Синтетический фьючерс, образованный из европейских опционов с уплатой премии, в определенных обстоятельствах обладает преимуществами по сравнению с обычным фьючерсом. При открытии фьючерсных позиций требуется предусмотреть определенные резервные средства в рублевых или иных высоколиквидных активах на возможное погашение отрицательной вариационной маржи. Это как минимум отвлекает часть средств от более эффективного размещения и вносит элемент неопределенности в расчет доходности операции (так как размещение резервных средств, например, в ГКО может потребовать досрочной продажи ГКО на неизвестную заранее сумму), а как максимум может привести к преждевременному принудительному закрытию позиций. По синтетическому фьючерсу вариационная маржа не начисляется и не списывается по мере движения фьючерсной котировки, вместо этого меняется размер начальной маржи, которую участник торгов обязан держать на бирже или в Клиринговой палате в качестве гарантийного обеспечения по открытым позициям (начальная маржа подробно обсуждается в главе 13). Начальная маржа может быть внесена доходными ценными бумагами, принимаемыми биржей, без необходимости превращения их в рублевые средства вплоть до момента окончательного расчета на дату экспирации. [c.76]
Синтетический фьючерс в такой трактовке скорее следует называть синтетическим форвардом, поскольку именно форвардный контракт предполагает исполнение или проведение единовременного денежного расчета в указанную в договоре будущую дату. Существует и отличие синтетического форварда от обычного если покупатель форвардного контракта в период действия контракта продает такой же контракт, то он фиксирует свои прибыли или убытки как разность между ценами покупки и продажи, однако получение этой прибыли откладывается до момента исполнения контрактов всей образовавшейся цепочкой. Синтетический форвард обеспечивает механизм закрытия позиций путем совершения обратных операций по опционам колл и пут с немедленным расчетом по премиям. [c.76]
В случае синтетического фьючерса, образованного американскими опционами с уплатой премии, отмеченные преимущества по составу гарантийного обеспечения ослабляются постоянно существующей возможностью досрочного исполнения опционов держателями, что повлечет за собой необходимость выплаты продавцами опционов отрицательной вариационной маржи в рублях. Если же синтетический фьючерс образован опционами без уплаты премии, то его свойства мало отличаются от обычного фьючерса. [c.76]
Пусть игрок А купил обыкновенный фьючерс по 7.00 р. при спотовом рынке, стоящем также на уровне 7.00 р. Игрок Б в такой же ситуации купил синтетический фьючерс (см. начало примера). Представим далее, что через некоторое время спот вырос до 7.20 р., а фьючерс - до 7.25 р. Тогда выигрыш игрока А составит 0.25 р. из расчёта на одну базовую акцию. Представим далее, что премия опциона колл выросла до 0.35 р., а премия опциона пут - упала до 0.05 р. Тогда при закрытии синтетического фьючерса из расчёта на одну базовую акцию наш игрок выиграет [c.179]
Задачи на фьючерсный опцион и синтетический фьючерс [c.191]
Инвесторы могут сформировать аналог индексного портфеля, комбинируя индексные фьючерсы и инструменты денежного рынка. Иными словами, им вовсе не обязательно реально владеть акциями, они могут инвестировать средства в синтетический портфель. [c.120]
Аналогичная ситуация имеет место в так называемых синтетических опционах, например, при синтетическом опционе колл - сумме длинной позиции по опциону пут и длинной фьючерсной позиции -неожиданные с точки зрения суммарного графика неприятности могут возникнуть при падении фьючерсной котировки. Кроме того, одной из часто применяемых опционных стратегий является динамический хедж, подробно рассматриваемый ниже, при котором рыночные позиции по опционам и фьючерсам оказываются противоположными. Если при этом потери по фьючерсам не компенсируются немедленно эквивалентными приобретениями по опционам и наоборот, то средства, необходимые для поддержания таких позиций, существенно возрастают, что уменьшает доходность операций. [c.16]
Таким образом, вначале инвестировано 4485 рубля - стоимость пакета акций, а результат составил 4135+560=4695 рублей - цену фьючерса. Поскольку начальная и конечная стоимости портфеля фиксированы, то операция эквивалентна покупке бескупонной облигации с исполнением 17.06.02. Полученной комбинации можно дать условное название синтетической облигации (СО). [c.28]
