| Рисунок 5.3 Влияния временного распада на короткую позицию по опциону колл |  |
Влияния волатильности на чувствительность короткой позиции по опциону колл противоположно воздействиям, оказываемым на длинную позицию, а доказательство этого оставлено для читателя в качестве упражнения. [c.110]
Начиная с опционов колл, процедура осуществляется следующим образом. Если все опционы торгуются по внутренней стоимости, то длинные позиции на опционы колл будут иметь экспозицию +100 акций над ценой страйк и нулевую экспозицию ниже цены страйк. Короткие позиции по опционам колл будут иметь экспозицию -100 акций над ценой страйк и нулевую экспозицию ниже цены страйк. В качестве примера рассмотрим портфель, состоящий из опционов колл. Все его характеристики приведены в таблицах на Рисунке 7.11. Для них используется обычное обозначение "+" отражает длинную позицию, а "—" короткую. Обратите внимание на две противоположные экспозиции акции каждого опциона по обе стороны каждой цены страйк. [c.179]
Я знаю, что некоторых трейдеров смущают слова длинная и короткая , так что в следующих нескольких строках я поясню их. На рынке короткая позиция означает продажу, длинная — покупку. То же самое и с опционами короткая опционная позиция означает продажу опционов. Если у вас открыта короткая позиция по опционам колл, значит, у вас короткая позиция, так как вы получите прибыль в случае, если рынок пойдет вниз. Если у вас открыта короткая позиция по опционам пут это означает, что вы получите прибыль при движении рынка вверх, т. е. у вас открыта длинная позиция. Если кому-то все равно непонятно пожалуйста, не стесняйтесь воспользоваться бесплатной пятиминутной консультацией, право на которую вам дает покупка этой книги — свяжитесь со мной, подробности на с 251. [c.136]
Способ избежать исполнения опциона и повысить прибыль, продав дополнительные опционы колл (если стоимость базовых акций растет, то короткую позицию по опциону колл закрывают (с потерями], но одновременно продают два (или более] опциона колл с болев поздней датой истечения в результате этой комбинации возникает прибыль]. [c.4]
Если к моменту истечения контракта цена акций окажется равной 54 долларам, то вы достигнете точки безубыточности благодаря соотношению четыре коротких позиции по опционам колл к двум длинным позициям по опционам колл . После исполнения останутся два непокрытых опциона колл , которые будут стоить 800 долларов. Именно эту сумму вы получили, когда открывали позицию. Если цена акций будет выше, чем 54 доллара за акцию, то возникнут потери. Наконец, если майская дата истечения будет преодолена без исполнения, то четыре коротких позиции окажутся прибыльными, и вы по-прежнему будете владеть двумя августовскими контрактами с ценой исполнения 50. [c.96]
Пример Предположим, что в прошлом месяце вы продали два опциона колл с ценой исполнения 40. Рыночная стоимость базовых акций упала до такого уровня, что опционы колл с ценой исполнения 35 показались привлекательными для покупки, и вы купили один контракт, чтобы частично компенсировать риск короткой позиции по опционам колл . Одновременно вы купили опцион колл с ценой исполнения 45, и этот опцион имеет большой проигрыш. Таким образом, вы создали спрэд бабочка . [c.105]
Раннее исполнение контракта может сильно изменить результаты реализации стратегии. Покупатель опционов колл и пут имеет право исполнить контракты в любой момент, а не только перед их истечением. Риск исполнения опциона нельзя игнорировать. Реализации простой стратегии может помешать раннее исполнение. Убедитесь, что, оценивая стратегию и ее возможные исходы, вы не забываете о возможности раннего исполнения контракта. Если стратегия связана с короткими позициями по опционам колл или пут , то исполнение является постоянной угрозой. Рассмотрите влияние раннего исполнения на ваши позиции. [c.127]
