 марта вы продали два июньских контракта с ценой исполнения 30 и получили премию 5 (500 долларов) за каждый.  [c.6]

Стратегия, сочетающая продажу акций с убытками, предпринимаемая с целью снижения налогов, с одновременной продажей опциона пут (полученная за продажу опциона пут премия компенсирует убытки от продажи акций если опцион пут исполнится, то акции будут куплены по цене исполнения).  [c.71]

Одновременная покупка и продажа опционов на одни и те же базо-вые акции, но с различными ценами исполнения, датами истечения или и тем и другим. Цель создания спрэда состоит в повышении прибыли за счет извлечения выгоды из краткосрочных колебаний цен акций при одновременном снижении рисков в случае, если курс базовых акций не изменяется так, как предполагалось.  [c.77]

Пример Предположим, что вы открыли медвежий спрэд, используя опционы колл . Вы продали один мартовский опцион колл с ценой исполнения 35 и купили один мартовский опцион колл с ценой исполнения 40. В момент открытия этих позиций рыночная стоимость акций составляла 37 долларов за каждую. Стоимость премии более дешевого опциона колл , имеющего выигрыш, снижалась пункт в пункт вместе со снижением рыночной стоимости акций. Если рыночная стоимость акций упадет, то вы сможете закрыть позицию с прибылью.  [c.83]

Пример Предположим, что вы создали медвежий спрэд с использованием опционов пут (рис. 8.3). Вы продали декабрьский опцион пут с ценой исполнения 50 и купили декабрьский опцион пут с ценой исполнения 55. Текущая рыночная стоимость базовых акций составляла 55 долларов за акцию. Когда цена акций двигается вниз, стоимость вашего купленного опциона пут возрастает доллар в доллар со снижением стоимости акций. С того момента, когда стоимость акций снизится до 51 доллара за акцию, позиция может быть закрыта с прибылью.  [c.84]

Пример Предположим, что вы создали диагональный спрэд. Вы продали мартовский опцион колл с ценой исполнения 50 и получили премию 4 кроме того, вы купили июньский опцион колл с ценой исполнения 55 и заплатили 1. В итоге вы получили 300 долларов за вычетом брокерских комиссионных. Если рыночная стоимость акций упадет, то вы получите прибыль от снижения стоимости короткой позиции. Но если курс акций вырастет, то стоимость длинного опциона также будет расти. Максимальный риск по этим опционам составляет 5 пунктов. Однако поскольку вы уже получили 300 долларов, ваш фактический риск оказывается равным 2 пунктам. Если более ранний опцион колл истечет, обесценившись, то вы останетесь в длинной позиции по опциону колл , который истекает позже. Возможно, вы выиграете от последующего роста цен на акции.  [c.95]

Пример Предположим, что вы купили три майских опциона колл с ценой исполнения 40 и продали один майский опцион колл с ценой исполнения 55. Подобный переменный хедж создает возможность получения прибыли, исключая риск, связанный с продажей непокрытых опционов колл . Если рыночная стоимость базовых акций вырастает выше уровня в 60 долларов за акцию, то ваши длинные позиции, включающие три контракта, будут дорожать на три доллара в ответ на каждое снижение  [c.113]

Варрант — это опцион на приобретение определенного числа акций (варрант акции) или облигации (варрант облигации) по цене исполнения в любой момент времени до истечения срока действия варранта. Варранты обычна выпускаются в качестве добавления к какому-либо долговому инструменту, например, облигации, чтобы сделать его более привлекательным для инвестора. Иногда варранты могут отделяться от таких активов и тогда они обращаются самостоятельно. Варранты отличаются от рассмотренных выше опционов тем, что выпускаются на гораздо более длительный период времени, а некоторые из них могут быть бессрочными. Если исполняется варрант акций, то увеличивается общее число обращающихся акций данной компании, что приводит к снижению прибыли на акцию и цены акции. При исполнении варранта облигаций компания увеличивает размеры своей задолженности вследствие выпуска дополнительного числа облигаций. Поскольку сам эмитент определяет условия выпуска своих бумаг, то условия варранта могут предусматривать обмен варранта как на облигацию, вместе с которой он был эмитирован, или на иную облигацию. В качестве разновидностей данных бумаг в мировой практике эмитируются варранты, по которым предусматривается начисление процентов варранты, дающие право приобрести облигацию в иной валюте чем облигация, с которой они были выпущены. Кроме того варрант может быть эмитирован самостоятельно без привязки к облигации. Варрант акций может быть привлекательным в связи с тем, что в случае существенного роста курса акций, он дает возможность приобрести ее по более низкой цене.  [c.214]

