Покупка акций в то время, когда их рыночная стоимость снижается. Средняя стоимость купленных акций становится выше, чем их текущая рыночная стоимость. Нереализованные убытки при снижении стоимости акций уменьшаются, что позволяет продавцам покрытых опционов колл продавать опционы и получать прибыль. [c.30]
Предположим, вы заинтересованы в создании Бычьего Спрэда. Однако вы также заметили, что более близкие по срокам истечения опционы значительно дороже отдаленных опционов. Ситуации такого типа часто возникают по акциям, цены которых меняются очень быстро, или в связи с распространением каких-либо слухов. Итак, вместо простой покупки Бычьего Спрэда трейдер может решить сделать Спрэд Диагональным, чтобы сохранить некоторый бычий потенциал, но в то же время иметь преимущество от временного снижения стоимости ценных бумаг в портфеле инвестора опциона с ближним сроком. [c.64]
Тэта — мера временного упадка опциона, то есть снижения стоимости ценных бумаг в портфеле инвестора — вводится отрицательным числом, отражая тем самым, что при прохождении одного дня стоимость опциона будет снижаться. Тэта полезна для описания, как именно течение времени влияет на портфель опционов. Если в вашем портфеле много коротких (непокрытых) опционов, у вас будет очень большая положительная тэта, потому что время ваш союзник. С другой стороны, если вы владеете большим количеством опционов, тэта вашего портфеля будет отрицательной, в точности описывая убыток, который можно ожидать ежедневно в связи с временным распадом. [c.319]
Неизбежно придет время, когда вы как продавец опциона колл захотите закрыть позицию по опциону и продать акции. Например, если у вас есть 100 акций, на которые вы продали несколько покрытых опционов колл за последние годы, то когда вам следует продать акции Аналитики могут сегодня говорить, что ожидают снижения популярности данной отрасли или компания больше не занимает настолько прочную конкурентную позицию, и рыночная стоимость ее акций может начать в результате падать. Вы, конечно, должны следить за такой информацией, если она появляется в финансовой прессе, поскольку она должна восприниматься как сигнал к продаже. От вас может потребоваться использование как фундаментальных, так и технических индикаторов, чтобы не упускать из виду возможные изменения стоимости акций, которые вы выбрали для своего портфеля, независимо от краткосрочных возможностей продажи опционов колл на эти акции. [c.35]
Та же стратегия может быть применена, если у вас открыт покрытый опцион колл , и вы рассматриваете вопрос о закрытии своей позиции. Например, ваш опцион колл имеет выигрыш, и акции падают на 3 пункта. В это же самое время опционная премия падает на 3 пункта, дельта равна 1,50 при нисходящем тренде. Если это временное искажение дельты, означающее искусственное краткосрочное снижение временной стоимости, то вы можете получить прибыль, немедленно закрыв позицию. Поскольку возможно, что произошло изменение мнения рынка об акциях, опционе или и о том и другом, то оно может служить, кроме того, предупреждением об изменении уровня риска по этим акциям. [c.49]
Пример. Немецкий импортер хотел бы застраховать расчетную сумму в 5 млн. долл., которую он должен уплатить через некоторое время. В основу его калькуляции заложен курс USD/DEM 1,6500. На этом уровне он и намерен застраховаться от повышения курса. Хотя альтернативный форвардный курс, составляющий 1,5900, для импортера уже выгоднее, чем заложенный в калькуляции, он рассчитывает при дальнейшем снижении курса получить прибыль и решается использовать опционы с нулевой стоимостью. [c.89]
Короткая продажа фьючерсов против портфеля эквивалентна продаже части портфеля и обращения ее в наличность. При снижении стоимости портфеля продается больше фьючерсов, а при росте его стоимости эти короткие позиции покрываются. Ущерб портфелю, когда он растет, а короткие фьючерсные позиции покрываются, составляет цена страхования портфеля, или цена реплицированных пут-опционов. Достоинством динамичного хеджирования является то, что оно позволяет нам довольно точно оценивать эту цену в самом начале. Менеджерам, которые опро-бывают эту тактику, она позволяет сохранять портфель в неприкосновенности, в то время как необходимые изменения в распределении средств осуществляются за счет сделок с фьючерсами. Данная неагрессивная методика использования фьючерсов позволяет отделить размещение капитала от активного управления портфелем. [c.222]