Если вы консервативны и стремитесь к доходу от долгосрочного роста активов, то можете достичь постоянной высокой нормы доходности с помощью продажи покрытых опционов колл . Хеджируя открытые позиции долгосрочного портфеля, крайне консервативные инвесторы используют опционы как гарантию того, что смогут благополучно пережить временные коррекции на рынке. Они создают защиту от падения курса наряду с возможностью получать краткосрочный доход, но делают это ценой дополнительных затрат. При покупке опционов пут вы не рискуете исполнением, как это случается при продаже опционов колл , но получаете аналогичную защиту от неблагоприятной конъюнктуры. Покупка опционов пут обычно используется в качестве страховки, а короткая позиция по опциону колл больше подходит для получения дохода и нормы прибыли, превышающей среднюю, но связана с риском исполнения, в случае если рыночная стоимость базовых акций будет расти. [c.132]
ID Стоимость короткой позиции по опциону колл [руб) [c.13]
| Рис. 2.3. Стоимость короткой позиции по опциону колл на дату экспирации |  |
| Рис. 2.13. Прибыль по длинной позиции по базисному активу и короткой позиции по опциону колл |  |
Когда цена базовой акции равна 99, наклон кривой (дельта) равен -0,5, поэтому наличие короткой позиции на один опцион колл эквивалентно экспозиции по 50 коротким акциям. Заметьте, что по мере подъема цены базовой акции наклон линии цены становится все более и более отрицательным. При очень высоких ценах акции наклон приближается к предельной величине в —1,0, поэтому нахождение в короткой позиции на опцион колл глубоко в деньгах похоже на короткую позицию в 100 акций. [c.107]
Продажа переоцененных опционов может принести хорошую прибыль, поэтому игрок короткой волатильности продает опционы в надежде на то, что получаемая им выгода покрывает больше, чем любые будущие ценовые движения. Просто продажа голых опционов чрезвычайно опасна. Короткая позиция на опционы колл эквивалентна короткой позиции по акции, лежащей в основе опциона, и если рыночная цена поднимается, то могут возникнуть большие убытки. Как и в ситуации с длинной волатильной игрой, предполагается, что игрок не имеет представления о будущем направлении движения основного инструмента, поэтому классический портфель короткой волатильности состоит из короткой позиции на опционы колл, полностью хеджируемой длинной позицией по акции. Давайте вернемся к одногодичному опциону колл. При цене акции 99 и цене опциона 5,46 дельта равна 0,5. Первоначальный портфель будет включать в себя короткую позицию на один опцион колл и длинную позицию на 50 акций. Мы в точке "В" на Рисунке 5.4, который наряду с Таблицей 5.1, показывает прибыль и убытки портфеля, где для упрощения не учитывается эффект временного распада. [c.110]
Вспомните выводы из уравнений (6.8) и (6.9). Они свидетельствуют о том, что нахождение в длинной позиции на один тип опциона одновременно с короткой позицией на другой тип опциона эквивалентно нахождению в длинной позиции на 100 штук по базовой акции. Нахождение в короткой позиции на опцион колл и одновременно в длинной позиции на опцион пут эквивалентно нахождению в короткой позиции на 100 единиц по базовой акции. Игрока волатильностью интересует только изгиб цены, или гамма, а не направление развития цены основного инструмента. Если портфель имеет равные и противоположно направленные позиции на одни и те же опционы пут и колл, тогда они будут полностью хеджированы противоположной позицией на основной инструмент, а конечным результатом будет то, что стоимость портфеля останется неизменной всегда и при всех ценах акции. Интересно заметить, что по отдельности все три компонента постоянно будут изменяться в стоимости, но в комбинации останутся неизменными. В итоге портфель будет ни длинным, ни коротким по волатильности и ни длинным, ни коротким по рынку. Все три позиции на опцион пут, опцион колл и по акции — могут быть полностью проигнорированы. Фактически они могут быть исключены из портфеля и не приниматься во внимание. Подобный ход упрощает изучение портфеля, устраняя очевидные сложности. [c.149]