Таким образом, раннее исполнение ОЕХ-колл создает давление продавцов на рынок следующим утром. Аналогично, раннее исполнение опционов пут на ОЕХ создает давление покупателей на рынок следующим утром. Следовательно, арбитражер, находившийся в шорт по акциям и исполнивший свои опционы колл, скажем, в четверг вечером, может подождать с покрытием части своих коротких акций до утра пятницы, поскольку знает, что существует высокая вероятность снижения рынка в пятницу утром в результате исполнения большого числа его опционов колл. Конечно, при этом арбитражер принимает на себя дополнительный риск, поскольку некоторые новости, ставшие известными до завтрашнего утра, способны вызвать сильный рост рынка, заставив его покрывать короткие акции по более высоким ценам.  [c.105]

Опционы на фьючерсы S P500 представляют собой контракты, основанные на базовом индексе S P500, и их цена складывается из 3-х основных переменных, (1) так называемая цена исполнения опциона, (2) временной интервал между настоящим моментом и сроком погашения опциона и (3) степень подразумеваемой волатильности базового индекса S P500. Так называемые опционы "пут" (соответственно, "колл") тем значительнее растут в цене, чем меньше (соответственно, больше) ожидаемая будущая цена индекса в срок истечения опциона и чем больше прогнозируемая волатильность. Опционы "пут" являются прямым индикатором настроений трейдеров относительно риска общего понижения цен на рынке, то есть, риска сильного падения, которое приведет к значительному увеличению ценности этих опционов. Соответственно, опционы "колл" являются прямым индикатором настроений трейдеров относительно риска общего роста цен на рынке, то есть, риска сильного движения вверх, которое, в свою очередь, приведет к значительному увеличению ценности опционов "колл". Рис. 93 показывает, как правильно применять эту идею для того, чтобы оценить асимметрию между значительными рисками снижения и роста цен. Здесь показаны  [c.232]

Системы стимулирования на основе показателей деятельности фирмы В настоящее время фирмы во все большей степени увязывают вознаграждение менеджеров с результатами деятельности компании, вводя системы стимули рования на основе показателей, достигнутых компанией В 50-60-е гг. боль шинство таких систем предусматривало фондовые опционы руководителей (ех e utive sto k options), позволявшие менеджерам приобрести акции фирмы в определенное время в будущем по заранее оговоренной цене Такие опционы имели ценность лишь в том случае, если рыночная цена данных акций превы шала цену исполнения опциона. В основе этих планов лежало предположение о том, что, разрешая менеджерам приобретать акции по фиксированной цене, фирма создает стимул, побуждающий их стремиться повысить курс ее акций Однако в 70 е гг такие системы потеряли популярность, поскольку опционы, как правило, не оправдывали себя — в эти годы на фондовом рынке господство вала тенденция к снижению деловой активности, вызванная ростом процентных ставок, и курсы акций не обязательно отражали результаты работы менедже ров. Кроме того, было признано, что при общем снижении процентных ставок в стране курсы акций, как правило, повышаются даже у плохо управляемых фирм Такая ситуация имела место в 80 е гг. Поскольку системы стимулирова ния должны основываться на тех факторах, которые управляются менеджерами,  [c.22]

Установление новой цены (repri ing) — происходит в случаях, когда компания снижает цену исполнения опционов по акциям, принадлежащим ее сотрудникам (такая мера объясняется снижением цен на акции, вследствие чего шансы на получение какой бы то ни было прибыли от опционов невелики).  [c.360]

Можно изменять цену исполнения опциона в зависимости от наступления или ненаступления каких либо событий в будущем. Например, можно установить, что цена исполнения опциона для менеджеров будет снижена, если компания получит определенную сумму прибыли или курс ее акций на бирже достигнет определенного уровня. Такие выплаты будут отражаться в бухгалтерском учете как переменные до момента выкупа опциона, истечения его срока или утраты менеджером права на его выкуп. Интересно, что, если обуславливающее снижение цены исполнения событие добавляется в условия предоставления опциона позже и не происходит, т.е. менеджеры не получают право выкупа опционов, то компания не может сторни, ровать со счетов учета затрат отнесенные туда издержки. Если же такое событие было предусмотрено первоначальными условиями предоставления опциона и не наступило, то компания должна сторнировать все признанные к этому моменту издержки по предоставлению опциона.  [c.375]

Обратите внимание, от чего зависит и от чего не зависит стоимость опциона. Желание инвесторов взять на себя риск не влияет на стоимость опциона, не оказывает влияния и ожидаемая доходность акций15. Стоимость опциона возрастает с ростом цены акции (Р) она падает при снижении приведенной стоимости цены исполнения (PV(EX)), которая, в свою очередь, зависит от процентной ставки и срока исполнения опциона и стоимость возрастает при умножении количества периодов до срока исполнения на показатель изменчивости цены акций (ajt ).  [c.547]

