В последние годы многие компании занимаются выкупом части своих акций. Некоторые компании скупают собственные акции для получения акционерного опциона. В этом случае общее число акций не увеличивается с использованием опционов. Другой мотив выкупа акций состоит в том, чтобы иметь в наличии акции для поглощения других компаний. В некоторых случаях государственные компании, желающие стать частными, осуществляют это посредством выкупа всех своих акций у внешних инвесторов. В этих и во всех остальных случаях акции выкупают с намерением изъять их из обращения. В этих условиях выкуп акций можно рассматривать как один из элементов дивидендной политики фирмы. [c.528]
В 1973 г. в Чикаго была основана опционная биржа. Она имела почти постоянный успех. В течение 5 лет инвесторы заключали опционные сделки на покупку или продажу более чем 10 млн акций ежедневно. [c.527]
Этот рисунок может сообщить нам кое-что о связи между опционами "колл" и "пут". Вы можете увидеть это, сравнив его с рисунком 20-1 а. Независимо от того, какова цена акции, конечная стоимость наших комбинированных инвестиций в акцию и опцион "пут" ровно на 100 дол. больше стоимости инвестиций только в опцион "колл". Другими словами, если вы 1) покупаете опцион "колл" и 2) откладываете достаточное количество денег, чтобы уплатить цену исполнения 100 дол. по истечении срока опциона, вы делаете такие же инвестиции, как тот, кто купил акцию и опцион на ее продажу за 100 дол. В момент истечения срока опциона обе стратегии поставят инвестора перед выбором либо 100 дол. деньгами, либо владение акцией. Поскольку два пакета приносят одинаковые доходы, они должны всегда продаваться по одинаковой цене. Отсюда следует базовое равенство для европейского опциона [c.532]
Опционы и такие ценные бумаги, как конвертируемые облигации, которые содержат опционы, существенно отличаются от акций и обыкновенных облигаций. Инвесторы, владеющие опционами, не должны вести себя пассивно. Они получают право принимать решение, благодаря которому они могут с выгодой воспользоваться удачным стечением обстоятельств или уменьшить потери. Безусловно, такое право в условиях неопределенности обладает стоимостью. Однако расчет этой стоимости не сводится просто к дисконтированию. Теория оценки опционов говорит нам, какова эта стоимость, но необходимые для ее расчета формулы не похожи на формулы дисконтированного потока денежных средств. [c.560]
Мы видели, что конвертируемая облигация подобна пакету, состоящему из "прямой" облигации и опциона. Разница между рыночной стоимостью конвертируемой облигации и стоимостью "прямой" облигации, следовательно, равна цене, которую инвестор назначает опциону "колл". Конвертируемая облигация является "дешевой" только в том случае, если цена опциона слишком завышена. [c.600]
На этом сложности транша В не заканчиваются, поскольку по нему не предусматривалось погашение основной суммы долга на все 100%. Вместо этого сумма погашения уменьшалась при падении индекса японского фондового рынка. Если бы этот индекс упал на 50%, то владельцы облигаций не получили бы ничего в погашение основного долга. Вы можете представить себе инвестора в транш В как покупателя необычной облигации с плавающей ставкой и одновременно как продавца опциона "пут" на японском фондовом рынке. Высокая доходность этих облигаций компенсировалась риском возможных убытков по основному долгу. [c.665]
Так как цена исполнения пут опциона на 5 пунктов выше, чем у опциона колл, худший результат, который может сложиться на позиции к дате истечения - 5 пунктов. Если цена акции продолжит рост, премия по опциону колл будет увеличиваться. Максимально возможные потери инвестора в этом случае составят 3 пункта. Таким образом, инвестор снизит степень риска, которому подвергалась первоначальная позиция, не ограничивая потенциал своей прибыли. Итак, если цена акции продолжит свой рост выше уровня 103, позиция станет прибыльной. Если же цена акции начнет быстро падать, позиция станет прибыльной ниже рубежа в 92. [c.26]