Показать, что цена синтетической облигации, сформированной в некоторый начальный день, в любой из последующих дней равна начальной цене фьючерса за вычетом текущего базиса. - [c.29]
Синтетическая длинная позиция по опциону пут образуется в результате покупки опциона колл и продажи фьючерса. Другие аналогичные комбинации получаются перестановкой членов в символическом соотношении P= -F. [c.77]
Рассмотрим процедуру формирования синтетической облигации, дата условного погашения которой совпадает с датой исполнения фьючерсов на индекс. Вначале необходимо купить пропорциональный пакет [c.86]
Для проведения синтетической покупки пропорционального пакета акций необходимо купить фьючерсы в том же количестве (12.7). Тогда результат операции дается следующим обобщением соотношения (12.4) [c.89]
Окончательный расчет по фьючерсу осуществляется по значению индекса на 15.03.02, равному 235.67, вариационная маржа равна 14639, итоговая сумма 116098, доходность операции 83%. Если бы с самого начала 03.01.02 были куплены акции, то доходность при росте цены акции с 0.525 до 0.604 была бы равна 77.4%. Хотя превышение доходности в синтетической схеме невелико (рост цены акций был значительным), оно приблизительно соответствует планировавшемуся первоначально. [c.92]
Перейдем непосредственно к арбитражу слот-фьючерс. Предположим, что в некоторый день покупается 1000 акций по цене 50 за пакет и одновременно продается 1 фьючерс по цене FQ, затем эти позиции удерживаются до дня исполнения фьючерса Т. К этому дню по короткой фьючерсной позиции будет получена суммарная вариационная маржа в размере FQ - Sj, где Sf — цена пакета акций, по которой осуществляется окончательный расчет по фьючерсу (естественно, если величина FQ - Sj- отрицательна, то эта сумма будет выплачена). С учетом стоимости пакета акций S-p общий результат операции равен начальной цене фьючерса FQ, то есть заранее фиксирован. Покупку акций и продажу фьючерса можно интерпретировать как формирование синтетической облигации , доходность которой равна [c.417]
На рисунке 1.4 мы увидим не соотношение двух валют, что является обычным для представления валютного рынка, а индекс доллара США. Данный индекс является синтетической расчетной величиной, хотя на него и торгуются фьючерсы, состоящей из корзины валют по отношению к доллару. [c.13]
В-третьих, при досрочном закрытии позиции выигрыш игрока, купившего синтетический фьючерсный контракт, может существенно отличаться от выигрыша держателя нормальной длинной позиции на фьючерсах. Давайте рассмотрим следующую ситуацию. [c.179]
Подводя итого вышесказанному, можно утверждать, что синтетический фьючерсный контракт, получающийся путём объединения двух опционных контрактов, тождественно не равен обыкновенному фьючерсу. [c.179]
В противоположном случае, когда фьючерсный контракт дороже по сравнению с его теоретической ценой, менеджер фонда, имеющий фьючерсы на биржевой индекс и казначейские векселя, обменяет этот портфель на акции, входящие в индекс. Менеджер фонда, использующий обмен (своп) портфеля акций и синтетического портфеля (фьючерсы/казначейские векселя) в зависимое- [c.718]
Мы называем это конверсией. Опционная чаша весов - синтетический фьючерс. Вы можете стоять как в длинной, так и в короткой позиции по синтетическому фьючерсу, что может компенсироватьсяпротивоположным фьючерсным контрактом. [c.43]
На практике эвивалентность не будет полной. Большинство биржевых опционов являются американскими, а не европейскими, что оставляет возможность досрочного исполнения опциона пут со стороны покупателя. Кроме того, по синтетическому фьючерсу не происходит ежедневный клиринг. Если не учитывать данные различия, наличие хорошо функционирующих рынков опционов колл и пут позволяет инвесторам создавать синтетические фьючерсы на базисные активы. [c.727]
Рассмотрим для определенности опционы в варианте 2а предыдущего раздела. Синтетический фьючерс представляет собой длинную позицию по опциону колл и короткую позицию по опциону пут на том же страйке Е, скажем, Е — 4900. Из графика видно, что линия выплат по данной позиции представляет собой прямую, проходящую через 4900 (эта линия не учитывает премии по опционам, иначе ее надо сместить на величину разности премий Р-С). Точнее эту позицию следовало бы назвать синтетический форвард, поскольку при сохранении этой позиции до даты экспирации расчеты происходят один раз - при исполнении опционов. Предположим, что одновременно с занятием длинной синтетической фьючерсной позиции продается обычный фьючерс по цене F — 5100. Суммарная линия выплат представляет собой горизонтальную линию на уровне F — Е — 200, то есть окончательный результат данной операции не зависит от цены исполнения контрактов - цены базисного актива на дату исполнения. Данная комбинация, называемая реверсией, а также противоположная - конверсия, могут использоваться для получения арбитражной прибыли, если премии по опционам на одном страйке и фьючерсная цена разбалансированы, в данном примере при условии С — Р Ф F — Е — 200. [c.15]
