Следовательно, из таких опционов мы продаем в короткую 61 опцион, получая прибыль, равную 61 х (71.800)/100 = 43.798. Также можно посчитать - до того, как мы предпримем это хеджирование — сокращение риска по параметрам вега и тэта. Если 100 опционов имеют вегу 1.734 и тэту 145, то произведя расчеты подобным образом, мы узнаем, что 61 опцион имеет вегу и тэту по 1.058 и 88 соответственно. Итак, короткая позиция на 61 контракт трехмесячного опциона колл с ценой страйк 110 имеет двойное действие — ликвидирует рыночный риск в непосредственной близости от 116, а также сокращает риск временного распада и риск по веге. Сведения об общем риске этого портфеля представлены в Таблице 7.7, а графическое изображение эффективности использования коротких опционов колл дано на Рисунке 7.8. [c.174]
Проблема покупки низкой волатильности связана с тем, что волатиль-ность может стать еще ниже, а продажи высокой волатильности с тем, что волатильность может стать еще выше. До тех пор, пока низкая волатиль-ность является предельно низкой волатильностью (или, как в случае с японскими варрантами, нулевой волатильностью), а высокая волатильность является предельно возможной высокой волатильностью, нет никакой гарантии возникновения прибыли. Бывают случаи, когда можно одновременно покупать низкую волатильность и продавать высокую волатильность на один и тот же инструмент. В таких ситуациях, какова бы ни была действительная волатильность, в результате будет прибыль. Рассмотрим следующий крайний случай. Определенная акция торгуется по 100. Имеются два одногодичных опциона колл с ценами исполнения 100 и 110, оцененные по 5,98 и 5,04 соответственно. Эти цены подразумевают волатильность 15% и 22% соответственно. Явно, здесь что-то не так. Оба опциона исполнимы на одну и ту же базовую акцию, поэтому должны подразумевать одну и ту же волатильность. Если бы такая ситуация на самом деле имела место, торговец составил бы портфель из длинной позиции на (уцененный) опцион с ценой страйк 100 и короткой позиции на (переоцененный) опцион с ценой страйк 110, пытаясь извлечь выгоду из разницы между двумя ценами. Портфель стал бы вертикальным колл спрэдом, или комбинацией №1, рассмотренной в седьмой главе. Комбинация имеет длинную экспозицию и доступна для хеджирования короткими акциями. Логическое обоснование этой стратегии в том, что какова бы ни была реальная волатильность акции, покупка на 15% и продажа на 22% приведет к прибыли от перепродажи по более высокой цене. Эта прибыль может быть получена одним из двух способов. Первый способ — это когда рынок внезапно устанавливает цены опционов таким образом, чтобы оба они имеют одинаковую (новую) подразумеваемую волатильность. Например, если рынок определил, что оба опциона имеют подразумеваемые волатильности 20%, то их цены будут равны 7,97 и 4,29 соответственно, в результате чего прибыль составит 100 х (7,97 — 5,98 + 5,04 — 4,29) = 274. Другим способом может быть такой, когда позиция приходит к истечению срока после продолжительного динамического хеджирования. Какова бы ни была окончательная волатильность, прибыль (теоретически) должна быть и чаще всего бывает одинаковой, но из-за того, что стоимость хеджирования не является нулевой, конечная прибыль обычно бывает маленькой. Однако даже в такой ситуации [c.198]
Представим себе ситуацию, что вы уже несколько месяцев занимаетесь короткими продажами и совершили несколько успешных сделок. Затем кто-то рассказал вам об опционах и о том, как можно использовать пут -опционы в отношении акций, курс которых понижается. А потом из финансового журнала вы узнали о существовании нового финансового инструмента — фьючерсов на один вид ценных бумаг, и задались вопросом представляет ли он для вас какой-либо интерес [c.88]
Выше речь шла об опционе на фьючерс без уплаты премии. Рассмотрим опционы с уплатой премии. В этом случае по длинным позициям начальная маржа не требуется, а по коротким она должна обеспечивать возможность выкупа опциона с учетом его возможного удорожания. Так, в примере рис. 13.1 начальная маржа должна быть равна 277 рублям. В примере рис. 13.2 было определено потенциальное уменьшение стоимости портфеля в размере 28.63 рубля. Текущая стоимость портфеля по расчетным ценам составляет [c.97]