Использование короткой позиции дало желаемый результат ликвидации риска возле уровня 116, но свойства остальных рисков не подверглись влиянию. При 116 портфель является все еще длинным по вола-тильности и теряет 198 в день. Управляющий может довольствоваться такой ситуацией, а возможно, он захочет ликвидировать некоторый риск временного распада и риск по веге, а также и рыночный риск. Чтобы этого добиться, ему придется рассмотреть вопрос хеджирования не только с помощью акций, но и с использованием опционов. Здесь только один вариант — это короткая позиция на опцион колл, и для упрощения мы остановим свое внимание только на краткосрочных опционах колл с ценами страйк в диапазоне 105 — 125. Таблица 7.6 перечисляет свойства этих инструментов с учетом того, что размер позиции равен 100. [c.173]
В Руководстве по трейдингу , первой книге, которую я написал, предлагалась стратегия открытия коротких сбалансированных опционных позиции (открытие короткой позиции по опционам пут и по опционам колл), которая не принимала в расчет предполагаемое будущее движение рынка. Это — работающая стратегия, но мой опыт торговли по ней говорит о том, что есть способ намного лучше. Он заключается просто в открытии дирекционной позиции, т. е. короткой позиции либо по опционам колл, либо по опционам пут (а не по тем и тем одновременно), либо непосредственно по фьючерсам. [c.136]
Это означает, что портфель, состоящий из акции, пут-опциона и короткой позиции по (проданному) колл-опциону, будет продаваться и покупаться по цене, равной текущей цене исполнения, дисконтированной на безрисковый процент. [c.87]
В этом примере открытая позиция по опциону колл также обеспечивала защиту снизу. Если бы акции упали до уровня 17 долларов за акцию, то вы бы не потеряли деньги. Ваши начальные затраты в 21 доллар за акцию благодаря опционной премии были снижены на 4 пункта. Но поскольку рыночная стоимость акций росла, то закрытие позиции с убытками — это хорошее решение, поскольку оно оставляет возможность продать другой опцион с более высокой ценой исполнения. Соотношение поднявшейся текущей рыночной стоимости акций и цен исполнения различных опционов предоставляет вам свободу маневра. Сейчас эта рыночная стоимость составляет 30 долларов за акцию, и, закрыв короткую позицию по опциону, вы создаете возможность последующей продажи опциона с большим количеством времени, оставшимся до истечения его срока (что означает его большую временную стоимость и более высокую премию). [c.3]
Пример Предположим, что вы создали диагональный спрэд. Вы продали мартовский опцион колл с ценой исполнения 50 и получили премию 4 кроме того, вы купили июньский опцион колл с ценой исполнения 55 и заплатили 1. В итоге вы получили 300 долларов за вычетом брокерских комиссионных. Если рыночная стоимость акций упадет, то вы получите прибыль от снижения стоимости короткой позиции. Но если курс акций вырастет, то стоимость длинного опциона также будет расти. Максимальный риск по этим опционам составляет 5 пунктов. Однако поскольку вы уже получили 300 долларов, ваш фактический риск оказывается равным 2 пунктам. Если более ранний опцион колл истечет, обесценившись, то вы останетесь в длинной позиции по опциону колл , который истекает позже. Возможно, вы выиграете от последующего роста цен на акции. [c.95]
Когда бы вы ни открывали непокрытые короткие позиции по опционам, брокерская контора потребует, чтобы вы поместили деньги или ценные бумаги на счет, чтобы частично застраховаться от возможных убытков. Например, если вы продаете непокрытые опционы колл , ваша брокерская контора потребует, чтобы вы поддерживали определенный уровень обеспечения на вашем счете (это требование может меняться от одной брокерской конторы к другой в зависимости от их минимально принятых требований). Часть вложений, которая не обеспечена средствами на маржевом счете подвергается риску и для вас, и для брокерской конторы. Если стоимость акций начнет расти, то вырастут и требования к величине маржевого счета. [c.134]
Коэффициент хеджа А равен тангенсу угла наклона касательной. Если портфель состоит из одной длинной фьючерсной позиции, то А — 1, если из одной короткой, то А — — 1. Для одной длинной позиции по опциону колл А меняется от 0 для опциона глубоко вне денег (то есть когда цена базисного актива мала по сравнению со страйком) до 1 для опциона глубоко в деньгах. На деньгах значение А приблизительно равняется 0.5. Для одной длинной позиции по опциону пут А принимает отрицательные значения, меняясь от -1 для опциона глубоко в деньгах до 0 для опциона вне денег. Если открыта опционная позиция на большее число контрактов, то А пропорционально увеличивается. [c.51]