Возможна ситуация, когда выгодным оказывается купить синтетический фьючерс, образованный опционами на одном страйке, и продать синтетический же фьючерс, образованный опционами на другом страйке. Такая комбинация называется бокс (box - ящик, коробка). Для опционов без уплаты премии стоимость такой позиции теоретически равна разности страйков, для опционов с уплатой премии -дисконтированной разности страйков, то есть уменьшенной на стоимость удержания позиции. [c.76]
Близкой к боксу является комбинация длинной позиции по синтетическому фьючерсу с одним месяцем исполнения и короткой позиции по синтетическому фьючерсу с другим месяцем исполнения (felly roll). Эта позиция напоминает обычный спрэд на фьючерсах с различными сроками исполнения. Стоимость позиции равна разности фьючерсных цен на эти месяцы поставки с учетом или без учета издержек удержания позиции в зависимости от способа расчетов по опционам. [c.76]
Было бы наивным полагать, что круг задач, возникающий перед финансистом в связи с операциями на опционах, ограничивается этим списком. Ниже будут рассмотрены задачи на доходность и убыточность, задачи на операции в системе спот + фьючерс + опцион , задачи на спрэды, стрэддлы и стрэнглы, задачи на фьючерсный опцион и синтетический фьючерс, а также задачи на реконструкцию содержимого опционного счёта игрока. [c.184]
Цены фьючерсов сопряжены с определенными трудностями истечение ограничивает их продолжительность синтетические ряды, включающие ролловер, будут содержать ценовой разрыв и естественный жизненный цикл фьючерсного контракта делает его непригодным для имитационного моделирования. Все четыре описанных решения требуют обработки и подготовки данных. Два из них не вносят никаких искажений, но требуют большей работы за компьютером, — это непрерывный контракт и нетрансформированный объединенный контракт. Два других решения — бессрочный контракт и трансформированный объединенный контракт — вносят какое-то Искажение, но в вычислительном плане намного проще, фансформированный объединенный контракт вносит наи-Меньшее искажение, и поэтому является предпочтительным Методом. [c.65]
Здесь рассмотрены синтетические валютные соглашения (SAFE), валютные фьючерсы, валютные свопы, валютные опционы на наличные и на фьючерсы. Наряду с определением каждого инструмента приведено описание участников валютного рынка и того, как эти инструменты могут быть использованы. В текст включены образцы экранов информационных систем, расчеты и примеры. [c.11]
Рассмотренные операции как для случая переоцененности, так и недооценности фьючерса называются квазиарбитражем. В них благодаря синтетическим схемам достигается большая доходность по сравнению с альтернативными вариантами, в которых фьючерсы не используются. Теоретически, на эффективном рынке такие дисбалансы цен и процентных ставок должны быстро устраняться. Реально, однако, цены фьючерсов в значительной степени формируются со спекулятивной точки зрения - как прогноз будущей цены базисного актива. Именно поэтому недо- или переоцененность фьючерсов может иметь столь сильно выраженный и длительный по времени характер, как на последней диаграмме. [c.30]
На рисунке 10 те же графики, что и на рисунке 9, показаны в терминах доходности, то есть для каждого момента времени по формуле (1) рассчитана доходность спот-фьючерс. В тех случаях, когда Rp > R, синтетическая облигация дает более высокую доходность, чем ГКО. Еще одно преимущество синтетической облигации проявляется в ситуации, когда ожидается относительно кратковременное падение цены акции. В этом случае прямой способ действий состоит в продаже акций, покупке ГКО, а при возобновлении роста акции — продаже ГКО и покупке акций. Вместо этого на период падения цены акции достаточно сформировать синтетическую облигацию, то есть продать фьючерсы, а затем просто закрыть фьючерсные позиции. Это потребует меньших затрат на комиссионные и спрэды в ценах покупки и продажи, особенно если речь идет о портфеле слаболиквидных акций и высоколиквидном фьючерсе (например, на другую акцию или на индекс, тесно коррелированные с хеджируемым портфелем). [c.418]