Другим способом, которым могут использоваться опционы, чтобы измерять настроение, является статистика открытого интереса. Акции компании представляют собой фактическое физическое обладание частью этой компании. А опционы - это просто стандартизированные контракты, каждый из которых имеет покупателя (держателя) и продавца (подписчика). В то время как объем опциона - признак торговой активности или оборот, открытый интерес представляет число контрактов, которые остаются "открытыми" в конце каждого дня торговли. Как сделка с опционом затрагивает открытый интерес, зависит от того, открывают ли участники новую позицию или закрывают существующую. Если обе стороны торгуют, чтобы открыть новую позицию (один, чтобы купить длинный опцион, а другой, чтобы продать короткий опцион), тогда открытый интерес увеличится на число купленных и проданных контрактов. Если обе стороны торгуют, чтобы закрыть старые позиции, тогда открытый интерес уменьшится на число контрактов в сделках. [c.256]
Теперь мы возьмем те же сделки, только будем использовать модель оценки фондовых опционов Блэка-Шоулса (подробно об этом будет рассказано в главе 5), и преобразуем входные цены в теоретические цены опционов. Входные данные для ценовой модели будут следующими историческая волатильность, рассчитанная на основе 20 дней (расчет исторической волатильности также приводится в главе 5), безрисковая ставка 6% и 260,8875 дней (это среднее число рабочих дней в году). Далее мы допустим, что покупаем опционы, когда остается ровно 0,5 года до даты их исполнения (6 месяцев), и что они при деньгах . Другими словами, существуют цены исполнения, в точности соответствующие цене входа на рынок. Покупка колл-опциона, когда система в длинной позиции по базовому инструменту, и пут-опциона, когда система в короткой позиции по базовому инструменту, с учетом параметров упомянутой модели оценки опционов, даст в результате следующий поток сделок [c.56]
Многие инвесторы не занимаются короткой продажей. Потому что это просто входит в противоречие с оптимистичными взглядами большинства инвесторов. Завершенная сделка по акции состоит из покупки и продажи акции, лежащей в основе опциона. Большинство инвесторов знакомы с одним типом сделок сначала покупка, а затем продажа. Короткая продажа подразумевает сначала продажу, а затем - покупку. В конечном счете, присутствуют обе составляющие завершенной сделки как покупка, так и продажа. Продавцы коротких позиций полагают, что акция, скорее, упадет, нежели вырастет. Они одалживают желаемую для короткой продажи акцию у брокерской фирмы, обещая вернуть ее в будущем. Обычно возврат происходит через покупку акции на открытом рынке, которая ранее была продана. Она может принести прибыль или убыток в зависимости оттого, поднялась ли акция или опустилась с момента короткой продажи. Продавцы коротких позиций, кроме того, отвечают за дивиденды по акциям, которые они одолжили. Эти продавцы являются важной составляющей структуры рынка, так как они обеспечивают ликвидность на нем, помогая, таким образом, другим участникам рынка совершать свои сделки. [c.227]
На Рисунке 4.2 графически показано, что торговля является производительной просто из-за наличия ценового изгиба. Также заметьте, что результирующий профиль прибылей тоже изогнут. Крайне полезно рассмотреть стратегию с точки зрения экспозиции по акции. Начнем с точки "В", где обе позиции имеют равные, но противоположные экспозиции, то есть начинаем с рыночно-нейтрального положения. Если цена базовой акции растет, то экспозиция опциона по акции поднимается над постоянной экспозицией короткой позиции на акцию, поэтому весь портфель автоматически становится длинным. Чем значительней движение, тем более портфель становится лонг. И наоборот, если цена лежащей в основе стратегии акции падает, то экспозиция опциона опускается ниже постоянной экспозиции короткой позиции на акцию, поэтому весь порт- [c.67]
Рисунок 5.1 (а) показывает стоимость длинного опциона колл, которая либо положительна, либо равна нулю, а Рисунок 5.1 (Ь) показывает стоимость короткого опциона колл в виде или отрицательной, или нулевой величины. При цене акции 120 длинный опцион стоит 2.000 ( 20 за акцию). Это — сумма, которую владелец получает при закрытии (то есть продаже) своей длинной позиции. Итак, короткий опцион стоит 2.000, а это значит, что такую сумму продавец должен доплатить при закрытии (то есть обратной покупке) своей короткой позиции. Знак "минус" используется для того, чтобы показать, что при такой цене акции короткая позиция имеет долг величиной в 2.000. При большей цене акции долг по короткой позиции увеличивается, и об этом свидетельствует отрицательный наклон линии. Выше цены исполнения линия к истечению срока имеет наклон в 100. Для продавца опциона каждый подъем на 1 приводит к убытку в 100. Выше цены исполнения экспозиция составляет шорт 100 акций. [c.105]
