Строго говоря, введение таких инструментов, как "первые производные" опционов, оправдано лишь с теоретической точки зрения на реальном рынке их точное воспроизведение невозможно. Наилучшим рыночным приближением к таким инструментам могут служить подходящего объема (элементарные) вертикальные спреды, образованные соседними страйками. [c.8]
Одним из привлекательных качеств опционов является их универсальность, т.е. опционы можно использовать по отдельности или в различных комбинациях, позволяющих инвестору создавать стратегии с разными сочетаниями риска и выгоды вложений. Многие из этих стратегий основаны непосредственно на соотношениях, описанных ниже. Один особенно популярный метод заключается в проведении операции с так называемыми спредами, которые предполагают одновременную покупку и продажу опционов на одни и те же акции. Из многочисленных видов встречающихся на рынке сделок со спредами в опционной торговле наиболее часто применяются вертикальный спред и календарный спред. [c.322]
Вертикальный спред формируется за счет одновременной покупки (создания длинной позиции) и продажи (создания короткой позиции) опционов на одни и те же акции с одинаковыми сроками, но разными ценами исполнения. Календарный спред, напротив того, предполагает использование опционов с одной и той же ценой исполнения, но с разными сроками. [c.322]
При выборе вертикального спреда инвестор должен руководствоваться тремя принципами. [c.326]
Опцион следует базировать на тех акциях, цены которых способны достичь или превзойти высшую цену исполнения вертикального спреда быков или опуститься до уровня или ниже наименьшей цены исполнения вертикального спреда медведей . [c.326]
Если опционная стратегия вертикального спреда строится на соотношении цены акций, лежащих в основе опционов, и цены его исполнения (т.е. на вертикальной шкале оценки опциона), то календарный спред опирается на временной фактор (горизонтальную шкалу). В календарном спреде инвестор сна- [c.326]
Вертикальный спред 344-348 Взаимные фонды 156, 158-162. См. [c.337]
Вертикальные и календарные спреды могут создаваться для извлечения выгоды либо из повышения, либо из понижения цены акций. Однако вертикальные и календарные спреды быков в целом имеют более выгодные характеристики соотношения риска и прибыли, чем спреды медведей . [c.323]
Несмотря на то что вертикальные и календарные спреды могут принести хороший доход, у этой стратегии есть три важных недостатка. [c.329]
В практике опционной торговли подобный профиль выплат формируется стратегией вертикального бычьего колл-спреда (дебетовая стратегия) или пут-спреда (кредитовая стратегия, при которой продается вышележащий опцион, а покупается нижележащий). — Прим. ред. [c.1210]
Пусть на (теоретическом) рынке торгуются опционы колл и пут для всех страйков из множества всех вещественных чисел R. Наряду с этими опционами будем рассматривать и производные от них инструменты. Так, "первой производной" опциона колл назовем инструмент С (Е), платежная функция которого с (х,Е) = l(x,E), где % -характеристическая функция множества х х>Е . Этот инструмент можно рассматривать как предел инструмента (С(Е+АЕ) - С(Е)) / АЕ при АЕ —> 0. Отметим, что в числителе стоит инструмент, являющийся коротким вертикальным спредом быка. [c.8]
Теория, на которой базируются спреды обоих видов, подчеркивает чувствительность временнбй стоимости к сроку опциона и к цене исполнения. При вертикальном спреде быков инвестор надеется заместить временную стоимость внутренней стоимостью длинного опциона с более низкой ценой исполнения. По мере того как цена акций подтягивается к более высокому уровню цены исполнения короткого опциона и по мере приближения срока исполнения временная стоимость длинного опциона составляет все меньшую часть общей пре- [c.323]
В конце октября 1976г., когда акции IBM продавались по цене 256 1/2> вертикальный спред быков можно было бы купить на следующих условиях. [c.324]