Как и для опционов на акции, рыночная цена опционов на индексы является функцией от разницы между курсом исполнения опциона (которая выражается в тех же единицах, что и соответствующий индекс) и последним опубликованным значением фондового индекса. Для примера рассмотрим весьма популярный индекс "Стэндард энд пур з 100", торговля которым ведется на Чикагской бирже. Как следует из котировок опциона на индексы, представленных на рис. 11.7, значение индекса при закрытии биржи составляло 296,91 в то же время курс исполнения июльского опциона "холл"на этот индекс составил 290. Поскольку опцион "холл"на индекс будет иметь ценность, пока значение соответствующего индекса превосходит курс исполнения опциона (все прямо противоположно для "пута"), расчетная (скрытая) стоимость этого опциона составит 296,91 - 290 = 6,91. Как мы видим из котировки, опцион "колл" продавался за 1411Я, что на 7,21 пункта выше подлинной стоимости опциона "колл". Эта разница, естественно, представляет собой инвестиционную премию. Как правило, сумма инвестиционной премии по опциону на индексы имеет тенденцию к увеличению для опционов с более продолжительным сроком действия (обратите внимание на разницу между майским и июльским опционами) и при менее устойчивых рыночных условиях. Возвращаясь к нашему примеру, отметим, что если бы индекс "Стэндард энд пур з 100" возрос до 310 к концу июля (окончание срока для опциона "колл ). то этот опцион котировался бы на уровне 30 (310 - 280). Поскольку все опционы на индексы оцениваются как кратные 100 долл., то этот опцион стоил бы 3000 долл. Если бы инвестор купил опцион, когда он продавался за l4lls, т.е. стоил 1412,5 долл. (14,125 х 100 долл.), то чуть более чем через два месяца он мог бы получить прибыль в 1587,5 долл. (3000 долл. — 1412,5 долл.). Из этого примера должно быть ясно, что, являясь производной ценной бумагой, опционы на индексы оцениваются в соответствии с поведением рынка и самих фондовых индексов. Так, опцион "колл" стоит дороже, если в будущем ожидается повышение конъюнктуры рынка, в то время как опцион "пут" стоил бы дороже в случае снижения конъюнктуры. [c.570]
Рынки имеют тенденцию большую часть времени торговаться с небольшими изменениями, а затем проходить большую часть расстояния до нового уровня за очень короткий период времени. Проведенные исследования показали, что 90% рыночного роста происходит всего лишь в 10% от общего числа торговых дней (другие исследования дают похожие значения и для понижающих движений). Часто опционы становятся очень дешевыми как раз перед крупными движениями базовых рынков. Это особенно справедливо, если некоторое время перед крупным движением рынок не имел выраженной тенденции покупатели опционов теряют деньги при снижении стоимости ценных бумаг в портфеле инвестора и поэтому менее агрессивны в своих предложениях покупки (цена бид) опционов, в то время как продавцы становятся агрессивнее, поскольку их прибыли нарастают. Известно немало примеров, как опционы становятся дешевыми именно перед крупными рыночными подвижками. Один из наиболее известных примеров — подешевление индексных опционов как раз накануне краха 1987 года. Но есть множество других примеров по акциям и фьючерсам. Фактически вы можете подумать, что покупка Стрэдддов работает лучше всего именно перед большими падениями рынка, потому что цены опционов имеют тенденцию расти очень быстро во время падений (акций и индексов). Однако двум быстрейшим ралли, которые мы имели с момента введения биржевых опционов на индексы, предшествовали очень дешевые опционы одно в августе 1983 года, второе — в первой половине 1995 года. Следовательно, и в этих случаях покупатели Стрэддлов получили хорошие прибыли. [c.40]