В качестве примера рассмотрим портфель, состоящий из длинной позиции на 12-месячный опцион колл и короткой позиции на 6-месячный опцион колл с одинаковыми ценами исполнения в 100. Рисунок 7.4 показывает ценовые профили отдельных компонентов и сам временной спрэд. На этом рисунке для простоты объяснения короткий опцион показан с положительным значением цены. Стоимость временного спрэда — это разница между двумя кривыми. Заметьте, первоначально портфель не представляет особенного интереса. Один опцион располагает 12 месяцами до срока истечения, а второй — 6 месяцами, оба оцениваются сходным образом, поэтому нетто-позиция будет крайне нечувствительна к изменениям цены акции и волатильности. Лучшее объяснение логики торговли, а также и то, как изменяется ценовая чувствительность, можно найти на Рисунке 7.5, который показывает временной спрэд кривых це- [c.161]
Самое лучшее развитие событий для стратегии временного спрэда — это когда краткосрочный опцион истекает в точности около денег. Таким образом, спрэд, который первоначально имел максимальную цену 1,75, заканчивается оцененным в 4,20. Между началом торговли и истечением срока жизни краткосрочного опциона поведение цены временного спрэда очень сложное. Как и в случае с простым колл спрэдом, причина сложностей в том, что портфель имеет два изгиба цен к сроку истечения. В случае с колл спрэдом два изгиба образуются на разных уровнях цены. В случае с временным спрэдом изгибы образуются на одном уровне цены, но в разных точках во времени. Несмотря на то, что обе кривые постепенно сближаются с одной и той же границей срока истечения, делают они это с различной скоростью. Если цена базового инструмента находится возле цены исполнения, то ценовой профиль ровный, поэтому у портфеля нет дельты, а следовательно, нет и экспозиции по акции. Однако при смещении цены исполнения относительно текущих цен базового инструмента комбинация начинает набирать экспозицию по акции. Если цена акции поднимается, то ценовой профиль спадает, поэтому весь портфель становится коротким. Это может быть хеджировано посредством покупки акций. Если цена акции падает ниже цены исполнения, тогда цена портфеля тоже снижается, что может быть хеджировано прода- [c.162]
Эта стратегия не относится к разряду стандартных, а является, скорее, комбинацией двух стратегий и используется для объяснения более сложного портфеля. Этот портфель состоит из короткой позиции на два трехмесячных опциона пут с ценой страйк 95, длинной позиции на один трехмесячный опцион пут с ценой страйк 105 и длинной позиции на один шестимесячный опцион колл с ценой страйк 115. Комбинация имеет три точки нарушения динамики одна на 95, а другая на 105, обе — во временной точке три месяца, третья же находится на 115, а во времени — через шесть месяцев. Стоимость комбинации является суммой цен отдельных компонентов. Однако эта комбинация немного сложнее из-за того, что отдельные позиции отличаются по своим размерам. Посмотрим, как складывается цена портфеля [c.163]
Выделение ценового профиля из комбинации очень полезно и по мере накопления опыта большинство игроков волатильностью будут иметь вполне реальное представление об этом даже без применения программы. Что, пожалуй, самое важное, так это способность точно выявлять линии различных показателей чувствительности. Владелец опциона может пожелать точно знать, насколько длинна или коротка его позиция. Если он находится в длинной позиции по волатильности, ему захочется узнать, когда подойдет момент рехеджирования или значение гаммы своего портфеля. Если он находится в короткой позиции по волатильности, ему нужно знать, сколько денег приносит каждый день временного распада (тэта) и какие возможные убытки он понесет вследствие рехеджирования. Также ему надо знать, как все эти факторы изменятся, если цена основного инструмента завтра или на следующей неделе станет другой, либо если волатильность рынка внезапно увеличится. Короче говоря, владельцу нужно знать не только цену портфеля, но и все показатели чувствительности портфеля к изменениям цены акции, времени и волатильности. [c.166]
Начиная с опционов колл, процедура осуществляется следующим образом. Если все опционы торгуются по внутренней стоимости, то длинные позиции на опционы колл будут иметь экспозицию +100 акций над ценой страйк и нулевую экспозицию ниже цены страйк. Короткие позиции по опционам колл будут иметь экспозицию -100 акций над ценой страйк и нулевую экспозицию ниже цены страйк. В качестве примера рассмотрим портфель, состоящий из опционов колл. Все его характеристики приведены в таблицах на Рисунке 7.11. Для них используется обычное обозначение "+" отражает длинную позицию, а "—" короткую. Обратите внимание на две противоположные экспозиции акции каждого опциона по обе стороны каждой цены страйк. [c.179]