Эта формула дает представление оптимального портфеля инвестора в случае Р<1и1<1в виде континуальной смешанной комбинации опционов колл и пут. [c.18]
Опцион колл дает инвестору право купить 100 акций по заранее установленной цене. Инвесторы, покупающие опционы колл, рассчитывают на рост цен в последующие месяцы. Напротив, опцион пут дает инвестору право продать 100 акций по заранее установленной цене. Инвесторы, покупающие опционы пут, рассчитывают на снижение цен. (У этого общего правила имеется исключение опционы пут и колл покупаются также для хеджирования позиций по другим финансовым инструментам, включая и другие опционы.) [c.177]
Опцион пут является самым многосторонним опционным инструментом. Одновременно с этим, он остается непонятным большинству. В основном, существует две стратегии, имеющие большое значение для частного инвестора покупка опционов пут как замена короткой продажи и покупка опционов пут как страхование от серьезных спадов в портфеле. Давайте немного поговорим о короткой продаже. [c.227]
В нашем примере мы получили на вложенные 500 30% прибыли, а если бы инвестор купил в той же самой ситуации 100 бумаг AB по 50, то вложения составили бы 5000. Реализация этих же бумаг по 57 принесла бы 700 прибыли, что составляет всего 14% от вложенного капитала. Кроме того, в случае покупки опциона инвестор рисковал бы лишь 1/10 того капитала, который бы пришлось вложить в покупку акций. В случае падения акций AB до 40, его убытки бы составили 1000, а не 500, как в случае с опционом. Однако инвестор, покупающий опцион, явно рискует, надеясь, что цена поднимется хотя бы на пять пунктов, в то время, как владельцу акций не приходится брать на себя такой риск. [c.111]
Нарушения работы рынка акции-подлежащего интереса опциона, также могут вызвать огромные убытки опционного инвестора. В определенных обстоятельствах каждый опционный рынок может остановить торговлю. Мы об этом уже упоминали. Если остановлена торговля акциями-основаниями опциона, то торговля опционами на эти акции также может быть остановлена. Тогда держатели и подписчики этих опционов не смогут закрыть свои позиции до восстановления торговли, и могут столкнуться с серьезными убытками из-за непрогнозируемого движения цены после начала торгов. Например, остановка торгов по акции была вызвана каким-либо тендером, и возобновление торговли началось с новой цены, отражающей итоги этого тендера. [c.124]
Для людей, которые хотят научиться базовым финансовым навыкам, мы разработали игру "Денежный поток 101". Мы рекомендуем играть в нее, по меньшей мере, от 6 до 12 раз. Многократно играя, вы начинаете понимать основы фундаментального инвестиционного анализа и овладевать финансовыми навыками, которым учит эта игра. Тогда вы, возможно, захотите идти дальше и играть в "Денежный поток 202". Эта усовершенствованная игра использует ту же игровую доску, что и "101", но на более высоком уровне и с использованием другого набора карт и таблиц очков. В "202" вы начинаете постигать сложные навыки и терминологию технического анализа. Вы учитесь использовать такие приемы, как продажа без покрытия (когда вы продаете акции, которыми не владеете, в ожидании понижения цены), а также применять опционы "колл", "пут" и стеллажи. Все это исключительно сложные приемы торгов, которыми должен владеть каждый квалифицированный инвестор. В этих играх самое лучшее то, что вы учитесь, играя и используя игрушечные деньги. В реальном мире это же самое образование стоит намного дороже. [c.278]
На предыдущем примере вы могли увидеть, как используются опционы на покупку, чтобы делать деньги в условиях растущего, или бычьего , рынка. Когда же тренд рынка направлен вниз, искушенный, инвестор использует опционы на продажу — не только чтобы делать деньги, но также чтобы защитить стоимость своих акций в случае, если цены начнут падать. [c.177]