Далее, торгуя опционами на индекс, можно также использовать два подхода. Во-первых, можно прибегнуть к эквивалентной стратегии, описанной в начале Главы 3. Например, если вы хотите быть длинным по отраслевому индексу, можете купить колл и продать пут. Оба имеют одинаковую цену исполнения и дату истечения в качестве полного заменителя позиции владения индексом. При использовании данного подхода вы имеете весь верхнесторонний потенциал выгоды и нижнесторонний риск по данному индексу. Другой подход — просто покупка опциона колл на индекс, означающая наличие у вас ограниченного риска в нижней части рынка, но в то же время подверженность риску обесценения вашего опциона за счет временного снижения стоимости ценных бумаг в портфеле инвестора. [c.261]
Поскольку цена опциона связана с ценой актива, опционы можно использовать для снижения риска. Итак, если вы имеете опцион на покупку акций Walt Disney и в то же время продаете дельту акций этой компании, любое изменение стоимости вашей позиции в акциях будет точно компенсировано изменением стоимости вашей позиции в опционе. Другими словами, вы полностью минимизируете риск. [c.705]
В случае опциона "с выигрышем" уменьшение временной стоимости объясняется по-другому. Опцион "с выигрышем" имеет внутреннюю стоимость, и эта внутренняя стоимость подвержена уменьшению, если наличная цена стремится превысить цену исполнения. Покупатель опциона уже оплатил внутреннюю стоимость и теперь рискует тем, что внутренняя стоимость может быть частично или полностью утрачена. Чем с большим "выигрышем" опцион при покупке, тем выше потенциальные убытки. Опцион "с выигрышем" можно сравнить с опционом "без выигрыша", у которого нет внутренней стоимости (и следовательно, нет риска утраты внутренней стоимости, уже оплаченной), в то время как он обеспечивает ту же возможность получения прибыли, что и опцион "с выигрышем", в результате усиливающегося "движения к выигрышу". Покупатель опциона "с выигрышем" имеет компенсацию за потенциальную утрату внутренней стоимости за счет снижения временной стоимости. При этом компенсация тем выше, чем большая внутренняя стоимость оплачена в премии. С другой стороны, продавец опциона "с выигрышем", получает премию, содержащую внутреннюю стоимость. Движение цены спот к уровню цены исполнения (или выше этого уровня) обеспечит продавцу прибыль, поскольку потери, понесенные продавцом от покупки и продажи валюты при исполнении опциона, ниже внутренней стоимости, и следовательно, образуется премия. Таким образом, продавец опциона может выиграть от уменьшения внутренней стоимости. Эта возможная прибыль отражена в заниженной временной стоимости в. премии, выплачиваемой продавцу за опцион "с выигрышем". Темпы уменьшения временной стоимости возрастают в зависимости от того, насколько далеко опцион заходит в "область выигрыгла", а это увеличивает возможность получения прибыли продавцом. [c.157]
Теперь, чтобы дополнительно, в динамике проиллюстрировать идею статической и динамической концепций управления риском, прибегнем к графической интерпретации. Для этого рассмотрим процесс формирования результата в гипотетической финансовой операции. Пусть, например, некий финансовый спекулянт, одновременно выступающий и как финансовый менеджер, собирается осуществить продажу ценных бумаг без покрытия (это продажа ценных бумаг, которые взяты взаймы, или так называемая short sale сделка, или короткая позиция ). Стремясь снизить возможный риск, наш финансист может использовать классический (в нашей терминологии — статический) метод снижения риска, например заключив соответствующий опционный контракт с третьим лицом, а может — управлять риском, адаптироваться к процессу изменения стоимости ценных бумаг на фондовом рынке. Для иллюстраций используем систему координат Результат—Время . Поскольку результат спекуляции ценными бумагами может быть положительным (получена прибыль) и отрицательным (спекулянт оказался в убытке), соответствующие полуоси для него обозначим Прибыль и Убытки соответственно. Прогнозные траектории выделим пунктирными линиями оптимистическую — полужирной, а пессимистическую — тонкой. Объективную, не зависящую от действий предпринимателя траекторию изменения результата обозначим звездочками. Истинную траекторию процесса, сложившуюся в результате управления риском, будем формировать из отрезков полужирных стрелок. [c.167]
Смотреть главы в:
Введение во фьючерсные и опционные сделки -> Снижение стоимости опционов во времени