Досрочное исполнение. Инвестор, заключающий сделки со спредом, в любой момент может получить от покупателя его короткого опциона уведомление об исполнении. Вероятность досрочного исполнения возрастает по мере того, как акция, лежащая в основе опциона, наращивает внутреннюю стоимость. Исполнение радикальным образом изменяет соотношение риска и выгоды, на котором базировался расчет спреда. В итоге у продавца остается только длинная позиция. В зависимости от обстоятельств, сложившихся на момент получения извещения, инвестор, использующий спред, может [c.330]
Процесс ежедневного клиринга означает, что изменения котировочной цены реализуются сразу, как только они происходят. Если котировочная цена растет, то лица с длинной позицией получают выигрыши, равные величине изменения, а лица с короткой позицией несут потери. Напротив, если котировочная цена падает, то лица с длинной позицией несут потери, а с короткой позицией - получают выигрыш, который всегда равен величине потерь. Таким образом, выигрывает ли покупатель и теряет продавец или выигрывает продавец и теряет покупатель — обе стороны участвуют в игре с нулевой суммой (как и в случае с покупателями и продавцами опционов, приведенном в гл. 20). [c.699]
Пример Предположим, что вы открыли бычий спрэд, используя опционы пут . Вы продали один ноябрьский опцион пут с ценой исполнения 45 и купили один ноябрьский опцион пут с ценой исполнения 40. Когда вы открывали эти позиции, рыночная стоимость акций составляла 42 доллара за каждую. В связи с более высокой ценой исполнения ноябрьский опцион пут с ценой исполнения 45 оказался с выигрышем , и стоимость его премии выше, чем для опциона с более низкой ценой исполнения, который оказывается с проигрышем . Если цена акций возрастет, то стоимость премии короткой позиции будет снижаться быстрее, чем стоимость премии длинного опциона пут , поскольку она станет изменяться доллар в доллар с ценой акций. В связи с этим вы сможете закрыть с прибылью обе позиции. [c.83]
Пример короткого хеджа Предположим, что у вас есть 100 акций. Узнав о связанных с ними неприятных новостях, вы анализируете возможность снижения их рыночной стоимости. Чтобы защитить себя от этого, вы можете либо купить опцион пут , либо продать опцион колл . Обе эти позиции хеджируют 100 ваших акций. Опцион пут создает страховку неограниченного размера, а колл хеджирует лишь то количество пунктов цены, которое равно премии, полученной за продажу опциона. [c.109]
В данном примере не учитывались комиссионные брокера, которые сделают еще меньшим диапазон колебаний цен на акции, позволяющий получить прибыль. В случае исполнения контракта комиссионные брокера окажутся еще выше. Исполнение в данном случае более вероятно, чем при обычной короткой позиции, поскольку либо один, либо другой опцион будет, вероятно, с выигрышем к моменту истечения срока контрактов. Эта стратегия хорошо работает, если рыночная стоимость базовых акций остается внутри диапазона достаточно долго, чтобы вы смогли закрыть обе позиции тогда, когда опционы потеряют большую часть временной стоимости. Стремиться к весьма ограниченной прибыли можно, однако при этом следует оценить, оправдывает ли она этот риск открытием двух коротких позиций. [c.124]
С опционной волатильностью связано понятие кривой волатильности. Для построения кривой волатильности выбирается определенная дата экспирации опционов и страйки, по которым ведется торговля опционами с этой датой экспирации, откладываются по горизонтальной оси. По вертикальной оси откладываются значения опционной волатильности. Если в некоторой серии опционов проходит сделка, то по величине премии и цене базисного актива рассчитывается опционная волатильность и для соответствующего страйка на графике делается отметка (при этом желательно применять обозначения, различающие сделки по опционам колл и пут). В идеале все анализируемые сделки должны быть проведены за очень короткий отрезок времени для того, чтобы получить моментальный снимок рыночной ситуации. На том же графике могут быть изображены интервалы между ценами спроса и предложения, выраженные в терминах волатильности. Как правило, точки, соответствующие сделкам по опционам колл и пут на одном страйке, оказываются близкими, а ворота между ценами спроса и предложения имеют общую часть, что объясняется пут-колл паритетом (5.6) временные составляющие премий опционов колл и пут на одном страйке для устранения арбитражных возможностей должны быть равны, следовательно, должны быть равны и опционные волатильности. Кривая волатильности получается соединением этих точек ломаной или более гладкой линией. Когда на отдельных страйках сделки отсутствуют, то применяются методы интерполяции и экстраполяции, причем во внимание принимается весь массив имеющихся данных о сделках и заявках по всем сериям опционов со всеми месяцами исполнения. Данные об имеющихся опционных волатильностях заносятся в таблицу, в которой столбцы соответствуют страйкам, а строки месяцам исполнения (так называемую матрицу волатильностей). Таким образом, учитывается и временная структура опционных волатильностей. [c.62]
