Продажа опционов "с покрытием". Ведет ли она прямой дорогой к прибыли [c.567]
ПРОДАЖА ОПЦИОНА С ПОКРЫТИЕМ — продажа опциона покупателя или опциона продавца с той или иной позицией на определенные акции или на эквивалент. [c.511]
Продажа опциона с покрытием 577 [c.802]
Подводя итог можно сказать, что продавцы опционов взамен на получение премии подвергаются довольно существенному риску. Эта ситуация аналогична той роли, которую играют страховые компании. За весьма скромную сумму они готовы застраховать ваш дом от пожара, но если дом сгорит - им придется выплачивать многие тысячи фунтов. Причина того, что страховые компании и продавцы опционов заключают подобные контракты, заключается в том, что пожары случаются довольно редко, а цены на рынках не часто меняются очень существенно. Правильно назначив цену на опцион, продавцы опционов во многих случаях могут рассчитывать на получение прибыли. Роль продавца опционов не подходит для людей, по натуре осторожных, и не обладающих достаточными финансовыми ресурсами. С другой стороны, необходимо отметить, что многие консервативные участники рынка занимаются продажей опционов в рамках общей стратегии торговли лежащим в основе опциона товаром (базовым товаром). Такие методы использования опционов с покрытием связаны со значительно меньшим риском. [c.18]
ОПЦИОН С ПОКРЫТИЕМ -опцион на продажу, параллельно с которым заключена противоположная по направлению сделка на покупку фьючерсных контрактов в общем случае - опцион на сделку, параллельно с которым заключается равная по величине противоположно направленная сделка. [c.484]
Инвестор может выписать покрытый опцион. Это означает, что в момент заключения контракта он уже располагает акциями, которые требуется поставить. Данные бумаги могут приобретаться за счет кредита брокера, то есть открытия к него счета маржи по кассовой сделке. Если выписывается опцион с проигрышем, то внесения гарантийной суммы не требуется. При продаже опциона с выигрышем гарантийные платежи также не взимаются, однако счет маржи по кассовой операции уменьшается на величину выигрыша опциона. [c.95]
Потом меня отругали за то, что я не перезвонил по вопросу дефицита средств на поддержание маржи. Мне сообщили, что с меня взыскали полную маржу за короткую продажу опционов, потому что эти опционы базировались на декабрьском фьючерсе и поэтому не могли быть покрыты покупкой сентябрьских опционов. Они были готовы сами ликвидировать мои позиции, с моего согласия или же без него (и я могу добавить, что это было совершенно правильно). [c.21]
Зачем продавать покрытый опцион на покупку Ответ содержится в термине скорость обращения денег , который обсуждался выше. Продавая покрытый опцион на покупку, я беру на себя обязательство продать мои акции по цене, скажем 40 долларов за каждую, в случае, если цена вдруг внезапно подскочит. Человек, который боится упустить возможности в случае, если рынок пойдет вверх, с радостью заплатит за такой опцион. Если цена на акции действительно пойдет вверх, скажем, до уровня 50 долларов за акцию, тогда я буду обязан продать мои 1000 акций за 40 тысяч долларов. В этом случае я верну обратно все мои деньги, плюс те, что я получил от продажи опционов. Так что я выиграл бы, даже если бы проиграл. [c.185]
Если покупка опционов в каждом случае подразумевает оплату наличными, то продажа опционов связана с более сложной бухгалтерией. Опционы продаются в основном через гарантийный счет. Они могут продаваться с покрытием или без него. Покрытие опциона колл означает, что продавец депонирует у брокера точно такое количество акций, лежащих в основе опциона, какое будет продано в случае его исполнения. При исполнении покрытого опциона его продавец по своему выбору либо поставит депонированные акции, либо купит для поставки такие же акции на открытом рынке. Последний вариант могут предпочесть те продавцы опционов, которые ранее купили акции, положенные в основу опциона, по невысокой цене, с тем чтобы теперь не платить высокий налог на прирост капитала. [c.307]