Пусть в момент t — О продается опцион колл с уплатой премии по цене, равной стоимости, и одновременно покупаются А фьючерсных контрактов. Стоимость портфеля при этом равна П0 — С0 — С0 — 0, где первое положительное слагаемое справа является полученной за опцион премией, а второе отрицательное - стоимостью короткой позиции по опциону. На следующий день на рублевую составляющую портфеля начисляются проценты, кроме того, появляется вариационная маржа V по фьючерсам. Как было показано в разделе 5.2, в условиях биномиальной модели стоимость портфеля при этом не меняется [c.58]
До заключения этой сделки ни клиент брокера БАРСА, ни клиент брокера ВАНА не имели открытых позиций на опционах. Следовательно, после того, как маклер произнесёт дежурную фразу БАРС - ВАН сделка и брокеры заполнят торговые карточки, клиент брокера БАРСА займёт длинную позицию по опциону колл на акции РАО ЕЭС России , а клиент брокера ВАНА -короткую. [c.162]
Теперь мы возьмем те же сделки, только будем использовать модель оценки фондовых опционов Блэка-Шоулса (подробно об этом будет рассказано в главе 5), и преобразуем входные цены в теоретические цены опционов. Входные данные для ценовой модели будут следующими историческая волатильность, рассчитанная на основе 20 дней (расчет исторической волатильности также приводится в главе 5), безрисковая ставка 6% и 260,8875 дней (это среднее число рабочих дней в году). Далее мы допустим, что покупаем опционы, когда остается ровно 0,5 года до даты их исполнения (6 месяцев), и что они при деньгах . Другими словами, существуют цены исполнения, в точности соответствующие цене входа на рынок. Покупка колл-опциона, когда система в длинной позиции по базовому инструменту, и пут-опциона, когда система в короткой позиции по базовому инструменту, с учетом параметров упомянутой модели оценки опционов, даст в результате следующий поток сделок [c.56]
Существует множество различных типов портфелей, которые могут принести прибыль благодаря волатильности, присущей ценовым движениям какой-либо акции. Но, безусловно, самый простой состоит из длинной позиции на опцион колл и короткой позиции по акции. Но перед тем, как мы перейдем к этому вопросу, рассмотрим сначала стратегию превосходства акции. [c.60]
То, что прибыли и убытки менеджеров "В" и "С" одинаковы, не является совпадением, если смотреть на трех игроков с другой точки зрения. Можно предположить существование прямой связи между "Л1 и "С". Менеджер "А" имеет короткую позицию на один опцион, а менеджер "С" имеет длинную позицию на тот же самый опцион. Если бы "А" и "С" совместно управляли фондом, тогда конечным результатом явилось бы то же самое — уровень безубыточности. "А" и "С" имели бы равные и противоположные позиции на один и тот же инструмент, поэтому в итоге фонд был бы полностью нейтральным. Именно этого и пытается добиться менеджер "В". Он старается путем динамического рехеджирования полностью нейтрализовать прибыль или убытки короткой позиции по опциону колл. Менеджер "В" в динамике пытается получить нейтрализующую длинную позицию на опцион колл. Мы можем рассматривать портфель менеджера "В", как в сущности искусственную длинную позицию на опцион колл. Динамическое хеджирование короткого опциона колл в дельта-нейтральном портфеле с высокой степенью точности воспроизводит длинную позицию на опцион колл. И делается это только лишь с помощью акции. Мы видим, что совсем не обязательно наличие торгуемых на бирже опционов - их можно синтезировать путем динамического репродуцирования (dynami repli ation). [c.189]
Un overed all — непокрытый опцион колл . Короткая позиция по опциону колл , в которой пакет базисных активов продавцу не принадлежит. Также называют голым опционом колл . Является более рискованным для продавца, нежели покрытый опцион, по условиям которого обеспечивающие акции принадлежат продавцу опциона. Если покупатель исполняет опцион досрочно, продавец вынужден покупать акции по рыночной цене. [c.251]