После того как продавец и покупатель опциона заключили на бирже контракт, какая-либо связь между ними теряется, и стороной сделки для каждого инвестора начинает выступать расчетная палата. Если держатель решает исполнить опцион, он сообщает об этом своему брокеру, а последний — расчетной палате. Палата в этом случае выбирает наугад любое лицо с короткой позицией. [c.93]
В итоге у вас будет короткая позиция 2 млн. долл. по 1.4200 USD кол и длинная 1 млн. долл. по 1.3950 USD кол. Если обе сделки проходят завтра, стоимость позиции на уровне 1.3650 будет равна 0 (при условии неизменной волатильности). Поэтому, если вы решите закрыть позицию, издержки будут минимальными. Если это произойдет через неделю, позиция будет иметь положительную стоимость, поскольку стоимость опциона 1.4200 кол пострадает больше от амортизации премии, чем стоимость опциона 1.3950 кол. [c.220]
Поскольку кредитное плечо высокое, такая стратегия обычно считается агрессивной. Если опцион истечет бесполезным, можно потерять все затраченные на него деньги за достаточно короткий промежуток времени. Если в предыдущем примере акция к моменту истечения хоть немного упадет ниже цены 50 (где она торговалась в момент покупки опциона), опцион истечет бесполезным. Трейдер потеряет свои 300, заплаченные за данный колл. Конечно, левередж работает в обе стороны, поэтому возможны и огромные в процентном отношении прибыли. Например, если бы акция выросла всего на 20 процентов (с 40 до 60), опцион стал бы стоить 1000. При этом трейдер, торгующей акцией, получил бы прибыль 20 процентов, а опционный трейдер — 233 процента ( 300 превратились бы в 1000) при одинаковом движении акции. [c.32]
Исходя из этого многие неопытные трейдеры покупают опционы "вне денег", чтобы снизить свои затраты, а потом мечтают об огромной потенциальной выгоде. Но она обычно достигается в случае достаточно большого, в процентном отношении, движения акции. Чтобы еще сильнее осложнить себе жизнь, типичный покупатель опционов "вне денег" покупает опционы со слишком коротким отрезком жизни — такой покупатель просто не дает акции достаточно времени сделать требуемое крупное движение. [c.34]
Интересно и то, что стратегия рехеджирования также идентична. Если цена основного инструмента поднимается, то экспозиция короткой акции опциона пут уменьшается. Портфель уже содержит 50 длинных акций, что в итоге делает его длинным. Для рехеджирования торговец должен продать акции. Позиция в точке "В" первоначально длинная, состоящая из 50 акций, поэтому в точке "Z" (цена акции = 105), когда дельта опциона пут меняется на -0,34, в хеджирование должно быть вовлечено только 34 акции, а 16 акций должны быть проданы. Сравните это с портфелем длинной волатильности, использующей опцион колл. В точке "В" опцион колл хеджируется 50 акциями шорт. В точке "Z" дельта больше 0,66, где 16 дополнительных акций проданы в целях рехеджирования. Обе стратегии включают в себя продажу акций при повышении цены основного инструмента. Разница между двумя портфелями в том, что с пут-оп-ционами первоначальный хедж заключается в покупке акций и их продажа сокращает позицию, а с колл-опционами первоначальный хедж заключается в продаже акций и их дальнейшая продажа увеличивает позицию. Но результирующее действие одинаково — продажа при поднимающемся рынке. [c.134]
При цене акции ниже 100 оба опциона истекают обесценеными, поэтому спрэд также истекает обесценении. При цене акции свыше 100, но ниже 110 длинный опцион колл создает экспозицию в 100 длинных акций, но короткий опцион колл дает нулевую экспозицию. При цене акции выше 110 опцион колл с более высокой ценой страйк [c.155]