При помощи табл. 6.10 можно подтвердить, что наше решение действительно имеет желаемое свойство дублирования опциона колл и пут. Мы покупаем в момент времени t = 0 акции в количестве 0.5683 и одновременно продаем без покрытия 1.6138 облигаций. Это сегодня связано с чистыми расходами в объеме 20.47 руб. Рассмотрим для примера, что случится, если курс акции по истечении одного периода повысится. За счет держания акции мы получим доходы в объеме 0.5683 345.60 = 196.41 руб., в то время как продажа облигации без покрытия вынудит нас осуществить расходы [c.291]
Чтобы увидеть, как инвесторы могут спекулировать опционами "пут", представьте следующую ситуацию. Предположим, что рыночный курс наших акций составляет в данный момент 51 долл., но вместе с тем вы предвидите, что их курс понизится до 35 долл. в течение последующих шести месяцев. Если это произойдет, то вы могли бы продать акции и получить прибыль в 16 долл. на каждую акцию (см. гл. 2, где рассматривается ситуация с продажей "без покрытия"). В качестве альтернативы может быть куплен опцион "пут" без реальной ценности (с курсом исполнения 50 долл.), например за 300 долл. Если же курс соответствующих акций действительно упадет, то инвесторы будут зарабатывать деньги с помощью опциона "пут". Прибыль и норма доходности на опцион "пут" представлены ниже вместе со сравнительной доходностью продажи акций "без покрытия" [c.562]
Очень часто инвестор, купив ценные бумаги, может сравнительно быстро получить немалую прибыль. Предположим, в середине 1989 г. вы купили 100 обыкновенных акций компании XYZ, а к концу 1990 г. их курс вырос на 50%, так как за это время курс этих акций поднялся с 30 долл. до примерно 45 долл. Допустим также, что в конце 1990 г. вы решили продать эти акции, исходя из предположения, что их рыночная оценка достигла максимума, и вложить полученные 4500 долл. во что-то другое. В этом случае вы уплатили налог на 1500 долл., т.е. на прирост вашего капитала (цена продажи 4500 долл. минус цена приобретения 3000 долл.). Если вы находитесь на 28%-й ступени налоговой шкалы, то в 1990 г. вы должны были уплатить 420 долл. подоходного налога на прибыль от продажи актива (прирост капитала). Но выгоднее было отсрочить уплату налога, вытекающего из этой сделки, до 1991 г., рассчитывая на то, что ставки налога могут быть снижены, или же просто на то, что на эти деньги вы успели бы получить еще какой-нибудь доход. Есть три варианта действий для использования прироста капитала, чтобы отсрочить уплату налога до будущего года 1) продажа "без покрытия" "против сейфа" 2) хеджирование покупкой опциона "пут" У) продажа опциона "колл" на ваши акции. [c.759]
Продажи покрытых опционов колл должны быть хорошо подготовлены. Кроме проверки параметров самих опционов, важно проанализировать качество базовых акций. Вы не сможете получить прибыль от продажи опционов, если акции не имеют потенциала роста. Если вы покупаете акции в первую очередь для того, чтобы продавать покрытые опционы колл , то, скорее всего, вы будете выбирать акции более волатильные, чем рынок в среднем, и относительно резко падающие в цене при общей коррекции на рынке. Такие акции с большей вероятностью будут иметь более привлекательные опционные премии с более высокой временной стоимостью. [c.10]
Пример продажи покрытого опциона колл с выделенными зонами прибылей и убытков показан на рис. 5.6. В этом примере инвестор владел 100 акциями, начальная стоимость которых составляла 38 долларов за каждую. Затем инвестор продал один майский опцион колл с ценой исполнения 40 и получил премию 2. Эта стратегия снизила реальные затраты на покупку акций до 36 долларов за каждую. До тех пор пока стоимость акций будет находиться в пределах цены исполнения или ниже нее, опцион колл будет иметь нулевую внутреннюю стоимость. Если это условие будет выполняться вплоть до истечения срока опциона, то он обесценится. Если же рыночная стоимость акций будет выше цены исполнения, то опцион колл будет исполнен и 100 акций инвестора будут отозваны. В этом случае общая прибыль инвестора составит 400 долларов (2 пункта прибыли по акциям плюс 2 пункта, полученные за продажу опциона колл ). Тем не менее возможность продажи покрытого опциона колл также ограничена ценой исполнения, и в случае существенного повышения цен прибыль будет ограничена условиями опционного контракта. [c.12]
