Производная ценная бумага — стандартные, обращающиеся срочные контракты, дающие право на поставку таких базовых ценных бумаг, как акции, облигации, портфель ценных бумаг (индексные контракты) и пр. Оценка производных ценных бумаг зависит от динамики курсовой стоимости базовых активов. [c.361]
Фондовые биржи могут быть универсальными или специализированными. Специализированные фондовые биржи характеризуются тем, что в структуре их торгового оборота преобладают ценные бумаги одного вида. Например, Российская биржа в Москве и биржа "Санкт-Петербург" являются одними из крупнейших фьючерсных площадок страны. Здесь происходят торги фьючерсными контрактами на такие базовые активы, как валюта, акции, государственные ценные бумаги, товары. Многие фондовые биржи являются универсальными, так как торгуют различными ценными бумагами. В России достаточно активно работают Московская межбанковская валютная биржа, Московская фондовая биржа, Санкт-Петербургская фондовая биржа, фондовая биржа "Санкт-Петербург". [c.52]
Отдельные базовые активы находятся с внутренней стороны границы эффективности по той причине, что [c.224]
Существующее и предполагаемое соотношение между ценой базового актива и ценой исполнения, которое определяет внутреннюю стоимость опциона и его статус ("в деньгах" или "вне денег") [c.20]
Подверженность базового актива ценовым колебаниям (измеряется с помощью стандартного отклонения колебаний цены в течение дня чем больше неустойчивость цены лежащих в основе опциона ценных бумаг, тем выше цена опциона). [c.20]
Кроме того, некоторое влияние оказывают текущий уровень и предполагаемое направление движения процентных ставок и дивиденд, уплачиваемый по акциям в основе опциона. Более высокие дивиденды сокращают цену опциона "колл" и увеличивают цене "пута", так как выплата дивиденда приводит к снижению цены акций на величину дивиденда. Рост процентных ставок приводит к увеличению премии по "коллу" и ее снижению по "путу". Более высокие ставки увеличивают форвардную цену базового актива, которая складывается из его текущей цены плюс процент доходности безрискового инструмента. Форвардной ценой по данной модели является стоимость лежащих в основе опциона ценных бумаг на дату истечения срока опциона. [c.20]
Чаще всего покупка опциона осуществляется не с целью его исполнения и приобретения базового актива, а ради его продажи и выигрыша, получаемого в случае роста цены опциона. Покупка опционов "колл" приносит выгоду в условиях растущего рынка, приобретение "путов" - в условиях падающего рынка. Если инвестор принимает решение не продавать опцион, а исполнить его, возможны следующие варианты [c.21]
Чем больше разрыв между ценой страйк и текущей ценой базового актива, тем меньше премия, так как вероятность исполнения опциона очень невелика. [c.22]
На основе методики из работы [2] предлагаются два подхода. В первом из них в предположении, что известны распределения вероятностей цен базового актива как с точки зрения инвестора, так и рынка, сначала дается представление оптимального портфеля инвестора на континуальном по страйкам однопериодном рынке опционов, которое далее может быть преобразовано к виду, пригодному для дискретного рынка. Для этого исследуются свойства опционов на однопериодном рынке и приводятся различные представления портфелей в зависимости от платежной функции и свойств рынка. [c.4]
Опционом колл со страйком Е называют инструмент С(Е) с платежной функцией с(х Е) = тах(0, х—Е), а опционом пут - инструмент Р(Е) с платежной функцией р(х Е) = тах(0, Е-х). В начале периода цена базового актива равна ц0- Цена актива в конце периода является случайной величиной с плотностью вероятности Дх) и функцией распределения F(x), которым соответствует среднее ц. В теоретической конструкции нам будет удобно допускать и отрицательные значения этой случайной величины (с малой вероятностью). Безрисковый относительный доход принимается равным г (т.е. безрисковая доходность равна г - 1). Будем считать рынок нейтральным к риску, и потому должно быть ц = г ц0- [c.5]
Предложенный подход к построению оптимального портфеля тем не менее носит во многом теоретический характер, хотя мы и пытались отразить в наших представлениях портфеля рыночные реалии. При его использовании мы получаем континуальные комбинации опционов. Для решения проблемы континуума на практике достаточно будет интегралы заменить интегральными суммами, и в нашей задаче точками деления вещественной прямой надо будет выбрать именно рыночные страйки. Однако проблемы остаются. И связаны они с отсутствием полной и достоверной информации о рыночном распределении вероятностей будущей цены базового актива. К решению подобных проблем мы и переходим. [c.18]