Существуют искушенные инвесторы, которые вообще никогда не покупают и не продают акции. Они торгуют исключительно опционами. Когда я спросил одного моего друга, опционного трейдера, почему он инвестирует только в опционы, а не в акции, он ответил Инвестирование в акции — слишком медленный процесс. Я могу сделать гораздо больше денег, используя меньше денег, инвестируя в опционы. К тому же я могу сделать больше денег за более короткое время. Инвестировать в акции в надежде сделать деньги — это все равно что сидеть и ждать у моря погоды . [c.178]
Инвестор может купить либо сами акции, либо опцион на их покупку ( колл ). Поскольку за 100 акций пришлось бы выложить сразу 4000 дол., не считая комиссионных, инвестор решил поберечь деньги и приобрел опцион. За опцион на покупку акций AB ценой 40 дол. в июле он заплатил премию, равную 4 (400 дол. за 100 акций). Инвестор выбрал опцион, срок которого истекает в июле, поскольку, по его расчетам, акции AB должны вскоре начать расти. К концу июня акции выросли на 15% до 46 дол., а цена опциона на них поднялась до 7, т.е. прирост капитала составил 75%. Возможно, на этом этапе ин- [c.303]
Конечно, этот пример построен на идеальном провидении инвестора. На самом деле точное предсказание краткосрочных колебаний цены акций является задачей куда более сложной, а часто и невозможной. Если бы инвестор в действительности купил апрельский 55-долларовый опцион, результат оказался бы весьма плачевным. [c.319]
Недавние законы о налоговой реформе внесли важные изменения в налоговый кодекс США, затрагивающие также продавцов и других инвесторов, вкладывающих деньги в опционы. Перед совершением операций с опционами инвестору следует [c.321]
Одним из привлекательных качеств опционов является их универсальность, т.е. опционы можно использовать по отдельности или в различных комбинациях, позволяющих инвестору создавать стратегии с разными сочетаниями риска и выгоды вложений. Многие из этих стратегий основаны непосредственно на соотношениях, описанных ниже. Один особенно популярный метод заключается в проведении операции с так называемыми спредами, которые предполагают одновременную покупку и продажу опционов на одни и те же акции. Из многочисленных видов встречающихся на рынке сделок со спредами в опционной торговле наиболее часто применяются вертикальный спред и календарный спред. [c.322]
Когда инвестор покупает опцион, его финансовый риск ограничен стоимостью опциона - премией. Если движение цен на рынке происходит в неблагоприятном для инвестора направлении, он принимает решение не исполнять опцион и при этом теряет премию. Напомним, что у держателя опциона есть право, но не обязанность купить (колл) или продать (пут) товар. Если нет смысла продавать или покупать товар по цене исполнения, то держатель опциона принимает решение выйти из сделки. [c.18]
Покупка одного опциона с премией 35 обойдется инвестору в 350 фунтов (35 10). [c.72]
Все это позволяет говорить о все возрастающей потребности инвесторов и операторов в возрождении срочного рынка. Для удовлетворения интереса операторов и инвесторов в срочном рынке, Санкт-Петербургская Валютная Биржа организует торговлю фьючерсами и опционами в Отделе стандартных контрактов. [c.104]
Перечень приемов хедж-фондов далеко не исчерпан. Хедж-фонды не только охотнее пускаются в спекуляции, но и чаще играют на курсе опционов, фьючерсов и других производных инструментов, учитывая конъюнктуру рынка. Они свободнее маневрируют средствами, поэтому совершают сделки намного чаще обычных инвесторов. В 1988 году Сорос обновлял свой инвестиционный портфель 18 раз, в 1992 году 8 раз. Кроме того, хедж-фонды позволяют инвестору оперировать на любом финансовом рынке по всему миру, что выгодно отличает его от менеджеров обычных фондов, полагающихся на собственные оценки в единственной отрасли или на единственном рынке. [c.98]