Получение постоянной и высокой прибыли от продажи опционов колл не всегда возможно, даже в случае продажи покрытых опционов. У вас может быть возможность продать опцион колл с высокой временной стоимостью и заработать деньги одновременно от прироста капитала, дивидендов и прибыли от премии за продажу опциона колл . Но подобные возможности всегда связаны с сочетанием различных факторов. [c.17]
Эти же риски наблюдаются и в случае продавцов опционов пут . Премии опционов пут с наиболее высокой временной стоимостью предлагаются в случае акций, волатильность которых выше средней. Ожидаемое направление движения цен в случае продажи опционов пут противоположно тому, которое присутствует при продаже опционов колл , однако риски по базовым акциям остаются теми же. К выбору акций для продажи опционов пут следует подходить с той же осмотрительностью, какая требуется при выборе акций для продажи опционов колл (и покрытых, и непокрытых). В случае опционов пут ваш риск состоит в том, что рыночная стоимость акций упадет. Чем основательнее это падение, тем больше ваши убытки. [c.59]
С этой точки зрения оценка рисков отличается от оценки при продаже опционов колл . Продавец опционов пут должен применять к акциям те же фундаментальные и технические индикаторы, которые использует продавец опционов колл . Разница состоит в том, что если продавец покрытых опционов колл уже владеет акциями, когда продает опцион колл , то продавец опционов пут готов купить акции в случае исполнения контракта. Поскольку не каждый опцион пут будет исполнен, то продавцу опцион пут доступен больший леверидж, чем продавцу опционов колл . Единственное ограничение для него — это уровень риска в короткой позиции, который он готов принять, а брокер готов ему позволить. Короткая позиция всегда рискованна, поскольку если рыночный тренд вдруг станет растущим, то все короткие опционы пут в вашем портфеле возрастут в цене (неудачный исход для продавца), а если слишком много контрактов окажутся исполненными, то есть вероятность, что вы не сможете выполнить свои обязательства. Если бы такое случилось, то брокеру пришлось бы стать владельцем акций и понести убытки. [c.60]
Опционные инвесторы могут использовать четыре основные стратегии покупку опционов колл , их продажу, покупку опционов пут и их продажу. В предыдущих главах вы видели, что эти стратегии могут различными способами модифицироваться. Количество возможных модификаций огромно, и их использование может быть весьма полезным. Например, сравнивая покрытые и непокрытые опционы колл , вы увидите, что риски для этих двух стратегий имеют разный характер. Причины покупок и продаж опционов связаны с конкретными типами рисков, которые вы можете взять на себя. В этом отличие инвестиций с использованием опционов от других видов инвестиционной деятельности. Способ использования опционов определяет уровень риска инвестиций и характер получаемых результатов. Рассмотрим разницу между двумя инвесторами. Один заинтересован только в получении прибыли от торговли опционами колл или пут , а другой рассматривает опционный контракт как способ покупки или продажи акций. Их представления о риске, желаемом исходе и методах выбора акций, скорее всего, будут совершенно разными. [c.76]
Если вы консервативны и стремитесь к доходу от долгосрочного роста активов, то можете достичь постоянной высокой нормы доходности с помощью продажи покрытых опционов колл . Хеджируя открытые позиции долгосрочного портфеля, крайне консервативные инвесторы используют опционы как гарантию того, что смогут благополучно пережить временные коррекции на рынке. Они создают защиту от падения курса наряду с возможностью получать краткосрочный доход, но делают это ценой дополнительных затрат. При покупке опционов пут вы не рискуете исполнением, как это случается при продаже опционов колл , но получаете аналогичную защиту от неблагоприятной конъюнктуры. Покупка опционов пут обычно используется в качестве страховки, а короткая позиция по опциону колл больше подходит для получения дохода и нормы прибыли, превышающей среднюю, но связана с риском исполнения, в случае если рыночная стоимость базовых акций будет расти. [c.132]