При использовании вертикальных спредов как максимальный доход, так и максимальный убыток можно определить изначально. В случае вертикальных спредов быков максимальный доход ограничен разницей между ценами исполнения за вычетом чистой уплаченной премии. При падении акции в основе опциона максимальный убыток сводится к чистой уплаченной премии. Таким образом, максимальный доход спреда IBM мог бы достичь 14 1/4 — разница между 260 и 280 дол. (20) за минусом чистой уплаченной премии 5 3/4. Даже если бы цена акций, лежащих в основе, продвинулась выше цены исполнения, доход не мог бы превысить 14 1/ф поскольку убыток от короткого опциона сократил бы доход от длинного опциона. И если бы акция упала ниже цены исполнения, убыток не превысил бы 5 3/4, поскольку оба опциона остались бы нереализова-ными. Иллюстрация этих границ прибыли и убытка приведена на следующей странице. Кроме того, на графике видно, что у этого спреда имеется точка безубыточности, равная 265 3/4 и означающая, что длинный опцион должен набрать 5 3/4 внутренней стоимости, чтобы компенсировать изначальный дебет. [c.325]
При вертикальном спреде медведей опцион с меньшей ценой исполнения продается, а опцион с большей ценой исполнения покупается. В результате максимальная теоретичес- [c.325]
Спред с опционами. Игра на спреде с опционами — это не что иное, как объединение двух или более опционов в одну операцию. Мы можем создать спред на опционах, к примеру, путем одновременной покупки и выпуска опционов на одни и те же акции. Это, однако, не могут быть одинаковые опционы. Они должны различаться курсом исполнения и/или датой окончания срока. Игра на спреде — очень распространенный способ использования биржевых опционов, и она занимает значительное место в торговле на опционных биржах. Подобные операции носят такие экзотические названия, как спреды "быков", спреды "медведей", денежные спреды, вертикальные спреды и спреды "бабочек". Каждый отличается от других и необходим для достижения конкретной инвестиционной цели. Рассмотрим, к примеру, вертикальный спред. Этот особый тип спреда образуется путем покупки опциона "колл" с одним курсом исполнения ("сграйк ) и выпуска опциона "колл" (на [c.566]
В последнее время традиционные модели портфелей подвергаются серьезной критике, поскольку считается, что ценовые изменения лучше всего описываются распределением Парето с бесконечной (или неопределенной) дисперсией. Однако многие исследования доказывают, что рынки в последние годы стали ближе к нормальному распределению (т.е. к ограниченной дисперсии и независимости результатов), на чем и основаны критикуемые модели портфелей. В моделях портфелей используется распределение прибылей, а не распределение изменений цен. Несмотря на то что распределение прибылей является трансформированным распределением изменений цены (в результате закрытия проигрышных сделок и максимально долгого удержания выигрышных позиций), эти распределения, как правило, отличаются. Распределение прибылей не обязательно относится к классу распределений Парето, поэтому в главе 4 мы моделировали распределение P L с помощью регулируемого распределения. Более того, существуют производные инструменты, например, опционы, которые имеют ограниченную полудисперсию или дисперсию. Например вертикальный опционный спред в дебете гарантирует ограниченную дисперсию прибылей. Я не пытаюсь оспаривать разумную критику современных моделей портфелей. Модели следует использовать при условии, что мы осознаем их недостатки. Разумеется, необходимы более совершенные модели портфелей. Я не заявляю, что современные модели адекватны, а говорю лишь о том, что входные данные для моделей портфелей, нынешних или будущих, должны основываться на торговле одной единицей на оптимальном уровне — или на том уровне, который, как мы полагаем, будет оптимальным. Например, если мы применяем теорию Е — V (модель Марковица), входными данными являются ожидаемая прибыль, дисперсия прибылей и корреляции прибылей между рыночными системами. Входные данные должны определяться на основе торговли одной единицей по каждой рыночной системе на уровне оптимального Модели [c.245]
Комиссионные. Комиссионные уплачиваются при каждой покупке или продаже опциона. Поэтому при открытии и закрытии сделки с обычным вертикальным или горизонтальным спредом, возможно, придется заплатить комиссию 4 раза. Несмотря на то что суммы комиссионных не были включены в приведенные выше примеры для их упрощения, инвестору всегда следует учитывать такие расходы при расчете возможной прибыли или убытка от спреда. Для стратегии спредов любого типа лучше использовать несколько опционов. Например, комиссионные расходы за 5 коротких и 5 длинных опционов должны быть пропорционально меньше, чем за 1 длинный и 1 короткий. Спред, который приносит доход, полностью съедаемый комиссионными расходами, справедливо прозвали аллигатором. [c.329]