В этом примере оба первоначальных партнера Wvi В закрыли (или ликвидировали , развязали ) свои позиции и больше не участвуют в опционном контракте. Однако в примере предполагается, что первоначальные продавец и покупатель должны встретиться, чтобы согласовать условия контракта. Также предполагается, что если первоначальный продавец или покупатель пожелают выйти из контракта, то он должен договориться о цене с первоначальным контрагентом или же найти третьего инвестора, кому сможет передать свою позицию по контракту. Таким образом, инвестор должен затрачивать большие усилия для работы с опционами. [c.637]
Рассмотрим пример, когда инвесторы В и W собираются заключить контракт с опционом пут . Данный контракт позволит инвестору В продать 100 акций компании XYZ инвестору Wno 30 в любой момент в течение последующих шести месяцев. В настоящее время акции XYZ продаются на бирже по 35 за штуку. Инвестор В, потенциальный покупатель, полагает, что курс обыкновенной акции. YZ существенно упадет в течение следующих шести месяцев. Инвестор W, потенциальный продавец, имеет другое мнение об акциях компании XYZ, а именно курс акции не упадет ниже 30 за этот период. [c.638]
Инвесторы в отношении опционов могут отдавать такие же приказы (заявки), что и по акциям - рыночный, лимитный, стоп -приказ и стоп -лимитный приказ (этот вопрос обсуждался в гл. 2). Тем не менее техника исполнения приказов по опционам несколько отличается от техники исполнения приказов по акциям. [c.640]
В качестве примера залоговых требований для непокрытого опциона колл рассмотрим случай, когда инвестор выписывает опцион колл Декабрь 60 и получает премию 3 за акцию. Если базисная акция продается по цене 58, то маржа составит большее из двух чисел, расчеты которых приводятся ниже. [c.644]
В качестве примера требуемой маржи для непокрытого опциона пут рассмотрим случай, когда инвестор выписывает опцион пут Март 40 и получает премию в размере 4 за акцию. Если базисная акция продается по цене 41, то маржа составит наибольшее из двух чисел, которые рассчитываются следующим образом [c.645]
Опционы колл и пут не будут продаваться дешевле их внутренней стоимости, так как этим воспользуются опытные инвесторы. Если опцион стоит меньше его внутренней стоимости, то инвесторы могут мгновенно получить доход без риска. Например, если курс акции равен 150, а опцион колл продается за 40, т. е. на 10 меньше его внутренней стоимости (которая равна 50), то инвесторы одновременно купят опционы, исполнят их и продадут полученные от продавца опциона акции. Они затратят на каждый опцион 140, включая цену исполнения, а в обмен на каждую проданную акцию получат 150. В результате их чистый доход без риска составит 10 от одного опциона. Поэтому опцион колл не будет стоить меньше 50, когда курс акции равен 150. [c.648]
Следует запомнить еще одну важную вещь открытие и закрытие опционной позиции обходится дороже енотовой, поскольку в цену опциона включаются три спрэда, а в цену spot только один1. Поэтому каждая ошибка инвестора в опционах потенциально обходится дороже, чем ошибки в других инструментах. [c.203]
Для рынков с умеренной волатильностью в качестве носителя для нечеткой лингвистической классификации может служить так называемое отношение Шарпа [7.10], которое есть отношение доходности актива за вычетом безрисковой составляющей к его волатильности. Тогда функция принадлежности для любого терм-значения лингвистической переменной Качество рынка , определенная на показателе Шарпа, будет иметь трапезоидный вид, по аналогии с тем, как подобная нечеткая классификация проводится в главе 3 этой книги. Сама же классификация является тяжелой обязанностью инвестора в опционы или эксперта, которого нанимает инвестор. Только в отношении к конкретно взятому активу можно сказать, что для него означает умеренная волатильность или высокое значение показателя Шарпа . [c.129]