Стратегия 2 Повышать стоимость портфеля, покупая акции и продавая на них покрытые опционы колл , если норма прибыли по ним — как в случае исполнения контрактов, так и без него — будет превышать 35%. Текущие доходы с оборота, возникающего при исполнении опционов, премии за продажу опционов колл и дивиденды вы предполагаете инвестировать в акции, опционы на которые присутствуют в биржевом листинге. [c.151]
Покрытый опцион колл - опцион на имеющиеся в распоряжении инвестора ценные бумаги. Продавец колл опциона может скептически или нейтрально относиться к возможности благоприятного движения лежащих в основе опциона акций. Конечно, если цена базовых акций вырастет, инвестор не сможет полностью реализовать выгоду от этого подъема, однако он защищен от падения цены акций. Инвестор может продать опционы колл на имеющиеся у него акции, чтобы увеличить потенциальный доход и снизить ценовую неустойчивость (волатильность) своего портфеля. Владение акциями имеет недостаток, связанный с уязвимостью инвестора перед боковыми трендами и падением цены. Фактически, единственный случай, когда со стороны инвестора продажа покрытого колла может оказаться ошибкой, - значительный рост цены базовых акций. Позиция продавца колла будет более прибыльной по сравнению с другими позициями, если цена базовых акций показывает незначительный рост, остается на том же уровне или снижается. Из-за преимуществ, связанных с продажей колла, многие портфельные менеджеры, институциональные и индивидуальные инвесторы все больше прибегают к данному типу операций. [c.26]
Остается последний вопрос относительно исполнения ордеров на продажу покрытого колл опциона. Часто цена опциона будет колебаться вокруг некоторого ценового уровня. Не требует обсуждения, что цена должна быть указана на каком-то определенном уровне с добавлением "или лучше". Однако многие брокерские фирмы будут исполнять ордера только по указанной в них цене. [c.27]
Следует сказать несколько слов о моменте продажи покрытых опционов колл. Целесообразность данной сделки должна быть оценена на фоне общего состояния портфеля инвестора, и она не должна осуществляться в спекулятивных целях. Случается, что трейдер несет потери по сделкам с акциями, получая прибыль по продаже покрытого опциона колл, причем потери по первому виду сделок могут оказаться значительней полученной в результате опционной сделки прибыли. Поэтому при продаже покрытого опциона колл инвестор должен, прежде всего, руководствоваться желанием обеспечить себе защиту от снижения цены базовых акций, которые он хочет сохранить в своем портфеле. [c.28]
Большинство людей думают, что опционы — наиболее прибыльная спекуляция на Уолл-стрите. Опционы "пут" и "колл" стали рыночной витриной "двухдолларовых" брокеров, но, как вам расскажут сами брокеры, на каждого азартного игрока, которому удается заработать деньги, приходится девять, оказавшихся в проигрыше. Но все они имеют в виду покупку опционов. Продажа опционов "колл" на акции, которыми вы уже владеете, известная как выпуск опционов "с покрытием", гораздо менее рискованна. Действительно, многие хорошо осведомленные и предусмотрительные инвесторы продают опционы, чтобы выжать дополнительный доход из своего владения акциями, оплатить часть расходов на покупку акций, пользующихся спросом, или застраховаться от больших потерь. [c.567]