Общая схема построения портфеля, предложенная в предыдущем разделе, была ориентирована на использование вероятностных распределений как инвестора, так и рынка. И если свое распределение инвестор вправе задавать как угодно, то рынок все свои представления о распределении вероятностей будущих цен базового актива отражает исключительно в ценах опционов. На выбранном пути нам пришлось бы рыночные распределения вероятности восстанавливать по ценам опционов. [c.19]
Стоит отметить следующее свойство полученного портфеля. Несмотря на то, что плотности вероятности инвестора и рынка для цены базового актива симметричны относительно нуля, "оптимальный" инструмент такой симметрией уже не обладает. Действительно, коэффициенты при путах и коллах с симметричными относительно нуля страйками не совпадают между собой. [c.33]
Обратите внимание, что уравнения (8.04а) и (8.046) позволяют получить дельту моделируемого колл-опциона. Разделение счета на неактивный и активный подсчета (для использования стратегии динамического дробного f) эквивалентно покупке пут-опциона, цена исполнения которого больше текущей стоимости базового актива, а дата истечения наступает не скоро. Мы можем также сказать, что торговля с использованием стратегии динамического дробного f аналогична покупке колл-опциона, цена исполнения которого меньше текущей стоимости базового актива. Данное свойство страхования портфеля справедливо для любой стратегии динамического дробного f, независимо от того, используем мы усреднение по акциям, планирование сценария или полезность инвестора. [c.236]
Теперь примем во внимание, что покупка колл-опциона даст тот же результат, что и покупка базового актива вместе с покупкой пут-опциона с такими же ценой и датой исполнения, как у колл-опциона. Когда мы говорим об одинаковом результате, мы имеем в виду эквивалентность позиции в смысле показателей риск/прибыль при различной стоимости базового актива. Поэтому прерывистая линия на рис. 5.2 может также представлять портфель, который может быть составлен из длинной позиции по колл-опциону ценой в 100 долл. при его истечении. [c.221]
В этой книге мы попытались объяснить идею торговли волатильностью. Можно составить портфель, который будет приносить прибыль или терпеть убытки из-за волатильности или нехватки волатильности цены на базовые активы. И все это возможно благодаря существованию инструментов (опционов), имеющих прерывистый характер, одновременно с тем, обладающих линейностью ценового профиля в каком-либо периоде в будущем. Тот факт, что в будущем опцион может что-то стоить, а может и не стоить ничего, и что только одна цена очерчивает границу между этими двумя состояниями, определяет искривление текущей цены. Кривая линия цены дает повод для непрерывного изменения экспозиции любых активов, положенных в основу опциона, и именно это позволяет торговать волатильностью. Когда осуществляется торговля большим опционным портфелем, легко забыть, что всегда меняющиеся параметры, такие как цена, дельта, гамма, тэта и вега, являются результатом множества нарушений непрерывности в будущем. Мы точно знаем, что в будущем, когда опционы истекают, от цены основного инструмента в этот день зависит, будет ли опцион иметь стоимость или нет. Тот факт, что мы не знаем точно, какая цена будет у основного инструмента в определенный день, дает повод для возникновения текущего изгиба. [c.208]
Вся индустрия (рынок, торгуемый на опционной бирже) построена вокруг инструментов, характеризующихся в будущем прерывистостью. Состояния зарабатываются и теряются из-за того, что сегодня сложно сказать, какой будет в будущем текущая стоимость дискретно развивающейся ситуации. Стоимость, конечно же, является прямой функцией будущей волатильности цены базового актива. [c.208]
Признаюсь честно, ранее я довольно скептически относился к идее покупки опционов, если стратегия не дополнена короткими позициями по ним. Причина понятна весьма сложно получить весомую выгоду, даже несмотря на верный прогноз ценового движения базового актива акции или фьючерса. Но и в том случае если все складывается более чем удачно, любая активизация действий на рынке, неминуемо связана с возникновением дополнительных рисков, которые - крайне неприятное явление для любого торговца. Смотрите сами как быть, если стратегия приносит прибыль, но ее взятие сейчас может привести к тому, что будет упущен более весомый доход, а в условиях постоянной неопределенности, присущей современному рынку, это обусловливает низкую эффективность торговых операций. [c.233]