Мне бы хотелось ненадолго перенести наше обсуждение с акций на опционы. Те же самые модели используются для того, чтобы помогать инвестору на опционных рынках. Я всегда расценивал опционы колл и пут, как суррогаты акции, лежащей в их основе. Мы используем только опционы колл или пут в деньгах2, потому что дельта (величина, на которую изменится цена опциона по сравнению с 1 -пунктовым движением акции, лежащей в его основе) более близка к единице. Если длинный опцион колл в деньгах используется как заменитель покупки базовой акции, тогда используйте те же самые точки входа и выхода, которые бы вы использовали, если бы покупали саму акцию. То же самое подходит и для покупки опционов пут как заменителей короткой позиции. Другим способом, помогающим ориентироваться при покупке опционов, является предположение о том, что премии становятся вашим стопом никогда не покупайте больше опционов на стандартные сделки по акции, чем требует ваш аппетит будь то длинные либо короткие позиции. Другими словами, если вы обычно покупаете 300 ак- [c.52]
В 90-х годах НЙФБ, АФБ, Чикагская опционная биржа, НАЗДАК и другие рынки переходят к проведению торговых операций по 24 часа в сутки. Вскоре любой инвестор в США или другой стране сможет купить или продать акции в любое время дня или ночи в зависимости от того, где происходит торговля в настоящий момент — в Токио, Лондоне, Нью-Йорке или другом городе. [c.226]
Графики на следующей странице иллюстрируют первые три месяца (с октября 1976г. по январь 1977г.) торговли июльскими опционами IBM с ценой исполнения 260 и 280 дол. В течение этих месяцев июльский 260-долларовый опцион был постоянно в плюсе , а июльский 280-долларовый опцион в минусе . За этот срок колебания июльского 280-долларового опциона в процентном выражении превышали колебания июльского 260-долларового опциона. Поскольку оба опциона хотя бы в минимальной степени обладали внутренней стоимостью, инвесторы предпочли опцион с более низкой премией, получая таким образом возможность выгадать на росте акций за меньшие деньги. [c.314]
За последние годы в опционных сделках помимо акций стали использовать множество других финансовых инструментов процентные ставки, валюту и, что наиболее важно, фондовые индексы. Заключая опционные сделки по индексам, инвестор может покупать или продавать опционы пут и колл по целым группам акций так же, как по отдельным акциям. Группы могут быть небольшими и охватывать акции компаний определенной специализации, например производство компьютерных технологий, или представлять широкие высокодиверсифицированные рыночные индексы, такие, как S P 500 (SPX) или рыночный индекс НЙФБ. [c.335]
В данном примере, идеальная стратегия следования тренду стремится зафиксировать самые крупные движения цены за определенный интервал времени. Следовательно, оптимальная окупаемость - утртюгРтш- Очевидно, что эта стратегия получит наибольшую пользу от предсказания краха. Также необходимо отметить инвестиционные стратегии, использующие финансовые производные, такие как опционы "пут" и "колл". Опцион "пут" представляет собой естественный инструмент для подкрепления предсказания приближающегося краха. Вспомним, что опционы "пут" (известные также под названием опционы продажи) дают право (но не обязывают), полученное от противоположной стороны (скажем, банка), продавать акцию по предварительно выбранной цене, называемой ценой исполнения, за определенный период времени. Когда реальная рыночная цена акции падает намного ниже цены исполнения, опционы "пут" становятся очень ценными, поскольку инвестор может покупать акции на рынке по низкой цене и продавать их банку по высокой цене исполнения опциона, забирая, таким образом, разницу. Рычаг, заложенный в опционах "пут", берет свое начало из того обстоятельства, что начальная цена может быть очень низкой, если цена исполнения изначально выбирается как более низкая по сравнению с ценой основного финансового инструмента, поскольку трейдер ничего не выигрывает от продажи по цене ниже рыночной. Если крах возникает до того, как опцион достигает своего срока истечения и, как следствие, цена падает близко или ниже цены исполнения, изначально не имеющий практически никакой ценности опцион внезапно приобретает большую ценность. Его цена может подскочить на коэффициент, исчисляющийся сотнями для больших крахов, что соответствует потенциальным прибылям в десятки тысяч процентов Но говорить об это значительно легче, чем делать, так как точный расчет времени имеет огромное значение. [c.344]