Предлагая опцион, продавец рассчитывает прежде всего на получение дополнительного дохода в виде премии, уплачиваемой покупателем. Именно размером премии ограничивается максимальный выигрыш продавца. Продажа опционов осуществляется чаще всего через гарантийный счет с покрытием или без него. Покрытие опциона "колл" означает, что продавец депонирует у брокера такое же количество базовых бумаг, которое будет востребовано в случае исполнения опциона. Непокрытый опцион "колл" продается только через гарантийный счет с обеспечением наличными. В данном случае брокер всегда требует, чтобы сумма на счету всегда была достаточной для покупки на рынке бумаг, лежащих в основе опциона, в том количестве, которое будет затребовано в случае исполнения опциона. Убытки продавца непокрытого опциона "колл" теоретически неограничены. Опцион "пут" считается покрытым только в том случае, если он компенсирован по принципу "акция на акцию" длинной позицией другого опциона "пут" с такой же или более высокой ценой страйк. [c.21]
Более агрессивной продажей покрытого колл опциона является продажа опциона XYZ November 100 all, когда цена базовой акции находится на уровне 94. Как было сказано выше, инвестор получает защиту от падения цены лишь на 1-1/2 пункта. Для получения максимально возможной прибыли ему необходимо, чтобы цена акции XYZ выросла. В ценовом интервале между 90 и 100 консервативная продажа покрытого колла будет иметь лучший результат по сравнению с агрессивной продажей покрытого колла. Кроме того, консервативная продажа покрытого колла имеет дополнительные преимущества, связанные с более значительной защитой от падения базовой цены. [c.27]
Другие рынки, такие как опционы на рынке коммодити и фьючерсные контракты, иногда имеют перевернутую ухмылку волатильности (reverse volatility smirk). Появление этого профиля, который ставит высокую волатильность на более высокую цену страйк, а низкую волатиль-ность — на нижележащую цену страйк, иногда объясняется сочетанием государственного вмешательства и риска возникновения дефицита. На определенных товарных рынках, как например, на рынке соевых бобов, существует негласное мнение, что правительство всегда поддержит фермеров и не позволит цене упасть слишком низко. Если правительство собирается поддерживать рынок, то нет необходимости беспокоиться по поводу большого падения цены. Полагаясь на это, многие спекулянты втягиваются в активную продажу опционов пут, в результате чего цены, а следовательно, подразумеваемая волатильность, падают. С другой стороны, время от времени возникают непредвиденные факторы влияния, приводящие к дефициту запасов, а так как теоретически нет верхнего предела цены товара, то участники рынка готовы переплатить за страховое покрытие короткой позиции. История товарных рынков изобилует [c.200]
Программа Phare [E ] Программа Ta is [E ] программное заявление программный документ прогрессивный налог продавать с выгодой продавец договора продавец контракта продавец покрытых опционов продавец с покрытой позицией продажа акций без покрытия [c.321]
Вне зависимости от того, покупаются, перепродаются опционы или выпускаются впервые, лица, совершающие эти операции, платят комиссионные и несут трансакционные издержки. Выпуск опционов "пут" или "колл" влечет за собой нормальные трансакционные издержки, которые складываются из вознаграждения брокерам или дилерам за продажу опциона. По отношению к количеству обыкновенных акций, охваченных опционом (100 акций на опцион), трансакционные издержки по торговле опционами "пут" и "колл" относительно низки. Однако когда трансакционные издержки сравниваются с объемом самой сделки, вы обнаруживаете, что сделки с опционами — достаточно дорогостоящее занятие, особенно если вы покупаете или продаете всего несколько опционов. Таблица 11.3 показывает комиссионные по биржевым опционам и выявляет, как трансакционные издержки изменяются в зависимости от количества и рыночной цены самих опционов (одинаковые комиссионные взимаются и по опционам "пут", и по опционам "колл"). Чтобы обнаружить, насколько могут быть дорогостоящими сделки с опционами, представим покупку 5-долларового опциона "колл". Обратите внимание на то, что покупка одного 5-долларового опциона требовала бы инвестирования 500 долл. и покрытия трансакцирнных издержек в 30 долл., хотя это, может быть, и недорого в сравнении с тем, сколько это стоило бы при прямой покупке 100 соответствующих акций. Простая арифметика показывает, что издержки составляют 6% (30 долл. 500 долл. = 0,06). Но они непомерно высоки, если принять во внимание, что эти комиссионные нужно будет заплатить снова в случае, если опцион придется продать до окончания срока его действия. (Конечно, прямые трансакционные издержки не возникнут/ если опцион окажется просроченным.) [c.554]