При использовании вертикальных спредов как максимальный доход, так и максимальный убыток можно определить изначально. В случае вертикальных спредов быков максимальный доход ограничен разницей между ценами исполнения за вычетом чистой уплаченной премии. При падении акции в основе опциона максимальный убыток сводится к чистой уплаченной премии. Таким образом, максимальный доход спреда IBM мог бы достичь 14 1/4 — разница между 260 и 280 дол. (20) за минусом чистой уплаченной премии 5 3/4. Даже если бы цена акций, лежащих в основе, продвинулась выше цены исполнения, доход не мог бы превысить 14 1/ф поскольку убыток от короткого опциона сократил бы доход от длинного опциона. И если бы акция упала ниже цены исполнения, убыток не превысил бы 5 3/4, поскольку оба опциона остались бы нереализова-ными. Иллюстрация этих границ прибыли и убытка приведена на следующей странице. Кроме того, на графике видно, что у этого спреда имеется точка безубыточности, равная 265 3/4 и означающая, что длинный опцион должен набрать 5 3/4 внутренней стоимости, чтобы компенсировать изначальный дебет. [c.325]
Спрэды (Spreads) создаются из одного длинного опциона и одного короткого опциона на один базовый актив, где оба опциона либо опционы колл, либо опционы пут. Спрэды предназначены для ограничения риска и часто (но не всегда) ограничивают потенциал получения прибыли. Ограничивающая риск природа Спрэдов, вероятно, их наиболее важное качество. Если вы обычно продавец непокрытых опционов колл, то можете ограничить свой риск покупкой другого колл, находящегося дальше "вне денег", чем проданный вами колл. Если базовый рынок сильно растет, колл, которым вы владеете, ограничит убытки следовательно, ваш риск от продажи опциона больше не является неограниченным. Конечно, покупка опциона колл будет стоить части вашей прибыли, если оба опциона истекут бесполезными. Но многие трейдеры чувствуют, что спокойствие, обеспечиваемое Спрэдом, стоит того небольшого количества денег, потраченного на длинный защитный колл. [c.56]
Когда речь идет об опционах внебиржевого рынка, Опционная Клиринговая Корпорация не имеет к этому никакого отношения. В определенный момент в будущем это может привести к проблеме. Вспомните, что большинство данных опционов — это транзакция между клиентом (организацией) и крупной брокерской фирмой, создающей такие опционы. Таким образом, крупная фирма занимает позицию, которую она, в конечном счете, должна хеджировать. Например, если финансовые менеджеры многократно покупают в качестве защиты пут-опци-оны, в какой бы экзотической форме они ни были, данная брокерская фирма—продавец этих опционов пут. Не исключено, что в конце концов позиция брокерской фирмы может стать слишком большой они (фирмы) могут оказаться короткими по большому количеству путов. [c.122]
В опционной терминологии спрэд — это длинная позиция по одному опциону и короткая — по другому, где оба опциона имеют в основе одинаковую ценную бумагу. Однако в более широком смысле спрэд — это длинная позиция по одной ценной бумаге и короткая — по другой, связанной с данной ценной бумагой (related se urity). Такой спрэд можно создать из акций, фьючерсов или опционов. [c.239]
Оба эти инструмента фактически определяются одной и той же платежной функцией и являются баттерфляем - комбинацией длинного стрэнгла и короткого стрэддла. Поскольку в нашей задаче каждый такой инструмент G(/) означает комбинацию опционов с тремя соседними страйками, его будем называть элементарным баттерфляем. [c.24]
Здесь - основная разница в риске при сравнении опциона пут с немедленно реализуемой короткой продажей. В неблагоприятной ситуации ваш риск определен суммой, которую вы заплатили за опцион. В короткой продаже потеря была бы больше, так как акция пошла против вас. Если вы хотите спросить об ущербе, то его обычно наносят короткие продажи. Помните, в любой момент времени во время жизни контракта вы можете продать этот опцион пут по какой угодно текущей рыночной цене. Вам не обязательно ждать окончания срока действия контракта, чтобы его продать. Вы можете продать его через 15 минут после его покупки, если захотите. В этом примере опцион пут обеспечивает участие в ожидаемом движении вниз акции Philip Morris с заранее определенным риском, чья величина составляет оплаченную премию. Таким образом, покупка опциона пут намного приятней частному инвестору, чем продажа в шорт. [c.229]
Таким образом, все аспекты длинной волатильной торговли с использованием опционов колл могут быть непосредственно применены к торговле с опционами пут. Влияние временного распада, воздействие изменения волатильности, смоделированная прибыль, а также лучшие и худшие варианты будут идентичны. Единственное различие состоит в том, что один портфель хеджируется посредством коротких акций, а другой -посредством длинных. Важно отметить, что оба портфеля имеют длинные позиции на опционы (long of options). [c.135]