Рассмотрим гипотетический пример, в котором инвесторы В и И1 решают заключить контракт с опционом колл . Этот контракт позволит инвестору В купить 100 акций компании Widget у инвестора Wno 50 за акцию в любой момент в течение последующих шести месяцев. В настоящее время акции компании Widget продаются на бирже по 45 за штуку. Инвестор В — потенциальный покупатель опциона — полагает, что курс обыкновенных акций Widget существенно вырастет за последующие шесть месяцев. Инвестор W — потенциальный продавец опциона — считает иначе он думает, что курс акций не поднимется за этот период времени выше 50. [c.636]
Выход заключается в том, что покупатель опциона колл должен будет заплатить продавцу некоторую сумму, чтобы убедить продавца подписать контракт. Уплачиваемая сумма называется премией (premium), хотя более подходящий термин — это цена опциона. Допустим, что в примере премия равна 3 за акцию. Это означает, что инвестор В заплатит 300 ( 3 х 100 акций) инвестору W, чтобы он подписал контракт. Так как инвестор В ожидает повышения в будущем курса акций Widget, то он будет надеяться получить прибыль, купив акции Widget за 45. Привлекательность приобретения опциона колл вместо акций состоит в том, что инвестор В может использовать заемные средства, так как для приобретения опциона требуется затратить только 3 на акцию. [c.636]
После того как инвесторы В и ( подписали контракт с опционом колл , инвестор Сможет пожелать отказаться от контракта. Каким образом он может это сделать, если отказ от контракта является незаконным действием Инвестор И мог бы выкупить контракт у инвестора В по некоторой цене и после этого ликвидировать его. Если курс акции Widget через месяц вырос до 55, то цена обратного приобретения, возможно, составит 7 за акцию [или в сумме 700 ( 7 х 100 акций)]. В этом случае потеряет S400 ( 300 — 700), а инвестор В выиграет 400. И наоборот, если курс акции упадет до 40, то, возможно, эта сумма составит 0,50 за акцию [или в сумме 50 ( 0,50 х 100 акций)]. В этом случае инвестор ( выиграет 250 ( 300 - 50), а инвестор В потеряет 250. [c.636]
А что произойдет, если в последующем инвестор В пожелает отказаться от контракта В этом случае он может найти кого-либо, кто согласен заплатить некоторую сумму денег за право купить акции Widget в соответствии с условиями контракта. Иными словами, инвестор В может попытаться продать контракт другому лицу. В такой ситуации инвестор В, возможно, найдет другого инвестора - ВВ, который желает заплатить инвестору Л по 7 за акцию (или 700) за право купить акции Widgets соответствии с условиями опциона колл . Если инвестор В согласен, то контракт продается ВВ и он становится покупателем опциона. [c.636]
Так же, как и в случае с опционом колл на акции компании Widget, инвестор W идет на риск, подписывая контракт, и потребует за это компенсацию. Риск состоит в том, что курс акции XYZ упадет существенно ниже 30. В этом случае инвестор W должен будет купить акции по 30 у компании 5, хотя на рынке они столько не стоят. Возможно, курс акции XYZ понизится до 20, в результате покупка акций обойдется инвестору W в 3000 ( 30 х 100 акций) при том, что стоят они только 2000 ( 20 х 100 акций). В итоге инвестор W потеряет 1000 ( 3000 - 2000). В этом случае инвестор В выиграет 1000, купив акции XYZaa рынке за 2000 и продав их инвестору Wsa 3000. [c.638]