Но сначала — предупреждение. Продажа непокрытых опционов — это занятие, которым можно заниматься лишь профессионально и на условиях полного рабочего дня . Нет другого способа контролировать неограниченный риск, и я бы не стал рекомендовать такую стратегию. Продажа покрытых опционов с одновременным приобретением таких же опционов с другой ценой исполнения не столь проблематична. Однако тот факт, что временная стоимость опцио- [c.162]
Данный процесс включает в себя покрытие части валютного потока краткосрочными опционами, а остатка - опционами с более длительным сроком. Например, каждые 3 месяца ожидаются поступления валюты, но только о 2/3 ожидаемых ежемесячных поступлений можно с определенностью сказать, что они будут покрыты в данном месяце. Две трети общих поступлений будут обеспечены одномесячными опционами, а оставшаяся часть - форвардным опционом на полных 3 месяца. Если валюта поступает в течение месяца, то сначала исполняется форвардный контракт на, продажу, заключенный на этот месяц, и лишь после его исполнения производится продажа оставшейся части на условиях 3-месячного опциона. [c.58]
Профессионалы чаще продают опционы. Этот бизнес капиталоемкий — чтобы заниматься им всерьез, нужно иметь сотни тысяч долларов, а наиболее успешные биржевики оперируют миллионами. И даже их игра не без риска. Несколько лет назад мой приятель, считавшийся одним из лучших финансовых менеджеров в США, оказался на первой полосе Wall Street Journal после того, как в один крайне неудачный день понес убытки свыше 200 миллионов долларов, уничтожившие его прибыль за 20 лет и пустившие фирму по ветру, — а все благодаря продаже голых , то есть необеспеченных, опционов пут . Продавцы опционов делятся на две категории. Продавцы обеспеченных опционов покупают акции и выписывают под них опционы. Те, кто торгует без покрытия, продают опционы на акции, которых у них нет, гарантируя свои обязательства только наличными. Продавать необеспеченные опционы — как делать деньги из воздуха, но одно неверное движение может вас разорить. Продажа опционов — это серьезная игра, которая под силу только дисциплинированным трейдерам с большим капиталом. [c.30]
Сумма акцизов, причитающихся к уплате в бюджет по расчету с сумм денежных средств, полученных со стоимости опциона за право выбора различных условий расчетов по договорам поставок (подряда) или за право выбора одним из участников альтернативных (многовариантных) условий биржевой сделки, например право покупать или продавать ценные бумаги в заранее установленном объеме по твердой цене в течение того или иного срока (опцион американский, опцион без покрытия, опцион валютный, грузовой, двойной, европейский, колл , при деньгах, при своих, на покупку, на продажу, пут , цилиндрический и др.), подлежит взносу в бюджет и относится на уменьшение специальных источников (д-т сч. 87-3, 88-1, 88-2, 96, к-т сч. 68, субсч. Расчеты с бюджетом по НДС ) поступление указанных денежных средств оформляется бухгалтерской проводкой д-т сч. 51, к-т сч. 87-3, 88-1, 88-2, 96. [c.304]
Применение методов, используемых для причинных связей, в случае, когда связи просто корреляционны, является ошибкой. Причинная связь подразумевает, что коэффициенты корреляции между ценами двух объектов составляют 1 или -1. Для упрощения будем считать, что причинная связь затрагивает два инструмента (акция, товар, опцион и т.д.), имеющих один базовый инструмент. Это могут быть спрэды, стредлы, покрытая продажа или любая другая позиция, когда вы используете базовый инструмент совместно с одним или более опционами или один или несколько опционов по одному базовому инструменту, даже если у вас нет позиции по этому базовому инструменту. [c.177]