Опцион "пут" на акции защищает от убытков, вызванных снижением курса акций. Пример Люси работает менеджером в корпорации XYZ. Предположим, что однажды она получила в качестве вознаграждения 1000 акций XYZ. Рыночная цена акций XYZ со-ставляет сегодня 100 долл. за акцию. Давайте подумаем, как Люси может застраховаться от риска снижения курса акций XYZ с, помощью покупки опциона "пут" на акции XYZ. Опцион "пут" на акции XYZ лает ей право продать акции XYZ по цене исполнения в день погашения опциона. Например, она может купить несколько опционов "пут" на акции XYZ с ценой исполнения 100 долл. за одну акцию сроком на один год. Допустим, что сегодня одногодичный европейский опцион "пут" на акцию XYZ с ценой исполнения 100 долл. стоит 10 долл. Тогда премия, которую Люси должна заплатить за страховку 1000 штук своих акций XYZ (которые сегодня стоят 100000 долл.) равняется 10000 долл. за год.  [c.197]

График выплат для держателя опциона начинается как прямая линия на уровне цены опциона со знаком минус по оси ординат и затем устремляется вверх под углом 45° к оси абсцисс при цене 100 дол., фиксирующей цену испол нения Бели цена акции равняется 101 дол, прибыль от исполнения опциона в точности покрывает цену покупки Любое дальнейшее возрастание цены акций IBM будет просто увеличивать доходы держателя опциона. С другой стороны, так как держатель не обязан исполнять опцион, его убытки ограничиваются це ной покупки опциона в размере 1 дол независимо от того, насколько ниже цены исполнения (100 дол.) упадет цена акции. Таким образом, колл опцион ограни чивает снизу величину возможных потерь держателя опциона из-за снижения цены акции, но не ограничивает сверху возможный доход.  [c.137]

Как и для опционов на акции, рыночная цена опционов на индексы является функцией от разницы между курсом исполнения опциона (которая выражается в тех же единицах, что и соответствующий индекс) и последним опубликованным значением фондового индекса. Для примера рассмотрим весьма популярный индекс "Стэндард энд пур з 100", торговля которым ведется на Чикагской бирже. Как следует из котировок опциона на индексы, представленных на рис. 11.7, значение индекса при закрытии биржи составляло 296,91 в то же время курс исполнения июльского опциона "холл"на этот индекс составил 290. Поскольку опцион "холл"на индекс будет иметь ценность, пока значение соответствующего индекса превосходит курс исполнения опциона (все прямо противоположно для "пута"), расчетная (скрытая) стоимость этого опциона составит 296,91 - 290 = 6,91. Как мы видим из котировки, опцион "колл" продавался за 1411Я, что на 7,21 пункта выше подлинной стоимости опциона "колл". Эта разница, естественно, представляет собой инвестиционную премию. Как правило, сумма инвестиционной премии по опциону на индексы имеет тенденцию к увеличению для опционов с более продолжительным сроком действия (обратите внимание на разницу между майским и июльским опционами) и при менее устойчивых рыночных условиях. Возвращаясь к нашему примеру, отметим, что если бы индекс "Стэндард энд пур з 100" возрос до 310 к концу июля (окончание срока для опциона "колл ). то этот опцион котировался бы на уровне 30 (310 - 280). Поскольку все опционы на индексы оцениваются как кратные 100 долл., то этот опцион стоил бы 3000 долл. Если бы инвестор купил опцион, когда он продавался за l4lls, т.е. стоил 1412,5 долл. (14,125 х 100 долл.), то чуть более чем через два месяца он мог бы получить прибыль в 1587,5 долл. (3000 долл. — 1412,5 долл.). Из этого примера должно быть ясно, что, являясь производной ценной бумагой, опционы на индексы оцениваются в соответствии с поведением рынка и самих фондовых индексов. Так, опцион "колл" стоит дороже, если в будущем ожидается повышение конъюнктуры рынка, в то время как опцион "пут" стоил бы дороже в случае снижения конъюнктуры.  [c.570]