Риски, связанные с исполнением, понижаются благодаря тому, что вы владеете базовыми акциями, которые предоставляют полное или частичное покрытие коротких позиций по опционам колл . Например, когда вы продае- [c.100]
Незастрахованная позиция (naked position) — статус инвестора, когда он занимает короткую позицию по опционам колл без того, чтобы обладать 100 базовыми акциями для каждого выписанного опциона колл . [c.162]
Покрытие ( over) — защита, которую обеспечивает владение 100 базовыми акциями для каждого проданного опциона колл (риск короткой позиции по опционам колл покрыт владением 100 акциями). [c.165]
Во-вторых, требование по гарантийному обеспечению по опционам глубоко вне денег при данной схеме может быть практически нулевым. Например, гарантийный депозит для короткой позиции по опциону колл на страике 4500 при тех же условиях, что и выше, равен всего 9. Для того чтобы учесть риск, который несет любая короткая позиция по опциону только лишь в силу потенциальной неограниченности потерь по ней, вводится минимальный уровень начальной маржи по коротким опционным позициям. Этот уровень распространяется на все опционы данного класса независимо от срока действия и страйка. Если, например, этот уровень установлен равным 20, то по опциону на страике 4000 депозитное требование по-прежнему останется на уровне 123, а для опциона на страике 4500 депозит будет увеличен с 9 до 20 (пока предполагается, что других открытых позиций в портфеле, кроме единственного опциона, нет). [c.95]
В случае портфеля, состоящего из различных открытых позиций по фьючерсам и опционам, идея сохраняется необходимо для всего портфеля построить линии теоретической стоимости, найти низшую точку в полученной фигуре и определить наибольшие потенциальные потери. Рис. 13.2 иллюстрирует процедуру расчета начальной маржи для портфеля, состоящего из короткой позиции по опциону колл на страике 4000 и двух длинных позиций по опциону колл на страике 4200 при фьючерсной котировке 4200. Дата экспирации опционов отстоит на месяц. Расчетные цены опционов равны соответственно 228 и 100 рублей, опционная волатильность для этих цен составляет 20%, диапазоны риска по фьючерсной котировке и волатильности, как и выше, 150 рублей и 3%. Наиболее низкая точка в заштрихованной области соответствует фьючерсной котировке 4129 и волатильности 17%, начальная маржа при этом составляет 28.63 рублей. [c.95]
Наконец, вега-риск для короткой позиции по опциону колл обусловлен пько возможным ростом волатильности, так как это увеличивает стоимость циона. Следовательно, необходимо оценить вега-риск, возникающий при сличении волатильности опциона на 25%— с 20 до 25%. Значение коэф-[циента вега, рассчитанного по формуле Блэка-Шоулза, равно 168 (т. е. рост легальности на 1% ведет к увеличению стоимости опциона на 1,68%). От-да вега-риск равен [c.649]
Иногда, когда объемы по опционам колл и пут высоки, акция может сделать достаточно большое движение в любом направлении. Просто наблюдая за опционным объемом, очень затруднительно определить это направление ввиду равновесия между объемом торговли по опционам колл и пут. В частности, этот феномен возможен из-за того, что маркет-мейкеры торгуют путами для хеджирования колл-опционов или, наоборот, искажают структуру опционного объема, созданную спекулянтами. Колл-опционы на акцию Motorola были достаточно дорогими, потому что спекулянты активно их покупали. Таким образом, маркет-мейкеры, продававшие короткие коллы в порядке своей маркетмейкерской деятельности, могли покупать акции и какие-то путы для хеджирования своих коротких позиций по опционам колл. [c.143]