Спекулянты делятся на длинных и коротких в зависимости от того, какую (длинную или короткую) позицию они занимают в ходе торговли. В практике активно шушщионирующих срочных рынков спекулянты делятся на крупных и мелких в зависимости от объема их обязательств по неистекшим фьючерсным контрактам и опционам. При достижении определенного размера занимаемой позиции торговцы, переходящие в разряд крупных спекулянтов, должны сообщать об объеме своих операций в органы (комиссии), регулирующие деятельность конкретного рынка (биржи). [c.189]
Спекулянту опционами необходимо хеджировать свою позицию, чтобы избежать риска убытков в случае непредвиденных изменений обменных курсов и ожиданий колеблемости цен. Контракт, купленный с целью получения прибыли от роста премии до уровня справедливой цены, может оказаться убыточным, если в результате изменений курса или спада рыночных ожиданий колеблемости цен справедливая цена снизится (вместе с премиями опционов). Спекулянт опционами будет хеджировать риск, открывая короткие позиции для компенсации длинных позиций, и наоборот. Идеальной стратегией могла бы быть одновременная покупка опционов с заниженной ценой и продажа (выписка) опционов с завышенной ценой, с тем чтобы обе ротенциально прибыльные позиции хеджировали одна другую. [c.177]
Практически все фьючерсные контракты, торгуемые на западных биржах, а также наиболее ликвидные фьючерсы в FORTS снабжены еще одной производной надстройкой - опционами, в которых базисным активом является данный фьючерсный контракт. Это означает, что если покупатель решает исполнить опцион, ему открывается фьючерсная позиция с ценой исполнения, равной страйку. По опциону колл открывается длинная фьючерсная позиция, по опциону пут - короткая. Для продавца опциона открывается противоположная фьючерсная позиция. Более точно, процедура обработки уведомлений об исполнении биржевых опционов (exer ise noti e) заключается в следующем [c.14]
Рассмотрим ситуацию за день до экспирации, когда возможными значениями котировки являются 4800, 5000, 5200, 5400, 5600. Если котировка равна 4800, то при любом из двух сценариев следующего дня сумма, полученная по опциону, будет равна 0, поэтому и в узле 4800 необходимо поставить нулевую стоимость опциона. Более интересен узел 5000. Предположим, что в этой ситуации, то есть за день до экспирации и при сложившейся к этому моменту фьючерсной котировке 5000, куплено М опционов. Если котировка фьючерса уменьшится до 4900, то держатель опционов получит 0, а если котировка возрастет до 5100, то полученная сумма окажется равна 100 по каждой открытой позиции. Имеется способ устранить эту неоднозначность, продав одновременно с покупкой опционов фьючерсные контракты в количестве А—0.5М. Тогда, как нетрудно проверить, независимо от сценария следующего дня сумма, полученная держателем опционов, будет равна 50М. Действительно, при падении котировки до 4900 по коротким фьючерсным позициям будет получено 100Л, а при росте котировки по опционам будет получено 100М, но одновременно потеряно 100Л по фьючерсам. При указанном выше выборе коэффициента А оба исхода приводят к одинаковому результату 50М. Это означает, что стоимость одного опциона составляет 50. Комбинация, состоящая из купленных М опционов и проданных А фьючерсов, или противоположная ей - проданные М опционов и купленные А фьючерсов - являются частными случаями так называемого безрискового или дельта-нейтрального портфеля. [c.36]
Следует упомянуть еще об одной распространенной стратегии при короткой позиции на наличном рынке, хотя эта стратегия и не является хеджевой - продаже опционов пут. Суммарная позиция выглядит как проданный колл (рис. 12.3). Такая позиция характерна для участников торгов, которые не ожидают [c.82]
Это объясняет, почему непревзойденные менеджеры за непродолжительное время способны обеспечить лишь вполне ординарный прирост цены акций. Если их вознаграждение определяется главным образом об щей доходностью для акционеров (через механизм опционов на акции), то, скорее всего, их заслуги вознаграждаются недостаточно. Эта ущербная ситуация иллюстрирует старую поговорку о различии между хорошей компанией и хорошими инвестициями на коротком отрезке времени хорошая компания - это не всегда хорошие инвестиции, и наоборит, [c.74]
В момент заключения форвардного контракта обе стороны рав правны и подвергаются одинаковому риску. Поэтому в момент за лючения форвардного контракта ни одна из сторон ничего не пл тит другой стороне. В момент же заключения опционного контра та стороны не равноправны. Одна сторона имеет право выбора к пить или продать активы, а другая — обязана выполнить соотве ствующую операцию по требованию первой стороны. Именно п< этому при заключении опционного контракта первая сторона до. жна уплатить второй стороне, выпустившей или подписавшей о цион, определенную премию. Эта премия представляет собой плаг за риск, которому подвергается сторона с короткой позицией г опциону из-за возможного неблагоприятного изменения цены бази ных активов. [c.138]