В случае опциона "с выигрышем" уменьшение временной стоимости объясняется по-другому. Опцион "с выигрышем" имеет внутреннюю стоимость, и эта внутренняя стоимость подвержена уменьшению, если наличная цена стремится превысить цену исполнения. Покупатель опциона уже оплатил внутреннюю стоимость и теперь рискует тем, что внутренняя стоимость может быть частично или полностью утрачена. Чем с большим "выигрышем" опцион при покупке, тем выше потенциальные убытки. Опцион "с выигрышем" можно сравнить с опционом "без выигрыша", у которого нет внутренней стоимости (и следовательно, нет риска утраты внутренней стоимости, уже оплаченной), в то время как он обеспечивает ту же возможность получения прибыли, что и опцион "с выигрышем", в результате усиливающегося "движения к выигрышу". Покупатель опциона "с выигрышем" имеет компенсацию за потенциальную утрату внутренней стоимости за счет снижения временной стоимости. При этом компенсация тем выше, чем большая внутренняя стоимость оплачена в премии. С другой стороны, продавец опциона "с выигрышем", получает премию, содержащую внутреннюю стоимость. Движение цены спот к уровню цены исполнения (или выше этого уровня) обеспечит продавцу прибыль, поскольку потери, понесенные продавцом от покупки и продажи валюты при исполнении опциона, ниже внутренней стоимости, и следовательно, образуется премия. Таким образом, продавец опциона может выиграть от уменьшения внутренней стоимости. Эта возможная прибыль отражена в заниженной временной стоимости в. премии, выплачиваемой продавцу за опцион "с выигрышем". Темпы уменьшения временной стоимости возрастают в зависимости от того, насколько далеко опцион заходит в "область выигрыгла", а это увеличивает возможность получения прибыли продавцом.  [c.157]

В примере короткого переменного хеджа, показанного на рис. 8.17, вы продали пять июньских опционов колл с ценой исполнения 60 за 5 каждый, получив 2500 долларов кроме этого вы купили три июньских опциона колл с ценой исполнения 65 за 1 каждый, заплатив 300 долларов чистый доход составил 2200 долларов. Данный пример короткого переменного хеджа иллюстрирует более агрессивную стратегию, чем предыдущий пример, так как уровень дохода и риска в нем выше. Когда компенсирующие позиции по опционам колл ликвидируются, два опциона колл оказываются непокрытыми. Снижение рыночной стоимости базовых акций ведет к прибыли и если цены останутся ниже цены исполнения вплоть до истечения, то прибылью станут все 2200 долларов. Однако рост цен будет означать постоянно возрастающий уровень убытков. Если цены преодо-  [c.114]

Спрэд (spread) — одновременная покупка и продажа опционов на одни и те же базовые акции, с различными ценами исполнения или датами истечения, или и тем и другим. (Цель построения спрэда состоит в повышении потенциальной прибыли и одновременном снижении рисков в случае, если стоимость базовых акций не двигается так, как предполагалось, или в том, чтобы извлечь выгоду из временных движений цен акций.)  [c.169]

На рисунке 2.7 показаны те же результаты, что и в данной таблице. Выписывание покрытого опциона считается консервативной стратегией. При ней потенциал прибыли в верхней стороне рынка ограничен и существует достаточно большой риск в его нижней части. Потенциал прибыли ограничен, потому что трейдер надписал колл. Следовательно, он дал обязательство продать свою акцию по цене исполнения, если его назначат к исполнению по данному опциону колл. Риск покрытого надписания обеспечивает снижение риска при владении обыкновенной акцией, хотя этот риск все-таки может оказаться значительным, если акция упадет на большую величину. Именно это снижение риска сделано покрытое надписание консервативной опционной стратегией в глазах институциональных финансовых менеджеров и судебных инстанций.  [c.42]

Достаточно консервативное покрытое надписание можно создать путем продажи колл "в деньгах" против длинной акции. В таком случае нижнесторонняя защита существует на всем пути вниз, вплоть до цены исполнения выписанного опциона. Она (цена) может находиться значительно ниже текущей цены акции. Конечно, при развитии цены базового актива в верхнем направлении доходность от такой стратегии не будет высокой, но иногда, когда вы решаете, что порядочная премия, полученная вами от продажи опциона колл, может быть использована для снижения затрат на покупку акции, доходность такой стратегии может оказаться удивительно высокой.  [c.43]

В любом правиле всегда есть исключения, и их можно применить к правилу фильтрации по концентрации объема в случаях с акциями с низкими ценами (low-pri ed). Если акция продается по цене менее 5 за единицу, вполне вероятно 5-долларовая цена исполнения единственная для опционов, торгующихся на нее. Более того, поскольку можно справедливо предположить, что такой низкий уровень цены мог быть вызван снижением данной акции в течение некоторого времени, вполне вероятна очень малая активность по данным опционам. В этом случае предложений о продаже среднесрочных или долгосрочных опционов на данную акцию может не быть вообще. Таким образом, если инсайдеры приходят, чтобы купить опционы у маркет-мейкеров, последним, возможно, просто некуда пойти, чтобы приобрести другие опционы (конечно, они всегда могут использовать акции для покрытия рисков, но их покупка или продажа должны осуществляться небольшими частями, и отследить это тяжело). Таким образом, к концу дня почти весь опционный объем может оказаться сконцентрированным на одной серии, поскольку эта серия практически единственная, доступная для торговли.  [c.126]