В точности равна разнице между текущей ценой базового актива и ценой исполнения опциона, что напрямую вытекает из того факта, что исполнение превращает длинный опцион в позицию по базовому инструменту. Для опциона колл внутренняя стоимость вычисляется вычитанием цены исполнения из текущей цены основного инструмента. А для опциона пут текущая цена лежащего в основе инструмента вычитается из цены исполнения опциона. (Прим. научного ред.) [c.241]
Одна из таких областей, которая облегчает обслуживание клиентов, называется арбитражем. Под арбитражем подразумеваются операции, при которых брокеры ищут аномалии, несоответствия в инвестиционных ценах, например, между обыкновенной акцией и инструментом, в который она может быть конвертирована акцией национальной компании и ее АДР или ГДР производным инструментом и его базовым активом двумя аналогичными производными инструментами государственными облигациями с различными сроками погашения и т. д. [c.28]
Вопросы, связанные с финансовыми инструментами (фьючерсами, опционами и т.д.) в настоящее время ни гражданским законодательством, ни законодательством по бухгалтерскому учету не регламентируются. Положения по регламентации финансовых инструментов ограничиваются документами Центрального банка России, которые распространяются на кредитные организации, а также некоторыми постановлениями ФКЦБ России, в которых устанавливаются требования к организаторам торговли, системе клиринга и расчетов при совершении профессиональными участниками рынка ценных бумаг срочных сделок (фьючерсы, опционы), базовым активом которых являются эмиссионные ценные бумаги и иные виды базового актива (см. Положение об условиях совершения срочных сделок на рынке ценных бумаг, утвержденное постановлением ФКЦБ России от 14 августа 1998 г. № 33). [c.244]
At-the-money - текущая рыночная цена базового актива равна цене исполнения опциона. [c.20]
In-the-money - "в деньгах" или "в плюсе" - текущая рыночная цена базового актива превышает цену [c.20]
Out-of-the-money - "вне денег" или "в минусе" - текущая рыночная цена базового актива ниже цены [c.20]
Skew - отклонение - прогноз в отношении динамики волатильности базового актива. Отклонением [c.32]
Первый подход имеет очевидный самостоятельный теоретический интерес. Однако следует признать, что с практической точки зрения и он не лишен недостатков. Дело в том, что вероятностное распределение будущих цен базового актива, как правило, неизвестно, а восстанавливать его по ценам опционов с дискретным множеством страйков можно лишь приближенно. Поэтому предлагается второй подход, учитывающий это. В соответствии с ним для дис- [c.4]
В последнем равенстве используется свойство (4), а также незначительность вероятности превышения ценой базового актива по абсолютной величине уровня крайних страйков. [c.21]
Ответ на этот вопрос дает Коннолли, предлагая изящный и стройный алгоритм действий на рынке. Он исключительно прост надо из каждого ценового движения извлекать маленькую прибыль, возникающую в результате отклонения цены базового актива в ту или иную сторону. Я не оговорился именно - в любую из сторон В этом вся суть, потому что класс стратегий, которые можно определить как "покупка волатильнос-ти", работают подобным образом они создают прибыль вне зависимости от направления движения цены акции или фьючерса. Проблема заключается только в одном как ее взять. [c.233]
Чтобы служить хеджем, премия опциона должна изменяться, когда меняется цена базового актива, т.е. опцион должен иметь высокую дельту (пахо литься в-деньгах). Если премия опциона не изменясгся, когда изменениям подвергается цена базового актива, хедж не создает никакой защиты. [c.170]
Фьючерсные рынки состоят из серий контрактов с различными сроками поставок. Все фьючерсные контракты имеют ограниченный срок жизни. По всем фьючерсным контрактам в последний торговый день происходит поставка базового актива или проведение взаиморасчетов, после чего торговля прекращается. Фьючерсные рынки становятся наличными рынками. Например, Июньский 1991 года фьючерс на немецкую марку истек 21 июня 1991 года. [c.58]