В четвертой главе мы рассмотрели простейшую форму длинной торговли волатильностью владение опционом колл и противостоящей ему короткой позицией на базовую акцию. Идея стратегии заключается в извлечении выгоды от изменения будущей волатильности цены акции. Если опцион достаточно дешевый и/или будущая волатильность в необходимой степени высока, то в результате получится прибыль. Стратегия приносит прибыль благодаря покупке акции на низком уровне и продаже на высоком, а в итоге сделка приносит чистую положительную прибыль, если заработки при рехеджировании превышают убытки вследствие временного распада. Для получения положительной величины прибыли необходимо наличие надлежащих обстоятельств. Иногда можно определить, что опционы очень дорогие и/или волатильность акции будет понижаться. Переплата за дорогой опцион и небольшое или вообще никакое рыночное движение может привести к убыткам. Если опционы достаточно дорогие, тогда можно выбрать противоположную позицию и продавать волатильность (sell volatility). Короткая стратегия по волатильности является прямой противоположностью длинной волатильной стратегии во всех отношениях, и она также при удачном стечении обстоятельств может принести прибыль. Основной принцип стратегии состоит в короткой продаже опционов колл и хеджировании посредством длинной позиции по акции. Прежде, чем мы начнем обсуждение, нам следует рассмотреть ситуацию, в которой находится владелец короткой позиции на опцион колл. [c.103]
Теперь представьте ситуацию, когда вы находитесь в короткой позиции на такой опцион колл (с ценой исполнения 100). Если вы находитесь в короткой позиции на этот инструмент, то вами представлено право сделать выбор владельцу опциона взять у вас акции по 100 или нет. Вы не можете повлиять на решение обладателя опциона, но можете предположить, что он предпримет. Если цена акции выше 100 к моменту истечения срока, то он даст заявку на покупку, согласно которой вам придется предоставить ему акции по 100 за штуку. Если у вас уже нет акций, то вам потребуется приобрести их. Если цена к этому времени значительно поднялась, то вы можете понести большие убытки. Скажем, цена акции при истечении срока равна 120, тогда заявка на покупку вынудит вас купить акции по 120 и продать их владельцу опциона по 100, в результате чего убыток составит 20 за акцию. Так как для цен акций не существует верхнего предела, то нахождение в короткой позиции на опцион колл может быть весьма опасным. На практике обычно совсем не обязательно покупать акции намного проще выкупить обратно короткий опцион и понести те же убытки. Но что, если цена акции ниже 100 к моменту срока истечения Понятно, что владелец не станет исполнять свое право на покупку акции по 100, так как на рынке они дешевле. В такой ситуации тот, кто был в короткой позиции на опцион, выкупит его на нулевом уровне. Это — наилучшая ситуация для непокрытых продавцов (naked writ- [c.104]
В примере короткого переменного хеджа, показанного на рис. 8.17, вы продали пять июньских опционов колл с ценой исполнения 60 за 5 каждый, получив 2500 долларов кроме этого вы купили три июньских опциона колл с ценой исполнения 65 за 1 каждый, заплатив 300 долларов чистый доход составил 2200 долларов. Данный пример короткого переменного хеджа иллюстрирует более агрессивную стратегию, чем предыдущий пример, так как уровень дохода и риска в нем выше. Когда компенсирующие позиции по опционам колл ликвидируются, два опциона колл оказываются непокрытыми. Снижение рыночной стоимости базовых акций ведет к прибыли и если цены останутся ниже цены исполнения вплоть до истечения, то прибылью станут все 2200 долларов. Однако рост цен будет означать постоянно возрастающий уровень убытков. Если цены преодо- [c.114]
Замкнуть (lo k in) — заморозить цену базовых акций в позиции, когда инвестор владеет соответствующим коротким опционом колл . (Пока позиция по опциону колл открыта, продавец замкнут ценой исполнения, независимо от текущей рыночной стоимости акций. В случае исполнения акции поставляются по этой фиксированной цене.) [c.159]
Рассмотрим для определенности опционы в варианте 2а предыдущего раздела. Синтетический фьючерс представляет собой длинную позицию по опциону колл и короткую позицию по опциону пут на том же страйке Е, скажем, Е — 4900. Из графика видно, что линия выплат по данной позиции представляет собой прямую, проходящую через 4900 (эта линия не учитывает премии по опционам, иначе ее надо сместить на величину разности премий Р-С). Точнее эту позицию следовало бы назвать синтетический форвард, поскольку при сохранении этой позиции до даты экспирации расчеты происходят один раз - при исполнении опционов. Предположим, что одновременно с занятием длинной синтетической фьючерсной позиции продается обычный фьючерс по цене F — 5100. Суммарная линия выплат представляет собой горизонтальную линию на уровне F — Е — 200, то есть окончательный результат данной операции не зависит от цены исполнения контрактов - цены базисного актива на дату исполнения. Данная комбинация, называемая реверсией, а также противоположная - конверсия, могут использоваться для получения арбитражной прибыли, если премии по опционам на одном страйке и фьючерсная цена разбалансированы, в данном примере при условии С — Р Ф F — Е — 200. [c.15]