Контроль за исполнением в компетенции владельца опциона. Только он определяет, когда исполнять опцион, а когда — нет. Чтобы исполнить опцион на акцию или индекс, он должен уведомить своего брокера до 4 часов после полудня по Восточному времени (или до 5 после полудня в пятницу истечения), что он хочет исполнить свой опцион. Затем его брокер уведомляет ОСС — центральный клиринговый дом для всех биржевых опционов на акции. ОСС имеет дело только с торговыми фирмами—членами бирж (например, с вашей брокерской фирмой), так что она не знает индивидуальных клиентов или индивидуальные счета. Затем ОСС собирает все полученные к этому времени уведомления об исполнении и случайным образом назначает" (assigns) их фирмам-членам, имеющим короткие позиции по исполняемой опционной серии. На следующее утро назначенная фирма-член случайным образом выбирает необходимое число счетов клиентов с короткой позицией по этой опционной серии и уведомляет этих надписантов опционов, что они назначены на исполнение опционных контрактов. Это уведомление о требовании исполнения должно быть получено надписантом опциона за достаточное время до открытия торгов, чтобы он смог спланировать любые необходимые торговые действия, которые могут требоваться уведомлением о назначении к исполнению. Считается, что все сделки, связанные с исполнением опциона, происходят в день исполнения. Таким образом, человек, назначенный к исполнению требования по опционному контракту, узнает об имевшей место сделке не ранее чем на следующий день после ее осуществления. [c.12]
Весной 1995 года крупный клиент стоял в длинной позиции по значительному числу опционов колл на серебро. Цена исполнения этих опционов была 550, но серебро плавно снижалось в течение жизни контракта. В день их истечения расчетная цена составила 535. Хотя данный клиент не являлся спекулянтом, он был очень заинтересован в реальном владении серебряными фьючерсами (в конечном счете, возможно, самим металлом). Он владел очень большим количеством опционов колл и смог проанализировать ситуацию на рынке этих фьючерсов, если он позволит своим коллам истечь (без исполнения), а вместо этого купит такое же число фьючерсов на серебро. Он понял, что его покупательское давление, скорее всего, поднимет цену серебряных фьючерсов выше уровня 550, а средняя цена покупки всех фьючерсов, которые ему нужны, к моменту, когда это будет сделано, фактически может оказаться выше 550. Поэтому он исполнил свои коллы Трейдеры, короткие по 550-колл, в тот вечер истечения ушли домой, очевидно, ожидая сообщений о некоторых реализованных прибылях. Но вместо этого оказались в кошмарной ситуации, когда на следующее утро серебро открылось с гэпом (ценовым разрывом) по 560, а на следующий день торговалось еще выше. Это открытие с гэпом не только вызвало паническое покрытие коротких позиций обычными фьючерсными трейдерами, но и все надписанты коротких опционов, после получения уведомления об исполнении, оказались короткими по фьючерсам и еще более усугубили панику. Это подтверждает, что даже продавцы фьючерсных опционов должны быть крайне осторожны относительно выполнения стратегии продажи очень низкоценных опционов непосредственно перед истечением. [c.52]
У эквивалентной короткой позиции возможен один сложный момент следует заметить, что, если акцию на самом деле трудно взять взаймы, вам следует быть осторожным с применением данной опционной стратегии. Вы, возможно, не сможете выполнить часть стратегии, состоящей в продаже опционов колл "в деньгах". Эту проблему можно обойти использованием более высокой цены исполнения — если такая существует, — и "в деньгах" будет пут, а не колл. В случае когда акция недоступна для заимствования ( unbonvwable ), коллы "в деньгах" могут быть настолько дешевыми, что вам придется продавать их по паритету или ниже паритета. В таком случае вы можете получить раннее (возможно — немедленное) уведомление об исполнении, что заставляет вас делать короткую продажу акции, которую вы не можете выполнить из-за невозможности взять ее взаймы. Тогда вашему брокеру придется выкупать вас по рынку, а это, вероятно, не сделает ваши отношения с ним слишком счастливыми. Если ваш брокер посчитает, что вы намеренно продали опционы колл "в деньгах" на акцию, заимствовать которую невозможно, он может даже ограничить круг доступных операций по вашему счету. [c.80]