Спред быков (bull spread) состоит из длинной позиции по европейско опциону колл (или пут ) с ценой исполнения X, и из короткой позиции европейскому опциону колл ( пут ) с ценой исполнения Х2, где Х2 > Хг п одной и той же дате истечения этих опционов. [c.147]
Позднее в этой главе мы увидим, что базовые инструменты идентичны колл-оттционам с неограниченным сроком истечения. Поэтому, если у нас открыта длинная позиция по базовому инструменту, мы можем сказать, что проигрыш наихудшего случая является полной стоимостью инструмента. В большинстве случаев проигрыш такой величины и является катастрофическим проигрышем. Короткая позиция по базовому инструменту аналогична короткой позиции по колл-опциону с неограниченным сроком истечения, и в такой ситуации ответственность действительно не ограничена. [c.155]
На практике портфельные менеджеры используют неагрессивные методы динамического хеджирования, что предполагает отсутствие торговли самими ценными бумагами портфеля. Стоимость портфеля зависит от текущей дельты и модели и регулируется с помощью фьючерсов, а иногда пут-опционов. Плюсом использования фьючерсов является низкая стоимость трансакций. Короткая продажа фьючерсов против портфеля эквивалентна продаже части портфеля. При падении портфеля продается больше фьючерсных контрактов, когда же стоимость портфеля растет, эти короткие позиции закрываются. Потери по портфелю, когда приходится закрывать короткие фьючерсные позиции при росте цен на акции, являются издержками по страхованию портфеля и эквивалентны стоимости гипотетических смоделированных опционов. Преимущество динамического хеджирования состоит в том, что оно позволяет с самого начала точно рассчитать издержки. Менеджерам, применяющим такую стратегию, это позволяет сохранить весь портфель ценных бумаг, в то время как размещение активов регулируется посредством фьючерсов и/или опционов. Предложенный неагрессивный метод, основанный на использовании фьючерсов и/или опционов, позволяет разделить размещение активов и активное управление портфелем. При страховании вы должны постоянно регулировать портфель с учетом текущей дельты, т. е. с определенной периодичностью, например, каждый день вы должны вводить в модель ценообразования опционов текущую стоимость портфеля, время до даты истечения, уровень процентной ставки и волатильность портфеля для определения дельты моделируемого пут-опциона. Если к дельте, которая может принимать значения 0 и -1 прибавить единицу, то вы получите соответствующую дельту колл-опциона, которая будет коэффициентом хеджирования, т.е. долей вашего счета, которую следует инвестировать в фонд. Допустим, коэффициент хеджирования в настоящий момент составляет 0,46. Размер фонда, которым вы управляете, эквивалентен 50 фьючерсным контрактам S P. Так как вы хотите инвестировать только 46% средств, вам надо изъять остальные 54%, т.е. 27 контрактов. Поэтому при текущей стоимости фонда, при данных уровнях процентной ставки и волатильности фонд должен иметь короткие позиции по 27 контрактам S P одновременно с длинной позицией по акциям. Так как необходимо постоянно перерассчитывать дельту и регулировать портфель, метод называется стратегией динамического хеджирования. Одна из проблем, связанная с использованием фьючерсов, состоит в том, что рынок фьючерсов в точности не следует за рынком спот. Кроме того, портфель, против которого вы продаете фьючерсы, может в точности не следовать за индексом рынка спот, лежащего в [c.234]
Смотреть страницы где упоминается термин КОРОТКАЯ позиция ПО ОПЦИОНУ колл
: [c.163] [c.81] [c.92] [c.26]Смотреть главы в:
Покупка и продажа волатильности -> КОРОТКАЯ позиция ПО ОПЦИОНУ колл